تكثيف التمايز الائتماني ، قد يتم تخمير المخاطر

السندات الائتمانية في الربع الثاني من عام 2020

(Haitong Solid Harvest du Jia Wang Qiaozhang)

ملخص

• لا تزال السندات الائتمانية سوقًا صاعدًا ، وتنتشر إلى الارتداد السفلي. 1 ) مراجعة سوق السندات الائتمانية. بعد العطلة ، دفعت عملة العرض وسياسات الدعم ذات الصلة الوضع الوبائي ، واستمر معدل العائد ، وكان الطلب على السندات الائتمانية قويًا ، وكان انتقادات الائتمان لمستويات مختلفة تنخفض إلى منصب أقل. استمرت السياسة الفضفاضة بعد مارس. إن مخاوف التداخل لمخاطر الائتمان تجعل اللعبة أقوى تدريجياً ، وانتشر الائتمان إلى أسفل الارتداد. من منظور فروق الأسعار على مستوى وانتشار الفترة ، لم يتجنب الوباء المحلي بشكل واضح المستوى المنخفض ، لكن تفضيلات المخاطر انخفضت بعد شهر مارس ، وكان الأداء القصير على المدى القصير أفضل. 2 ) لم يتغير تعديل التصنيف كثيرًا -على بعد عام ، وانخفاض خرق جديد لخرق العقد. من يناير إلى مارس من هذا العام ، كان هناك 10 افتراضيات كبيرة والهيئة الرئيسية لفترة المعرض ، وظهرت طريقة استبدال السندات. 3 ) أول صافي تمويل المستوى أفضل وتحسن الهيكل. الزيادة في التمويل من فبراير إلى مارس ، كان سعر الفائدة للطلب على تمويل الشركات منخفضًا ، وكان الاستعداد للإصدار قويًا. لقد تحسن هيكل التمويل ، وكان صافي التمويل للمؤسسات الخاصة والسندات الصناعية ذات التصنيف المنخفض الصالحين. بالإضافة إلى ذلك ، فإن إصدار سندات الوقاية والمراقبة من الوبائية من فبراير إلى مارس.

• الدين الصناعي: التأثير مختلف ، وأموال الشركات العقارية هي الملك

• تأثير الوباء على السندات العقارية. 1 ) تأثير قصير المدى أمر لا مفر منه. أثر الوباء بشكل أساسي على بناء ومبيعات صناعة العقارات ، وقد تم تحسين أهمية عائد مبيعات شركات الإسكان بشكل كبير. 2 ) في الربع الثاني ، كانت سداد السندات العقارية مرتفعة. في النصف الأول من عام 2020 ، كان من المتوقع أن يكون إجمالي سندات العقارات المدفوعة حوالي 140 مليار يوان. في أبريل ، كانت هناك ذروة صغيرة من سداد الديون. 3 ) سياسة، لا تزال السياسة الحالية مدينة وسياسة واحدة ، والقوة محدودة ، ولم يتم استرخاء سياسة التمويل بعد. 4 ) قبل الوباء ، سلسلة رأس المال واختبار الضغط. من منظور عينات الديون -أظهر التقرير المؤقت لمدة 19 عامًا أن سلسلة رأس المال التابعة لشركة الإسكان كانت صحية نسبيًا في ذلك الوقت. بعد الوباء ، ستحصل شركات العقارات على أموال بالتأكيد. لقد أجرينا اختبارات الضغط. أظهرت النتائج أن معظم شركات الإسكان يمكن أن تخفف من ضغط السيولة عن طريق تقليل اكتساب الأراضي وتقليل النفقات. 5) كيف تفكر في استثمار السندات العقارية؟ الأول هو أن المخاطر الإجمالية يمكن التحكم فيها ؛ والثاني هو أن شركات الإسكان الوفيرة هي الوقت المناسب للحصول على الأرض هذا العام. بشكل عام ، لا يزال من الممكن تكوين أموال الشركات العقارية. الديون الصناعية الأخرى مع تأثير كبير على الوباء. التأثير الأكبر هو صناعة الخدمات الترفيهية ، والتجارة التجارية ، وصناعة النقل ، إلخ. مع استمرار الوباء وتأثرت الوباء في الخارج ، كما تأثرت الشركات المصنعة والشركات التي تعتمد على السلاسل التجارية والسلاسل الصناعية الدولية بشكل كبير. .

• سندات الاستثمار الحضري: فرص المشاركة المناسبة ، تمايز الائتمان

• حدوث الوباء أمر بالغ الأهمية للاستثمار الحضري. ينعكس "الخطر" لأول مرة في إضعاف الموارد المالية للحكومة المحلية ، وخطر مخاطر الديون في المناطق المحلية ، كما تأثرت أعمال بعض شركات الاستثمار الحضرية أيضًا. تكمن "الماكينة" في تحسين أهمية الاستقرار ، وبيئة التمويل للاستثمار الحضري أفضل. ما الذي يؤثر الوباء على الموارد المالية المحلية؟ بادئ ذي بدء ، فإن الإنفاق المالي المباشر والخصومات ليس كبيرًا ، ولكن بالنظر إلى التخفيض الضريبي المتأثر ودخل نقل الأراضي ، فإن التناقض بين الإيرادات المالية والنفقات بارز. انتبه إلى ما إذا كان يتم تعديل معدل العجز وما إذا كان سيتم إطلاق تدابير أخرى. أما بالنسبة لقضية الديون الخفية ، فقد تم إبرام المعلومات الحديثة ، لم تتغير نغمة الحد من الزيادة في الديون الخفية. سندات الاستثمار الحضري الكلي مربحة. من خبرة خلال السنوات القليلة الماضية ، يكون للتغييرات في سياسات تمويل الاستثمار الحضري تأثير كبير على سندات الاستثمار الحضري ، وهي أكبر من تأثير الموارد المالية المحلية. بيئة تمويل الاستثمار أفضل. والثاني هو أن معظم الاستثمار الحضري يعتمد بشكل أساسي على أعمال البنية التحتية ، والتي تخضع لتأثير معين ولكن تأثير ضئيل. أخيرًا ، تم تكوين الموارد المالية المحلية بموجب السياسة المالية النشطة. السياسة منذ الوباء الكلي جيد للاستثمار الحضري. لكن التمايز أصبح أكثر وضوحا. لا يزال تمويل منصة التصنيف المنخفض أمرًا صعبًا ، على الرغم من وجود العديد من الديون في الاستثمار الحضري AA في المستقبل القريب ، إلا أنه في ساحل Jiangsu و Zhejiang و Fujian و Hui ، تليها المقاطعات المركزية. فترة الإصدار أقصر من مستوى AA+، ومن الصعب للتمويل المتوسط والطويل على المدى الطويل. من منظور إصدار روابط الوقاية من الوباء والتحكم ، هو أساسا مستويات AAA و AA+. لا تغرق عمياء. تشارك سندات الاستثمار الحضري في الفرصة بشكل مناسب ، ويمكن إطالة عملية تصنيف منخفضة على المدى القصير ، والتصنيف المتوسط والعالي بشكل صحيح. بالنسبة للمناطق ذات الضغط العالي للديون وضعف القوة الاقتصادية والمالية ، فإنها لا تزال بحاجة إلى الحذر ، وقد لا تزال مخاطر الديون المحلية مكشوفة. إذا كنت ترغب في غرق المؤهلات ، فمن المستحسن الانتباه إلى معدلات الديون في Anhui و Jiangxi و Henan. بدءًا من موقف المنصة ، للوهلة الأولى ، إذا تم تعديل هيكل الديون ، إذا كان جانب التمويل فضفاضًا ، فيجب اغتنام الفرصة لضبط هيكل الديون بدلاً من عدم زيادة التمويل.

