متأثرة بتشديد السياسات التنظيمية الأمريكية بشأن الأسهم المفاهيمية في الصين ، تتسارع عودة الأسهم الصينية المفاهيمية.حالياً ، عادت Alibaba و NetEase و JD إلى هونغ كونغ لإدراجها الثانوي.

في 12 يونيو ، تم إطلاق نظام تسجيل ChiNext رسميًا ، وتم وضع ترتيبات مستهدفة لإصدار رقائق حمراء وشركات هيكلية خاصة. بالنسبة للأسهم الصينية والشركات غير المدرجة ، سواء للذهاب إلى هونج كونج أو اختيار A ، من هو الأكثر جاذبية؟

الأسهم مفهوم الصين تسريع العودة

في الوقت الحالي ، تم إدراج Alibaba و NetEase رسميًا في بورصة هونغ كونغ. كما أغلق عملاق التجارة الإلكترونية JD.com أيضًا طرحه العام الأولي يوم الجمعة.تظهر أحدث البيانات أن أكثر من 390،000 شخص قد اشتركوا في البيع العام لـ JD.com ، والبيع العام أكثر من 180 ويبلغ رأس المال المجمد حوالي 280 مليار دولار هونج كونج. فيما يتعلق بعودة عمالقة الأسهم الأمريكية الصينية ، لا شك أن المستثمرين متحمسون من منظور المشاركة في المعركة الجديدة. كما حققت الأسهم المذكورة أعلاه عوائد كبيرة للمستثمرين منذ إدراجها ، على سبيل المثال ، ارتفع سعر سهم NetEase 100 مرة منذ إدراجها ، كما ارتفعت أسعار أسهم علي و JD.com أكثر من مرتين منذ إدراجها.

علم مراسل من Securities Times من بنوك استثمارية مختلفة في هونغ كونغ أن الأسهم المفاهيمية الصينية المدرجة حاليًا في الولايات المتحدة تسرع من عوائدها ، وقد جاء العديد من الشركات المدرجة للتشاور ، بما في ذلك Baidu و Ctrip.

وفقًا لتقرير Huaxing Securities ، هناك 32 سهمًا مفهومًا صينيًا يلبي متطلبات متطلبات الإدراج في بورصة هونغ كونغ للأوراق المالية لعام 2018 ومن المرجح أن يسعى لإدراج ثانوي في هونغ كونغ.

من الخلفية المهمة لعودة أسهم المفاهيم الصينية أن مجلس الشيوخ الأمريكي أقر "قانون محاسبة الشركات الأجنبية" في 20 مايو ، والذي أوصى بتعزيز الإشراف على إدراج الصين ودول أخرى في البورصة الأمريكية. وينتظر مشروع القانون ذي الصلة حاليًا موافقة مجلس النواب. ، ورفعه إلى رئيس الجمهورية للتصديق عليه.

تشير جميع عوامل التحذير من المخاطر في نشرة الإصدار المقدمة من JD.com و NetEase في هونغ كونغ إلى أن الشركة قد تتأثر بالقوانين المذكورة أعلاه وهناك خطر إنهاء الإدراج.

قال بانج مينج ، كبير الاقتصاديين وكبير محللي الإستراتيجية في Huaxing Securities ، في مقابلة مع الصحفيين ، "في الآونة الأخيرة ، فكرت العديد من أسهم المفاهيم الصينية في العودة إلى سوق الأوراق المالية في هونغ كونغ أو سوق الأسهم A. وهذا كلاهما استجابة لمخاطر التغييرات الرئيسية في القواعد التنظيمية لمكان إدراج واحد. تعكس الإجراءات الوقائية أيضًا الاعتبارات طويلة الأجل والاستراتيجية للشركات المدرجة ، نظرًا للاختلاف في هيكل المستثمرين وبيئة السوق ، من المتوقع أن تحظى شركة China Concept Stocks باهتمام وتقدير أكبر بعد العودة إلى أسهم هونج كونج و A. كما أن سلسلة إجراءات الإصلاح التي استفادت منها شركات الاقتصاد الجديد في سوق الأسهم A في السنوات الأخيرة ، سهلت أيضًا عودة أسهم المفاهيم الصينية ".

