المصدر: CICC

في السنوات الأخيرة ، أولت سياسات الاقتصاد الكلي مزيدًا من الاهتمام للجمع بين الرقابة قصيرة المدى وأهداف الإصلاح الهيكلي طويلة المدى. في ظل الوضع الحالي ، هناك حاجة إلى حجم كبير من التوسع المالي "النشط" لتحقيق الاستقرار في التوظيف ، ويمكن أن يؤدي التوسع الحضري الجديد الذي يساهم في تحسين مستوى معيشة الناس إلى استثمارات واسعة النطاق تقودها الحكومة في فترة زمنية قصيرة. في تقريرنا السابق ، قدرنا أنه تحت تأثير الوباء في مائة عام ، إذا عاد الاقتصاد إلى أكثر من 6 في النصف الثاني من هذا العام ووصل إلى معدل نمو الناتج المحلي الإجمالي من 2.5 إلى 3 للعام بأكمله ، فسيكون هناك حاجة إلى عجز مالي. 3.5 تريليون يوان) مستوى "التوسع النشط" من 3-4 تريليون يوان. على الرغم من وجود مجال للتوسع المالي الاستباقي في مجالات مثل عمليات الإنقاذ والرسوم الترويجية وتخفيضات الضرائب وتخفيض الرسوم ، فقد يظل تعزيز الاستثمار الذي تقوده الحكومة خيارًا ضروريًا لتحقيق التوسع المالي في الطلب المحلي.

قد يكون نمو الطلب الخارجي أقل بكثير من المستويات المحتملة في الربعين المقبلين أو حتى لفترة أطول

إن الوضع الوبائي في الخارج مرتفع في الوقت الحالي ، ولكن قد يكون هناك "ذيل طويل". تراوح عدد الحالات اليومية الجديدة في الخارج بين 80،000 و 100،000 حالة / يوم لمعظم الوقت منذ أواخر مارس ، واستمر لأكثر من 40 يومًا. على الرغم من أن اتجاه "البناء على مستوى عال" قد تم الكشف عنه حاليًا ، إلا أن الوضع الوبائي يتميز "بحدوث تفشي متعدد" في العالم - فقد حققت الدول الأوروبية والأمريكية المتضررة من وباء "الموجة الثانية" نتائج أولية ، ولكن "الموجة الثالثة من الوباء" تتطور جزئيًا. وقد انتشرت الدولة ذات العدد الكبير من السكان ، وزادت "مساهمتها" في التشخيص المؤكد حديثًا بشكل ملحوظ.

من بين البلدان المتضررة من "الموجة الثانية" من الأوبئة خارج الصين ، انخفض الوباء في أوروبا والولايات المتحدة على مستوى عال ، ولكن الزيادة اليومية لا تزال فوق 20000. حتى إذا لم يكن هناك "تفشي ثانٍ" ، فقد يستغرق الوباء الأوروبي والأمريكي ما بين شهر إلى شهرين للوصول إلى "فترة المنصة". في "منحنى الوباء" ، دخلت الدول الأوروبية الكبرى تدريجيًا فترة استرخاء ، أي أن عدد الحالات التي تم تشخيصها حديثًا ("الرصاص من الدرجة الأولى") بدأ في الانخفاض ، بما في ذلك ألمانيا وسويسرا وإسبانيا وإيطاليا وفرنسا ؛ وفي الوقت نفسه ، لا تزال الولايات المتحدة والمملكة المتحدة في فترة التحكم الأولية ، أي أن معدل النمو اليومي للحالات المشخصة حديثًا (الرصاص من الدرجة الثانية) ينخفض ، في حين أن عدد الحالات المؤكدة حديثًا (الرصاص من الدرجة الأولى) لم يؤسس بعد اتجاهًا تنازليًا. خارج أوروبا والولايات المتحدة ، دخل وباء كوريا الجنوبية فترة منصة ، أي أن عدد التشخيصات المؤكدة حديثًا انخفض إلى مستوى "متقطع" ، بينما دخلت أوبئة اليابان وإيران "فترة تخفيف".

