(للاطلاع على التقرير ، يرجى زيارة Future Think Tank www.vzkoo.com)

1. دراسة ازدهار صناعة أشباه الموصلات من منظور الدورة

تتكون صناعة أشباه الموصلات من ثلاث دورات: دورة المنتج ، ودورة النفقات الرأسمالية / السعة ، ودورة المخزون. دورة المنتج هي جذر كل الدورات وأطول دورة. تمثل دورة المنتج العامل الأساسي والأساسي الذي يؤثر على صناعة أشباه الموصلات - القوة الدافعة للطلب النهائي. على سبيل المثال ، تعد أجهزة الكمبيوتر والهواتف المحمولة دورتين رئيسيتين للمنتج في عملية تطوير صناعة أشباه الموصلات.يمكن أيضًا أن تكون دورة الهاتف المحمول تنقسم إلى مزيد من الهواتف المحمولة 3G / 4G / 5G. الدورة ، قد يكون المستقبل أيضًا دورة IoT / AI لأشباه الموصلات. دورة المنتج هي القوة الأساسية وراء جميع دورات أشباه الموصلات ، وتحدد الاتجاه الأساسي للصناعة ، وتؤثر على أداء "دورة المخزون" قصيرة الأجل و "دورة الإنفاق الرأسمالي / القدرة" على المدى المتوسط.

يتمثل جوهر دورة النفقات الرأسمالية / القدرة في الاستجابة المتأخرة لقدرة الشركة (دالة الإنتاج على المدى المتوسط) للتغيرات في الأرباح. ترجع دورة الإنفاق / القدرة الرأسمالية إلى التأخر في الإفراج عن القدرة الاستثمارية ، مما أدى إلى عدم التوافق بين الإفراج عن السعة والطلب في ذلك الوقت ، وعدم التوازن بين العرض والطلب ، مما يؤدي إلى تقلبات الأسعار ، مما يؤدي إلى التقلبات الدورية في إيرادات الشركات المصنعة وربحيتها. عند تحليل النفقات الرأسمالية السابقة لصناعة أشباه الموصلات ، تقلبت النفقات الرأسمالية لجزء التخزين بشكل كبير ، بينما أظهر الجزء غير التخزين اتجاه نمو ثابت. لذلك ، بالمقارنة مع الصناعة غير التخزينية ، فإن صناعة التخزين لديها دورة أكثر وضوحًا على المدى المتوسط للنفقات الرأسمالية / دورة السعة.

عند تحليل صناعة التخزين ، نحتاج إلى إيلاء المزيد من الاهتمام لدورة "الإنفاق الرأسمالي / السعة" في منتصف الدورة ، ويرتبط السبب الجذري بخصائص منتجات التخزين. التخزين هو منتج قياسي مقارنة بعدم التخزين. بشكل عام ، لا تمتلك المنتجات المعيارية مفهوم إعادة الإنتاج بعد تلقي الطلبات مقدمًا. وبدلاً من ذلك ، يتخذ المصنعون قرارات الإنتاج بالكامل. يقوم المصنعون عمومًا بتوسيع الإنتاج بنشاط في السنوات التي تكون فيها أسعار التخزين جيدة والأرباح جيدة. بالنظر إلى أن درجة لزوجة المستخدم للمنتجات المعيارية منخفضة جدًا ، يمكن للإنتاج على نطاق واسع أن يستهلك ارتفاعًا في الاستهلاك من ناحية ، ومن ناحية أخرى ، يمكنه الفوز بحصة سوقية أعلى وانتزاع الحق في التحدث في أسعار الصناعة ، لذا فهو كذلك عرضة للاستثمار التنافسي في توسيع الإنتاج ، فقد تسبب الإصدار المركّز للقدرة الإنتاجية في حرب أسعار. يمكن لمؤشر السعر أن يعكس دورة الإنتاج بشكل جيد ، حيث يشير ارتفاع السعر إلى دورة صعودية ، بينما يشير انخفاض السعر إلى دورة هبوطية. من الواضح أن فرصة الاستثمار الأكثر مثالية في صناعة التخزين هي البحث عن هذه المرحلة عندما يتجاوز العرض الطلب وترتفع الأسعار.

يتمثل جوهر دورة المخزون في الاستجابة المتأخرة لإمداد المؤسسة (دالة الإنتاج ذات الدورة القصيرة) للطلب الاقتصادي ، والذي ينتج عن عدم تناسق المعلومات على المدى القصير والتأخر الزمني. لا توجد دورة نفقات رأسمالية / سعة واضحة في الصناعة غير التخزينية ، ولكن هناك دورة مخزون كبيرة. فكيف تتشكل دورة الجرد؟ يمثل تقسيم نمط العمل (التقسيم الرأسي للعمل في تصميم IC ، والمسبك ، والتعبئة ، والاختبار) في الصناعة غير التخزينية نسبة متزايدة ، دعونا نأخذ تقسيم العمل كمثال. في ظل تقسيم وضع العمل ، لن يتم إنتاج مسابك الويفر إلا بعد تلقي الطلبات ، والتحكم الصارم في مخزونها الخاص ، والاحتفاظ بالمخزون في شركات وقنوات تصميم IC. يستغرق الأمر ما مجموعه ربع وقت الإنتاج لمسبك الويفر من استلام الطلبات إلى شحنات المنتج ، لذلك يضع مصنعو تصميمات IC عمومًا طلباتهم ربعًا مقدمًا. سيؤدي عدم التوازن بين "الأمر المتوقع" عندما يضع مصمم IC طلبًا و "الأمر الفعلي" بعد ربع واحد إلى حدوث دورة المخزون ، انظر الشكل 3.

كما هو مبين في الشكل 3 ، عندما يكون الطلب المتوقع أقل من الطلب الفعلي ، أي الفترة الأولية عندما يكون العرض أقل من الطلب ، ستقوم شركة تصميم IC بالتخلص من المخزون بشكل سلبي. بعد الإزالة المستمرة للتخزين السلبي ، سيكون هناك حافز لتجديد المخزون بنشاط. بعد التجديد المستمر للمخزون ، هناك حالة حيث يتجاوز العرض الطلب ، وتجدد صناعة تصميم IC بشكل سلبي المخزون. بعد التجديد السلبي المستمر ، يكون ضغط مخزون صناعة تصميم IC كبيرًا جدًا ، مما سيولد الدافع للتخلص من المخزون بشكل فعال ، وبالتالي تشكيل صناعة تصميم IC دورة المخزون.

بصفتها المنبع في صناعة المسبك ، فإن حكم صناعة تصميم IC على العلاقة بين العرض والطلب والتحكم في مستوى المخزون الخاص بها سيؤثر بشكل مباشر على مشترياتها من المسبك. كما هو مبين في الشكل 3 ، عندما تكون أيام دوران المخزون أقل من المستوى الصحي ، سيزيد مصممو IC من مشترياتهم من المسابك ، وبالتالي ستزداد إيرادات المسابك.

بالنظر إلى أن دورة المخزون في صناعة تصميم IC الفعلية لن تكون مثالية كما يوضح الرسم البياني 3 ، فلا يوجد حجر محدد للتعبير بوضوح عن "المستوى الصحي لأيام دوران المخزون". نحتاج إلى إيجاد قانون دورة أكثر سهولة ، كما هو موضح في الشكل 3 ، في تقلبات دورة "أيام دوران مخزون صناعة تصميم IC" و "إيرادات مسبك الرقائق" ، سيكون هناك شكل U مقلوب بشكل واضح ، ورقاقة U معكوسة - تتشكل دورة إيرادات المسبك قبل الدورة المقلوبة على شكل حرف U لأيام دورة مخزون صناعة تصميم IC. يرجع السبب في ذلك إلى الفارق الزمني بين طلب مصمم IC والطلب الفعلي. كما تم تحليله سابقًا ، هذا الوقت يكون التأخر بشكل عام ربعًا واحدًا. في التحليل الفعلي أدناه ، لتقليل صعوبة التحليل ، نقسم الدورة بشكل U مقلوب ، وهو أكثر سهولة وبساطة.

من الواضح ، في الاستثمار في صناعة أشباه الموصلات غير التخزينية ، أن فرصة الاستثمار الأكثر مثالية هي البحث عن مرحلة "أيام دوران المخزون في صناعة تصميم IC أقل من المستوى الصحي وإيرادات مسبك الويفر آخذة في الارتفاع". نستخدم "جرد المبنى" لتلخيص هذه المرحلة لتمييزها عن "تجديد المخزون" الذي يقال غالبًا. من الواضح أن "بناء المخزون" لا يشمل فقط مرحلة "تجديد المخزون النشط" التي نقولها غالبًا ، بل تشمل أيضًا العرض < مرحلة "الإزالة السلبية للمخزون" في المرحلة الأولى من الطلب ، تظهر أكبر سمة لهذه المرحلة في تعريفها: أيام دوران المخزون في صناعة تصميم IC أقل من المستوى الصحي ، مما يشكل الدافع لسحب البضائع بنشاط وبناء المخزون.

