سيتيك للأوراق المالية بشكل واضح: "سوف الماشية حاد" الذهاب "مستوى البقرة" ذلك؟
وضع البنك المركزي الكثير من OMO قبل عطلة يؤدي استمر الجانب العاصمة لتفقد، علامات الانتعاش الاقتصادي. مهرجان للتأثير الوباء التحوط، وحجم السياسة النقدية وتطور الأسعار، OMO السيولة الكثير من الجري وخفض سعر الريبو العكسي، الصندوق المتعدد الأطراف خفض أسعار الفائدة والسياسة النقدية الأخرى تخفيف أدى إلى الجانب المالي، في نهاية قصيرة من سعر الفائدة نحو الانخفاض أكثر. في المقابل، تراجع أصغر في أسعار الفائدة طويلة الأجل، والماشية سوق السندات حاد الأسعار. بدأت في أزمة الرهن العقاري في الولايات المتحدة الرهن العقاري في عام 2008، تنتشر تدريجيا في جميع أنحاء العالم، وأثر على الاقتصاد الأفق متزايد الأهمية في الصين في عام 2008، مع تأكيد الأزمة الاقتصادية على أسس من الصدمات الشديدة، سياسة تخفيف القيود النقدية خطوة منحنى العائد إلى الأمام بسرعة التغيير حاد، ولكن في الحوافز المالية أكبر وقوية مرونة الطلب المحلي للاقتصاد، وهو العام الذي لم تجلب الماشية مستويات حاد البقر، وسوق السندات سرعان ما تحولت الدب. في عام 2014، الاقتصادي تتلاشى ضعف، شهدت نقصا في الاموال في عام 2013، مع تخفيف السيولة في أسواق المال، وطول نهاية أسعار الفائدة منخفضة، حجم نهاية قصيرة من أسفل أكبر قليلا، وربع للخروج من السوق حاد الماشية. بعد سنوات، ونمو الإنتاج الصناعي انخفاضا مما كان متوقعا، PPI سرعان ما انهارت، وتخفيف نوايا السياسة أكثر وضوحا، تم رفض الفكرة من قبل رافعة للنمو المطرد، بالتعاون مع الأساسيات والسياسات، وينتشر المدى في عام 2014 Nianxia ستة أشهر ضاقت بسرعة. 2015 هو استمرار للعام 2014، وبالتالي إضعاف الأسس الاقتصادية، وضعف انهيار سوق الأسهم الرغبة في المخاطرة، والسياسة النقدية أكثر استرخاء. كان له تأثير تحطم في الأسواق المالية، بل أيضا إلى حد ما أثر على السياسة النقدية، وزيادة درجة من التيسير النقدي. في سياق عام 2015 لحاد مستوى الماشية البقر، و10 عاما غلة السندات في نهاية متناول المصب 2.8. يحد كثيرا من القيود الأصول غير القياسية لوائح جديدة للاستثمار المدينة والتمويل وإدارة المعلومات، في الوقت نفسه، بدأ حرب تجارية بين الصين والولايات المتحدة رسميا، ويلعب المحطة في عام 2018، تصاعد، من المتوقع أن يسبب قدرا كبيرا من السوق اضطراب، مما أدى إلى انخفاض سريع في معدلات الرغبة في المخاطرة، واصل سوق الأسهم في الانخفاض، سوق السندات تحطمت في الارتفاع. انتقال السياسة النقدية الكمية هو سوق للماشية الفقيرة يمكن أن يكون حادا لفترة طويلة من الأسباب الهامة. ومع ذلك، في 2019 هو أكثر المهتمين سوق السندات في حالة صدمة بسبب السياسة النقدية التقديرية لإظهار الشجاعة من القناعات، الأساسيات، حرب تجارية بك تتكرر. من منظور أساسي، وتطور الوباء هي الأسس الرئيسية لطلب لالتقاط لا ينبغي أن يكون متفائلا جدا بشأن الحاجة إلى مراقبة استأنفت بالكامل التقدم وتأثيرها على مستقبل أرباح الشركات تنخفض في