• الاستراتيجية في الربع الثاني: تكثيف التمايز الائتماني ، قد يتم تخمير المخاطر

• فروق الائتمان ليست مضغوطة كثيرا. لا يزال مستوى الانتشار الحالي ضيقًا للغاية ، ومساحة الضغط المستقبلية محدودة. بدلاً من ذلك ، يجب أن يكون الأمر قلقًا من أنه مع زيادة ضغط السندات الائتمانية في الربع الثاني ، سترتفع مخاطر الائتمان. كان هناك العديد من الحوادث الائتمانية منذ مهرجان الربيع. واصل معظمهم إطلاق مخاطر الأسهم. بعد أن تم إطلاق مخاطر أسهم سندات الشركات الخاصة. لقد خضعت "لتفتيش السوق". ومع ذلك ، يجب الاهتمام بتأثير الوباء على العملية الرئيسية ، وعلى الرغم من أن بيئة التمويل الحديثة فضفاضة ، إلا أن هناك تمايزًا أيضًا. تم تحسين قدرة السوق على تحديد مخاطر الائتمان بشكل مستمر. لا يزال صعبا نسبيا. محفز الانفجار.

• لا يزال الائتمان متباينة. يوصى بالاستثمار للانتباه إلى فرصة الديون العقارية ، وصناديق الشركات العقارية واضحة. ينصح بسندات الاستثمار الحضري للمشاركة ، ويمكن إطالة عمليات التصنيف القصيرة على المدى المنخفضة ، والتصنيف المتوسط والعالي بشكل صحيح لفترة طويلة. جوهر في سياق الديون الصناعية الأخرى ، تعزز السياسات توسيع السندات الائتمانية ، يمكنها الانتباه إلى ما إذا كانت هناك فرص استثمارية لشركات الأصول الخفيفة عالية الجودة.

1. لا تزال السندات الائتمانية سوقًا ثورًا ، والانتشار إلى أسفل الارتداد

1.1 مراجعة سوق السندات الائتمانية

تستمر عائدات السندات الائتمانية في الانخفاض. في نهاية العام الماضي ، أظهر الاستقرار الاقتصادي المحلي ، والتقدم في المشاورات الاقتصادية والتجارية الصينية ، والطلب القوي على سوق السندات ، والعوامل القصيرة الأخرى ، أن نمط الصدمة كان يتجلى. متأثرًا بالوباء في الأسبوع الذي يسبق مهرجان الربيع ، ارتفعت مشاعر التحوط ، والطلب على تخصيص التراكب ، وكان النطاق الهبوطي من عوائد السندات الائتمانية كبيرة. بعد المهرجان ، تتكرر وباء التحوط ، والعملة الواسعة والدعم ذات الصلة ، ويستمر عائد سوق السندات في الانخفاض. أخذ معدل الفاتورة 3 -سنة AA+على المدى القصير كمثال ، عائد العائد بعد العائد بعد ذلك كان 14 فبراير أقل من الدولة 10 سنوات. إيقاف الديون. في مسيرة منتصف إلى منتصف ، تأثرت بانتشار الفاشية الأجنبية والمخاوف بشأن أزمة السيولة ، تقلب عائد سوق السندات الائتمانية المحلية أيضًا.

فروق الائتمان في انخفاض تاريخي ، ولكن في الآونة الأخيرة لديها انتعاش الخلفية. قبل العطلة ، انخفض معدل العائد الخالي من المخاطر بشكل أسرع ، وزيادة انتشار الائتمان بشكل كبير. بعد العطلة ، زاد الطلب على السندات على السندات الائتمانية. في نهاية فبراير ، كانت فروق الائتمان لمستويات مختلفة تنخفض إلى انخفاض تاريخي الذي كان يقترب من 16 سنة. بعد شهر مارس ، استمرت سياسة التخفيف ، لكن انتشار الائتمان واجه الوضع المحرج المتمثل في "لا مفر منه". على الرغم من أن ضغط تكوين المستثمرين لا يزال مرتفعًا ، إلا أن السعي لتحقيق التداخل لمخاطر الائتمان جعل اللعبة أقوى وائتمانًا الائتمان. الانتشار إلى القاع.

1.2 تراجعت تفضيلات المخاطر

1-2 بعد اندلاع شهر الشهر ، لم يكن هناك تجنب واضح للمستوى المنخفض. منذ نوفمبر من العام الماضي ، صدم الانتشار الأفقي العام لانتشار الصف ، ولا يوجد ميل كبير لضغط أو التوسع. من وقت تقصير الوقت ، بعد المهرجان ، بسبب ذعر الوباء ، انخفض تفضيل المستويات المنخفضة ، وزادت انتشار المستوى. ومع ذلك ، مع دعم السياسات ذات الصلة ، تم ضغط انتشار الصف مرة أخرى ، وليس هناك ارتفاع مستمر كبير.

انخفضت تفضيلات المخاطر في مارس ، وكان أداء قصير المدى القصير أفضل. تأثرت بعوامل مثل الخارجية بعد شهر مارس ، مما أدى السيولة الضيقة للدولار الأمريكي إلى مخاوف السوق. انخفض سوق السندات الأجنبية ، وانخفضت تفضيلات المخاطر في سوق السندات الائتمانية المحلية ، وتم توسيع انتشار الأداء. السندات.

1.3 لم يتغير وضع تعديل التقييم كثيرًا -على بعد عام

زاد انخفاض تصنيف الموضوع قليلاً في السنة ، وعدد الزيادات مسطح. من يناير إلى 20 مارس إلى مارس ، تم تصنيف ما مجموعه 31 الهيئة الرئيسية ، بزيادة قدرها 5 على أساس سنوي ، و 21 تصنيفًا رئيسيًا ، وهو نفس الفترة من العام الماضي.

تم تخفيض ما مجموعه 11 تصنيف ديون صناعية من يناير إلى مارس من هذا العام ، وتم تخفيض عدد الكيانات الرئيسية إلى 28 ، وهو ما لم يتغير كثيرًا مقارنةً بالفترة نفسها من العام الماضي. زاد عدد الكيانات الرئيسية في سندات الاستثمار الحضري مقارنة بالفترة نفسها من العام الماضي ، وتم تخفيض الكيانات الرئيسية الثلاثة بسبب توقعات التصنيف.

1.4 موضوع خرق العقد المضافة حديثًا -على مدار السنة

3 زادت الزيادة في خرق الشهر. بعد عاصفة رعدية مدونة مدونة مستمرة خلال 18-19 عامًا ، يمكنك أن ترى أن توزيع الخرق الجديد لخرق العقد منذ 19 عامًا هو قبل ومنخفضة ، وهناك 10 افتراضات جديدة كبيرة وأحزاب معرض في يناير إلى يناير إلى 20 مارس. مقارنة مع نفس الفترة من 19 سنة كثيرة ، ولكن في مارس ، زاد الانتهاك الموضوعي الجديد للعقد والهيئة الرئيسية للمعرض بشكل كبير. من حيث طبيعة الشركات ، فإن نسبة الشركات الخاصة هي 50 . من منظور مبلغ خرق العقد ، في فبراير ، كان ذلك أساسًا بسبب الكمية الكبيرة من السندات في مجموعة جامعة بكين ، وكان مقدار التخلف عن السداد في الشهر كبيرًا.

تستمر مخاطر الأسهم في التوضيح. من منظور نوع خرق العقد ، هناك 5 طلاب في الأساس والفائدة ؛ خرقًا جوهريًا للعقد ، مثل شركة Kangmei Pharmaceutical Co. ، Ltd. ، Dalian Tian Shen Entertainment Co. ، Ltd. و Technology Park Construction and Development Co. ، Ltd. عندما تكون هناك مشكلة ، يستمر التخلف عن سداد سوق السندات في توضيح مخاطر الأسهم.