ينتشر وباء "الموجة الثالثة" بسرعة في البلدان المكتظة بالسكان (التي يصعب السيطرة عليها) ولا يزال في فترة تفشي المرض ، ومن الصعب السيطرة عليه بشكل فعال على المدى القصير. في الآونة الأخيرة ، ازداد عدد الحالات المؤكدة في جنوب شرق آسيا وجنوب آسيا وأمريكا اللاتينية والشرق الأوسط وشمال إفريقيا وأوروبا الناشئة بسرعة. ويمثل الوضع الوبائي اقتصادات ناشئة كبيرة مثل تركيا والبرازيل وروسيا والهند والمكسيك وإندونيسيا. وتأتي هذه البلدان بعد شهر واحد من أوروبا والولايات المتحدة. الفاشية على وشك الدخول ، ومعظم الفاشيات لا تزال في "فترة الفاشية". قد تؤدي مشاكل مثل الاكتشاف غير الكافي ، والظروف الطبية المحدودة ، والوقاية من العزلة الخلفية والسيطرة عليها نسبيًا إلى إطالة وقت تأثير الوباء.

الرسم البياني: التشخيص المؤكد حديثًا لأوروبا والولايات المتحدة مرتفع ، وانتشر وباء "الموجة الثالثة" بسرعة ورفع مستواه في أمريكا الجنوبية وروسيا والهند وجنوب شرق آسيا وشمال إفريقيا.

المصدر: JHU، CICC Research

رسم بياني: زادت مساهمة "الموجة الثالثة من الأوبئة" في إجمالي التشخيص المؤكد حديثًا بسرعة بعد أبريل

المصدر: JHU، CICC Research

رسم بياني: مسار تطور الوضع الوبائي - وباء "الموجة الثانية" مرتفع ووباء "الموجة الثالثة" لا يزال في "فترة التفشي"

المصدر: WHO، CICC Research

على الرغم من أن الدول الأوروبية والأمريكية الكبرى بدأت في محاولة استئناف العمل على مراحل ، إلا أننا نتوقع أن يكون معدل "إعادة التسلق" لمعدلات التعافي أبطأ من معدل الصين. وسيستغرق الاقتصاد العالمي بعض الوقت حتى يعود إلى الوضع الطبيعي قبل أن يواجه الطلب على الوباء الخارجي 2-4 ربع هذا العام النمو السلبي. انطلاقا من الاستئناف المعلن لخطة العمل ، بدأت أوروبا والولايات المتحدة استئناف العمل على مراحل في مايو. أعلنت 10 ولايات ، بما في ذلك ألاسكا وتكساس وميشيغان وكنتاكي وميسيسيبي ، وما إلى ذلك ، عن خطط استئناف أعمال "مقيدة" ؛ وفي أوروبا ، بدأت صناعات البناء والتشييد والجملة في إيطاليا استئناف العمل في 4 مايو ، وإسبانيا وفرنسا والمملكة المتحدة كما أصدرت على التوالي خططًا محددة لتحرير القيود ، والتي تم تخفيفها تدريجيًا منذ بداية مايو وتم إعادة تشغيل الاقتصاد.

يحافظ وباء "الموجة الثانية" على ضغط عالٍ ، ووباء "الموجة الثالثة" ليس له نقطة تحول ، وحتى إذا تم تعزيز استئناف العمل ، فقد يحافظ على وتيرة حذرة وبطيئة. سكان البلدان المتضررة من الموجة الثالثة من الوباء هم أكبر: تركيا والبرازيل وروسيا والهند والمكسيك وإندونيسيا ، ويبلغ عدد سكانها أكثر من 2 مليار نسمة. بالإضافة إلى العدد الكبير من السكان ، فإن البلدان المتضررة من الموجة الثالثة من الوباء تحدها العديد من البلدان المتقدمة ، مثل تركيا وروسيا عبر القارة الأوراسية ، والمكسيك بجوار الولايات المتحدة. في الوقت الحاضر ، فإن التأثير "المضاد للوباء" لهذه البلدان ضعيف بشكل عام ، فقط الهند هي التي طبقت الحصار الوطني. من منظور عالمي ، حتى إذا كانت الموجة الثانية من الأوبئة الأوروبية والأمريكية تحت السيطرة واستأنفت البلاد عملها تدريجيًا دون انتعاش ، فقد تستمر الموجة الثالثة من الأوبئة في التأثير على الأفراد عبر الوطنيين العالميين وتبادل البضائع لفترة أطول من الزمن.