الإنفاق، إذا كانت سياسة القوة ليست في الوقت المناسب، قد تؤدي على المدى القصير وعلى المدى الطويل تأثير تأثير. من منظور السياسة العامة، ومساحة السياسة المالية محدودة، مع الحفاظ على أكبر قوة قبل أي شخص الفضاء السياسة النقدية. للسياسة النقدية، قد تكون مراقبة التغيرات الأساسية قصيرة الأجل تقديرية الخيار الأفضل، ثم تحولت إلى احتمال كبير لمزيد من التيسير. في نهاية الربع الأول أو الأسس للانتعاش وتيرة الحالة قد تكون أقل من هدف في الربع الثاني في وقت مبكر، وتخفيف لاحق للسياسة النقدية لا يزال الفضاء، ولكن أيضا تشعر بالقلق إزاء تأثير التطور العالمي من جديد والرغبة في المخاطرة باء التاج. واستنادا إلى التجربة التاريخية، في مزيج من ضعف الاقتصاد والعملة واسعة، وسوق السندات لتحقيق وجود احتمال كبير حاد التحول من بقرة إلى شقة البقر. غلة 202010 عاما السندات في النصف الأول من النطاق المستهدف عند 2.6 إلى 2.8. نص 2019 الربع الرابع، والبنك المركزي في كثير من الأحيان OMO العملية، فإن صافي التراكمي استثمرت بلغت 803000000000 يوان، مدفوعا افرة السيولة في أسواق المال واصلت تخفيف الجانب المالي، وأسعار الفائدة DR007 في ديسمبر 2019 على التوالي Basic ضمن سبعة أيام عكس سعر إعادة الشراء. منذ ما بعد الافتتاح، للتحوط من تأثير الوباء على الاقتصاد، والسياسة النقدية بعد قوة أخرى. افتتح فبراير اليومين الأولين، وكمية من السياسة النقدية وسعر واسعة، 1.7 تريليون رأس المال المستثمر، وهبوطا 7 و 14 يوما 10bp العكسي سعر الريبو إلى 2.40 و 2.55. 17 فبراير الصندوق المتعدد الأطراف أسعار الفائدة بمقدار 10 نقطة أساس معدل توقعات خفض في السوق، 20 سنة 1 و 5 سنوات أسعار الفائدة LPR LPR العرض الى اسفل 10bp خفض الفائدة في أعقاب الصندوق المتعدد الأطراف و5bp إلى 4.05 و 4.75 على التوالي. في مكان السيولة وخفض أسعار الفائدة إضافية توجيه السياسات، وأسعار الفائدة في السوق بانخفاض المال بسرعة، مقارنة بما كانت عليه قبل سنوات، وهو يوم التداول الاخير، اعتبارا من شهر فبراير DR00724 ري انخفض بنسبة 103bp إلى 2.07، والجانب المالي في نهاية الوضع الوبائي في وقت شك ومن المرجح أن يستمر تخفيف.
منذ سنوات، وتظهر البيانات الاقتصادية اختيار أكثر وضوحا، والأداء الطلب على العقارات الصلبة، من المتوقع أن يتحسن الطلب على البنية التحتية، وفرضه على الصين والولايات المتحدة تحسين البيئة التجارية، ومن المتوقع الانتعاش الاقتصادي لتعزيز. وبالإضافة إلى ذلك، يتأثر السوق من خلال إصدار سندات الدين الخاصة يناير، ومن المتوقع أن تلتقط الكثير من دورة المخزون، أن أساسيات ستكون نقطة تحول في وقت مبكر. المستثمرين المؤسساتيين عرض بداية نهاية فترة طويلة من سعر الفائدة الهابط، وعقد الديون لفترة طويلة يميل إلى الانخفاض، مما أدى إلى تدفق سيولة وافرة من سوق السندات قصيرة الأجل، ليصل في نهاية قصيرة من سعر الفائدة بانخفاض حاد. منذ تشون سنوات، وضع السنة الجديدة المقطع العرضي من OMO البنك المركزي كمية كبيرة، والسيولة