باختصار ، نعتقد أن تحليل طفرة صناعة أشباه الموصلات يحتاج إلى تقسيمه إلى خطين منفصلين للتخزين وغير التخزين. تحلل صناعة التخزين أساسًا النفقات الرأسمالية / دورة السعة ؛ الجزء غير التخزيني يحلل بشكل أساسي دورة المخزون ، وآخر عامل مؤثر أساسي هو دورة المنتج.

2. من المتوقع أن يدخل عدم التخزين سوق "بناء المخزون" في عام 2020

2.1 يصل مخزون صناعة تصميم IC إلى مستوى صحي

يدعم تحليلنا الشامل للبيانات من أكبر 15 شركة تصميم IC في العالم وجود دورة جرد واضحة في صناعة تصميم IC. بالمقارنة مع الرسم البياني 3 ، على الرغم من أن دورة المخزون بالمعنى النظري ليست مثالية ، فإن تذبذب دورة الدورة المقلوبة على شكل حرف U مرئي بوضوح. كما حللنا في الفصل السابق ، فإن "دورة المنتج" هي القوة الأساسية وراء جميع دورات أشباه الموصلات ، وتحدد الاتجاه الأساسي للصناعة ، وتؤثر على أداء "دورة المخزون" قصيرة الأجل. نقوم بتحليل دورة المخزون لتشكيل فترة زمنية مدتها سنتان ، لأن دورة الابتكار والاستبدال للهواتف الذكية في الماضي كانت تبلغ عامين.

إلى جانب عائدات المسبك ، نحصل على الشكل 6. مقارنة الشكل 6 بالشكل 3 ، تشهد عائدات صناعة تصميم IC والمسبك تقلبًا سنويًا في الدورة المقلوبة على شكل حرف U ، وفي الربع الأول عندما تزداد أيام دوران المخزون في صناعة تصميم IC ، ستزداد إيرادات المسبك عامًا بعد الآخر -عام. تدعم البيانات الفعلية نموذج التحليل المنطقي في الشكل التوضيحي 3. ومع ذلك ، في الوضع الفعلي الموضح في الشكل 6 ، كان النمط الدوري بعد عام 2018 غير طبيعي ، وكان تحليلنا يرجع أساسًا إلى عنق الزجاجة في ابتكار الهواتف الذكية واحتدام الحرب التجارية. الغرض من دراسة دورة الجرد هو إيجاد نقطة الانعطاف في "جرد المبنى". كما أشرنا في الدائرة الحمراء في الشكل 3 ، انخفضت أيام دوران المخزون إلى مستوى صحي (60-65 يومًا) ، وهو الانعطاف نقطة ارتفاع إيرادات المسبك. ثم بشرت في سوق "بناء المخزون". في الوقت الحالي ، انخفضت أيام دوران المخزون في صناعة تصميم IC في الربع الثالث من عام 2019 إلى مركز قريب من المستوى الصحي.وفقًا للتجربة السابقة ، يجب أن تكون الخطوة التالية هي وصول سوق "بناء المخزون".

قبل التطلع إلى سوق "بناء المخزون" في عام 2020 ، دعنا أولاً نناقش: كيف ننظر إلى الدورة غير الطبيعية منذ عام 2018؟ لأنه كما هو موضح في الشكل 6 ، تم الوصول إلى وضع المخزون الحالي لصناعة تصميم IC "قريب من المستوى الصحي" في النصف الأول من عام 2018 ، ولكن بعد انخفاضه إلى مركز قريب من المستوى الصحي ، كان يحوم قليلاً في مركز فوق المستوى الصحي ، لم يكن هناك تراجع لفترة من الوقت ، كما بدأت عائدات المسبك في الارتفاع بعد زيادة طفيفة على أساس سنوي ، لكنها كانت بطيئة في الارتفاع. قمنا بتحليل أن النصف الأول من عام 2018 كان فترة انتظار وترقب للحرب التجارية. وقد أعاقت حالة عدم اليقين بشأن الحرب التجارية بين الصين والولايات المتحدة دافع الصناعة "لبناء المخزون" ؛ بالإضافة إلى ذلك ، واجه ابتكار الهواتف المحمولة اختناقات (2017) كان عام ابتكار Apple ، 2017 ، كان جهاز iPhone x الذي تم إصداره في سبتمبر مبيعات رديئة بسبب مشاكل أداء التكلفة) ، مما أثر على دورة الاستبدال الأطول.في عام 2018 ، شهدت شحنات الهواتف الذكية انخفاضًا كبيرًا على أساس سنوي للمرة الأولى. القوة الدافعة الرئيسية لصناعة أشباه الموصلات غير التخزينية ، وشحن الهواتف الذكية ، أدى الانخفاض على أساس سنوي إلى عدم وجود حافز للصناعة لـ "بناء المخزون" في عام 2018 ، ولم يظهر سوق "بناء المخزون" كما هو مقرر في 2018.

على الرغم من أنه منذ النصف الثاني من عام 2018 ، ظهرت أيام دوران المخزون في صناعة تصميم IC على شكل حرف U مقلوب مشابهًا للماضي ، مما يربك الموقف الفعلي الذي لم يصل سوق "بناء المخزون" كما هو مقرر. ومع ذلك ، إذا نظرنا إلى الأساس السنوي لإيرادات المسبك ، فسنجد أن أيام دوران المخزون المقلوبة على شكل حرف U في صناعة تصميم IC منذ عام 2018 تختلف عن الدورات السابقة. صناعة تصميم IC من حيث عدد أيام دوران المخزون على أساس سنوي ، أظهر وقت الربع الأول نفس الحركة ، لكنها أظهرت هذه المرة الحركة المعاكسة. نحن نحلل أن الاختلاف العكسي من 2018Q3 إلى 2019Q1 يرجع إلى الانخفاض الحاد في طلب الصناعة بسبب اشتداد الحرب التجارية ، والزيادة السلبية في المخزون في صناعة تصميم IC ، والزيادة المفاجئة في ضغط المخزون ، مما يقلل شراء مسبك بسكويت الويفر ، وإيرادات صناعة المسبك على أساس سنوي. انخفاض ؛ و 2019Q2-2019Q3 ، انخفضت أيام دوران مخزون تصميم IC ، وزادت إيرادات مسبك الويفر على أساس سنوي ، وكان الاختلاف العكسي بسبب فرضت الولايات المتحدة حظراً على Huawei في الربع الثاني من عام 2019 ، مما أدى إلى تقييد مشتريات الرقائق في المستقبل ، قامت Huawei بتخزينها بنشاط استجابةً لخطر انقطاع الإمدادات في المستقبل ، فضلاً عن سحب هواتف Apple الجديدة والطلب على 5G ، فإن سلسلة إنتاج أشباه الموصلات لديها انتعشت من القاع. استمر اتجاه تعافي سلسلة صناعة أشباه الموصلات من القاع في الربع الرابع من 2019 إلى الربع الأول من عام 2020. كان من المفترض أن يكون الربع الرابع 2019 والربع الأول 2020 هما خارج الموسم التقليدي للسوق ، ولكن بشكل غير متوقع ، لم يكن موسم الركود قصيرًا. سعة مسبك بسكويت الويفر 8 بوصات سيكون نقص العرض بحلول نهاية عام 2019 ، وتتوقع الصناعة أن يكون هناك المزيد في عام 2020. وقد يحدث الحمل الكامل على مدار العام.

باختصار ، نقوم بتحليل دورة المخزون لصناعة تصميم IC واستبعاد التأثير غير الطبيعي للحرب التجارية.النتيجة هي أن أيام دوران المخزون في صناعة تصميم IC في 2019Q3 قد انخفضت إلى وضع قريب من المستوى الصحي. وفقًا للتجربة السابقة ، يجب أن تكون الخطوة التالية هي وصول سوق "مخزون البناء". ومع ذلك ، ما إذا كان يمكن دخول سوق "بناء المخزون" كما هو مرغوب فيه يعتمد على ما إذا كانت المنتجات النهائية يمكن أن توفر حافزًا كافيًا لبناء المخزون ، وإلا فإنها ستكرر نفس الأخطاء ، مثل 2018 ، بعد انتعاش طفيف ، ستكون متفشية.