في 15 يونيو ، أعلنت شركة 58.com رسميًا أنها وقعت اتفاقية خصخصة وأكملت إعادة الشراء بسعر 8.7 مليار دولار أمريكي (حوالي 61.7 مليار يوان) ؛ في 12 يونيو ، شركة أخرى تحت إشراف مؤسس Weilai Li Bin ، Bitauto. تم التوقيع رسمياً على اتفاقية الخصخصة ، وفي 15 أبريل ، أعلنت شركة جوميبان أيضاً أن الخصخصة قد اكتملت وشطبها رسمياً. إلى أين ستذهب بعد ذلك الشركات المخصخصة التي تنسحب بالكامل من سوق الأسهم الأمريكية؟

من هو الأكثر جاذبية للعودة إلى هونغ كونغ أم العودة إلى "أ"؟

في 12 يونيو ، تم تنفيذ سلسلة من الوثائق المؤسسية والقواعد الداعمة ذات الصلة لإصلاح ChiNext ونظام التسجيل التجريبي.وقال بانغ مينغ أن هذه هي المرة الأولى التي يشجع فيها سوق رأس المال في وقت واحد الإصلاحات من حيث أساس الأسهم والزيادة. إن سوق الأسهم A له أهمية كبيرة وبعيدة المدى.

من أجل زيادة تعزيز شمولية سوق ChiNext ، ودعم إدراج شركات الرقائق الحمراء عالية الجودة في ChiNext ، وتعزيز التنمية المستدامة والصحية لسوق ChiNext ، في القواعد الداعمة التي أعلنتها بورصة Shenzhen رسميًا ، تم تحسين نظام إدراج الشركات ذات الرقائق الحمراء بشكل أكبر. تشير القواعد إلى أن المؤشرات المالية لشركات الرقائق الحمراء التي سيتم إدراجها في ChiNext يجب أن تلبي: القيمة السوقية المتوقعة لا تقل عن 10 مليارات يوان ، وصافي الربح في آخر عام إيجابي ، أو القيمة السوقية المتوقعة لا تقل عن 5 مليارات يوان ، وصافي الربح في آخر عام هو الإيرادات لا تقل عن 500 مليون يوان. وفقًا لتقرير Huaxing Securities ، هناك 21 سهمًا مفهومًا صينيًا تستوفي شروط عودة الشركات الرائدة في مجال ابتكار الرقائق الحمراء إلى الأسهم "أ".

في الواقع ، في السنوات الأخيرة ، قامت لجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية باستمرار بتخفيض عتبة الإدراج للرقائق الحمراء وغيرها من شركات هيكل الأسهم الخاصة. يعتقد Pang Ming أنه خيار جيد لأسهم المفاهيم الصينية للعودة إلى A أو العودة إلى هونغ كونغ. مع الإصلاح غير المسبوق للأسهم A ، تدرس المزيد والمزيد من الشركات أيضًا الأسهم "أ". على سبيل المثال ، على الرغم من أن Robot No. 9 ليست شركة مدرجة ، فقد نجحت في اجتياز الاجتماع من خلال VIE (نفس الحصة مع حقوق مختلفة) + CDR ، وأصبحت أول شركة رقاقات حمراء تصدر إيصالات إيداع في مجلس ابتكار العلوم والتكنولوجيا وحتى أسهم أ. قدمت شركات الرقائق الحمراء في إطار هيكل VIE عينات الانحدار.

