مراسل هيرالد بزنس القرن الحادي والعشرين هوو هويين جوانغتشو

في مواجهة الاستهلاك المستمر للين ، لم يستطع الحكومة اليابانية وبنك اليابان أخيرًا المساعدة في التدخل.

بعد أن أعلن بنك الاحتياطي الفيدرالي عن ارتفاع كبير في ارتفاع سعر الفائدة من 75 نقطة ، ما إذا كانت اليابان ستواصل الالتزام بالسياسة النقدية الفضفاضة ، والتي ستجعل السياسة النقدية لبنك اليابان والولايات المتحدة تميز مرة أخرى وتصبح محور العالم الخارجي . في 22 سبتمبر ، بالتوقيت المحلي ، أعلن بنك اليابان بعد اجتماع السياسة النقدية أنه استمر في الالتزام بالسياسة النقدية الفائقة الحالية والحفاظ على أسعار الفائدة دون تغيير.

في نفس اليوم ، أصدر بنك اليابان إعلانًا يقول أنه سيتم الحفاظ على سعر الفائدة قصير الأجل بمستوى 0.1 ، ومن خلال شراء سندات حكومية طويلة الأجل ، يتم الحفاظ على سعر الفائدة طويل الأجل في حوالي الصفر. إذا لزم الأمر في المستقبل ، فسيزيد من الاسترخاء في السياسة النقدية.

بمجرد ظهور قرار سعر الفائدة ، انخفض سعر صرف الين على الدولار الأمريكي بسرعة ، وانخفض مرة واحدة أقل من 1 إلى 145 ين. في ضوء ذلك ، قامت الحكومة اليابانية وبنك اليابان بتنفيذ تدابير تدخل سعر الصرف لشراء الين وبيع الدولارات الأمريكية. هذا أيضًا بعد 24 عامًا ، أجرت الحكومة اليابانية والبنك المركزي تدخل سعر الصرف مرة أخرى.

تحت ضغط انخفاض قيمة الين الحالي ، التزم بنك اليابان بالسياسة الفضفاضة ، مما أدى إلى ارتفاع مستمر في ضغط سيولة السوق. في هذا الصدد ، يعتقد كورودا نوبيتا ، رئيس بنك اليابان ، أن منحنى عائد التحكم (YCC) يمكنه حل مشكلة تشديد السيولة في الين ، وأن سلوك شراء الديون الأخير لن يؤدي إلى عملة الدين الحكومي . ومع ذلك ، في غضون اليومين من الحادي والعشرين ، أصبحت "المعاملات الصفر" لمدة يومين متتاليين من سندات الخزانة التي استمرت 10 سنوات في اليابان إشارة إلى تدهور السيولة في سوق السندات اليابانية.

وقال وانغ شينجي ، كبير الاستراتيجيين الاستثماريين في قسم إدارة الثروات في الصين تشارترد تشارترد ، لمراسل من فريق العمل في القرن الحادي والعشرين ، إن سندات الخزانة اليابانية قد تم تداولها لمدة يومين متتاليين ، وهي المرة الأولى في عام 1999. وهي أيضًا سعر سياسة YCC اليابانية. وهو يعتقد أنه "أكثر من ذلك في سوق السندات لإجراء السيطرة على منحنى العائد ، فإنه لا شك في أنه يشدد السياسة في البلدان الأخرى في أوروبا والولايات المتحدة ، مما يزيد من التكلفة الفضفاضة. من أداء سوق السندات ، لقد دفعت علاوة السيولة ، وقد تسبب أيضًا في تخفيض قيمة العملة اليابانية. وبالتالي ، الاعتبار الشامل ، قد يناقش بنك اليابان إمكانية الاسترخاء في YCC في اجتماع مستقبلي. "

من ناحية ، كان بنك اليابان يلتزم دائمًا باقتصاد استرداد السياسة المريح ، ومن ناحية أخرى ، فهو سلسلة من التأثيرات السلبية الناجمة عن الحفاظ على الرخوة. ما نوع الضغط الذي ستجلبه تخفيض قيمة الين المستمر إلى اليابان؟ بعد ذلك ، هل من الضروري أن تستمر اليابان في الاسترخاء؟

(نشأت البيانات من بلومبرج ، بنك ستاندرد تشارترد)

يصعب تخفيف انخفاض قيمة الين

بالنسبة للأحذية ، أعلن بنك اليابان في 22 أنه سيستمر في تنفيذ سياسات نقدية فضفاضة. على الرغم من أن النتيجة هي كما هو متوقع ، إلا أن التقلبات السريعة في سوق الأوراق المالية اليابانية والين يجب أن تجعل الحكومة اليابانية والبنك المركزي قد حذروا.