قصيرة النهاية هو وافرة جدا، وسحب نهاية فترة طويلة من أسفل سعر الفائدة، تحت منحنى العائد الحاد والتمويل الكافي من الصعب باختصار نهاية فترة طويلة من سعر الفائدة. لكن معدلات فائدة السندات طويلة الأجل مقابل أسعار الفائدة على المدى القصير إلى أسفل ببطء أكثر، ويرجع ذلك أساسا إلى السوق لالأساسيات الاقتصادية لا تزال مترددة للحكم. على الرغم من أن تظهر البيانات الاقتصادية والمالية ديسمبر 2019 أن يتحول الاقتصاد لكان أفضل أكثر دفئا، والمبالغ عدد خاص كبيرة من الديون التي صدرت في وقت سابق للإشارة في عام 2020 تشير أيضا إلى أن البنية التحتية يمكن أن تكون قوة رئيسية من الانتعاش الاقتصادي في عام 2020. ومع ذلك، فإن تأثير الدين على الأثر الاقتصادي بشكل خاص على إيقاع العام هو أكبر من مجموع الناتج الاقتصادي، في حين أن دورة المخزون ليست كاملة وحدة تخزين التمهيد المنطقي والسعر لم تحسنت بشكل ملحوظ التناقض، الطلب الصناعي لالتقاط الشكوك المستمرة. جميع في كل شيء، قبل أن مخاوف السوق مهرجان الربيع حول أسعار الفائدة طويلة الأجل من خلال الأسس الاقتصادية تتغير للأفضل وأعلى، حتى إذا كانت معدلات الفائدة يمكن لأسفل، الجانب السلبي قد تكون محدودة نسبيا، في ظل ظروف وفرة السيولة، حيازات الأصول من السندات طويلة الأجل لا تزال أكثر حذرا. تأثير هذا الوباء يؤثر على الأساسيات، تظهر عمليات البنك المركزي موقفا ليبراليا للسياسة النقدية، من المتوقع أن السوق بعد عطلة عيد الربيع تختمر، لبيان معين. مع الذعر قصيرة الأجل في الماضي، والعمل العدوى أكثر فعالية والعودة المنظمة للعمل ومن المتوقع إنتاج معقدة في الزيادة، مقرونا المالية لا تزال لاطلاق سراح اشارات ايجابية، المتحفظ نسبيا السياسة النقدية، والأداء القوي في سوق البورصة وأسباب أخرى، مما أدى إلى السندات 10 سنوات و CDB الديون بأسعار فائدة تتراوح بين 10 فبراير-فبراير 20 التاريخ صدمة المنبع، حتى 9.9bp و8.5bp على التوالي. ولكن مثل كوريا الجنوبية واليابان، لا يزال وباء للتخمر في الأيام الأخيرة، اعتبارا من شهر فبراير بلغ 25 مريضا التراكمي تشخيص الفيروس العهد الجديد 977 حالة و 853 حالة، والمساهمة في العزوف عن المخاطر العالمية، مما أدى إلى يومين من المدى الطويل أظهرت معدلات الخزانة اتجاها نزوليا.
اعتبارا من 24 فبراير، كانت السندات 10 سنوات والديون CDB مقارنة مع آخر يوم تداول قبل عطلة أسفل 18bp و16bp إلى 2.81 و 3.25، عوائد السندات 10 سنوات في صدمة منخفضة دائما أقل من 3. وبالإضافة إلى ذلك، من العمر 10 و 1 سنة سندات الخزانة CDB الديون وعلى المدى ينتشر المنبع الصدمة، قبل عطلة حتى 9bp و11bp إلى 1.11 و 0.93 على التوالي، مقارنة مع ديسمبر 2018 وصلت منذ ارتفاعا جديدا، وسوق السندات "الثور حاد "السوق بشكل كبير. يمكن أن يتم تحديد البقر الحاد إلى التحول مستوى بقرة الأسس الاقتصادية، ومن المتوقع الجانب السياسة والسوق إلى القرار المشترك، وسوف نستعرض الأربعة الماشية السوق الحاد التالية منذ عام 2008، والتوجيه للحكم الحالي.