وفقًا للتجربة السابقة ، ستقفز قيمة إنتاج الصناعة إلى مستوى جديد بعد كل جولة من "بناء المخزون" (باستثناء الافتقار إلى الدافع لبناء المخزون في 2018) ، والذي يمكن أن ينعكس من الاتجاه التصاعدي للرمادي العمود في الشكل 5.. العمود الرمادي هو المبلغ المطلق لتكلفة العمل الرئيسية لصناعة تصميم IC ، أي المبلغ المطلق لإيرادات صناعة مسبك الويفر. القوة الدافعة الأساسية وراء "بناء المخزون" هي الاتجاه التصاعدي لدورات منتجات الهواتف الذكية ، مما يدفع نمو صناعة أشباه الموصلات. لذلك ، غالبًا ما نقول إن أشباه الموصلات هي صناعة "نمو" + "دورة". ينعكس "النمو" في دورة الحياة التصاعدية للمنتجات النهائية ، مما يؤدي إلى ارتفاع صناعة أشباه الموصلات ، "الدورة" هي التقلب المنتظم قصير الأجل للمخزون. من الواضح ، ما إذا كانت صناعة أشباه الموصلات يمكنها دخول سوق "بناء المخزون" كما ترغب في عام 2020 ودفع الصناعة إلى مستوى جديد يعتمد بشكل أساسي على موجة الاستبدال المعتمدة على الهاتف المحمول 5G والتطبيقات ذات الصلة بـ 5G ، ما إذا كان يمكن أن تلعب دورًا كافيًا دور في "بناء المخزون" "السلطة.

2.2 فاق تقدم 5G التوقعات ، وبدأ سوق "بناء المخزون" غير التخزيني

كما حللنا ، فإن عائدات صناعة المسبك تقود بشكل عام مخزون صناعة تصميم IC بنسبة ربع سنة على أساس سنوي ، وبالتالي فإن الإيرادات السنوية لصناعة المسبك هي مؤشر رئيسي. لقد قمنا بإحصاء بيانات الإيرادات لكل من TSMC و UMC و World Advanced و SMIC. من عائدات المسابك في الربع الرابع 2019 (الشركات غير المفصح عنها تستخدم إيراداتها المقدرة) ، استمر معدل النمو السنوي لإيرادات الصناعة في الربع الرابع من عام 2019 في الارتفاع. من بينها ، أصدرت TSMC مؤخرًا تقريرها المالي للربع الرابع لعام 2019. وفي الربع الرابع من عام 2019 ، بلغت إيراداتها 10.39 مليار دولار أمريكي ، بزيادة سنوية قدرها 10.6 ، ومن المتوقع أن تبلغ إيرادات الربع الأول 202010.2-10.3 مليار دولار أمريكي ، أي انخفاض شهري بنسبة 1.7 وزيادة على أساس سنوي بنسبة 45. يجب أن يكون الربع الرابع 2019 و 2020 الربع الأول في غير موسمها بالنسبة للصناعة ، لكن إيرادات TSMC في هذين الربعين قد سجلت مستوى قياسيًا ، متجاوزًا توقعات السوق! بالتطلع إلى عام 2020 ، تتوقع TSMC أن تنمو الصناعة غير التخزينية بنسبة 8 ، وأن تنمو صناعة المسبك بنسبة 17 ، ومن المتوقع أن يتجاوز معدل نمو إيرادات TSMC الصناعة ببضع نقاط مئوية. تاريخيًا ، نظرًا لأن TSMC تستحوذ على 70 -80 من سوق المسابك ، فقد حافظت إيراداتها السنوية على درجة عالية من الاتساق مع عائدات الصناعة. بالإشارة إلى توجيهات TSMC بشأن الإيرادات في عام 2020 ، فإننا نتوقع بشكل معقول أن تظل إيرادات صناعة المسبك العالمية في عام 2020 عند مستوى مرتفع نسبيًا على أساس سنوي ، بما يتوافق مع صناعة تصميم IC ، مما يعني أن مخزون الصناعة قد انخفض إلى مستوى صحي أو أقل ، لتوليد الطاقة لتجديد المخزون. هذه المرحلة هي الدورة الصعودية لما نسميه "بناء المخزون".

كان من المفترض في الأصل أن يكون 2019Q4 هو خارج الموسم التقليدي لسوق أشباه الموصلات ، ولكن كانت هناك أخبار جيدة مثل ضيق القدرة الإنتاجية وزيادة الأسعار ، وأعلن زعيم مسبك الويفر في الربع الرابع 2019 TSMC عن التقرير المالي ، والذي أظهر أن الإيرادات وصلت إلى مستوى قياسي ، تظهر خصائص "لا تقصر في غير موسمها". بالاقتران مع اجتماع TSMC ، نحلل أن الصناعة ليست بطيئة في غير موسمها ، ويرجع ذلك أساسًا إلى أن تقدم 5G يفوق التوقعات. في الواقع ، رفعت TSMC توقعاتها بشأن تقدم 5G في آخر محادثات قانونية. عام إلى مستوى 15 (ما يقابل حوالي 200 مليون شحنة) ، وبناءً عليه ، رفع TSMC نفقاته الرأسمالية في عام 2019 من 11 مليار دولار إلى 14-15 مليار دولار ، وأظهر التقرير الفصلي الرابع لعام 2019 أن النفقات الرأسمالية الفعلية بلغت 14.9 مليار دولار ، قريبة إلى السقف المعدل البالغ 14-15 مليار دولار.

في التقرير الفصلي الأخير لعام 2019 ، أشار TSMC إلى أن نشر محطات 5G الأساسية قد فاق التوقعات ، ومن المتوقع أن يكون معدل انتشار الهواتف الذكية 5G أسرع من 4G في السنوات القليلة المقبلة ، ومحتوى السيليكون من ستكون الهواتف الذكية 5G أعلى بكثير من الهواتف الذكية من الجيل الرابع.كانت الصناعة السابقة تعتقد عمومًا أن تغلغل 5G ينعكس بشكل أساسي في تسريع موجة الاستبدال للنماذج المتوسطة إلى المتطورة ، وكانت سرعة الاستبدال أبطأ من سرعة اختراق 4G في ذلك العام. في المقابل ، يحتفظ TSMC بموقف عدواني تجاه تخطيط النفقات الرأسمالية في عام 2020. ومن المتوقع أن تكون النفقات الرأسمالية في عام 2020 ما بين 15-16 مليار دولار أمريكي ، أعلى من المتوقع سابقًا وهو 13-14 مليار دولار أمريكي ، منها 80 من الميزانية تستخدم لعقد تقنية العمليات التقدم ، بشكل رئيسي 3 نانومتر و 5 نانومتر. من بينها ، سيتم إنتاج 5 نانومتر بكميات كبيرة في النصف الأول من عام 2020. تتطلب الرقائق مثل وحدات الكاميرا ، و RF ، و AP ، وإدارة الطاقة ، ورقائق النطاق الأساسي في الهواتف المحمولة 5G جميعها عمليات متقدمة 5 نانومتر. رفعت TSMC النفقات الرأسمالية للعمليات المتقدمة إلى مستوى جديد ، مما يدل على أنها متفائلة جدًا بشأن الطلب على 5G .

نحن نحلل أن القوة الدافعة الرئيسية لطلب 5G على أشباه الموصلات هي محطة قاعدة 5G - هاتف ذكي 5G - مساحة تطبيق أوسع مدفوعة بشبكة 5G ، مثل AR / VR ، وإنترنت الأشياء ، وتطبيقات السيارات والصناعية. الطلب على أشباه الموصلات الذي توفره محطات 5G الأساسية أصغر من الطلب على الهواتف الذكية 5G ، لكنه مرن للغاية ، وهو أول ما يظهر. تتوقع وكالات الطرف الثالث أن يصل عدد محطات القاعدة الكبيرة لشبكات الجيل الخامس إلى 4.75 مليون في عام 2026 ، وهو ما يعادل 1.4 ضعف عدد محطات الجيل الرابع البالغ 3.28 مليون محطة بنهاية عام 2017. بالإضافة إلى ذلك ، يقدر عدد المحطات القاعدية الصغيرة 5G بشكل متحفظ بضعف عدد محطات القاعدة الكلية. في نظام محطة القاعدة 5G ، تشتمل الرقائق التي يجب استخدامها على BBU (وحدة معالجة النطاق الأساسي) ، و RRU (وحدة تردد الراديو) ، وإدارة الطاقة ، والتخزين ، والاتصال بين الأنظمة ، مما يتطلب عددًا كبيرًا من الرقائق والمكونات عالية الأداء ، مثل FPGA ، ADC ، DAC ، التحويل الكهروضوئي ، DSP ، معالج الشبكة ، تخزين الشبكة ، جهاز الإرسال والاستقبال RF ، PA ، التبديل ، إلخ.