قد تكون سرعة الانتعاش الطبيعي في الخارج أبطأ من سرعة الصين ، حيث سينخفض الطلب الخارجي بشكل حاد في الربعين الثاني والثالث من هذا العام ، وقد يستمر في الضغط عليه في الربع الرابع. في الوقت الحاضر ، تظهر خطة الاستئناف التي أعلنت عنها الدول الأوروبية والأمريكية أن عملية الاستئناف الخارجية لا تزال أكثر حذراً ، ومن المتوقع أن يتم استئناف العمل تدريجياً على مراحل. وإذا تكرر الوباء بشكل متكرر ، فلا يمكن استبعاد إمكانية استئناف العمل مؤقتًا في الخارج. على الرغم من أن الدول الأوروبية والأمريكية حاولت استئناف العمل تدريجيًا ، إلا أن وباء "الموجة الثالثة" لا يزال ينتشر ، وبالنظر إلى "الميزة المتأخرة" لاستئناف العمل (الذي يواجه أولاً "عيب التكلفة") ، فإن العمل في الخارج قد لا يكون سريعاً مثل الصين. وعلى النقيض من ذلك ، يقاس مؤشر CICC للصناعات الإنشائية الصيني (CICC PAT) ، أن معدل التشغيل في الصين عاد من حوالي 30 من انخفاض ما بعد الوباء إلى حوالي 90 ، والذي استغرق 2-3 أشهر. بالإشارة إلى تجربة الصين ، نتوقع أن تكون عملية استعادة النظام الطبيعي في الاقتصاد العالمي "ممتلئة وطويلة".

رسم بياني: تخطط أوروبا والولايات المتحدة لاستئناف العمل على مراحل في مايو

المصدر: Wind، CNN، CNBC، CICC Research

يُظهر تقدير بسيط أن معدل الاستفادة من السعة الخارجية خارج الإنترنت لا يزال عند مستوى منخفض يبلغ 35-40 من مايو إلى الآن ، ومن الصعب استئناف "الإنتاج الكامل" في غضون ربع واحد بعد استئناف العمل المرحلي. آخر قراءة لمؤشر CICC للنشاط الاقتصادي العالمي (GAT) هي 38.7 ، مما يشير إلى أن النشاط الاقتصادي خارج الإنترنت لا يزال منخفضًا أكثر من 60 على أساس سنوي. نتوقع أن يتخلف "قاع" النشاط الاقتصادي عن "قمة" الوباء بحوالي 2-4 أسابيع. كما ذكر أعلاه ، قد تكون سرعة الانتعاش الطبيعي في الخارج أبطأ من سرعة الصين. في ضوء ذلك ، بالمقارنة مع مسار الانتعاش لمعدل الانتعاش في الصين ، من المرجح أن يكون إيقاع التعافي الأولي لـ GAT أبطأ ، وقد يكون للوباء تأثير أكبر على الدخل الخارجي من الصين - لذلك ، نتوقع أن يتطلب النشاط الاقتصادي الخارجي 3 لا يستغرق الأمر سوى شهرًا أو أكثر للتعافي إلى "معدل التشغيل" البالغ حوالي 90.

رسم بياني: يُظهر مؤشر النشاط الاقتصادي العالمي (CAT) الصادر عن CICC أن النشاط الاقتصادي العالمي غير المتصل بالإنترنت أقل بنسبة تزيد عن 60 مقارنة بالفترة نفسها من العام الماضي ، وهناك الآن بوادر "قاع"

المصدر: Wind Info، Clarkson، Google Maps، CICC Research

رسم بياني: قد يكون اتجاه الجات واتجاه الحالات التي تم تشخيصها حديثًا في العالم عبارة عن "صور مرآة" لبعضهما البعض ، ولكنه يتأخر قليلاً مقارنة بالصين ، وباء ما وراء البحار له ذيل طويل