بداية عام 2007 في أزمة الرهن العقاري الأمريكي في عام 2008، تنتشر تدريجيا في جميع أنحاء العالم، وأثر على الاقتصاد الأفق متزايد الأهمية في الصين في عام 2008، وبدأ الربع الثالث متزايد الأهمية. يوليو وأغسطس، الصناعي نمو القيمة المضافة هناك انخفاض اتجاه واضح في الربع الثالث، نمو الناتج المحلي الإجمالي يتسارع أيضا الاتجاه النزولي. أساسيات تنبأ، ولكن السياسة النقدية لم يتم بعد العمل، ونهاية فترة طويلة من أسعار الفائدة نحو الانخفاض أسرع من نهاية قصيرة. انخفضت من أغسطس 2008 وحتى نهاية العام، وأسعار الفائدة خفض البنك المركزي عدة مرات خفض معدل الاقراض الرئيسي من العمر شبه واحد 216bp: ولكن مع التأكيد الأزمة الاقتصادية على أسس من الصدمات الشديدة، سياسة تخفيف القيود النقدية خطوة منحنى العائد إلى الأمام انحدار سريع انخفضت المؤسسات المالية نسبة احتياطي الودائع الكبيرة للودائع 200bp، نهاية قصيرة من سعر الفائدة في الربع الرابع نحو الانخفاض بنحو 300bp، وطول أسعار الفائدة نهاية فتح بسرعة، وتعزيز نهاية فترة طويلة استمرت معدلات الفائدة نحو الانخفاض. على الرغم من التباطؤ في النمو الاقتصادي خلال النصف الأول من عام 2009 خطير نسبيا، عانى الطلب الخارجي له تأثير كبير، ولكن تحفيز "أربعة تريليونات" البرنامج، زيادة البنية التحتية في الطلب على العقارات انتعاش الاستثمار بسرعة، قاع القيمة المضافة الصناعية، الناتج المحلي الإجمالي والاقتصادية الأخرى ارتفاع درجة حرارة مؤشر الاتجاه واضح جدا أن الأسس الاقتصادية للصين تعكس صلابة أكبر. منذ سوق المال في حالة استرخاء نسبيا، وبالتالي فإن نهاية قصيرة من سعر الفائدة لا تزال شقة منخفضة، ونهاية فترة طويلة من أسعار الفائدة أساسيات انتعاش بسرعة انتعاش تأثير متوقع، ثم المنبع صدمة، وسوق السندات من السوق الهابطة موجة شديدة الانحدار.
. في النصف الثاني من عام 2013، شهدت الأسواق المالية تصل إلى ستة أشهر علامات "نقص الأموال"، في نهاية قصيرة من السيولة تشديد مستمرة والسياسات للحد من تسكع وخفض الرافعة المالية لديها حتى الآن للنظر في الاسترخاء أن باختصار واصلت أسعار الفائدة نهاية التصاعدي، ودفع بها في نهاية فترة طويلة من مستويات السوق الهابطة. في عام 2014، وتتلاشى الضعف الاقتصادي، مع تخفيف السيولة في أسواق المال، وطول نهاية أسعار الفائدة منخفضة، حجم نهاية قصيرة من أسفل أكبر قليلا، وربع للخروج من السوق حاد الماشية. على الرغم من أن السوق لديها مرة أخرى في الربع الثاني، وذلك بسبب توقعات السوق من الانتعاش الاقتصادي المستقبل، ومع ذلك، سيتم قريبا مزورة وجهة النظر هذه. بعد سنوات، ونمو الإنتاج الصناعي انخفاضا مما كان متوقعا، PPI أيضا بسرعة إلى أسفل، مع تخفيف نوايا السياسة أكثر وضوحا، تم رفض الفكرة من قبل رافعة للنمو المطرد، ومعدل عمليات السوق المفتوحة (سعر إعادة الشراء) السائدة في ستة أشهر وقت سقوط 60bp. لالتشاؤم من الأساسيات، وضخامة نهاية فترة طويلة من أسعار الفائدة نحو الانخفاض أكثر من نهاية قصيرة، لمدة 10 سنوات و1 سنة عائدات السندات مرة واحدة بلد مفتوح رأسا على عقب في نهاية عام 2014.
2015 جاء حقا لاقتصاد المرحلة منخفضة، لأن الوضع لا يدعو الى التفاؤل بشأن الانتعاش الاقتصادي العالمي، في حين أن الطاقة الزائدة المحلية لسنوات عديدة بسبب التحفيز بالفعل بارزة جدا، من حيث الطلب الداخلي والخارجي نسبة إلى العرض وضعيفة. سواء كان النمو الاقتصادي، والإنتاج الصناعي السعر أيضا أو أداء هي عند مستويات منخفضة نسبيا في السنوات الأخيرة. من المستوى السياسي، في حين تحول إلى إنتاج دورة، تم تخفيف السياسة النقدية بشكل كبير من أجل تحفيز الطلب لالتقاط. ومن الجدير بالذكر أن اندلاع منتصف عام 2015 انهيار سوق الأسهم عظيم ضرب الرغبة في المخاطرة في السوق، يظهر "النقص الأصول"، أصول خالية من المخاطر أكثر شعبية. في نفس الوقت كان تأثير انهيار سوق الأسهم في الأسواق المالية، بل أيضا إلى حد ما أثر على السياسة النقدية، وزيادة درجة من التيسير النقدي. في سياق عام 2015 لحاد مستوى الماشية البقر، و10 عاما غلة السندات في نهاية متناول المصب 2.8.