قال Gui Haoming ، كبير خبراء السوق في Shenwan Hongyuan ، إنه من منظور السوق المحلية ، فإن تصميم نظام إرجاع مخزون الصين الحالي في طور التحسين التدريجي ، بما في ذلك مجلس الابتكار العلمي والتكنولوجي و ChiNext ، اللذان قاما بتعديل النظام للرقائق الحمراء. ولكن من منظور آخر ، فإن قدرة السوق A-share ليست كبيرة بما يكفي ، وهي ليست بعد سوق تخصيص عالمي حقيقي بالمعنى الدقيق للكلمة. ويتأثر دخول رأس المال الأجنبي أيضًا. قد تظل عودة الشركات الرائدة تواجه بعض المشكلات من الناحية العملية ، ولكن من منظور السوق المتزايد ، ليس من المستبعد أنه مع فتح المزيد من ظروف السوق المحلية في المستقبل ، بما في ذلك التحكم في رأس مال الرنمينبي ، فإن المزيد من أسهم الشركات ذات المفاهيم الصينية والشركات التي لديها هياكل VIE غير مدرجة ستأتي إلى قائمة الأسهم A.

وفقًا لمقابلة الصحفي مع العديد من المشاركين في السوق ، فإن أسهم هونج كونج أكثر جاذبية لأسهم المفاهيم الصينية في هذه المرحلة. صرح مدير عمليات شركة Inke (3700.HK) في هونغ كونغ ، ومدير علاقات المستثمرين ، Lin Zijun للصحفيين ، "قد يكون توافق بورصة هونغ كونغ أكثر جاذبية لعودة أسهم المفاهيم الصينية ، بما في ذلك معايير المحاسبة ، والإشراف على القوائم ، وحقوق مختلفة في نفس المخزون. يمكن لمثل هذه الإعدادات أن تتواصل بشكل أفضل مع سوق رأس المال الأمريكي. ومن ناحية أخرى ، فإن إمكانية إدراج Alibaba في الأسهم القيادية و Southbound Stock Connect يعزز إلى حد كبير ثقة الشركات. ومن الناحية النسبية ، سيستغرق إصلاح الأسهم A والترحيب بالسوق وقتًا أطول مراقبة الوقت. ومع ذلك ، فإن قوائم الأسهم في هونغ كونغ وقوائم الأسهم A ليست متعارضة تمامًا في طبيعتها. وبعد الإدراج في أحد الأسواق ، من الممكن تقسيم الشركة إلى سوق أخرى للإدراج ".

يعتقد Pang Ming أيضًا أنه ، مقارنةً بسوق A-share ، بالنسبة للأسهم ذات المفاهيم الصينية التي من المحتمل أن تسعى إلى إدراج ثانوي أو إعادة إدراج ، مع الأخذ في الاعتبار الحاجة إلى التمويل الخارجي ، والوضع التنظيمي للصناعة ، وسهولة الإدراج في هيكل VIE ، لا تزال بورصة هونغ كونغ تتمتع بمزايا في هذه المرحلة.

من منظور رأس المال ، يعتقد Lin Zijun أن مفهوم الأسهم الصينية يعود إلى هونغ كونغ.من منظور حرية استخدام رأس المال ، والتحوط من مخاطر المعاملات ، وإدراج الوقت ، فإن عملية الإدراج ووقت أسهم هونج كونج أبسط من تلك الخاصة بالأسهم A.

"في الواقع ، يعتمد الأمر على وضع الشركة نفسه. على سبيل المثال ، ستعطي شركات الأدوية البيولوجية الأولوية لأسهم هونغ كونغ ، لأن لديها بطبيعة الحال احتياجات تمويل بالدولار الأمريكي ، وتقييم شركات الأدوية البيولوجية منخفض جدًا في الأسهم الأمريكية. وقد شكلت هونغ كونغ الآن منتجاتها البيولوجية الفريدة. في صناعة الأدوية. هناك أيضًا بعض شركات الائتمان الاستهلاكي وشركات P2P التي لا يمكن إدراجها في أسهم هونج كونج إلا إذا عادت. قد لا تسمح الأسهم A لمثل هذه الشركات بالطرح العام. "قال بانغ مينج.