ظهرت طريقة استبدال السندات. في 2 مارس ، 2020 ، أعلنت شركة بكين ساندر للهندسة البيئية ، المحدودة. أنها مخطط لها لإصدار المرحلة الأولى من فواتير الاستبدال لاستبدال 17 Sander Engineering MTN001 في غير CASH. اعتبارًا من الموعد النهائي للعقد ، بلغ إجمالي المبلغ البديل 400 مليون يوان ، وكان مقدار عدم المشاركة في الاستبدال 100 مليون يوان. أول أمر من استبدال السندات في بورصة شنتشن هو Huachangda Intelligent Group Co. ، Ltd. ، أعلنت الشركة في 17 مارس 2020 تم الإعلان عن عرض الاستبدال على "17 Huachang 01". قوة الاستبدال هي 64.86 ، وتم استبدال الجزء المتبقي.

خلال المعرض أو السندات ، شهدت معظم المصدرين توترات سيولة أو حتى فترات راحة ، وصعوبات التشغيل. إنهم يتفاوضون أو يصدرون عروضًا مع المستثمرين الحاليين. سواء تم تحسين عملية التشغيل والديون ضمن الامتداد. من ناحية أخرى ، ما إذا كان هذا الموقف سيكون أكثر وأكثر ، ومخاطر الائتمان للمصدر نفسه يستحق الاهتمام.

1.5 التمويل الصافي الأول المستوى أفضل ، وقد تحسن الهيكل

1.5.1 نظرة عامة على التمويل العام

السندات الائتمانية لديها وضع صافي تمويل جيد. انطلاقًا من صافي صافي التمويل من السندات الائتمانية (التذاكر الصينية ، والتكامل على المدى القصير ، وسندات الشركات ، وسندات الشركات و PPNs) ، بلغ صافي مبلغ التمويل من يناير إلى مارس حوالي 1.8 تريليون ، بزيادة قدرها حوالي 1.1 تريليون عام -على مدار السنة ، والتمويل الذي تم استرداده بوضوح. زاد حجم التمويل الصافي في فبراير ومارس من هذا العام بشكل كبير. والسبب الرئيسي هو أن استئناف العمل كان أبطأ في ظل تأثير الوباء. بالإضافة إلى ذلك ، يتم إصدار روابط الوقاية من الوباء والتحكم تحت القناة الخضراء بشكل أسرع.

تحسن هيكل التمويل. على وجه التحديد ، تم تضييق فجوة التمويل الصافية للمؤسسات الخاصة اعتبارًا من أكتوبر من العام الماضي ، وقد كانت بارزة في فبراير من هذا العام. وقد لعبت إصدار سندات الوقاية والمراقبة الوبائية أيضًا دعمًا معينًا لتمويل المؤسسات الخاصة.

بالإضافة إلى ذلك ، منذ أغسطس من العام الماضي ، استمر صافي مبلغ التمويل من الكيانات الرئيسية المنخفضة المصنفة في أن يكون إيجابيًا ، وزاد التمويل في مارس هذا العام بشكل كبير على مدار السنة. من بينها ، بدأ التمويل الصافي لسندات صناعة التصنيف المنخفضة في أن يكون إيجابيًا اعتبارًا من ديسمبر من العام الماضي ، واستمر تدفق تمويل سندات الاستثمار الحضري المنخفض.

من منظور الصناعة ، تشمل الصناعات التي لديها المزيد من الديون الصادرة في ديون الصناعة بشكل أساسي التعهد العام والشامل والتعدين والنقل وغيرها . يمكن ملاحظة أن التوزيع الكلي للصناعة الكيميائية والخدمات الترفيهية يمثل مرتفعًا نسبيًا. فيما يتعلق بتوزيع مناطق إصدار الديون ، فإن الإصدار العشرة الأوائل للديون والحسابات العالية للمقاطعات والمدن مثل بكين وآنهوي وهوبي وغيرها من المقاطعات.

1.5.2 إصدار السندات الوقاية من الوباء ومراقبة ساخنة

في 1 فبراير ، أكدت الوثائق الصادرة عن بنك الشعب الصيني والوزارات والعمولات الخمس مرة أخرى دور القناة الخضراء. تدعم القناة الخضراء أساسًا "جمع الأموال المستخدمة بشكل أساسي للوقاية من الوباء والسيطرة أصدرت المؤسسات والأصول المالية والأصول الصادرة عن المؤسسات المالية والمؤسسات الصادرة عن المؤسسات والمؤسسات المالية الإقليمية. دعم الأوراق المالية والسندات الائتمانية للشركات "، وجمعية الوكلاء ، ولجنة التنمية والإصلاح ، وتبادل شنغهاي ، وتبادل الأسهم شنتشن. لقد وسعت اللوائح ذات الصلة استخدام جمع التبرعات لقناة الأخضر (سداد القروض ، وسداد السندات) (البيع بالجملة والتجزئة ، والنقل ، والتخزين والبريد ، والثقافة ، وصناعة الرياضة والترفيه ، والإقامة ، ومصنعة تقديم الطعام ، وما إلى ذلك) ، في الصناعة نفس الوقت صقل عمليات القنوات الخضراء.

انطلاقا من نظرة عامة على التوزيع ، تم إصدار ما مجموعه حوالي 320 تفشي السندات الائتمانية الرئيسية من فبراير إلى مارس ، مع إصدار إجمالي يبلغ حوالي 250 مليار يوان. سندات الوقاية من الوباء هي فترات قصيرة الأجل بشكل أساسي. من بينها ، تمثل الإجمالي الإجمالي لمدة عام واحد وأقل من النصف تقريبًا ، والفترة الثلاثة التي تعود إلى حد كبير نسبيًا ، حيث تمثل حوالي ثلث واحد. فيما يتعلق بالخصائص الإقليمية للتوزيع ، فإن بكين وهوبي وقوانغدونغ وشنغهاي وغيرها من المقاطعات والمدن لها توزيع كبير عالٍ. من منظور الوباء الوباء في منتصف الشهر ، اعتبارًا من 14 فبراير ، الخمسة الأوائل المقاطعات في عدد الالتهاب الرئوي التاج الجديد ، هناك هوباي ، قوانغدونغ ، وقوانغدونغ ، قوانغدونغ ، قوانغدونغ ، وقوانغدونغ وقوانغدونغ. هنان ، تشجيانغ ، وآنهوي لديهم علاقة بسيطة مع التوزيع الإقليمي لروابط الوقاية من الوباء والسيطرة عليها ، والاختلاف بين إن طلب تمويل السندات في أماكن مختلفة له علاقة معينة.

من خصائص المصدر ، أصدر ما مجموعه 260 موضوعًا سندات لمنع الوباء من فبراير إلى مارس ، وأصدرت بعض الموضوعات إجمالياً مرتفعًا. من إصدار أقل من مليار يوان يمثل الأغلبية العظمى. المصدر هو بشكل أساسي مؤسسات محلية مملوكة للدولة ومستويات متوسطة وعالية.

من منظور الصناعة ، بعد أن أدرجنا استثمار المدينة بشكل منفصل ، كان هناك 68 كيانًا رئيسيًا ومصدرًا في الاستثمار الحضري. كان هناك العديد من المصدرين في Jiangsu و Zhejiang ، التي كانت مرتبطة أيضًا بعائلة الاستثمار الحضري. فيما يتعلق بالديون الصناعية ، هناك العديد من الموضوعات التي تصدر سندات الوقاية من الوباء في الصناعات الشاملة والنقل والتجارة التجارية وغيرها من الصناعات.