في 22 سبتمبر ، انخفض مؤشر Nikkei في سوق الأسهم في طوكيو 159.30 نقطة مقارنة مع يوم التداول السابق ، حيث تم إغلاقه عند 27153.83 نقطة ، وهو أدنى مستوى جديد يبلغ حوالي شهرين ، بانخفاض قدره 0.58 . بالإضافة إلى الجانب السلبي لصدمة سوق الأوراق المالية اليابانية ، أدى تمايز السياسة النقدية اليابانية والأمريكية أيضًا إلى تكثيف انخفاض قيمة الين.

في نفس اليوم ، انخفض سعر صرف الين مقابل الدولار الأمريكي إلى نطاق 145 ، مما أجبر اليابان على التدخل في سوق التبادل بعد 24 عامًا ، واعتمد تشغيل الين وبيع الدولار الأمريكي. في الواقع ، قبل ذلك ، أجرت الحكومة اليابانية "تدخل شفهي" على تخفيض قيمة الين. قال كاتسويا ، مدير العملات الأجنبية في اليابان ، إنه إذا تقلب السوق تقلبات هائلة ، فسوف يستغرق الأمر أي وسيلة لتحقيق الاستقرار في سعر الصرف. ومع ذلك ، لا يزال الين ضعيفًا بسبب عدم وجود تعاون بين بنك اليابان.

ربما بسبب هذا ، قام بنك اليابان بتنفيذ "فحص سعر الصرف" على مستوى سعر الصرف عند حوالي 144 ين. أشار بعض المحللين إلى أن فحص سعر الصرف يعادل مرحلة التحضير للتدخل في الين الشراء ، مما يعني أن الإدارات ذات الصلة قد أدت إلى تحسين اليقظة. لذلك ، يعتبر هذا أيضًا من قبل العالم الخارجي للتحضير للتدخل في سعر الصرف.

أخبر تشانغ يوجوي ، عميد وأستاذ كلية التمويل الدولي والتجارة بجامعة شنغهاي للغات الأجنبية ، مراسلًا من هيرالد في القرن الحادي والعشرين أنه في نهاية القرن الماضي ، تدخل بنك اليابان في العمل الأجنبي في العمل الأجنبي كثيرًا السوق وكان قلقا من وزير الخزانة الأمريكي لفترة طويلة. خلال الأزمة المالية الآسيوية في عام 1998 ، تدخلت اليابان بقوة في سوق العملات الأجنبية ، لكن وضع اليوم يختلف عن وضع أكثر من 20 عامًا.

على الرغم من أن انخفاض قيمة الين قد اجتذب انتباه اليابان ، إلا أن بنك اليابان لا يزال يزيد من شراء السندات الحكومية للحفاظ على عائدات السندات المنخفضة.

في هذا الصدد ، يعتقد Zhang Yugui أن هذا يدل على الخطوات المختلفة للحكومة اليابانية والبنك المركزي ، مما يعكس الاختلافات بين السياسة اليابانية والدوائر المالية لاتجاه الين والسياسة النقدية. التأثير السلبي المتمثل في تقلص إلى حد كبير والتبخر أصبحت الثروة الوطنية أكثر اهتمامًا ، وتأمل في اتخاذ تدابير فعالة لتحقيق الاستقرار في سعر صرف الين ؛ ولكن من ناحية أخرى ، فإن بنك اليابان سوف يعتبر أسعار الفائدة المنخفضة قد اجتازت فترة الصعوبة الاقتصادية في أقرب وقت ممكن. "

"يحافظ البنك المركزي الياباني على انخفاض عائد الدين الوطني هو وسيلة لمكافحة مصائد السيولة. وفي الوقت نفسه ، فإن نسبة الدين العامة المرتفعة للحكومة اليابانية تتطلب أيضًا أن تتعاون أسعار فائدة منخفضة ، وإلا فإن التمويل لن يحافظ سينخفض الين الياباني تدريجياً ، وسيتم تفاقم ضغط تضخم المدخلات ، وتدفق رأس المال ، وفقدان القوة الشرائية الأجنبية في البلاد. " تعتمد الحكومة اليابانية بشكل تفضيلي على التدخل الفموي نهجًا منخفضًا نسبيًا ، ولكن قد يكون التأثير محدودًا أيضًا.

ومع ذلك ، بالنظر إلى أن البنك الحالي في اليابان لم ير ارتفاع أسعار الفائدة. قال Zhang Yugui إن بنك اليابان سوف يراقب اتجاه السوق ، وأن النافذة الزمنية لتعديل أسعار الفائدة لا تزال بعد ، ما لم ينخفض الين دون الدولار الأمريكي إلى أقل من 1 إلى 150 ين.

بعد إعلان بنك اليابان عن حل أسعار الفائدة ، توسعت فروق الفوائد اليابانية والأمريكية بشكل أكبر ، وقد انخفض الين بسرعة ، مما جعل الحكومة اليابانية لم تعد تحترق وقررت تنفيذ تدخل سعر الصرف. كما عززت التدابير الين لفترة من الوقت ، وارتفع سعر صرف الين إلى الدولار الأمريكي إلى نطاق 141.