يعتقد الخبير الاقتصادي Guan Qingyou أن "عودة مخزون مفهوم الصين هو الاتجاه وسيجبر أيضًا على إصلاح سوق رأس المال في البر الرئيسي. نظام سوق الأوراق المالية الحالي في البر الرئيسي لا يكفي لجذب العائد الكامل لمخزونات مفهوم الصين. إنها عملية تدريجية تحتاج إلى تكاملها مع الأسواق الدولية المتقدمة. ولكن على الأقل إصلاح الأسهم "أ" في هذه المرحلة فتح فجوة لعودة أسهم المفاهيم الصينية ".

تقوم بورصة هونغ كونغ بالإصلاح مرة أخرى ، مشيرة إلى هوية مؤسسية بقيمة تريليون دولار بدون حقوق

من أجل جعل إدراج الأسهم الجديدة في هونغ كونغ أكثر كفاءة ، تدرس بورصة هونغ كونغ تقصير دورة تسوية الاكتتاب العام لإدراج الأسهم الجديدة ، على أمل تغييرها من T + 5 إلى T + 1 لتعزيز القدرة التنافسية في السوق.

قال شخص مطلع على الأمر إن بورصة هونغ كونغ تأمل في تقصير أسعار الاكتتاب ودورة التسوية في أقرب وقت ممكن لإبقائها متماشية مع الأسواق مثل الأسهم الأمريكية. إذا سارت الأمور على ما يرام ، فسيتم إطلاق الاستشارة قريبًا. قال لي شياو جيا ، الرئيس التنفيذي لبورصة هونج كونج ، في فبراير من هذا العام ، إن العمل ذي الصلة يتم إجراؤه لتقصير دورة التسوية للأسهم الجديدة ، ولكن يجب مراعاة التكنولوجيا والهيكل الأساسي ومنطق الآلية بشكل شامل ، بالإضافة إلى مسألة الدفع المسبق قبل معاملات التجزئة. بالإضافة إلى ذلك ، قال لي شياوجيا إنه يمكن أن يفكر في تجربة "اتصال الأسهم الجديدة" أولاً في منطقة خليج قوانغدونغ وهونغ كونغ وماكاو الكبرى.

في نيسان / أبريل 2018 ، رفضت بورصة هونغ كونغ جميع الإجماع وسمحت رسميًا للشركات التي لديها "نفس الأسهم الفردية مع هيكل حقوق مختلفة" بالتقدم بطلب للاكتتابات العامة في هونغ كونغ. وتخطط بورصة هونغ كونغ الآن لتوسيع هذا النظام إلى "إصدار الشركة" ، أي أن يكون لها تصويت خاص توسع نطاق حقوق المساهمين من الأفراد إلى المؤسسات أو الكيانات الاعتبارية. في الأول من مايو ، اختتمت بورصة هونغ كونغ وثيقة تشاور بشأن إدراج الشركات التي لها نفس الأسهم مع حقوق مختلفة كشركة.

وفقًا لبورصة هونغ كونغ ، يجب أن يكون المساهم الرئيسي في المؤسسة المطابقة للوائح الجديدة شركة صناعية مبتكرة ، أو لديه خبرة تجارية في واحد أو أكثر من الصناعات الناشئة والمبتكرة ، واستثمر في شركات صناعية مبتكرة وقدم مساهمات لهذه الشركات. السجلات السابقة.

كما ذكرت بورصة هونغ كونغ على وجه التحديد في وثيقة الاستشارة أنه بالإضافة إلى شركات التكنولوجيا ، فإن الشركات التي تطبق إصدار الشركة من نفس الهيكل غير الحقوقي تشمل عمالقة الخدمات المالية الذين يستخدمون التكنولوجيا لإنشاء نظام بيئي مبتكر.