المصدر: Wind Info، Clarkson، Google Maps، G7، CICC Research

مطلوب التوسع المالي أكبر للنمو المستقر على المدى القصير

ونتوقع أن الناتج المحلي الإجمالي في الخارج في الربعين الثاني والثالث من هذا العام سيظهر جميعها نموًا سلبيًا أعمق مما كان عليه في عام 2009. ولا يزال هناك الكثير من عدم اليقين بشأن ما إذا كان يجب العودة إلى النمو الإيجابي في الربع الرابع - فإن الطلب الخارجي للصين سيتأثر بشدة. انخفض متوسط القراءة اليومية لمؤشر CICC GAT من 67 في مارس إلى 39 في أبريل ، مما يعني أن النشاط الاقتصادي العالمي غير المتصل انخفض بنحو 30 على أساس سنوي في مارس ، بينما تجاوز الانخفاض في أبريل 60 . تماشيًا مع اتجاه CICC GAT ، ضعف النشاط الاقتصادي العالمي ومؤشرات التجارة بشكل حاد في أبريل: انخفض مؤشر مديري المشتريات المشترك لمنطقة اليورو والولايات المتحدة إلى 13.5 و 27.4 ، مسجلاً أدنى مستوياته القياسية ؛ انخفضت صادرات كوريا الجنوبية بنسبة 24.3 على أساس سنوي ، بانخفاض طفيف عن مارس تراجع بنسبة 0.2 بشكل ملحوظ ، مسجلاً أكبر انخفاض منذ مايو 2009. من مايو إلى الوقت الحاضر ، على الرغم من أن GAT أظهرت علامات مبكرة على قاع منخفض ، فإن المتوسط اليومي لا يزال عند أدنى مستوى عند 38.1 ، والذي لم يرتد منذ أبريل. نتوقع أن ينخفض النمو العالمي بشكل ملحوظ في الربع الثاني - قد ينخفض معدل نمو الناتج المحلي الإجمالي السنوي للولايات المتحدة في الربع الثاني إلى -28 أو حتى أقل ؛ ولأن وقت التحكم وكثافته أعلى من الولايات المتحدة ، فقد يكون الاقتصاد الأوروبي أكثر تأثرًا 3. قد يكون الانخفاض أعمق. في ضوء الوقت الذي يستغرقه الخارج لاستئناف الإنتاج والإنتاج قد يكون أطول من الصين ، وربما لا يزال الاقتصاد الخارجي يتقلص على أساس سنوي في الربع الثالث ، قد تكون التحديات قصيرة الأجل التي يواجهها الطلب الخارجي للصين في الربعين التاليين - 2 أكبر مما كانت عليه في 2008-2009.

في ضوء ذلك ، قد يكون من الصعب على الصين العودة إلى "معدل النمو المحتمل" البالغ 6 قبل الوباء في الأرباع الثلاثة الأولى ، وتكون فجوة الإنتاج كبيرة نسبيًا. ولا يزال الهدف المتمثل في ضمان العمالة ومعيشة الناس بحاجة إلى حجم أكبر لإغاثة السياسات. كما قدّرنا سابقًا ، فإن تأثير وباء التاج الجديد على النمو الاقتصادي السنوي يبلغ حوالي 7-8 نقاط مئوية (دون النظر في سياسة التحوط). في الوقت الحاضر ، لا يزال هناك عدم يقين قوي في تطور الوباء العالمي. وانتشرت "الموجة الثالثة" من الوباء ، وانحسر التشخيص المؤكد حديثًا في الولايات المتحدة ببطء. وقد يكون تأثير الطلب الخارجي على الاقتصاد أطول وأعمق مما هو متوقع. بسبب "الأضرار الجسيمة" على الدخل ، لا يزال من الصعب استرداد الاستهلاك المحلي واستثمارات القطاع الخاص على المدى القصير ، وقد يستمر النمو الاقتصادي في الانخفاض عن معدل النمو المحتمل ، وقد يستمر ضغط العمالة في التراكم. تمشيا مع التحليل أعلاه ، تعكس البيانات الصغيرة أيضا ارتفاع ضغط التدفق النقدي للمؤسسة وضعف الطلب على اليد العاملة: أظهر مسح المؤسسات الصناعية فوق الحجم المعين الذي أصدره مكتب الإحصاءات أن إجمالي ربح المؤسسة الصناعية في الربع الأول من عام 2020 انخفض بنسبة 36.7 على أساس سنوي وانخفضت الإيرادات بنسبة 15.1 على أساس سنوي. لقد تدهورت مؤشرات السيولة بشكل ملحوظ ؛ حيث أظهر مسحنا الذي أجري على 100 شركة (تمثل الشركات الصغيرة والمتوسطة منها حوالي 50) أن ما يقرب من 60 من الشركات التي شملتها الدراسة أشارت إلى انخفاض العدد الحالي للموظفين مقارنة بنهاية العام الماضي ، منها 14 تخفيض أكثر من 10 من الموظفين. في هذا السياق ، بدأت الحكومة في إعادة تقييم تأثير الوباء في الداخل والخارج على الاقتصاد ومعيشة الناس ؛ في 17 أبريل ، أشار اجتماع المكتب السياسي إلى أن وباء التاج الجديد "كان له تأثير غير مسبوق على التنمية الاقتصادية والاجتماعية في الصين" على أساس "الاستقرار الست". "الضمانات الستة" المذكورة أعلاه ، وهي "ضمان توظيف السكان ، وحماية سبل العيش الأساسية للناس ، وضمان الجسم الرئيسي للسوق ، وضمان الأمن الغذائي وأمن الطاقة ، وضمان استقرار سلسلة التوريد للسلسلة الصناعية ، وضمان تشغيل القواعد الشعبية" ، وكذلك توضيح كثافة السياسة.