من ناحية أخرى ، ينعكس تعزيز الهواتف الذكية 5G لصناعة أشباه الموصلات في زيادة شحنات الهواتف الذكية مدفوعة بموجة الاستبدال ، ومن ناحية أخرى ، سيكون محتوى السيليكون للهواتف الذكية 5G أعلى بكثير من الهواتف الذكية 4G. نقدر أن شحنات الهواتف الذكية 5G ستصل إلى 200 مليون وحدة في عام 2020 ، مما يؤدي إلى زيادة شحنات الهواتف الذكية بنسبة 2 على أساس سنوي ؛ ستصل شحنات الهواتف الذكية 5G إلى 450 مليون وحدة في عام 2021 ، مما يؤدي إلى زيادة إجمالي شحنات الهواتف الذكية على أساس سنوي. عام 4 ، سيبدأ المنطق الكبير لموجة استبدال 5G في الظهور في عام 2020. فيما يتعلق بمحتوى السيليكون ، سيعزز تحسين شبكة 5G فتح حالات استخدام جديدة مثل الذكاء الاصطناعي ، مما يعني أن الهواتف المحمولة تحتاج إلى قوة حوسبة أقوى ، وتعني قوة الحوسبة الأكثر قوة دعمًا أعلى لمحتوى السيليكون. من ناحية أخرى ، يتطلب المحتوى العالي من السيليكون الترويج المستمر لعمليات التصنيع المتقدمة لتقليل التكاليف ، ومن ناحية أخرى ، ينعكس ذلك أيضًا في زيادة أسعار الهواتف الذكية لامتصاص التكاليف.

ومع ذلك ، لا يزال منطق زيادة سعر الهاتف المحمول 5G بحاجة إلى الملاحظة ، لأنه كلما ارتفع السعر ، زاد تأثيره على سرعة الاستبدال. من وجهة النظر الحالية ، استمر متوسط سعر الهواتف الذكية في الارتفاع في السنوات الأخيرة ، وإذا أخذنا السوق الصينية كمثال ، فقد وصل متوسط سعر الهواتف الذكية الآن إلى مستوى يقارب 2700 يوان. بالنظر إلى أن شحنات الهواتف الذكية استمرت في الانخفاض لمدة عامين ، واستمرت أسعار الهواتف الذكية في الارتفاع إلى مستوياتها الحالية ، فإننا نعتقد أن هناك مجالًا محدودًا لزيادة أسعار هواتف 5G في عام 2020. لذلك ، ستجد هواتف 5G المحمولة تطبيقات قاتلة في المستقبل ، وستدعم زيادة الأسعار ، أو تتعاون مع المزيد من ابتكارات الأجهزة ، مثل AR / VR ، وما إلى ذلك ، ستكون مرونة أكبر لدفع نمو أشباه الموصلات.

بشكل عام ، نعتقد أنه بسبب عنق الزجاجة للابتكار في الهواتف الذكية في عام 2018 ، لم يكن الزخم التصاعدي "لبناء المخزون" كافياً ، وانتهى سوق بناء المخزون على عجل في 2-3 أرباع فقط ؛ لاحقًا ، بسبب تأثير الحرب التجارية على طلب المصب ، ارتفاع مخزون صناعة تصميم IC بشكل سلبي ، انخفضت عائدات صناعة المسبك على أساس سنوي. ولأول مرة ، قادت "إيرادات صناعة المسبك" "مخزون صناعة تصميم IC "بحلول الربع الأول ، يُظهر انحرافًا عكسيًا ؛ حتى النصف الثاني من عام 2019 ، بسبب مخزون Huawei في صناعة تصميم IC قد هضم تدريجياً إلى مستوى صحي ، جنبًا إلى جنب مع التوقعات الإيجابية لـ TSMC لـ 5G في عام 2020 ، نعتقد أن غير- من المتوقع أن تدخل صناعة التخزين في "جرد المبنى" في عام 2020. "اقتباسات.

3. بعد النقطة المنخفضة للإنفاق الرأسمالي ، متفائلون بشأن الاتجاه الصعودي لطفرة التخزين في عام 2020

كما حللنا في الفصل الأول ، يعتمد عدم التخزين بشكل أساسي على دورة المخزون ، بينما يعتمد التخزين بشكل أساسي على دورة الإنفاق الرأسمالي. من دورة الإنفاق الرأسمالي لـ DRAM و NAND Flash ، يبدو أن عام 2019 قد وصل إلى أدنى نقطة في رأس المال دورة الإنفاق: بعد النقطة المنخفضة للنفقات الرأسمالية / التوسع ، هل تستطيع صناعة التخزين دخول دورة الازدهار كما هو متوقع في عام 2020؟

3.1 ترتفع عروض أسعار DRAM في وقت أبكر مما كان متوقعًا ، لتدخل جولة جديدة من دورة الأعمال في عام 2020

يرتفع طلب DRAM بنسبة 18 في عام 2020 مع تعافي سوق الخوادم ، مدفوعًا بهواتف 5G المحمولة

من ناحية الطلب ، تعد الخوادم والهواتف الذكية هي المحرك الرئيسي لطلب DRAM في عام 2020. مع انتشار الهواتف المحمولة 5G ، من المتوقع أن تصل شحنات الهواتف الذكية 5G إلى 200 مليون وحدة في عام 2020 ، وستزيد شحنات الهواتف الذكية الإجمالية بنسبة 2 -3 على أساس سنوي. يبلغ حجم ذاكرة DRAM للهاتف المحمول 4G من 4 إلى 8 جيجابايت ، ولكن تمت ترقية ذاكرة DRAM للهاتف المحمول المتطور 5G إلى 8-12 جيجابايت ، مما يدفع متوسط سعة الذاكرة الحيوية للهواتف الذكية إلى الزيادة. وفقًا لتقديرات DRAMeXchange ، في عام 2020 ، سيزداد متوسط سعة الذاكرة الحيوية للهواتف الذكية من 3.76 جيجابايت في عام 2019 إلى 4.25 جيجابايت ، بزيادة سنوية قدرها 13. بالاقتران مع زيادة سنوية بنسبة 2 -3 في شحنات الهواتف الذكية ، يُحسب أن الطلب على DRAM للهواتف الذكية في عام 2020 سيزداد بنسبة 16 على أساس سنوي.

بالإضافة إلى ذلك ، أدى الانتعاش في الطلب على الخادم إلى تحفيز طلب DRAM للعودة إلى مسار النمو المرتفع. متأثرًا بالحرب التجارية في عام 2019 ، ومستوى المخزون المرتفع الناجم عن الشراء النشط للسلع في العامين الأولين ، تباطأ زخم النمو لسوق الخوادم بشكل عام في عام 2019 ؛ ولكن في النصف الثاني من العام ، هدأ الوضع الصيني الأمريكي ، وتحسن الطلب تدريجياً ، وكان مركز البيانات لا يزال القوة الدافعة ، القوة الرئيسية للسوق. وفقًا لتوقعات DIGITIMES ، في عام 2020 ، سيزداد طلب مصنعي الخوادم مثل Facebook و Amazon و Google في مراكز البيانات واسعة النطاق في الولايات المتحدة. بالإضافة إلى ذلك ، مدفوعًا بالنمو القوي في شحنات الشركات المصنعة في البر الرئيسي مثل هواوي ، ستصل شحنات الخوادم العالمية إلى 5.5. ~ 6 نمو سنوي ؛ ووفقًا لتقديرات DRAMeXchange ، في عام 2020 ، سيزداد متوسط سعة ذاكرة الخوادم من 304 جيجابايت إلى 397 جيجابايت ، بزيادة تبلغ حوالي 30. بالإضافة إلى نمو بنسبة 5-6 في الشحنات ، فمن المنطقي توقع زيادة سعة ذاكرة DRAM للخوادم بمقدار حوالي 36 في 2020.

باختصار ، ارتفع الطلب على DRAM للاتصالات المتنقلة مدفوعة بشبكة الجيل الخامس والطلب على DRAM للخوادم التي حفزها انتعاش سوق الخوادم. نحن نقدر أن الطلب الإجمالي على الذاكرة الحيوية في عام 2020 سيرتفع بنسبة 18 على أساس سنوي ، وبالمقارنة مع معدل نمو الطلب الإجمالي البالغ 14 في عام 2019 ، فقد تسارع نمو الصناعة بشكل كبير.

تقارب التوسع في الإنتاج ، وترقيات العمليات تدفع إمدادات الذاكرة الحيوية إلى زيادة بنسبة 12 في عام 2020

من منظور التوريد ، تعد DRAM صناعة احتكار القلة ، فنحن نحلل بشكل أساسي عرض Samsung و Hynix و Micron.