انطلاقا من استخدام الأموال ، هناك ثلاثة استخدامات رئيسية لاستخدام روابط الوقاية من الوباء والتحكم ، أحدهما "استعارة جديد وقديم" ، والآخر هو منع استخدام الظروف الوبائية والتحكم فيها ، والثالث هو استكمال السيولة الأخرى أو الصناديق التشغيلية. عالية. ، مثل 20 WUMI (سندات الوقاية من الوباء والتحكم) SCP002 ، 20 Kyushu Tong (الوقاية من الوباء والتحكم) SCP004 ، 20 Xiamen Airlines (وسندات الوقاية من الوباء والتحكم) SCP003 ، 20 Nanshan (الوقاية من الوبائية وربط السندات) SCP001 ، 20 Muyuan SCP002 ، إلخ.

إن الاشتراك في سندات الوقاية من الوباء والتحكم هو ساخن ، ومعدل الفائدة في الإصدار منخفض. إن الاشتراك في سندات الوقاية من الوباء والتحكم فيه ساخن. من بعض سندات الوقاية من الوباء ومراقبة الوباء ، يكون مقياس الإصدار النهائي أكبر من حجم إصدار الخطة. يوان ، ويصدر في الواقع 500 مليون يوان ؛ 20 كيلين (سندات الوقاية من الوباء والسيطرة) من المقرر أن تصدر MTN001 MTN001 لإصدار 600 مليون يوان ، والإصدار الفعلي 1.2 مليار يوان.

علاوة على ذلك ، قمنا بمقارنة أسعار الفائدة في إصدار روابط الوقاية من الوباء والرقابة الصادرة ، ومتوسط عائد تقييم السندات لسندات الأسهم المتساوية في نفس الموضوع كان قبل 5 أيام من قضية إصدار السندات للوباء ومراقبة. معايير فحص الديون المماثلة هي الفترة المتبقية من الفترة المتبقية وفترة العدد لسندات الوقاية من الوباء والتحكم ، وأصناف السندات هي نفسها. لقد لاحظنا أن معدل الفائدة في مسألة سندات الوقاية من الوباء ومراقبة منخفضة ، وأن السندات الوقاية من الوباء والرقابة التي أصدرت ولديها ديون قابلة للمقارنة.

2. الدين الصناعي: التأثير مختلف ، وأموال الشركات العقارية هي الملك

2.1 تأثير الوباء على الديون العقارية

2.1.1 الصدمة قصيرة الأجل أمر لا مفر منه ، واختبار أمن الأموال

يؤثر الوباء على بناء ومبيعات صناعة العقارات. في حادثة SARS لعام 2003 ، خلال أسوأ فترة الوباء ، أسوأ وباء ، وإنجاز الاستثمار الشهري في التنمية السكنية في بلدي ومنطقة مبيعات السكن التجاري ، وهي نقطة منخفضة شهرية لهذا العام.

بموجب وباء التاج الجديد هذا العام ، تم إيقاف مكاتب المبيعات في أماكن مختلفة. وقد أثرت الوباء على استعداد الناس للمشاهدة وشراء المنازل بشكل كبير ، والتي سيكون لها تأثير على مبيعات العقارات. من أجل التعاون مع معركة الدولة ضد الوباء ، في 26 يناير ، اقترحت جمعية الصين العقارية أن مؤسسات التطوير العقاري علقت أنشطة المبيعات لمنع انتشار الوباء. مع الزيادة المستمرة في الوقاية من الوباء الوطنية ، في أوائل فبراير ، كان هناك ما لا يقل عن 60 مقاطعة ومدينة بما في ذلك هونان ، جيانغشي ، قوانغدونغ ، هايينان ، هيلونججيانغ ، وتشنغدو ، تشونغكينغ ، فوتزو ، نانجينغ ، سوزو ، هانغزو ، هيفي. الإشعار مطلوب لتعليق أنشطة المبيعات.

المبيعات أبطأ. يمكن ملاحظة ذلك من بيانات 30 مدينة كبيرة ومتوسطة الحجم في 30 مدينة كبيرة ومتوسطة الحجم. ليلة رأس السنة في عام 2019 هي 4 فبراير. في اليوم السابع من ليلة رأس السنة ، بيانات المعاملة يرتفع بسرعة مع نهاية العطلة. لقد وصلت إلى نفس المستوى قبل مهرجان الربيع ، وهذا العام ، بسبب تأثير الوباء ، يتم تجميد منطقة المعاملة تقريبًا. مع تقدم استئناف العمل في أماكن مختلفة في 20 فبراير ، انتعشت منطقة المعاملة. إنها تنتمي إلى فترة استرداد في مارس ، لكن منطقة المعاملة في مارس لا تزال تتناقص بأكثر من 30 من السنة. منظور البيانات اليومية ، وبدأت منطقة المعاملة في نهاية شهر مارس ، وبدأت منطقة المعاملة في نهاية شهر مارس. لقد تم اكتشافها للتو في نفس الفترة من العام الماضي ، ولكن يجب علينا أيضًا الانتباه إلى مشكلة. نعتقد أن سوق العقارات في المدن الثالثة والرابعة أكثر تأثيرًا من الخطين الأول والثاني. تكهنات معقولة بأن مبيعات العقارات لا تزال في فترة استرداد في أبريل.

من منظور المنطقة ، قد يكون تأثير شركات الإسكان في منطقة Hubei أكبر. من ناحية ، قد يؤدي الوباء الخطير إلى وقت متأخر من نهاية الوباء المحلي ، وتم إيقاف مكتب المبيعات والوسطاء لفترة أطول ؛ من ناحية أخرى ، سلسلة من الحوادث في الوقاية والسيطرة على الوباء يؤدي إلى انخفاض في الاستعداد لشراء منزل محلي.

التأثير القصير المدى أمر لا مفر منه. زادت أهمية سداد مبيعات شركات الإسكان بشكل كبير ، وقد تم دفع ضغط رأس المال لمؤسسات الإسكان المرتفعة إلى الرافعة المالية. من بين مصادر صناديق التطوير العقاري في عام 2019 ، جاءت 50 من مصادر صناديق التطوير العقاري من الودائع ، وقروض الرهن العقاري المدفوعة مقدمًا. بعد تشديد قنوات التمويل المختلفة ، أصبح سداد المبيعات مهمًا للغاية للشركات العقارية. إن تأثير الوباء على مبيعات العقارات سيؤثر حتماً على سلامة شركات الإسكان. وقد نشرت الشركات الرائدة المرتفعة ، والأعمال في هوبي وغيرها من المناطق التي تحتوي على سلاسل رأس مال ضيقة العديد من الشركات في هوبي وغيرها من المناطق.

2.1.2 هل السياسة العقارية فضفاضة؟

يتم تقديم وثائق الدعم العقاري في العديد من الأماكن. من أجل التعاون مع أعمال الوقاية من الوباء ودعم سوق العقارات ، منذ أن أصدرت الحكومات في منتصف فبراير ، أصدرت الحكومات الإقليمية والبلدية بعض وثائق الدعم العقاري.