نتوقع أن ينمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي بنسبة 2.6 في عام 2020 ، والذي يتضمن بالفعل افتراض السياسة بأن العجز المالي العام سوف يتوسع بنحو 7 نقاط على أساس سنوي - مما سيسد فجوة انخفاض الإيرادات المالية ، وقد يكون التوسع النشط حوالي 3 تريليون يوان (3 من الناتج المحلي الإجمالي) . وقد تأثر هذا الوباء بالميزانية العامة العامة ودخل الصندوق الحكومي (المعاملات العقارية) ، وقد ينخفض بشكل حاد في النصف الأول من هذا العام ، وقد يصل الانخفاض السنوي "السلبي" في الدخل المالي (الذي لا يعزز الاقتصاد) إلى 3-4 تريليون يوان. وهي تعادل 11 -15 من إجمالي الدخل السنوي للحكومة. من بينها ، فإن التوسع المالي "السلبي" هو 3-4 نقطة مئوية (زيادة العجز الناجم عن انخفاض الإيرادات المالية) ، بالإضافة إلى ذلك ، فإن حجم التوسع المالي "النشط" الذي يمكن أن يعزز النمو الاقتصادي بشكل فعال قد يصل إلى 3 نقاط مئوية ، أو حوالي 3 تريليون يوان. . يبلغ مجموع البندين 6-7 نقاط مئوية ، وتوسع معدل العجز المالي العام على أساس سنوي (6-7 تريليون يوان).

رسم بياني: يظهر مؤشر النشاط الاقتصادي العالمي CICC (GAT) أن الانخفاض في النشاط الاقتصادي العالمي في أبريل كان أكبر بكثير مما كان عليه في مارس

