نواصل تحليل الروابط بين مستخدمي Robinhood ، وهي شركة سمسرة معروفة "بدون عمولة" في الأسهم الأمريكية (معظمها غير رسمي صغير) والعديد من الشركات المدرجة على وشك الإفلاس.
يضارب مستثمرو التجزئة على "أسهم مفهوم الإفلاس"
يوم الجمعة الماضي ، كان أول سهم "IBO (عرض إفلاس أولي)" في تاريخ الأسهم الأمريكية على وشك أن يولد وأصبح مزحة في الصناعة. اعتادت أن تكون عملاق تأجير سيارات أمريكي هيرتز لتأجير السيارات وتحت تأثير الوباء ، تقدمت بطلب الحماية من الإفلاس في 22 مايو ، وفي 11 يونيو تقدمت بطلب للمحكمة لإصدار 247 مليون سهم جديد لجمع مليار دولار لسداد الديون. مثل هذا العمل العاري المتمثل في هدم الجدار الشرقي لتشكيل الجدار الغربي ودعم الدائنين بأموال مستثمري التجزئة تمت الموافقة عليه من قبل المحكمة الأمريكية.
في الأسبوعين اللذين انقضيا منذ تقديم الشركة للإفلاس ، ارتفع سعر سهم الشركة من 0.4 دولار إلى أكثر من 6 دولارات بفارق يزيد عن 1400. في تداولات اليوم ، انخفض تأجير سيارات Hertz بنسبة 35. حذرت الشركة المشترين المحتملين في تحذير المخاطر "IBO" ، وهي شبه متأكدة من أن السهم سيكون بلا قيمة . لكن اليوم ، لا يزال السهم أحد أكثر الأسهم شيوعًا في Robinhood. منذ 28 مايو ، زادت ممتلكات مستخدم Robinhood بنحو 300.
ليست عائلة هيرتز وحدها التي تشبه "أسهم مفهوم الإفلاس" التي تم تضخيمها. رائد الغاز الصخري تشيسابيك (تشيسابيك) كانت هناك شائعات عن الإفلاس قبل بضعة أشهر ، ولكن بعد ذلك بدأت ممتلكات مستخدمي Robinhood في الارتفاع. في 8 حزيران (يونيو) ، توقع مستثمرو التجزئة سعر السهم للسهم من 15 دولارًا إلى 73 دولارًا ، بزيادة أكثر من 380 . بعد إغلاق السوق أي ، ذكرت وسائل الإعلام أن الشركة قد تسلم السيطرة إلى كبار دائنيها. اليوم ، تراجع سعر سهم الشركة إلى المستوى السابق البالغ 24 دولارًا. في اتجاهات السوق المتطرفة الحالية ، لا أعرف عدد مستثمري التجزئة الذين تم دفنهم واحدًا تلو الآخر.
قد يكون هناك مستثمرون تجزئة يستثمرون في هذا السهم ويعتقدون أن أسهم شركات الأصول الثقيلة هذه لا تزال تتمتع ببعض القيمة ، ولكن في الواقع ، فإن أول سعر لتداول السندات الممنوحة للشركة هو 55 من القيمة الاسمية. يبلغ سعر معاملة السندات المرهونة الثانية والسندات غير المضمونة 2-8 من القيمة الاسمية .
سابقًا ، Ruixing ، الذي تم إخطاره كتابيًا من قبل بورصة ناسداك للشطب قهوة بعد أكثر من شهر على تعليق التداول بسبب فضيحة الاحتيال ، ارتفع سعر السهم من 1.3 دولار أمريكي إلى ما يقارب 6 دولارات أمريكية ، بزيادة قدرها 360 ، وتضاعفت أسهم مستخدم Robinhood أكثر من الضعف. سندات الشركة المستحقة في عام 2025 هي 32 فقط من القيمة الاسمية.