ومع ذلك ، يعتقد العديد من الخبراء الذين تمت مقابلتهم أن دور هذه الخطوة يقتصر للغاية على تعزيز الين. وقال فانغ مينغ ، مدير وكبير الباحثين في مختبر الإستراتيجية المالية العالمية بجامعة جنوب غرب المالية والاقتصاد ، لمراسل من فريق العمل في القرن الحادي والعشرين ، "من الصعب دعم التدخل المحلي لين الياباني بشكل فعال ، ويعتمد على مصلحة الاحتياطي الفيدرالي ارتفاع الأسعار واتجاه سعر صرف الدولار الأمريكي ، ولن يكون من الممكن أن تكون هناك أزمة مالية عالمية أو محلية. "

هل من الضروري أن تتفقد السياسات بشكل مستمر؟

أصبح بنك اليابان آخر اقتصاد رئيسي لا يزال في نطاق المصالح السلبية.

فيما يتعلق بتنفيذ السياسة النقدية الفضفاضة ، قال رئيس بنك اليابان كورودا كورودا: "من الضروري دعم الاقتصاد من الوباء إلى استئناف الطريق." ثلاث سنوات.

السبب الأكبر لالتزام اليابان بفقدان السياسة النقدية هو تحقيق الانتعاش الاقتصادي. من منظور البيانات ، زاد الناتج المحلي الإجمالي لليابان في الربع الثاني من 2022 (إجمالي الناتج المحلي) بنسبة 3.5 على أساس سنوي ، وهو تعديل كبير لزيادة كبيرة من القيمة الأولية البالغة 2.2 ، وزيادة بنسبة 0.9 في الربع . بالإضافة إلى ذلك ، سجل مؤشر أسعار المستهلك أيضًا أقوى قيمة منذ عام 1991 ، بزيادة 3 على أساس سنوي ، أعلى من 2.9 المتوقع والقيمة السابقة البالغة 2.6 .

على الرغم من أن الانتعاش الاقتصادي قد تحسن تدريجياً ، من وجهة نظر فانغ مينغ ، فإن سياسة سعر الفائدة في اليابان لم تتغير عدة عوامل. "أولاً وقبل كل شيء ، لا يزال النمو الاقتصادي ضعيف مجتمع الشيخوخة في الوباء في التعايش ثانياً ، فإن ضغط التضخم ليس كبيرًا. في أغسطس ، ارتفع مؤشر أسعار المستهلك أيضًا إلى 3 أوروبا والولايات المتحدة ، كانت في مستوى أقل. إنه انخفاض قيمة بنك اليابان في انخفاض قيمة الين. مزايا التجارة الخارجية. "

العديد من الخبراء الذين تمت مقابلتهم ليسوا متفائلين بشأن الانتعاش الاقتصادي الحالي لليابان. "لقد كان الاقتصاد الياباني محاصرًا منذ فترة طويلة في سيولة أسعار الفائدة المتطرفة ، وفي السنوات الأخيرة ، كان الوباء المحافظين مضطربًا ، وكانت الاحتياجات الاجتماعية دائمًا ضعيفة." من هذا العام ، استمر مؤشر مديري المشتريات في التصنيع في التصنيع في النصف الثاني من العام. لقد انخفض مؤشر مديري المشاركة في صناعة الخدمات إلى أقل من 50 ، مما يدل على أن الانتعاش الاقتصادي تحت الضغط. في هذه الحالة ، إذا تم تشديد السياسة النقدية ، سيكون لها بالفعل تأثير أكبر على الاقتصاد الحقيقي.

على الرغم من وجود أسباب كافية لتنفيذ سياسة نقدية فضفاضة ، فإن المشكلة هي أن السياسة أدت إلى انخفاض مستمر في الين.

في 15 سبتمبر ، أظهرت النتائج الإحصائية الأولية التي أعلنتها وزارة المالية في اليابان أن العجز التجاري الياباني في أغسطس كان 2817.3 مليار ين ، وهو أكبر قيمة منذ البيانات المماثلة في عام 1979. في هذا الصدد ، قال وانغ شينجي ، "يمكن أن تدعم سياسة تخفيف المؤسسات الصغيرة أن تستمر في العمل ، حتى لا تحدث في منطقة كبيرة من الإفلاس ؛ ولكن في الجانب الآخر ، أدت السياسة الفضفاضة إلى انخفاض في أسعار الصرف ، وزيادة تكلفة المواد الخام المستوردة في اليابان ، وانخفاض الطلب في الخارج الطلب في الخارج في الخلفية الكلية ، وتراجع ربح المؤسسة. "

صرح Zhang Yugui بصراحة أن الحفاظ على البيئة السائبة الحالية أمر جيد نسبيًا للاقتصاد الياباني ، لكن الفرضية هي أن الولايات المتحدة تنسحب من دورة رفع سعر الفائدة في أقرب وقت ممكن. في سياق عدم اليقين الكبير في الاقتصاد العالمي ، لن يرى الاقتصاد الياباني علامات انتعاش كبيرة على المدى القصير.