2018 سوق السندات من موجة أطول الديون سوق للماشية، ولكن أيضا بداية من السوق عموما أكثر تشاؤما، ومع ذلك، فإن الوضع في إدارة المعلومات اللاحقة وأنظمة جديدة تهبط حرب تجارية بين الصين والولايات المتحدة هي وراء كل التوقعات. لوائح جديدة للموجودات غير القياسية لإدارة المعلومات عائقا يحد كثيرا من الاستثمار المدينة والتمويل، ونمو البنية التحتية من 15 في عام 2017، وانخفض إلى 0.26 في الربع الثالث من 2018 حتى الربع الرابع، فقط لالتقاط. في نفس الوقت، من 301 إلى التحقيق العقوبات ضد ZTE، بدأت حرب تجارية بين الصين والولايات المتحدة رسميا، ولعب المحطة في عام 2018، المتصاعدة، ومن المتوقع أن يتسبب في اضطراب كبير في السوق، مما أدى إلى انخفاض سريع في معدلات الرغبة في المخاطرة، واصل سوق الأسهم في الانخفاض، سوق السندات تحطمت في الارتفاع. من بداية يناير 2018، خفض البنك المركزي نسبة احتياطي الودائع عدة مرات، إن لم يكن نهاية إنشاء TMLF، البنك المركزي تقريبا لم تستخدم أدوات السعر، تسببت السياسة النقدية مشاكل محظور مناقشة مستفيضة. والقيود المفروضة بسبب انخفاض غير القياسية الرغبة في المخاطرة التمويل، على الرغم من انخفاض شبه أعطت السيولة لدى البنوك وافرة، ولكن رغبة البنوك لتوسيع الائتمان ما زال في التحسن. من المستوى الجزئي، كانت الشركات المملوكة للدولة ذات جودة عالية والمؤسسات الكبيرة ضرب ليست كبيرة، ولكن القطاع الخاص والصغيرة والمشروعات متناهية الصغر تواجه صعوبات كبيرة في التمويل، والضغط على المجهرية في الواقع تجاوز نمو الناتج المحلي الإجمالي تنعكس صعوبة. حتى في سياق نقص الأصول، واصلت أسعار الفائدة نهاية فترة طويلة لاتخاذ الماشية، في فخ السيولة لا تزال تجعل نهاية قصيرة من سعر الفائدة نحو الانخفاض وراء ضخامة نهاية فترة طويلة من 2018 طوال العام تقريبا في الماشية دولة شديدة الانحدار. في العام الماضي، وسوق السندات المتقلبة في التداخل طويلة وقصيرة، لأول مرة في الربع الأول من المتوقع الإنتاج الصناعي والأداء الناري في سوق العقارات، ثم يتم تكرار الخلافات التجارية، ترامب تويتر السندات مجموعة السوق من موجات، وكذلك في أحداث مخاطر البنوك الصغيرة والمتوسطة ، على مراحل تخفيف من المفاوضات التجارية والإنتاج الصناعي وأضعف من المتوقع الناتج المحلي الإجمالي، وهلم جرا. السياسة النقدية في معظم الوقت طوال العام تقديرية، إلى الصكوك السعر حافظت على ضبط النفس قوي، يتم الاحتفاظ الأدوات الكمية ضمن نطاق معتدل، لا الاسترخاء، يمكن أن يكون هناك تشديد. تتشابك مجموعة متنوعة من العوامل، وبعد عدة تقلبات، وأسعار الفائدة على سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات في يوم التداول الأخير من العام السلبي الوحيد 3BP من اليوم الأول من التداول.