هل تلك "أسهم مفهوم الإفلاس" التي شهدت صعودًا وهبوطًا وتم إغراقها بالفعل تواجه أي مشكلة؟
غريغ أوبنشاين ، المحلل في Verdad ، المتخصص في أبحاث سندات الشركات ، تعمق في ذلك ديون الشركات منخفضة السعر وأداء الأسهم حلقة الوصل. يوضح الشكل أدناه العائد التراكمي السنوي للأسهم لاستراتيجية اختيار الأسهم بناءً على سعر معاملة سندات الشركة.
العائد على الأسهم بسعر السند والقيمة الاسمية المصدر: قاعدة بيانات Verdad Bond. بيانات عن السندات الأمريكية ذات العائد المرتفع والاستثمارات من 31 ديسمبر 1996 إلى 30 مايو 2020. يتم حساب متوسط السعر للسندات غير المضمونة والسندات المضمونة بدون سندات غير مضمونة والسندات الثانوية بدون كليهما.
من الواضح ، وفقًا لبيانات الشركة ، عندما يكون سعر السند أقل من القيمة الاسمية ، يكون لجميع الأسهم تقريبًا عوائد سلبية. شراء أسهم الشركات المتعثرة فكرة سيئة للغاية. ليس فقط ، لا يمكن تعويض مخاطر التخلف عن السداد. وما فاجأنا على وجه الخصوص هو أن شراء الأسهم في الشركات التي تقل أسعار سنداتها عن 90 من قيمتها الاسمية هي أيضًا فكرة سيئة. بمجرد أن يكون لدى الشركة القليل من مخاطر الإفلاس ، فإن معدل العائد على السهم سوف يتدهور بسرعة وبشدة.
ماذا عن عوائد السندات؟
عائد السندات حسب سعر السند والقيمة الاسمية المصدر: قاعدة بيانات Verdad Bond. بيانات عن السندات الأمريكية ذات العائد المرتفع والاستثمارات من 31 ديسمبر 1996 إلى 30 مايو 2020. يتم حساب متوسط السعر للسندات غير المضمونة والسندات المضمونة بدون سندات غير مضمونة والسندات الثانوية بدون كليهما. معدل العائد هو متوسط معدل العائد على السندات ذات الأولوية التي يختارها المصدر.
لقد أتضح أن عادة ما يكون شراء السندات التي يتم تداولها بأقل من 70 من قيمتها الاسمية فكرة سيئة أيضًا . ولكن هناك استثناءات وهي السندات غير العاملة التي يقل سعر تداولها عن 10 من قيمتها الاسمية ، على الرغم من أن الشركة تذكر أن هذا الجزء من البيانات مبعثر للغاية وأن التباين كبير جدًا. الجدير بالذكر حول هذين المخططين هو أن السندات المتداولة بالقيمة الاسمية (100 من القيمة الاسمية) تشير إلى عوائد أعلى لكل من الأسهم والسندات. وهذا يعني أن كلا من العائد على أسهم الشركة والعائد على السندات نفسها يأتيان من عمليات الشركة الجيدة وقدرتها الائتمانية القوية.
ومع ذلك ، على الرغم من أن الوضع أعلاه يؤكد وجهة نظرنا التي طال أمدها يجب على المستثمرين تجنب الاستثمار في الشركات على وشك الإفلاس ، لكن هذا التحليل معيب ، لأن أسعار السندات تتقلب مع التغيرات في ظروف الاقتصاد الكلي - فهي ليست معيارًا موحدًا لقياس جودة الائتمان. من أجل توفير طريقة أكثر اتساقًا لقياس جودة الائتمان ، سنستخدم تصنيفات السوق الضمنية (التصنيفات التي تنطوي عليها مستويات تداول السندات) لإظهار عوائد الأسهم.
عائد المخزون بجودة الائتمان المصدر: قاعدة بيانات Verdad Bond. بيانات عن سندات الشركات الأمريكية ذات العائد المرتفع والاستثمارات من 31 ديسمبر 1996 إلى 30 مايو 2020. يتم تمثيل جودة الائتمان من خلال تصنيفات الوكالة.