في ظل اتجاه ارتفاع أسعار الفائدة المستمرة في الاحتياطي الفيدرالي ، استمرت اليابان والولايات المتحدة في التوسع ، ويعتقد العديد من الخبراء الذين تمت مقابلتهم أن الين الياباني سوف ينخفض. ومع ذلك ، يعتقد Zhang Yugui أن الحكومة اليابانية لا يمكنها السماح للين الياباني بالاستمرار في الانخفاض. وقال "على الرغم من أن تسامح الحكومة اليابانية مع انخفاض قيمة الين ، على الرغم من أن لديها مرونة معينة ، إلا أنه لا ينبغي أن يسمح لها بالذهاب إلى النقطة النفسية لذعر 150".

في حالة انخفاض قيمة الين ، تواصل اليابان شراء السندات الحكومية من خلال الشراء المستمر لسندات الخزانة ، مع الحفاظ على سياسة YCC التي تحافظ على هدف العائد على الخزانة 10 سنوات بالقرب من 0 ، وتلتزم بدفع التضخم إلى مستوى مستقر من 2 ، يوضح أنه يوضح أن اليابان يجب أن تحافظ على تحديد استقلال السياسة النقدية.

ومع ذلك ، واجهت اليابان الإحباط في الطريق إلى "الديون والتخلي". في اليومين من 21 سبتمبر ، كانت سندات الخزانة التي استمرت 10 سنوات في اليابان "معاملات صفر" لمدة يومين متتاليين. هذه هي المرة الأولى منذ عام 1999 ، حيث أصبحت إشارة جديدة لتدهور السيولة في سوق السندات اليابانية.

وقال فانغ مينغ: "يلتصق بنك اليابان سياسة التحكم في منحنى سعر الفائدة (YCC) ، أي من خلال شراء سياسة تتحكم في عائدها في حدود 0.25 من الحد الأعلى من هدف السياسة. ينخفض الين الياباني بشكل حاد ، وكانت خسائر سندات الخزانة اليابانية خسائر. يبيع رأس المال الأجنبي سندات الخزانة اليابانية. من أجل عدم التأثير على هبوط السندات الحكومية ، فإن شراء سندات بنك اليابان هو إجراء ضروري لتحقيق الاستقرار في السوق الوطنية للسندات و حتى سوق السندات والأسواق المالية. "إنه يعتقد أن الأزمة المالية العالمية أو المحلية قد تضع ضغوطًا كبيرة على السندات الحكومية اليابانية وأسواق السندات ، وأن بنك اليابان يتعرض لضغوط كبيرة. على سبيل المثال ، قد تضعف سياسة YCC قدرات الدفاع من الين.

يعتقد Yingwen أيضًا أن دور التدخل من جانب واحد لليابان في سوق الصرف الأجنبي محدود نسبيًا. إذا لم يرفع بنك اليابان أسعار الفائدة ويستمر في شراء الديون اليومية ، فسيتم خصم تأثير تدخل الصرف الأجنبي. مصلحة الدولار الأمريكي. يبطئ ارتفاع الأسعار ، بحيث يكون لدى اليابان احتمال أن تتمكن من البقاء على قيد الحياة هذه الجولة من المعضلة ، ولكن يبدو أن الاتجاه الحالي أكبر ".

في الوقت الحالي ، يتم استجواب ممارسة اليابان المتمثلة في الحفاظ على سياسة YCC. حتى أن المحلل الاستراتيجي العالمي في UBS ، مايكل كلوريتي يعتقد أن فشل تدخل العملات الأجنبية اليابانية قد يؤدي إلى سياسة "التخلي عن YCC" في بنك اليابان.

"طريقة لتخفيف ضغط انخفاض انخفاض الين هي الاسترخاء في منحنى محصول التحكم (YCC) لتعزيز سعر صرف الين." نتطلع إلى اتجاه السياسة المستقبلية ، يعتقد وانغ شينجي أن بنك اليابان هو من المرجح أن تكون غرامة -بدلاً من شامل بدلاً من شامل بدلاً من شامل بدلاً من التحول تمامًا إلى سياسة YCC "، لا يعد تنظيم نطاق سعر الفائدة على المدى القصير أمرًا مهمًا للغاية ، ولكن من الممكن توسيع مساحة سعر الفائدة في نهاية طويلة. "

لمزيد من المحتوى ، يرجى تنزيل 21 تطبيقًا ماليًا