وأسفرت الجولة الحالية من الوباء على الاقتصاد الوطني في أكبر تأثير على المدى القصير، تأثرت ثلاث صناعات بدرجات متفاوتة، جزءا من صناعة الخدمات كثيفة العمالة عانى أيضا خسارة كبيرة من الأرباح وضغوط التدفقات النقدية. على الرغم من أن عمليات العدوى أكثر تنظيما وفعالية، ولكن تكلفة تأخر العودة إلى العمل زادت أيضا. ووفقا للأرقام الصادرة في مؤتمر صحفي فبراير المكتب الإعلامي 24 مجلس الدولة الذي عقد، فوق النطاق المؤسسات الصناعية في بعض المحافظات للعودة إلى معدل العمل وصل إلى أكثر من 70، ولكن من الجدير بالذكر أن استئناف الإنتاج لا يمثل استئناف الكامل لاحتياجات العمل لالتقاط الشركات على نطاق التالية أو شركات الخدمات وكثير منهم العودة إلى العمل لبعض الوقت لا يزال تأخر، وسوف تؤثر بالتأكيد بالفعل استأنفت احتياجات العمل. حتى لو كانت الحكومة قادرة على مساعدة الشركات الطقس العاصفة، لذلك أن معظم الأعمال العادية استؤنفت بعد اندلاع، والكسب الفائت أثناء اندلاع قد لا تزال تضعف قدرة انفاق الشركات المستقبل، مما يؤثر على الأسس الاقتصادية على المدى المتوسط. كيف هذا التأثير، لا يعتمد فقط على مدة الوباء، ولكن أيضا على جهود دعم السياسات والإعانات، أو لرؤية النتيجة في الربع الثاني. 2020 سيكون بلا شك الوفير الإنفاق المالي العام، وتأثير السياسة المالية في احتياجات الوباء إلى بذل المزيد من الجهد. تحتاج التخفيضات الضريبية قصيرة الأجل للحد من التكاليف والخصومات المالية وغيرها من الدعم الموجه لتغطية جزء من الخسائر الناجمة عن اندلاع المؤسسة، إلى مساعدة الشركات الطقس العاصفة. بعد يأخذ اندلاع جهد أكبر لتحقيق الاستقرار في العمل والاستقرار الاقتصادي، الأمر الذي سيجعل من الحيز المالي ضيق بالفعل أكثر توترا. على النقيض من ذلك، فإن السياسة النقدية في المحافظة في وقت مبكر تركيز قوي، بعد اندلاع، مع الحفاظ على تخفيف السيولة، واستخدام الفضاء وفيرة نسبيا من الأدوات السعر، وباء التحوط أيضا لديه القدرة على توفير بعض الدعم الهيكلي . نظرا لمنع الوباء الحالي والسيطرة هو محور عمل الحكومة، ظل النشاط الاقتصادي منخفضة نسبيا، حتى لاتخاذ مزيد من التحفيز النقدي من الصعب أن تلعب تأثير المقابلة، فمن الأفضل للحفاظ على فضفاضة السيولة، الانتظار، وفقا للشركة للعودة إلى العمل بعد وباء الأداء الاقتصادي خلال أكثر بالكامل لتحديد السياسة النقدية. على الرغم من أن ينعكس أكبر الأثر الواضح لهذا الوباء على المدى القصير، ولكن يريدون السيطرة على التأثير الحقيقي لهذا الوباء على المدى القصير، وجهود كافية التحوط السياسة أمر ضروري. نهاية الربع الأول أو أوائل الربع الثاني قد يكون أقل من الهدف التقاط الأساسيات، تخفيف لاحق للسياسة النقدية لا يزال الفضاء، ولكن أيضا بالقلق إزاء تأثير التطور العالمي من جديد والرغبة في المخاطرة باء التاج. واستنادا إلى التجربة التاريخية، في مزيج من ضعف الاقتصاد والعملة واسعة، وسوق السندات لتحقيق وجود احتمال كبير حاد التحول من بقرة إلى شقة البقر. ونحن نتمسك 2020 الخزانة منخفضة الأسعار للارتفاع أمام القاضي، ومن المتوقع أن تتكيف مع انخفاض عام 2016 العائد على سندات الخزانة لمدة 10 سنوات إلى مرحلة النضج، في النصف الأول من 202010 عاما غلة السندات في النطاق المستهدف من 2.6 إلى 2.8.