في عام 2020 ، سيتم تحويل الطاقة الإنتاجية للذاكرة الحيوية في Samsung Line13 تدريجياً إلى إنتاج مستشعر CMOS ، لكن بيونغتايك ستستثمر 7.3 تريليون وون لتوسيع إنتاج DRAM ، حيث سيستخدم مصنع Pyeongtaek رقم 1 مساحة خاملة لتوسيع الإنتاج بمقدار 20000 قطعة / شهريًا ، يخطط مصنع بيونغتايك رقم 2 لتركيب المعدات في النصف الأول من عام 2020 ووضعها في حيز الإنتاج في النصف الثاني من العام. يبلغ مقياس الإنتاج الشهري الأولي 30 ألف درهم إماراتي ، ويتم تقديم الإنتاج الضخم 1znm في نفس الوقت . وفقًا لحسابات DRAMeXchange ، نظرًا لخفض إنتاج Line13 وتوسيع Pingze ، سيزداد حجم إنتاج Samsung بمقدار 50000 قطعة فقط شهريًا في عام 2020 ، وهو ليس أكثر بكثير مما كان عليه في عام 2019.

تواصل SK Hynix نقل رقائق DRAM M10 إلى إنتاج رابطة الدول المستقلة ، مما سيقلل من الطاقة الإنتاجية الشهرية بمقدار 100000 قطعة / شهر في عام 2020 ؛ وستزيد من إنتاج M14 لتعويض الانخفاض في الطاقة الإنتاجية M10. بالنسبة للمصنعين الجديدين في Wuxi ، بر الصين الرئيسي ، نظرًا لتأثير الحرب التجارية الصينية الأمريكية ، لا يزال تخطيط الإنتاج الحالي متحفظًا.

الطاقة الإنتاجية المضافة حديثًا لشركة Micron موجودة بشكل رئيسي في تايوان ، الصين ، والتي من المتوقع إطلاقها في الربع الرابع من عام 2020 ، وسيتم إطلاق الطاقة الإنتاجية بشكل أساسي في عام 2021.

كما تم التحليل أعلاه ، فإن القوة الدافعة لزيادة الطاقة الإنتاجية في عام 2020 هي توسيع إنتاج سامسونج ، وزيادة طاقتها الإنتاجية بمقدار 50000 قطعة شهريًا ، لكن معدل التوسع صغير ؛ من ناحية أخرى ، ستعمل ترقية العملية على تحسين كفاءة الإنتاج ، وستكون حصة 1ynm العالمية من 11 في 2019 إلى 33 ، فقد أصبحت العملية السائدة في المرتبة الثانية بعد 1xnm. مع الأخذ في الاعتبار التوسع في الإنتاج وترقيات العملية ، وفقًا لتقديرات الصناعة ، سيزداد جانب العرض للذاكرة الحيوية بنسبة 12 في عام 2020.

سيكون نمو العرض في عام 2020 أقل من الطلب ، وتحسنت العلاقة بين العرض والطلب DRAM بشكل كبير

استنادًا إلى بيانات من جهات خارجية مثل DRAMeXchange و Gartner ، نقوم بقياس العرض والطلب في صناعة DRAM. لقد أثبتت تقلبات الأسعار التاريخية للذاكرة الحيوية حكمنا على العلاقة بين العرض والطلب في الصناعة.في عامي 2014 و 2015 ، انخفض سعر DRAM بشكل حاد ، وهو ما يقابل الزيادة في مؤشر زيادة العرض في الشكل 15 ؛ الذروة تتوافق مع انخفاض مؤشر زيادة العرض ، في عام 2017 ، انخفض مؤشر زيادة العرض إلى القاع ؛ وانخفضت أسعار الدرهم مرة أخرى في 2018 و 2019 ، بما يتوافق مع ارتفاع مؤشر فائض العرض.

بالتطلع إلى عام 2020 ، سيزداد جانب الطلب في صناعة DRAM بنسبة 18 ، بينما سيزداد جانب العرض بنسبة 12 فقط ، ونمو العرض أقل من نمو الطلب. سيتحسن وضع فائض العرض في عام 2020 ، ونتوقع أن ينخفض مؤشر زيادة العرض في صناعة DRAM إلى 0.5 في عام 2020 ، وهو أدنى مستوى في ما يقرب من ثلاث سنوات ، ولكنه يأتي في المرتبة الثانية بعد ضيق صناعة DRAM في عام 2017.

بعد انخفاض الإنفاق الرأسمالي ، تدخل DRAM دورة ازدهار في عام 2020

كما ناقشنا في طريقة التحليل في الفقرة الأولى ، تعتمد صناعة DRAM ذات الأصول الثقيلة ودرجة عالية من التوحيد بشكل أساسي على دورة الإنفاق الرأسمالي ، وتهيمن دورة الإنفاق الرأسمالي على التقلب في علاقة العرض والطلب. وفقًا لبيانات رؤى IC ، فإن صناعة DRAM لديها دورة إنفاق رأسمالي واضحة ، ودورة الإنفاق الرأسمالي لصناعة DRAM بشكل عام 4 سنوات.

تشكيل دورية DRAM هو نفسه الذي يحدث في الصناعة الدورية العامة. بشكل عام ، العام الذي يتميز بأسعار جيدة وأداء جيد لإيرادات الشركة يعد أيضًا عامًا مهمًا للنفقات الرأسمالية والعكس صحيح. بدمج عائدات مصنعي DRAM الرئيسيين ، شهد عامي 2013 و 2014 نموًا أعلى للإيرادات على أساس سنوي لميكرون وهاينكس ، وبلغ نمو الإنفاق الرأسمالي ذروته ؛ كان عام 2017 أيضًا جولة أخرى من إيرادات منتصف الدورة وقمة الإنفاق الرأسمالي.

بقدر ما يتعلق الأمر بصناعة DRAM ، بالإضافة إلى تقدم العقد التكنولوجية ، فإن الإنفاق الرأسمالي يعني بشكل أساسي التوسع ، وسيؤثر إطلاق السعة الإنتاجية الموسعة على العلاقة بين العرض والطلب. قارنا نمو الإنفاق الرأسمالي في صناعة DRAM مع مؤشر زيادة العرض في صناعة DRAM ، ووجدنا أن مؤشر زيادة العرض يتأخر عن دورة الإنفاق الرأسمالي لـ DRAM بمقدار 1-2 سنوات ، وهو ما يتوافق مع حقيقة أن صناعة DRAM تحتاج إلى 1-2 سنوات للتوسع السعة الإنتاجية. يؤثر الإنفاق الرأسمالي لصناعة DRAM على العرض ، وبالتالي يؤثر على العلاقة بين العرض والطلب ، والذي بدوره يؤثر على سعر DRAM ، مما يؤثر في النهاية على أداء إيرادات الشركة وربحيتها ، ويؤثر في النهاية على النفقات الرأسمالية للسنة ، وبالتالي دخول الجولة التالية من دورة الإنفاق الرأسمالي. تشكل هذه الدورة ما نسميه دورة DRAM capex.

من منظور الدورة ، في عام 2019 ، ستواجه صناعة الدرهم ضغطًا هبوطيًا على الأسعار ، وسيسقط المصنعون في حوض نمو الإيرادات والربحية ، وستنخفض النفقات الرأسمالية بنسبة 28 على أساس سنوي. يعني الانخفاض في الإنفاق الرأسمالي في عام 2019 أن الشركات المصنعة توسع الإنتاج بشكل متحفظ. تدعم حساباتنا على جانب العرض استنتاج التوسع المحافظ في عام 2019: من المتوقع أن ينمو جانب العرض بنسبة 12 فقط في عام 2020 ، وهو أقل من نمو جانب الطلب البالغ 18. فترة الازدهار.

من المتوقع أن ترتفع عروض أسعار DRAM بشكل مستمر قبل الموعد المحدد ، مما يؤكد أن ازدهار الصناعة آخذ في الارتفاع

وفقًا لأحدث البيانات والتنبؤات من وكالات الجهات الخارجية ، من المتوقع أن تقود ذاكرة الخادم وبطاقة الرسومات (معالجة الرسومات) ارتفاع أسعار DRAM في الربع الأول من عام 2020 ، قبل التقدير الأصلي في عام 2020Q2. تشمل الأسباب الرئيسية لتسريع تعافي سعر DRAM ما يلي:

1) يستمر الاستثمار في مراكز البيانات الجديدة في زيادة الطلب على DRAM للخادم ، وبسبب العرض غير المرضي لذاكرة الخادم 1x نانومتر من Samsung و Hynix ، فإن سعر وحدة ذاكرة الخادم سوف ينتعش رسميًا ، ومن المقدر أن ترتفع الأسعار في 2020Q1 سيكون حوالي 5.