في السنوات الأخيرة ، كان لمصدري البر الرئيسي للصناعات الناشئة والمبتكرة التي تسعى للإدراج في البورصات الأمريكية شركات لها نفس الأسهم وحقوق مختلفة لا تقبلها سوق هونغ كونغ ، مثل Youdao و Tencent Music و Huya ، وهي ثلاث شركات إنترنت من البر الرئيسي. . كانت القيم السوقية لهذه الشركات الثلاث تتجاوز 10 مليارات دولار هونج كونج في وقت الإدراج.من عام 2010 إلى نوفمبر 2019 ، كانت 42 من مصدري البر الرئيسيين المدرجة في الولايات المتحدة بموجب هيكل حقوق التصويت المرجح شركات لها نفس الأسهم مع حقوق مختلفة. كما بلغ إجمالي أموال الاكتتاب التي تم جمعها 48.

وفقًا لمحتوى وثيقة الاستشارة ، وفقًا للبيانات الصادرة في نوفمبر 2019 ، فإن 42 من أفضل 50 شركة يونيكورن غير مدرجة في الصين لديها حاليًا مساهمون من الشركات غير المالية (جميعهم شركات مدرجة متطورة جيدًا). وفقًا للتقييم الذي تم الحصول عليه من أنشطة جمع الأموال ، فإن القيمة السوقية الإجمالية لهذه الأحادية الـ 42 هي 540 مليار دولار أمريكي (حوالي 4.18 تريليون دولار هونج كونج ، أي ما يعادل 12 من قيمة سوق الأوراق المالية في هونغ كونغ). إذا كان نظام حقوق التصويت المرجح لبورصة الأوراق المالية لا يقبل وضع الشركة قد تستمر هذه الشركات في اختيار الإدراج في الولايات المتحدة بدلاً من هونج كونج ، وسيفقد مستثمرو هونج كونج فرصة الاستثمار في المزيد من الشركات المختلفة في السوق المحلية. إذا أرادت بورصة هونغ كونغ الحصول على هذه "الكعكة" ، فعليها إصلاح نظام الإدراج الحالي.

وفقًا لوثيقة الاستشارة الخاصة ببورصة هونج كونج ، فإن أحد التحديات الرئيسية في سوق هونغ كونغ هو الافتقار إلى تنويع خيارات الاستثمار والتركيز في الصناعات الفردية مثل التمويل والعقارات ، والتي تمثل معًا 38 من إجمالي القيمة السوقية لسوق هونغ كونغ. الشركات الناشئة المدرجة في سوق هونغ كونغ في السنوات العشر الماضية وشكلت شركات الصناعة المبتكرة 10 فقط من إجمالي رأس المال السوقي (باستثناء علي بابا) ، في حين استحوذت ناسداك وبورصة نيويورك وبورصة لندن على 69 و 55 و 24 على التوالي.

في الواقع ، توفر عملية إصلاح سوق رأس المال في هونغ كونغ أيضًا مرجعًا لأسهم "أ". وبالمقارنة مع أسهم هونج كونج ، تتمتع الأسهم "أ" بمزاياها الفريدة ، بما في ذلك التمويل الأسهل للحصول على الرنمينبي ، وتقييم إجمالي أعلى ، وما إلى ذلك. إن تطبيق نظام التسجيل يجعل شروط الإدراج مع مزيد من المرونة ، ستصبح جاذبية الأسهم "أ" لأسهم المفاهيم الصينية ظاهرة تدريجياً.

قال بان هيلين ، العميد التنفيذي لمعهد الاقتصاد الرقمي في جامعة تشونغنان للاقتصاد والقانون ، إن كلاً من مجلس الابتكار العلمي والتكنولوجي وقطاعات A-share الأخرى يجب أن تبدأ من السمات الخاصة لمختلف الشركات وأن تقدم تدابير استرخاء أكثر استهدافًا لتوضيح الأسهم المفضلة ، معالجة هيكل VIE ، وتبسيط عملية إدراج الشركات ذات الرقائق الحمراء ، من مستوى رأس المال ، فإن الشيء الأساسي هو تحسين الراحة التمويلية لسوق رأس المال.

هذا سباق من أجل الإصلاح. هناك منافسة بين بورصة هونغ كونغ وسوق البر الرئيسي ، ولكن نتيجة المنافسة هي الترويج المتبادل.

هذه المقالة من Securities Times