تنعكس السياسات في فبراير في معاملة سوق الأراضي و المطور استئناف العمل كلا الجانبين. من بينها ، معاملة سوق الأراضي لديها معظم السياسات ، المظاهر الرئيسية هي: تمديد مدفوعات نقل الأراضي ، ولا توجد مزايا متأخرة أو أضرار مرتبة أثناء التمديد (Suzhou ، Wuxi ، Tianjin ، Nanjing ، Jinan ، Zhejiang ، Chongqing ، Nanchang ، Zhongshan ، Jiaxing ، Chengde وغيرها من الأماكن) ، السماح بالأرض) صندوق التحويل لدفع صندوق التقسيط (Shanghai ، Xi'an ، إلخ). على سبيل المثال ، أشار مكتب شنغهاي للتخطيط والموارد الطبيعية إلى "سياسة استخدام الأراضي العديدة بشأن تطوير المؤسسات التي تدعم مؤسسة المؤسسات الداعمة للوباء" إلى أن "المحاليل يمكنه التقدم بطلب لدفع الدفع أو الدفعة الدفعة" ودفع الدفعة "و وأشارت الوجود الجديد إلى أن "Xi'an People الشعوب الشعبية الشعبية الشعبية ، أشار مجلس الشعب الشعبي إلى استجابة الحكومة الفعالة للوباء الذي يعزز التنمية الاقتصادية المستقرة" إلى أن "الوقاية من الوباء والسيطرة عليها ، يمكن تحديد الوجود الجديد بنسبة 20 من بدء السعر لتحديد وديعة تقديم العطاءات. ، بعد إصدار وحدة الأراضي ، يمكن دفع الدفعة المتبقية في التدريج وفقًا للعقد ، ولا تزيد فترة الدفع عن عام واحد. "

تتجلى السياسات الداعمة لاستئناف المطورين وإعادة الإنتاج بشكل أساسي على النحو التالي: فترات الافتتاح ، والانتهاء ، وإجراءات مكتب الإدارات الحكومية والموافقة (Suzhou ، Wuxi ، Tianjin ، Xi'an ، Jinan ، Shanghai ، Chongqing ، Nanchang ، Zhongshan ، jiaxing ، إلخ. الأرض).

Wuxi و Suzhou كبيرة نسبيا. بالمقارنة مع المدن الأخرى ، زادت مدينة Wuxi أيضًا من تخفيف السياسة من حيث الدفع الضريبي ، والإشراف على الأموال ، والائتمان التمويلي. أشار "آراء السياسة حول القضاء على البناء الحضري والريفي" الصادر عن "سياسات حكومة بلدية ووكسي" بشأن القضاء على البناء الحضري والريفي استجابةً لعدوى الفيروس التاجية الجديدة "إلى أن" تمديد الدفع الضريبي وفقًا للمادة القانون ليس أكثر من 3 أشهر "، يمكن للمؤسسات التي يمكن أن توافق على التدابير التنظيمية لصندوق التنفيذ العادية التقدم بطلب للحصول على صناديق إشراف رئيسية عبر عقدة واحدة. قبل إكمال التسجيل الأول للعقارات لا يتجاوز المبلغ 95 من المفتاح في صناديق الإشراف على التحقق "،" الصورة الأصلية عند التقدم بطلب للحصول على متطلبات التقدم المسبقة للحساب وفقًا لمبلغ الاستثمار ، ويمكن للجزء المسبق إكمال أكثر من 25 من الاستثمار "و" المؤسسات ذات المتأثر الجاد المتأثر وصعوبة في السداد يمكن عرضها. في 30 يونيو 2020 ، لا يوجد قرض تجديد في تنفيذ القروض في غضون عام واحد. "

قام سوزشو بتعديل "مكتب Suzhou Natural Resources and Planning Bureau على الاستجابة الفعالة للوباء" الصادر عن مكتب Suzhou Natural Resources and Planning في 19 فبراير. وضع تصريحًا مسبقًا لضبط السعر ، الذي يتجاوز سعر إرشادات السوق ، ولا يتطلب أن يتقدم بنية هندسة المشروع بتقديم طلب للحصول على تصاريح مسبقة بعد التغلب عليها ؛ إذا أدخلت اقتباسًا ، فسيُطلب من طلب المشروع التقدم بطلب للحصول على تصاريح مسبقة بعد الانتهاء من إكمال المشروع وقبوله. وفقًا لصحيفة Suzhou Daily ، أصدر مكتب Suzhou الإسكان والبناء الحضري "إشعارًا حول تقليص التنمية المستقرة والصحية لسوق العقارات" في مكتب Suzhou الإسكان والبناء الحضري في 28 فبراير لضبط شروط ما قبل الحديد والقسمة مجال المشروع. تحسين مؤهلات شراء المنزل.

3 ظهرت بعض سياسات الطلب على جانب الطلب منذ الشهر. لا يزال يتم إطلاق السياسات التي تدعم العقارات ، وقد ظهرت بعض التوقعات ذات الطلب ، بما في ذلك ما إذا كانت الحكومات المحلية قد عدلت سياسة قرض صندوق الادخار ، وما إذا كان مستوى القرض المصرفي سيتغير ، وما إذا كانت أنواع معينة من الإسكان لن تقيد الشراء. تسمح بعض المعلومات للسوق باسترخاء جانب الطلب على سوق الإسكان.

نحن نعتقد أن إمكانية تحفيز العقارات لتحفيز الاقتصاد ليست كبيرة. أولاً ، لم يتغير موقف البنك المركزي والوكالات التنظيمية ، ووضع "السكن لا يقلى". ثانياً ، في 28 فبراير ، أجرت حكومة مقاطعة هنان مقابلة مع الرفاق الرئيسيين المسؤولين عن حكومة الشعب في تشاباديان ، ووفقًا لتقارير الصين ، ألغت قوانغتشو سحب قيود شراء الشقق على سياسة السحب. والأهمية الإشارة ، والثالثة هي القضية من نسبة الدفعة المقدمة التي أعلنتها بعض البنوك. في السابق ، ذكرت الوثائق التنظيمية أنه في المدن غير المتوفرة ، اشترت عائلات السكان قروض الإسكان الشخصية للمرة الأولى في الإسكان العادي. خمسة نقاط مئوية تطفو. لذلك ، فإن أقل نسبة الدفعة المقدمة بنسبة 20 من المدن غير المقيدة ليست تعديل السياسة.

انطلاقًا من السياسات الحالية ، فإنها لا تزال مدينة وسياسة واحدة ، من بينها ، من بينها ، قد تكون معظم السياسات لسوق الأراضي لأن الوباء يؤثر على الشؤون المالية المحلية. بعض الاسترخاء. في الوقت الحاضر ، هناك عدد قليل جدًا من سياسات التخفيف للمشترين والمؤسسات الإسكان ، ولا يزال هناك بعض عدم اليقين في المستقبل.

لا سيما أن جانب التمويل لشركات الإسكان لم يسترخي بعد إشارات ، في الثاني من أبريل ، نشرت الأخبار المرجعية الاقتصادية تقريرًا بعنوان "نافذة ترحيب الشركة الثقة لتوجيه الإشراف على التمويل" تفيد بأنه بعد "de -passage والعقار" ، "الضغط التدريجي لأسفل تمويل" أصبح الإشراف على الثقة الإشراف الجديد هدف. وفقًا لوكالة الأنباء شينخوا ، ينقل المكتب التنظيمي المصرفي الصيني متطلبات الإشراف على الثقة في شركة الثقة 2020 في المنطقة بموجب اختصاصها القضائي ، بما في ذلك الاستمرار في تعزيز إدارة الأعمال الثابتة للثقة والسيطرة عليها. يجب ألا تكون الأصول الاستئمانية العقارية لكل شركة ثقة في عام 2020 أعلى من المقياس الحالي في نهاية عام 2019. بالإضافة إلى ذلك ، لم تتغير سياسات التمويل المحلي والخارجي. من حيث الائتمان المصرفي ، يجب على موقف CBRC تنفيذ متطلبات "الإسكان" بحزم في منتصف يناير ، وتنفيذ القواعد التنظيمية بدقة مثل تركيز الائتمان ، و منع بدقة انتهاكات صناديق الائتمان للوائح. التدفق إلى قطاع العقارات ، والمتطلبات الأخيرة للائتمان التحيز أيضًا لدعم الشركات الصغيرة والمتوسطة ، ولم يتغير احتمال سياسات الائتمان العقارية.