2) يتم ترقية ذاكرة بطاقة الرسوميات من GDDR5 إلى GDDR6 ، وستصل السعة القصوى إلى 16 جيجابايت ، وهو أعلى بكثير من سعة 8 جيجابايت لبطاقات الرسوم السائدة الحالية. متأثرًا بتعديل مخزون عملاء بطاقات الرسومات واستعادة القوة الشرائية ، انخفضت أسعار ذاكرة الرسومات (GDDR5) أيضًا في نوفمبر 2019 وبدأت في الارتفاع في ديسمبر ؛

3) بدعم من 5G ، زاد طلب السوق على ذاكرة DRAM المتنقلة بشكل متزامن.لا تزال ذاكرة الهاتف المحمول تحافظ على اتجاه هبوطي يتمثل في تقليص الانخفاض تدريجيًا في الربع الرابع من عام 2019. ومن المتوقع أن يكون السعر ثابتًا إلى زيادة طفيفة في الربع الأول من عام 2020 ، من المتوقع أن تدخل دورة زيادة الأسعار لاحقًا.

بشكل عام ، من المتوقع أن يوقف متوسط سعر بيع DRAM الإجمالي الاتجاه الهبوطي في الربع الأول من عام 2020 ، ومن المتوقع أن يؤدي إلى زيادة الأسعار مقدمًا.

3.2 يستمر الانتعاش الثاني لأسعار NAND Flash ، وقدرة سامسونج الإنتاجية متغيرة في النصف الثاني من العام

يتعافى سوق محركات أقراص الحالة الصلبة SSD وتدفع الهواتف المحمولة 5G الطلب على NAND Flash للارتفاع بنسبة 31.5 في عام 2020

القوة الدافعة الرئيسية لنمو الطلب النهائي على NAND Flash تأتي من المحطات الطرفية المتنقلة ومحركات SSD للمستهلكين ومحركات SSD للمؤسسات.

SSD للمؤسسات: تؤدي زيادة الاستثمار في مراكز البيانات إلى زيادة متطلبات السعة لمحركات أقراص الحالة الصلبة من فئة المؤسسات. في عام 2019 ، لم يكن لدى مصنعي الخوادم الكبيرة طاقة كافية لسحب البضائع وكانوا على وشك التوقف. بالتطلع إلى عام 2020 ، من المتوقع أن تدفع تقنية 5G الطلب على التطبيقات مثل مراكز البيانات للنمو بشكل كبير ، وسيزداد زخم نمو الشحنات. ومع تطور عصر الجيل الخامس ، يستمر متوسط سعة eSSD في الزيادة. نتوقع أن تزداد شحنات SSD للمؤسسات بنسبة 14 على أساس سنوي في عام 2020 ، وأن يزداد متوسط السعة بنسبة 17 على أساس سنوي ، مما يؤدي إلى زيادة سعة الطلب النهائية بنسبة 34 على أساس سنوي.

SSD للمستهلك: 2 في عام 018 ، انخفض سعر NAND Flash بشكل حاد.عندما انخفض سعر الجيجابايت إلى 0.1 دولار ، لم يكن سعر محركات الأقراص الصلبة (SSD) ومحركات الأقراص الصلبة الميكانيكية سعة 1 تيرابايت مختلفًا كثيرًا ، حيث وصل إلى النقطة المثالية لتسريع عملية استبدال الأقراص الصلبة. وفقًا لإحصائيات سوق ذاكرة الفلاش في الصين ، تجاوزت شحنات SSD العالمية 200 مليون وحدة في عام 2018. وفي عام 2019 ، مع استمرار انخفاض أسعار NAND Flash ، من المتوقع أن يتجاوز إجمالي الشحنات 250 مليون وحدة. باستثناء محركات أقراص الحالة الصلبة الخاصة بالمؤسسات ، وصلت شحنات SSD للمستهلكين في عامي 2018 و 2019 إلى 170 مليون و 220 مليون وحدة على التوالي. وكما هو مبين في الشكل 24 ، تم استخدام تقنية 3D NAND المكونة من 96 طبقة على نطاق واسع في محركات أقراص الحالة الثابتة في عام 2019 ، مما أدى إلى زيادة كبيرة في سعة أقراص SSD.

مع الزيادة المجمعة في الشحنات والسعة ، نتوقع أن يكون عامي 2019 و 2020 عامين من النمو السريع في NAND Flash لمحركات أقراص الحالة الثابتة للمستهلكين. تم التحقق من أن التخفيض الحاد في سعر NAND Flash في عامي 2018 و 2019 قد جعل SSD يصل إلى السعر المناسب لاستبدال محرك الأقراص الثابتة ، وقد أدى عام 2019 إلى نقطة انعطاف للاستبدال السريع. نتوقع أن تزداد شحنات SSD للمستهلكين بنسبة 21 على أساس سنوي في عام 2020 ، ويزيد متوسط السعة بنسبة 35 على أساس سنوي ، مما يؤدي إلى زيادة سعة الطلب النهائية بنسبة 63 على أساس سنوي.

التخزين المضمن لمحطات الهاتف المحمول: منتجات التخزين المستخدمة في سوق الهواتف المحمولة هي بشكل عام منتجات مضمنة مثل eMMC و eMCP و UFS. لدى الشركات المصنعة للمحطات متطلبات أعلى بشأن جودة منتجات التخزين وإمكانية توصيلها ، ويتم توفيرها للعملاء مباشرة من المصنع الأصلي ، لذا فإن المنتجات المضمنة تكون أغلى من محركات أقراص الحالة الثابتة الأخرى. على الرغم من تباطؤ الطلب على الهواتف المحمولة في عام 2019 ، مع تسويق 5G ، من أجل تلبية الطلب على السرعة العالية والسعة العالية في عصر 5G ، فمن المتوقع أن تكون نسبة الهواتف المحمولة 5G المزودة بـ 512 جيجا بايت و ستزداد السعة الكبيرة البالغة 1 تيرابايت في الربعين الثاني والثالث لعام 2020 زيادة كبيرة ، مما سيزيد من تعزيز الهواتف المحمولة ، ومتوسط الطلب على سعة التخزين.

بالتطلع إلى عام 2020 ، بشكل عام ، تعتقد شركة Micron أن الطلب على NAND Bit في الصناعة سيرتفع بنسبة 30 في عام 2020. وبالاقتران مع بيانات Gartner ، نتوقع أن يكون الطلب العالمي على NAND Flash في عام 2020 هو 438.1 مليار جيجابايت ، بزيادة سنوية قدرها 31.5. من حيث نسبة تطبيقات المصب ، شكلت معالجة البيانات (SSD / بطاقات الفلاش / USB) 60 ، وشكلت الاتصالات المتنقلة 34 ، والإلكترونيات الاستهلاكية بنسبة 4 .

التوسع في الإنتاج متحفظ ومتأخر بشكل متعمد ، ومن المتوقع أن يرتفع عرض NAND Flash بنسبة 29 في عام 2020

وفقًا لبيانات من مؤسسات تابعة لجهات خارجية ، سيزداد عرض NAND Flash في عام 2020 بنحو 29 على أساس سنوي ، وهو أقل من زيادة الطلب بنسبة 31.5 على أساس سنوي. والسبب الرئيسي هو أنه بعد الانخفاض الحاد في الأسعار في عامي 2018 و 2019 ، سقط مصنعو NAND Flash في خسائر ، وباستثناء Samsung ، التي لا تزال توسع الإنتاج ، فإن الشركات المصنعة الأخرى تتوخى الحذر. بالتطلع إلى عام 2020 ، فإن التوسع في سعة NAND Flash والزيادة في عدد الطبقات ثلاثية الأبعاد أكثر تحفظًا من ذي قبل.

في عام 2018 ، انخفض مؤشر الأسعار المركب للمستهلك NAND Flash بنسبة 65 ، وانخفض سعر NAND Flash بنسبة 32 أخرى في النصف الأول من عام 2019. وفقًا للاقتباس والحساب لسوق ذاكرة الفلاش ، كان متوسط تسعير شريحة واحدة بسعة 256 جيجا بايت TLC Wafer في نوفمبر 20192.2 ~ 2.4 دولار أمريكي ، وكان سعر السوق لقناة الدفع العكسي 1.7 دولارًا أمريكيًا ، وهو أقل من التكلفة سعر. في ظل هذا الظرف ، يخسر NAND Flash للشركات المصنعة الكبرى الأموال دون استثناء ، ومصنعي NAND Flash أكثر عزمًا على رفع الأسعار. حتى Samsung ، التي التزمت دائمًا بفلسفة العمل المتمثلة في "كلما زادت صعوبة الأمر ، كلما كان علينا استثمار المزيد للاستيلاء على السوق" ، ليست استثناءً.