المصدر: Wind Info، Clarkson، Google Maps، CICC Research

الرسم البياني: انخفض عدد الرحلات الجوية الدولية ونشاط الشحن البحري بشكل ملحوظ

المصدر: Wind Info، Clarkson، CICC Research

رسم بياني: ضعف النشاط الاقتصادي العالمي ومؤشرات التجارة في أبريل بشكل ملحوظ

المصدر: Markit ، CEIC ، CICC Research

رسم بياني: يظهر مسحنا أن 14 من الشركات قامت بتخفيض أكثر من 10 من موظفيها

المصدر: شركة الأبحاث الخاصة بنا في أبريل 2020 ، CICC Research

رسم بياني: مسار محاكاة للوباء مقابل إيرادات الميزانية العامة الخالية من الوباء

المصدر: CEIC ، CICC Research

رسم بياني: مسار محاكاة للوضع الوبائي مقابل دخل الصندوق الحكومي الخالي من الوباء

المصدر: CEIC ، CICC Research

فيما يتعلق بمصادر التمويل ، في توسيع معدل العجز المالي المعمم من 6 إلى 7 نقاط ، ساهمت تخفيضات رسوم الضمان الاجتماعي بنحو نقطة مئوية واحدة (1 تريليون يوان) ، واعتمد صافي التوسع المتبقي البالغ 5-6 تريليون يوان في الغالب على زيادة الحكومة وشبه الحكومية تم الانتهاء من صافي تمويل الدائرة. بناءً على الوضع المالي أعلاه ، ذكر اجتماع المكتب السياسي بوضوح أن "زيادة معدل العجز ، وإصدار سندات حكومية خاصة لمكافحة الأوبئة ، وزيادة مقدار الديون الخاصة للحكومات المحلية" أمر معقول أيضًا. كما أصدرت وزارة المالية مؤخرًا 1 تريليون يوان من الدين الخاص المحلي مقدمًا ، وطالبت بإصدار جميع السندات بنهاية الخامس. ونتيجة لذلك ، بلغ الإصدار "الأمامي" للديون المحلية الخاصة 2.26 تريليون يوان ، وهو ما يتجاوز القيمة الصافية للعام الماضي. الدوران. ونتوقع أنه مع الجلستين اللتين عقدتا في نهاية مايو ، سيتم توضيح تفاصيل سياسة الإنقاذ المالي والنمو المطرد. قد يصل حجم الدين الوطني الخاص إلى حوالي 1 تريليون يوان (1 من الناتج المحلي الإجمالي) ، والذي من المرجح أن يتم الإعلان عنه في النصف الأول من العام ؛ وقد يزيد المبلغ الإجمالي للديون المحلية الخاصة هذا العام بمقدار 1.5-2 تريليون يوان على أساس سنوي ، وسيصل إجمالي صافي الإصدار السنوي إلى 3.6-4 تريليون يوان يوان (3.5 -4 من الناتج المحلي الإجمالي). بالإضافة إلى سندات الخزانة وسندات الخزانة الخاصة والسندات المحلية ، تراكمت الديون الخاصة لبنوك السياسة لعمليات الإنقاذ بعد الوباء مرتين على ما مجموعه 700 مليار يوان (0.7 من الناتج المحلي الإجمالي) ، وإصدار صافي من السندات من قبل الشركات التي تسيطر عليها الدولة بما في ذلك سكة الحديد توسع كبير. في الواقع ، مدفوعًا بالشركات المملوكة للدولة ومنصات التمويل المحلية ، توسع تمويل ديون الشركات بشكل كبير من مارس إلى أبريل.

من حيث استخدام الأموال ، من أجل تحقيق النطاق الضروري من "التوسع النشط" المالي وتحفيز الطلب المحلي ، فإن التدابير مثل عمليات الإنقاذ وقسائم المستهلك وحدها غير كافية لتوسيع الاستثمار في البنية التحتية حول التحضر الجديد أو "المطلوبة" للقوة المالية (توقعات هذا العام للمصدر الواسع واستخدام الأموال المالية). بالإضافة إلى سد "فجوة" الإنفاق 3-4 تريليون يوان الناتجة عن الإيرادات المالية المتراجعة ، هناك هدف آخر لتوسيع الإنفاق يبلغ حوالي 3 تريليون يوان. على الرغم من أن الحكومة قد أدخلت سلسلة من إجراءات الإنقاذ بعد عطلة هذا العام ، بما في ذلك تخفيض مساهمات الضمان الاجتماعي ، والإعفاء الضريبي للقطاعات المتضررة من الوباء ، وخاصة عمليات الإنقاذ للمؤسسات الصغيرة والمتناهية الصغر ، وتوسيع تغطية ديباو والتأمين ضد البطالة. ومع ذلك ، وبصرف النظر عن جمع تخفيضات "التأمين الثلاثة" وغيرها من الإعانات من الضمان الاجتماعي ، فإن إعفاء المؤسسات الصغيرة والمتوسطة والفقراء ، ونفقات تأمين البطالة من الصعب دعم التوسع المالي الكبير. خذ تأمين البطالة كمثال. في عام 2018 ، حصل 2.23 مليون شخص على ما مجموعه 358 مدفوعات تأمين ضد البطالة. 100 مليون يوان ، وحجم توسيع الإنفاق على البطالة في عام 2020 قد يكون محدودًا نسبيًا. فيما يتعلق بضريبة القيمة المضافة ، فإن معدل التحصيل الإجمالي للمؤسسات الصغيرة ومتناهية الصغر منخفض نسبيًا أيضًا ، وقد لا يساهم التخفيض الشامل للضرائب كثيرًا في التوسع المالي. لذلك ، من أجل تحقيق هدف التوسع المالي ، قد يكون زيادة الاستثمار بقيادة الحكومة خيارًا ضروريًا. تاريخيًا ، عندما واجه الطلب الخارجي ضغوطًا أكبر ، غالبًا ما أدت سياسة "التحوط" لتوسيع الطلب المحلي إلى زيادة الاستثمار في البنية التحتية بشكل أو بآخر. وسنشرح بمزيد من التفصيل أدناه ، أن التقدم في بناء التحضر الجديد يمكن أن يجمع بشكل أفضل بين سياسة التوسع على المدى القصير والتحول الهيكلي طويل الأجل ورفع مستوى أهداف السياسة. لقد عكس استخدام الأموال للسندات الخاصة المحلية هذا العام بالفعل اتجاه السياسة لتعزيز بناء البنية التحتية المرتبطة بالتوسع الحضري. من صافي إصدار السندات الخاصة المحلية في الربع الأول من هذا العام ، تم استثمار حوالي 70 في سبل العيش البلدية والنقل والمجمعات الصناعية مناطق الاستثمار ، وفي العام الماضي بلغ مجموع هذه الثلاثة حوالي 15 فقط.