2.1.3 ما هو ضغط السندات العقارية في الأشهر الأخيرة؟

2020 النصف الأول من العام 2 يعد ضغط دفع الديون العقارية الشهرية الأصغر ، 4 سيكون هناك ذروة التعويض. إلى جانب معلومات سهم السندات العقارية ، فإن إجمالي سند العقارات المستحق في النصف الأول من عام 2020. من المتوقع أن يكون حوالي 140 مليار يوان. من بينها ، يقدر العائد للبيع بنسبة 35 . من منظور شهريًا ، كان المجلد الواجب من يناير إلى مارس صغيرًا نسبيًا ، حيث كان أقل من 22 مليار أو أقل ، وكان الضغط في فبراير هو الأصغر ؛ وفي أبريل ، دخلت ذروة صغيرة من سداد الديون. Essence

تتمتع شركة الإسكان بالتمويل في نهاية العام وتوفر مخزن مؤقتًا لشهر يناير إلى مارس. انطلاقًا من الوضع في الأشهر الأخيرة ، تم إصدار السندات العقارية في البلاد في 19 نوفمبر. تم إصدار صافي مبلغ التمويل والأوراق المالية المدعومة من الأصول في الشهر ما يقرب من 25 مليار مبلغ كبير ، وكان إجمالي مبلغ التمويل إيجابيًا. بشكل عام ، لا تزال شركات العقارات لهذا العام تمويل الكثير من التمويل قبل بضع سنوات. من منظور المبلغ الإجمالي ، يكفي توفير المخزن المؤقت من انتهاء الصلاحية من يناير إلى مارس.

2.1.4 ما هو وضع سلسلة رأس المال للشركة العقارية قبل الوباء؟

لقد اخترنا الشركات التي لديها أسهم لديها أسهم في 17 فبراير وتصنيف صناعة شينوان على أنها عقارات ، وتزيل منصات الاستثمار الحضري في تصنيف الرياح ، وحذف نسبة إيرادات الأعمال العقارية في 18 عامًا ، و "التنمية العقارية الصينية 2019 يتم تعديل قائمة Enterprise 500 "التي تم إصدارها من قبل جمعية العقارات إلى بعض المؤسسات الرائدة في تصنيف صناعة العقارات Shenwan والشركة التي ليس لديها دخل أعمال عقاري. في الحالة ، الشركات التي تحذف عدم وجود بيانات مالية والمؤسسات المحلية المملوكة للدولة مع منصات مع منصات ، وهناك 88 شركة عقارية مع إصدار الديون لإصدار الديون.

قمنا بتصنيف مقياس الأصول اعتبارًا من نهاية 19 يونيو ، وحددنا حجم الأصول الذي يزيد عن 280 مليار يوان كشركات إسكان واسعة النطاق. إن تعريف 100 مليون مؤسسة عقارية صغيرة ، بما مجموعه 40. بالنظر إلى أن هناك العديد من الافتقار إلى ثلاثة أرباع في 19 عامًا ، فإننا نستخدم بشكل أساسي بيانات تقرير 19 عامًا للبحث. خاصة:

في منتصف 19 عامًا ، كانت الصناديق النقدية لشركات الإسكان لا تزال حوالي 16 على مدار السنة. في الربع الأول من 19 عامًا ، واصلت بيئة التمويل الإجمالية اتجاه الانتعاش في نهاية 18 عامًا ، وقد تحسنت شركات الإسكان أيضًا. اعتبارًا من نهاية 19 يونيو ، بلغت صناديق العملة الإجمالية للعينة حوالي 2.3 تريليون ، بزيادة قدرها حوالي 5 و 16.7 من نهاية 18 ونفس الفترة من العام السابق ، على التوالي. انخفض معدل نمو السنة على مدار السنة من صناديق العملة من نفس الفترة من العام السابق.

من منظور شركات الإسكان الكبيرة المتوسطة الحجم ، ومعدل نمو صناديق العملة ، انخفض شركات الإسكان الكبيرة بشكل حاد بعد تراكم الأموال بسرعة عالية تبلغ 16 عامًا ، وظل معدل النمو مستقرًا نسبيًا منذ 18 عامًا. ما سبق ، هذا هو مستوى مرتفع نسبيًا ؛ معدل نمو الأموال النقدية في شركات العقارات الصغيرة في السنوات الأخيرة ليس مرتفعًا. في نهاية 19 يونيو ، كان معدل نمو الصناديق النقدية حوالي 16 على أساس سنوي. يتأثر معدل نمو الأموال النقدية بالعديد من العوامل. بالإضافة إلى توسيع نطاق التشغيل ، أو معدل دوران المتسارع ، أو زيادة التمويل ، قد يحدث إعادة تنظيم الأصول. قد تكون بعض شركات العقارات الصغيرة أيضًا بسبب تخفيض أو إيقاف الأرض وانتظار عودة أموال مشروع الأسهم ، أو قد تكون زيادة في صناديق العملة التي تجلبها أصول التخلص.

من منظور مؤشرات سداد الديون قصيرة الأجل ، فإن شركات الإسكان الكبيرة والمتوسطة الحجم قوية. نختار الأموال النقدية/(الاقتراض قصير الأجل+الالتزامات غير الحالية التي انتهت صلاحيتها خلال عام واحد) لقياس قدرة سداد الديون قصيرة الأجل. يمكننا أن نرى أن مؤشر سداد الديون قصير الأجل لشركات الإسكان قد حافظ بشكل أساسي على الاستقرار ، والاستقرار تغطية صناديق العملة لشركات العقارات المتوسطة الحجم يتم تعزيز القوة. انطلاقًا من البيانات اعتبارًا من منتصف 19 عامًا ، فإن شركات الإسكان الكبيرة والمتوسطة الحجم لديها قدرة قوية على سداد الديون على المدى القصير ، أعلى وهبوط -لا تزال قدرة سداد الديون ضعيفة.

فجوة التدفق النقدي المجاني ضيقة. عينة من الشركات العقارية تضيق حادة للفجوة في التدفق النقدي الحر منذ 18 عامًا ، ويرجع ذلك أساسًا إلى النمو الكبير لصافي التدفق النقدي في أنشطة الأعمال. ضاقت الفجوة في التدفق النقدي الحر في النصف الأول من 19 عامًا مقارنة بنفس الفترة من 18 عامًا. من منظور أنواع مختلفة من شركات الإسكان ، نستخدم الفجوة في التدفق النقدي المجاني/إجمالي الأصول لقياس حالة الفجوة. تعتبر شركات الإسكان الكبيرة والمتوسطة الفجوة الحرة في التدفق النقدي في مقياس الأصول أكبر من صغير شركات الإسكان ، ويرجع ذلك أساسا إلى صافي التدفق النقدي للأنشطة الاستثمارية. العديد ، تجلى بشكل رئيسي في تنمية التعاون. يمكن أن تغطي بعض العينات السنوية من أنشطة تشغيل المؤسسات العقارية الصغيرة صافي تدفق أنشطة الاستثمار.

تغطية الفجوة النقدية الحرة أفضل. جميع أنواع شركات الإسكان لديها تغطية تمويل جيدة ، وكانت شركات العقارات الصغيرة والصغيرة إيجابية لمدة 18 عامًا من التدفق النقدي الحر.

أنواع مختلفة من التدفقات النقدية في أنواع مختلفة من شركات الإسكان تشكل قسمًا. تعتمد شركات الإسكان الكبيرة في العينة بشكل أساسي على سداد المبيعات. في 18 عامًا ، شكلت شركات الإسكان الكبيرة التي تبيع البضائع والتدفقات النقدية لخدمات العمل ما يقرب من 50 من إجمالي التدفقات النقدية ، وزادت أكثر من 17 عامًا. حصلت نسبة التدفقات النقدية لشركات الإسكان المتوسطة الحجم على التدفق النقدي للاقتراض وسندات الإصدار. مقارنة بأنواع أخرى من شركات العقارات ، فإنها تعتمد أكثر على التمويل الخارجي.