فيما يتعلق بالقدرة الإنتاجية ، لا تزال سامسونج تقلل من منتجات Line122D NAND ربعًا تلو الآخر كما هو مخطط لها في الأصل ، وتستمر في التحول إلى عمليات جديدة للحفاظ على نفس حجم إنتاج رقائق NAND ثلاثية الأبعاد. فيما يتعلق بالقدرة الإنتاجية الجديدة ، ستأتي الطاقة الإنتاجية الجديدة لـ Samsung NAND Flash في عام 2020 بشكل أساسي من المرحلة الثانية من Xi'an و Ping Ze Plant II. وفقًا لخطة Samsung ، ينقسم مشروع Xi'an Phase II إلى مرحلتين باستثمارات إجمالية قدرها 15 مليار دولار أمريكي ، ستستثمر المرحلة الأولى منها حوالي 7 مليار دولار أمريكي وسيتم الانتهاء منها ودخولها حيز الإنتاج في مارس 2020 ؛ سيتم الانتهاء منه في النصف الثاني من عام 2021. بعد الانتهاء من المشروع ، ستكون الطاقة الإنتاجية الجديدة 130.000 قطعة / شهر (من المتوقع أن يكون حجم الإنتاج 65000 قطعة / شهر في المرحلتين الأولى والثانية). سيكون المنتج ثلاثي الأبعاد NAND بأكثر من 90 طبقة ، ينتج 128 طبقة أو عمليات أعلى. من ناحية أخرى ، تم الانتهاء من بناء مصنع بيونغتايك في كوريا الجنوبية في النصف الأول من عام 2019. في الأصل ، سيتم تقديم طلبات المعدات في النصف الثاني من عام 2019 ، وسيبدأ الإنتاج بحلول نهاية عام 2019. الطاقة الإنتاجية مماثلة للمرحلة الأولى ، بإجمالي طاقة إنتاج شهرية تبلغ حوالي 300000 قطعة (NAND + DRAM). ومع ذلك ، نظرًا لانخفاض سعر NAND Flash ، تعتزم Samsung تقليل النفقات الرأسمالية ، تأخرت طلبات المعدات للمصنع الثاني في بيونغتايك ، وتم تأجيل الطاقة الإنتاجية إلى النصف الثاني من عام 2020. ستكون سرعة الطاقة الإنتاجية عاملاً مهمًا يؤثر على علاقة العرض والطلب لـ NAND Flash في النصف الثاني من عام 2020 .

في الوقت الحالي ، باستثناء Samsung ، التي لا تزال نشطة نسبيًا في توسيع الإنتاج ، فإن جميع الشركات المصنعة الأخرى حذرة بشأن توسيع السعة. على سبيل المثال ، قالت ميكرون إن إجمالي نفقاتها الرأسمالية في عام 2020 سيكون حوالي 7 مليار دولار أمريكي إلى 8 مليار دولار أمريكي ، وهو ما يقل بنسبة 20 عن الإنفاق الرأسمالي البالغ حوالي 9 مليار دولار أمريكي في عام 2019. في الوقت الحالي ، تتمتع كل من Samsung و Micron بموقف حازم تجاه الزيادات في الأسعار ، وكلها تتحكم عن قصد في الإنتاج. وقالت ميكرون إن نمو جانب العرض للصناعة لا يتجاوز 30 ، ونمو طاقتها الإنتاجية أقل من متوسط الصناعة.

بقدر ما يتعلق الأمر بتقدم العمليات المتقدمة ، ستبذل كبرى الشركات المصنعة جهودًا لـ 128 طبقة NAND ثلاثية الأبعاد في عام 2020 ، والتي من المتوقع أن تسرع نقل طلب SSD للمستهلكين إلى أكثر من TB ، وتعزيز ترقية SSD للمؤسسة إلى 16 تيرابايت و 32 تيرابايت (تتجاوز السعة محرك الأقراص الصلبة التقليدي الحالي بسعة 16 تيرابايت) ، وتلبية احتياجات الهواتف المحمولة من الجيل الخامس للحصول على سعة أعلى وسرعة أكبر واستهلاك أقل للطاقة ، وتلبية احتياجات ترقية التخزين لعصر الجيل الخامس. ومع ذلك ، نظرًا لخفض الشركات المصنعة الكبرى للنفقات الرأسمالية في عام 2020 في عام 2019 ، فإن تقدم الشركات المصنعة الرئيسية إلى 128 طبقة NAND ثلاثية الأبعاد سيكون أبطأ مما كان متوقعًا.

سيكون نمو العرض أقل من الطلب في عام 2020 ، ومن المتوقع أن تتحسن علاقة العرض والطلب الخاصة بـ NAND Flash

بشكل عام ، يحتوي NAND Flash على دورة تقلبات العرض والطلب. وفقًا لبيانات من جهات خارجية مثل Gartner ، فقد حسبنا العرض والطلب في صناعة NAND Flash. يتحقق تقلب أسعار NAND Flash من حسابنا لتقلب العرض والطلب. من عام 2012 إلى عام 2016 ، كان سعر NAND Flash في حالة انخفاض مستمر ، وظل مؤشر زيادة العرض الصناعي المقابل عند مستوى مرتفع فوق خط التوازن لفترة طويلة. في عام 2013 ، نسبيًا ، كانت النقطة المنخفضة لمؤشر زيادة العرض ، بما يتوافق مع تقارب انخفاض أسعار NAND Flash في عام 2013. في عام 2017 ، أصبح مؤشر زيادة العرض سالبًا ، بما يتوافق مع زيادة أسعار NAND Flash في عام 2017. ومع ذلك ، في 2018 و 2019 ، بسبب إطلاق التوسع في الطاقة الإنتاجية ، ارتفع مؤشر زيادة المعروض في الصناعة ، وانخفض سعر NAND Flash ، حتى توقف السعر عن الانخفاض وانتعش في النصف الثاني من عام 2019.

بالتطلع إلى عام 2020 ، سيزداد جانب الطلب في صناعة NAND Flash بنسبة 31.5 ، بينما سيزداد جانب العرض بنسبة 29 فقط ، بالإضافة إلى ذلك ، تم تقليل المعروض من NAND Flash في عام 2019 بسبب حدث انقطاع التيار الكهربائي.في عام 2019 ، زاد المعروض من NAND Flash بحوالي 35 ، وكان نمو الإنتاج لمدة عامين متتاليين منخفضًا تاريخيًا المستوى.من المعقول أن نتوقع أن تكون علاقة العرض والطلب في الصناعة كما هي في عام 2020. ومن المتوقع أن ينخفض مؤشر زيادة العرض في صناعة NAND Flash إلى 1 في عام 2020 ، وهو أدنى مستوى في الثلاثة الماضية سنوات ، لكنها أدنى من شدة النقص في عام 2017.

بعد انخفاض الإنفاق الرأسمالي ، ستدخل NAND Flash دورة ازدهار في عام 2020

على سبيل المثال ، تعد DRAM و NAND Flash أيضًا من المنتجات الدورية ذات الأصول الثقيلة ودرجة عالية من التوحيد القياسي ، وهناك دورة إنفاق رأسمالي واضحة.دورة الإنفاق الرأسمالي لصناعة NAND Flash بشكل عام 3-4 سنوات. كان 2018 و 2019 أدنى مستويات الإنفاق الرأسمالي للصناعة.

مثل صناعة DRAM ، تتمتع الشركات في صناعة NAND Flash بعام بأسعار جيدة ونمو إيرادات أفضل ، وهو أيضًا عام كبير للنفقات الرأسمالية ، والعكس صحيح. بالاقتران مع بيانات إيرادات الصناعة ، كان 2013 و 2014 عامين مع نمو أعلى للإيرادات على أساس سنوي في صناعة NAND Flash ، وبلغ نمو الإنفاق الرأسمالي ذروته ؛ كان عام 2017 أيضًا دورة أخرى من ذروة الإيرادات والنفقات الرأسمالية ، في 2018 و 2019 بعد الذروة ، دخل الإنفاق الرأسمالي في دورة هبوط.

وبالمثل ، قمنا بمقارنة نمو الإنفاق الرأسمالي في صناعة NAND Flash بمؤشر زيادة العرض في صناعة NAND Flash ، ووجدنا أن مؤشر زيادة العرض يتأخر عن دورة الإنفاق الرأسمالي NAND Flash بمقدار 1-2 سنوات ، وهو ما يتوافق مع حقيقة ذلك تحتاج صناعة NAND Flash إلى سنة إلى سنتين لتوسيع الطاقة الإنتاجية ، ويتطابق الوضع. تؤثر دورة الإنفاق الرأسمالي في صناعة NAND Flash على العرض ، مما يؤثر على العلاقة بين العرض والطلب ، والذي بدوره يؤثر على سعر NAND Flash ، مما يؤثر في النهاية على أداء إيرادات الشركة وربحيتها ، ثم يدخل الجولة التالية من رأس المال دورة الإنفاق. تشكل هذه الدورة ما نسميه دورة الإنفاق / القدرة الرأسمالية لـ NAND Flash.