رسم بياني: مصادر واستخدامات صافي التمويل المالي الواسع هذا العام

المصدر: Wind، CEIC، CICC Research

الرسم البياني: هذا العام ، زاد صافي إصدار سندات الائتمان بشكل كبير ، وساهمت شركاتها الصينية ومنصاتها المحلية أكثر

المصدر: Wind Info، CICC Research

الرسم البياني: يرتبط فرق معدل النمو بين البنية التحتية وإجمالي الاستثمار ارتباطًا سلبيًا بنمو الصادرات

المصدر: Wind Info، CICC Research

رسم بياني: تُستخدم معظم الديون المحلية الخاصة لمشاريع البنية التحتية العامة هذا العام ...

المصدر: Wind Info، CICC Research

الرسم البياني: ... وفي العام الماضي شكل هذا الجزء نسبة صغيرة نسبيًا

المصدر: Wind Info، CICC Research

-----

 يرجى الرجوع إلى تعليق الصين الكلي في 29 مارس 2020 ، "ما مقدار التسهيل المالي الذي ستحتاجه الصين للعودة إلى 5؟" ".

 يرجى الرجوع إلى تقرير الصين الماكروسكوبي الخاص بنا في 23 فبراير 2020 "" القياس الكمي "لتتبع التقدم المحرز في استئناف العمل الوطني بعد الوباء | شرح مفصل لـ" مؤشر العمل "CICC اليومي (CICC PAT).

 يرجى الرجوع إلى تقرير الصين الماكروسكوبي الخاص بنا في 7 أبريل 2020 ، "تتبع" الكمية "أثر وباء التاج الجديد على الاقتصاد العالمي | شرح مفصل لمؤشر CICC اليومي للنشاط الاقتصادي العالمي (CICC GAT)."

 يرجى الاطلاع على تقريرنا الخاص حول مشكلة الصين الكلية في 23 مارس 2020 ، "تسريع الوباء العالمي ، وخفض توقعات النمو في الصين" ، ومراجعة الصين الكلية في 29 مارس 2020 ، "كم سيعود نمو الصين إلى 5 بحاجة؟ التسهيل المالي؟ ".

 يرجى الرجوع إلى تقريرنا الصيني المجهري في 23 مارس 2020 "تسريع وضع الوباء العالمي وخفض توقعات النمو في الصين".

 يرجى الرجوع إلى تعليق الصين الكلي في 29 مارس 2020 ، "ما مقدار التسهيل المالي الذي ستحتاجه الصين للعودة إلى 5؟"

 يرجى الرجوع إلى تعليقنا الصيني الكلي "كيف يمكن تتبع رخاء التخفيف" المضاد للوباء "للتمويل العام؟" ".

 يرجى الاطلاع على استعراضنا الصيني الكلي "بعض التكهنات حول الإصدار المسبق للديون المحلية الخاصة والديون الوطنية الخاصة" في 29 أبريل.

 يرجى الاطلاع على تعليقنا الصيني الكلي "الطلب على البنية التحتية في ارتفاع أو بالتأكيد بالتأكيد" صدر في 20 أبريل.

هذه المقالة من موقع الصناعة المالية