تمثل التدفقات النقدية الأخرى في شركات العقارات الصغيرة الكثير ، والتي تلقت بشكل أساسي أموالًا أخرى تتعلق بأنشطة الأعمال. في 18 عامًا ، كانت عينات شركات العقارات الصغيرة المتعلقة بأنشطة الأعمال المتعلقة بأنشطة الأعمال التي تمثل حوالي 41 من النقد التشغيلي التدفقات. بعض عينات العينات الأنشطة التشغيلية الأخرى لشركات العقارات الصغيرة لديها عدة مرات من التدفقات النقدية لتوفير تدفق النقود العمالية في سلع المبيعات. الأموال الأخرى المتعلقة بالأنشطة التشغيلية هي التبادلات بشكل رئيسي ، وكذلك الودائع والودائع المستلمة.

2.1.5 عينة من اختبار ضغط التدفق النقدي للمؤسسات العقارية

نريد إجراء اختبار إجهاد على سلامة التدفق النقدي لشركات العقارات التي تضم الديون. الوباء له تأثير مختلف على سوق العقارات في مدن مختلفة. ومع ذلك ، من أجل تبسيط التحليل ، فإن الاختلافات في توزيع لا ينبغي النظر في تخزين التربة لشركات العقارات. على أساس الفصل السابق ، تستثني شركة العينة عدم وجود بيانات وحجم السندات المتينة لا يتجاوز 500 مليون. علاوة على ذلك ، نقسم عينة الشركات إلى شركات إسكان كبيرة ومتوسطة وصغيرة وفقًا لمقياس الأصول. (للحصول على التفاصيل ، يرجى الرجوع إلى "أموال المؤسسة العقارية هي ملك ، ولا يزال بإمكانك اختيار أفضل تكوين (إصدار تحديث)")

يفترض 1 : تمويل التمويل مسطح ، وقد علقت مؤسسة الإسكان الأرض ، وانخفض العائد على المبيعات في النصف الأول من العام بشكل كبير 30 ؛ 2 : تمويل التمويل مسطح ، ولا تقلل المؤسسة العقارية من الأرض ، وقد انخفض العائد على المبيعات في النصف الأول من العام بشكل كبير 30 جوهر

كيفية تقدير حجم الإنفاق النقدي لسداد الديون في النصف الأول من عام 2020؟ لم يتم الإعلان عن التقرير السنوي الـ 19 بالكامل ، ويمكننا استخدام بيانات تقرير 19 عامًا مع بيانات شاملة. إن الديون قصيرة الأجل التي تم الكشف عنها في منتصف عام 19 سنة هي حجم الديون المستحقة في العام المقبل. هل يمكن تقديره بناءً على هذه البيانات لتقدير الإنفاق النقدي لسداد الديون في النصف الأول من عام 2020؟

أولاً ، ما إذا كان حجم الدين القصير للتقرير المالي للشركات هو مقياس الإنفاق النقدي لسداد الديون في العام المقبل. لقد عدنا النفقات النقدية لسداد الديون في غضون عام واحد خلال منتصف 18 عامًا (أي في النصف الثاني من الثامن عشر والنصف الأول من التاسع عشر والنصف الأول من العام التاسع عشر ، موضوع النفقات النقدية للديون) تم العثور عليه. نسبة الشركات العقارية تجاوزت 1. أحد الأسباب هو أن أحد التمويل القصير لشركات الإسكان سيكون لديه أقل من عام ، والآخر هو أنه قد يكون هناك سداد مبكر ، مثل تبادل الديون عالية التكلفة إلى ديون عالية التكلفة مع منخفض التكلفة دَين. ومع ذلك ، فإن نسبة معظم شركات العقارات لن تتجاوز 3 ، وإزالة بعض القيم المتطرفة. نأخذ القيمة المتوسطة. لنفترض أن هذه النسبة هي 1.5.

ثانياً ، ما إذا كانت شركات الإسكان لديها نفس ضغط سداد الديون في النصف الأول من العام والنصف الثاني من العام. وفقًا للبيانات الحالية ، اخترنا مجموعتين من الفترات الزمنية للمقارنة ، وهما النصف الثاني من 18 والنصف الأول من الثامن عشر ، والنصف الثاني من النصف الثامن عشر والنصف الأول من العام التاسع عشر ، والنصف الأول من 19 والنصف الأول من العام التاسع عشر. مقارنة مع نسبة. وقد وجد أن هناك اختلافات في شركات الإسكان المختلفة ، تتقلب حوالي 1 ، وكان متوسط النسبة حوالي 1.3 بعد إزالة تأثير القيم المتطرفة. بناءً على ذلك ، نفترض أن نسبة سداد الديون النقدية في النصف الثاني من 19 والنصف الأول من عام 2020 ستكون 1.3: 1.

على افتراض أنه بعد هاتين النسبتين ، يمكننا تقريبًا تقدير النفقات النقدية لسداد الديون في النصف الأول من عام 2020 ، أي (ديون قصيرة الأجل في 19 عامًا)*1.5*(1/2.3).

بعد ذلك ، يمكننا استخدام الفجوة النقدية في Debtace Rewaction في النصف الأول من عام 2020 مع تدفق التدفق النقدي لجمع التبرعات الرأسمالية في النصف الأول من العام التاسع عشر لتحديد أنه إذا كانت بيئة التمويل في النصف الأول من هذا العام تشبه رفاهية نفس الفترة من العام الماضي ، ما إذا كانت هناك افتراضات مختلفة ، سواء كان هناك وجود ما إذا كانت فجوة التمويل ، أو للحفاظ على ميزان الأموال ، تحتاج إلى زيادة التمويل بشكل كبير.

في النصف الأول من عام 2020 ، يمكن طرح الفجوة النقدية في سداد الديون من خلال النقد لسداد الديون قبل التمويل لسداد الديون ونفقات سداد الديون التي قمنا بتقديرها أعلاه. من بينها ، الأموال التي يمكن استخدامها لسداد الديون قبل جمع الأموال = نقدية+مبيعات سلع المبيعات التي توفرها سلع المبيعات+تلقي ضرائب نقدية أخرى ورسوم تتعلق بأنشطة الأعمال+الأنشطة الاستثمارية تدفقات نقدية+صناديق رفع الأموال النقدية للعمالة مدفوعة الدفع للموظفين والنقد المدفوع مقابل الضرائب والرسوم ذات الدفع للموظفين لدفع ثمن تدفقات نقدية أخرى تتعلق بالأنشطة التشغيلية في أنشطة الاستثمار النقدية المتعلقة بأنشطة جمع التبرعات

تظهر نتيجة الحساب النهائية في الجدول أدناه. من النتائج ، إذا كان من المفترض أن تكون 1 ، فإن المبيعات في النصف الأول من العام انخفضت بنسبة 30 ، لكن شركة الإسكان علقتها. طالما أن التمويل يمكن أن يحافظ على نفس الفترة من العام الماضي ، أكثر من 70 من سلسلة تمويل شركة الإسكان يمكن أن تحافظ على توازن. علاوة على ذلك ، تحتاج الشركات التي لديها فجوات في التمويل إلى زيادة التمويل بشكل كبير بأكثر من 50 ، أي أقل من 10 .

بالطبع ، إذا استمرت الشركات العقارية في الحفاظ على إيقاع الأراضي ، على افتراض أنه سيكون هناك عدد كبير من السلسلة المالية لشركات الإسكان في الثانية. أكثر من 70 من شركات الإسكان لديها فجوة تمويل وتحتاج إلى توسيع التمويل ، تحتاج أكثر من 40 من شركات الإسكان إلى زيادة التمويل بأكثر من 50 .