من منظور الدورة ، في عامي 2018 و 2019 ، سيكون سعر صناعة NAND Flash تحت ضغط هبوطي كبير ، وسينخفض المصنعون إلى أدنى مستويات نمو الإيرادات والربحية ، وستدخل النفقات الرأسمالية في دورة هبوط. في عام 2019 ، انخفض الإنفاق الرأسمالي بنسبة 21 على أساس سنوي ، مما يعني أن الصناعة حذرة في توسيع الإنتاج. جنبًا إلى جنب مع توقعنا أن مؤشر زيادة العرض سينخفض إلى 1 في عام 2020 ، العلاقة بين العرض والطلب في ستتحسن الصناعة ، مما يشير إلى أن الاقتصاد سيرتفع.

لا يزال يتعين رؤية استدامة الانتعاش الثاني في أسعار NAND Flash ، ومن المتوقع أن يستمر في النصف الأول من العام ، ويعتمد النصف الثاني على توسع إنتاج سامسونج.

بالمقارنة مع DRAM ، فإن هيكل صناعة NAND Flash ليس مستقرًا بعد ، ويتم تحديث التكنولوجيا بشكل أسرع.من أجل منع التخلف في المنافسة ، يكون سباق التسلح لكبار الشركات المصنعة أكثر جدية. من الماضي ، بالإضافة إلى زيادة الأسعار في عام 2017 ، كان NAND Flash في حالة انخفاض الأسعار لفترة طويلة ، كما أدى انخفاض السعر أيضًا إلى تعزيز الاختراق السريع لمحركات أقراص الحالة الثابتة والتوسع في سوق NAND Flash.

في الربع الثاني من عام 2019 ، انخفض سعر محركات الأقراص ذات الحالة الثابتة للمستهلكين إلى مستوى مماثل لمحركات الأقراص الثابتة التقليدية ، مما يحفز زيادة كبيرة في نسبة وسعة محركات أقراص الحالة الثابتة في أجهزة الكمبيوتر المحمولة. بعد منتصف يونيو ، حدثت مشكلة انقطاع التيار الكهربائي في منطقة مصنع Kioxia / Western Digital Yokkaichi ، مما أدى إلى انخفاض في العرض. وانتعش سعر السوق في شهري يوليو وأغسطس. وفي غضون شهر ونصف فقط ، اقتربت الزيادة مرة واحدة من 30 . ومع ذلك ، مع استعادة الطاقة الإنتاجية ، فشل ارتفاع الأسعار في الاستمرار.في نوفمبر ، انخفض سعر السوق مرة أخرى إلى نقطة منخفضة قريبة من ذلك في يونيو ، وكانت ربحية المصنع الأصلي صعبة.

في نهاية نوفمبر 2019 ، انتعش سعر السوق لـ NAND Flash مرة أخرى.استفاد انتعاش السعر من دعم الطلب في مراكز البيانات والخوادم والمجالات الأخرى. إلى جانب الطلب الخارجي المستقر ، كان هناك نقص في عرض NAND Flash في بعض الأسواق ، مما أدى إلى تنشيط NAND Flash ، حيث استمرت أسعار الرقائق ومحركات أقراص الحالة الثابتة وبطاقات الذاكرة المحمولة والمنتجات المدمجة في الارتفاع. ومع ذلك ، هذه المرة ، كانت الزيادة في NAND Flash معتدلة نسبيًا.منذ زيادة الأسعار في نهاية نوفمبر ، اعتبارًا من نهاية ديسمبر ، ارتفع مؤشر أسعار المستهلك NAND Flash بنسبة 14 ، ولكن ارتفع سعر بعض المنتجات قد تجاوزت 30.

هل يمكن أن يستمر ارتفاع الأسعار؟ من منظور طلب العملاء ، على الرغم من ارتفاع سعر العقد في الربع الرابع من عام 2019 ، مما أدى إلى تباطؤ الطلب على محركات أقراص الحالة الصلبة من فئة المستهلكين ، يستعد عملاء مراكز البيانات بنشاط للطلب في عام 2020. في الربع الأول من عام 2020 ، سعر العقد من المتوقع أن يتم دعمه. بالإضافة إلى مخزون عملاء مراكز البيانات بنشاط لزيادة الطلب ، يستعد جانب الأجهزة المحمولة أيضًا لإطلاق هواتف Apple الجديدة في النصف الأول من عام 2020 ، وظهرت احتياجات التخزين من الربع الرابع. بشكل عام ، سيُظهر الربع الأول من 2020 NAND Flash موسمًا بطيئًا. نتطلع إلى الموسم الثاني ، بالاستفادة من إنتاج وتخزين المنتجات الجديدة مثل الهواتف الذكية وأجهزة الألعاب في النصف الثاني من العام ، من المتوقع أن يستمر اتجاه ارتفاع الأسعار.

بالنظر إلى النصف الثاني من عام 2020 ، نظرًا لتأجيل الطاقة الإنتاجية لمصنع Samsung Pyeongtaek رقم 2 إلى النصف الثاني من عام 2020 ، ستكون سرعة الطاقة الإنتاجية عاملاً مهمًا يؤثر على علاقة العرض والطلب لـ NAND Flash في النصف الثاني من عام 2020. لذلك ، من المتوقع أن تزداد أسعار NAND Flash في النصف الثاني من العام ، وما إذا كانت ستستمر في الارتفاع أم لا.

من منظور الإيرادات ، انتعش سعر NAND Flash في شهري يوليو وأغسطس 2019 ، وهو ما انعكس في بيانات إيرادات الصناعة. حققت صناعة الدرهم في الربع الثالث من عام 2019 إيرادات بلغت 15.4 مليار دولار أمريكي ، بانخفاض على أساس سنوي بنسبة 45 ، مقارنة مع انخفاض بنسبة 42 على أساس سنوي في إيرادات الربع الثاني من عام 2019. ولا يزال الانخفاض في الإيرادات على أساس سنوي يتوسع ، تبين أن عائدات صناعة DRAM لا تزال في طور التراجع. في الربع الثالث من عام 2019 ، حققت صناعة NAND Flash إيرادات بلغت 11.9 مليار دولار أمريكي ، بانخفاض سنوي قدره 30. مقارنة بإيرادات الربع الثاني لعام 2019 ، التي انخفضت بنسبة 34 على أساس سنوي ، انخفاض الإيرادات على أساس سنوي. تقاربت.

4. المشورة في مجال الاستثمار

من المتوقع أن يدخل عدم التخزين إلى سوق "مخزون المباني" في عام 2020: انخفض مخزون صناعة التصميم IC في 2019Q3 إلى مستوى قريب من المستوى الصحي (أيام دوران المخزون ذات المستوى الصحي هي 60-65 يومًا) من التجربة التاريخية السابقة ، هذه هي نقطة انعطاف سوق "مخزون البناء". بالاقتران مع آفاق المسابك ، وخاصة TSMC ، نعتقد أن موجة الاستبدال التي يقودها 5G من المتوقع أن تزود صناعة تصميم IC بالقوة الدافعة لبناء المخزون في عام 2020. وقد دخلت إيرادات المسبك دورة صعودية على مدار العام. العام ، ودخلت الصناعة في أفضل توقيت للاستثمار ، فمن المستحسن التركيز عليه.

بعد انخفاض النفقات الرأسمالية ، تنتهي دورة رفع التخزين : بعد عامين من انخفاض النفقات الرأسمالية في 2018 و 2019 ، تعد الزيادة في العرض في صناعة التخزين في عام 2020 أقل من الزيادة في الطلب. من المتوقع أن يؤدي وضع العرض والطلب في صناعة التخزين إلى حالة من التوازن الأكثر إحكامًا في عام 2020. ومن بينها ، من المتوقع أن تستمر الزيادة في أسعار DRAM في التقدم. آخر التوقعات هي أنه من المتوقع أن يبدأ الربع الأول من عام 2020 بزيادات في الأسعار ، ومن المتوقع أن تكون الزيادة في الأسعار قوية على مدار العام ؛ بينما انتعش سعر NAND Flash مرتين في نوفمبر بعد ذلك ، من المؤكد أن يستمر اتجاه زيادة الأسعار في النصف الأول من عام 2020. في النصف الثاني من العام ، لا يزال من الضروري مراقبة معدل التوسع والتقدم في مصنع Samsung Pyeongtaek رقم 2.

نصيحة استثمارية: يوصى بالاهتمام بفرص الاستثمار في ظل التعافي الشامل لصناعة أشباه الموصلات في عام 2020 ، والاهتمام بمصنع التخزين Gigabyte Innovation ، وشركة تصميم IC Weir ، و Tsinghua Unigroup ، ومسبك الرقاقات SMIC ، و Hua Hong Semiconductor ، والشركة المصنعة للتغليف والاختبار Changdian Technology و Jingfang Technology و Tongfu Microelectronics و Huatian Technology.

(مصدر التقرير: Ping An Securities)

للحصول على التقرير ، يرجى زيارة Future Think Tank www.vzkoo.com.

لتسجيل الدخول الآن الرجاء الضغط: "نهاية لهذه الغاية"