عندما تكون جودة الائتمان أقل من مستوى جودة السندات BB أو B ، فإن معدل عائد الأسهم سوف يتدهور. نظرًا لأن عائد ائتمان الشركات على السندات المصنفة BB بلغ ذروته ، فقد ارتفع عائد الاستثمار في أسهم الشركة أيضًا. الدين سيف ذو حدين ، حيث يمكن أن تؤدي السندات ذات التصنيف الزائد أو المتدني إلى عوائد دون المستوى الأمثل على الأسهم. لكن تذكر، تميل أسهم الشركات ذات تصنيف السندات الأسوأ إلى الحصول على أسوأ العوائد.
عند الاستثمار في قطاع الشركات الذي يتزايد فيه الاستدانة ، يجب على مستثمري الأسهم أيضًا الانتباه إلى متى تصبح ديون الشركات خطيرة. توصي الشركة بما يلي: إن مجرد التحقق من أسعار التداول والتصنيفات الائتمانية لسندات الشركات قد يكون قادرًا على تجنب الثغرة الكبيرة في تداول الأسهم.
نهاية بنك الاحتياطي الفيدرالي لسندات الشركاتبالطبع ، بينما ندرس "أسهم مفهوم الإفلاس" للأسهم الأمريكية اليوم ، وفي الوقت نفسه نشهد إعلان "إنهاء الاحتياطي الفيدرالي شخصيًا الشراء الرسمي لسندات الشركة الفردية" ، ارتفعت الأسهم الأمريكية بأكثر من 1 بعد سماع الأخبار. ولكن اعتبارًا من الإغلاق ، باستثناء مؤشر ناسداك الثقيل بالتكنولوجيا ، والذي ما زال يرتفع بنسبة 1.43 ، انخفض مؤشر S&P 500 و Dow إلى 1.43 و 0.62. من بين الشركات الثلاث المذكورة أعلاه ، هبطت HTZ و CHK و LK بنسبة 33 و 1.82 و 2.57 على التوالي.
في الواقع ، ادعى الاحتياطي الفيدرالي أنه اشترى صناديق الاستثمار المتداولة لسندات الشركات منذ أبريل ، وحشد تريليونات من الأموال للتدفق إلى سوق سندات الشركات الأمريكية على أساس "الأصوات". في الأسبوع الذي يبدأ في 10 أكتوبر ، اشترى مجلس الاحتياطي الفيدرالي ETF 1.22 مليار دولار أمريكي لسندات الشركات الثانوية ، وتبلغ حيازات ETF الحالية 5.499 مليار دولار أمريكي. بالنظر إلى أن استجابة السوق للسياسة الجديدة للاحتياطي الفيدرالي اليوم ليست شديدة النيران ، يبدو أن السوق قد استوعب بالكامل أرباح الاحتياطي الفيدرالي. لا يزال تداول أسهم "مفهوم الإفلاس" هذه فقط في بيئة الإفراج على نطاق واسع ، مما يسمح للمضاربين بالتنافس مع بعضهم البعض في بيئة عالية الاستدانة.
كما ذكر أعلاه ، ترتبط أسعار السندات غالبًا بأداء الاقتصاد الكلي ، وخلال مرحلة النمو الاقتصادي ، عندما تستفيد الشركات من البيئة الخارجية ، سترتفع أسعار السندات أيضًا. في الوقت الحالي ، لم يُظهر الاقتصاد الأمريكي أي فوائد كبيرة حتى الآن. ستؤثر عوامل مثل التفشي الثاني للوباء ، وارتفاع معدلات البطالة ، وانخفاض توقعات الناتج المحلي الإجمالي على أسعار سندات الشركات ، لكن "أسهم الإفلاس" المذكورة أعلاه كلها بسبب ظروف تشغيل الشركة وربحيتها. والعوامل الداخلية مثل الامتثال ، حتى لو كانت هناك عوامل كلية ، لا يمكنها التستر على مخاطر الشركة نفسها. وبالتالي، لا يزال يتعين على المستثمرين تجنب الاستثمار في الشركات على وشك الإفلاس.