بشكل عام ، بموجب فرضية تعليق الأراضي والتمويل في نفس الفترة من نفس الفترة من العام الماضي ، حتى لو تأثرت المبيعات ، فإن حوالي 70 من سلسلة تمويل شركة الإسكان لا تزال آمنة ، ولا يوجد أي تمويل إضافي مطلوب . ومع ذلك ، إذا كنت لا تزال ترغب في الحفاظ على إيقاع الأراضي ، فسيتم تسليط الضوء على معظم الضغط على سلسلة رأس المال لشركات الإسكان.

حسابنا هو نتيجة تقريبية للغاية ، بما في ذلك العديد من الافتراضات ، وقد تكون هناك أماكن غير معقولة. من المفترض تمامًا تعليق الاستحواذ على الأراضي في النصف الأول من العام أو الحفاظ على إيقاع الحصول على الأراضي هو أيضًا افتراضان شديد للغاية. نعتقد أنه في النصف الأول من العام ، يجب أن نرى التخفيض الإجمالي لشركات الإسكان بموجب ضغط التدفق النقدي وتقليل اكتساب الأراضي. الضغط أكبر ، ولكن قد يكون هناك بعض التغييرات في السياسة الإيجابية على جانب التمويل.

بشكل عام ، نعتقد أن معظم السلسلة المالية للشركات العقارية للديون في النصف الأول من العام آمن ، وسيكون هناك تمايز أكثر وضوحًا بين المؤسسات. يوصى بالاهتمام بمخاطر شركات الإسكان الفردية شركات.

2.1.6 كيفية عرض استثمار السندات العقارية؟

التدفق النقدي مرهق ، لكن المخاطر الإجمالية يمكن التحكم فيها. أولاً ، من منظور الضغط على الديون العقارية ، لم يكن الضغط على السندات العقارية في الربع الأول كبيرًا جدًا. في أبريل ، كانت هناك ذروة صغيرة من سداد الديون ، لكن الشركات العقارية كانت لديها عادات تمويل قبل نهاية من العام ، توفير مخزن مؤقت للأموال من يناير إلى مارس. إذا كان الوباء يؤثر على السيطرة الكلية ككل ؛

والثاني هو أنه من وجهة نظر السياسة ، لا تزال السياسة الحالية مدينة واحدة. نتوقع أن يكون الاسترخاء في جانب التمويل في المؤسسة العقارية بطيئة. في جميع صناعات التأثير ، على الرغم من أن العقارات تتعرض أيضًا للضغط ، إلا أنها ليست متوترة للغاية. لا تزال السياسة الحالية مدينة وسياسة واحدة ، وهي في الغالب في سوق الأراضي. مستهدف. قد يستمر ضغوط الشركات العقارية لفترة من الوقت. ومع ذلك ، فإننا نعتقد أنه سيتم تعديل استرخاء السياسة وفقًا لتعليقات السوق. إذا كانت هناك حوادث مخاطرة حقًا (الاحتمال هو أن شركات الإسكان المرتفعة ذات الخطورة العالية التي لديها قدرة ضعيفة قد اندلعت أولاً) ، فمن المتوقع أن تنعكس السياسة.

ثالثًا ، من منظور قدرة الشركات العقارية على مقاومة المخاطر ، حتى لو لم يتم تخفيف السياسة بشكل حاد. من خلال اختبار الضغط لدينا ، يمكن لمعظم شركات العقارات التي تضم الديون تقليل اكتساب الأراضي وإبطاء تقدم البناء للحد من التشغيل التدفق النقد الخارجي والتخفيف من الضغط على سلسلة رأس المال.

سوق الأراضي فضفاضة أولاً ، ووقت الشركات العقارية للحصول على الأرض أمر جيد. لفرز التغييرات في المعلومات الحديثة في السياسات العقارية ، يمكننا أن نرى أن سوق الأراضي أولاً لديه علامات على تخفيف. قد يكون هذا مرتبطًا بضغط الموارد المالية في بعض المناطق ويجب أن يكون نشطًا في سوق الأراضي. على الرغم من أننا نعتقد أنه في النصف الأول من العام ، فإن صناعة العقارات ستقلل من الإنفاق وتقلل من اكتساب الأراضي تحت ضغط الأموال.

أموال مؤسسات الإسكان هي ملك ، ولا يزال من الممكن تكوينها. في ظل تأثير الوباء ، ستفرق مؤسسات الإسكان بسبب مقاومة مختلفة للمخاطر. في هذه المرحلة ، تكون قوة رأس المال هي الملك. إن إدخال السياسات ذات الصلة في أماكن مختلفة جيدة للحصول على أموال جيدة. الانتباه إلى حالة تمويل مؤسسات الإسكان ، وقد تشارك الشركات العقارية التي لديها قنوات تمويل سلسة أيضًا في فرص سوق الأراضي من خلال زيادة التمويل. المناطق الأخف لديها سلامة عالية في شركات الإسكان.

2.2 ديون صناعية أخرى ذات تأثير كبير على الوباء

2.2.1 ما هي الصناعات المتأثرة؟

التأثير الكبير هو صناعة الخدمات الترفيهية. تتأثر صناعة الخدمات الترفيهية التي تمثلها السياحة والفنادق والتموين والترفيه بشكل خطير بالوباء. مهرجان الربيع ليس مجرد عطلة تقليدية ، ولكن أيضًا موسم مبيعات ذروة للاستهلاك ذي الصلة.

سوف تتأثر صناعة التجارة التجارية أيضًا. من منظور البيانات أعلى من الصفر والمبلغ المحدود ، شكلت مبيعات التجزئة في الربع الأول حوالي 24 من العام ، في حين أن مبيعات التجزئة في الأسبوع الذهبي في مهرجان الربيع يمكن أن تمثل 10.3 من الربع الأول و 2.4 من السنة.

من بين قطاع البيع بالتجزئة ، انخفضت متاجر الأقسام (مراكز التسوق) عن طريق تدفق الركاب وتأثيره الصلب التكلفة كبيرًا. لأن الوباء يؤثر على أجزاء المتجر أو جميع مراكز التسوق/مراكز التسوق منذ مهرجان الربيع ، وكلها مغلقة ، وكلها مغلقة ، ساعات العمل المختصرة ، يتوقف التجار عن الأعمال التجارية ، إلخ يعد الطلب على السلع الاستهلاكية مثل الخضروات الطازجة ، والمعكرونة والزيوت ، وغيرها من المنتجات الاستهلاكية كبيرة ، ولديها مبيعات جيدة بشكل عام.

تتأثر صناعة النقل بشكل مباشر ، إن الحد من حركة مرور الركاب له تأثير أكبر على صناعات السكك الحديدية والطيران والخدمات اللوجستية. مع بناء أماكن مختلفة في المستقبل ، من المتوقع أن يتم إرجاع عدد وسائل النقل للركاب ، ولكن يجب أن تضيع حركة مرور الركاب المفقودة في موسم الذروة في جولة مهرجان الربيع.

كما ستتأثر صناعة الزراعة والغابات وتربية الحيوانات وصيد الأسماك. سيؤثر حظر معاملات الدواجن الحية ومراقبة حركة المرور على إنتاج ومبيعات المنتجات. على سبيل المثال ، يؤدي تربية الدواجن ، وهو مصدر واحد للتغذية ، وتأخر البناء لمصانع الأعلاف إلى عدم كفاية الإمداد وصعوبة في نقل التحكم في النقل ، مما سيؤدي إلى عدم كفاية الإمداد. في الوقت نفسه ، يحظر على معاملات الدواجن الحية من صنع العديد من المزارعين في المعضلة. إذا استمر هذا الموقف لفترة من الزمن ، فقد يواجه بعض المزارعين الذين يعانون من مخزون الأعلاف الصغيرة حالة من عدم الدم.

يعتمد التأثير على صناعة التصنيع على تقدم العمل ، ويرجع ذلك بشكل مباشر بشكل مباشر إلى قلة الإجازة ، وتأخر الاستئناف ، وعزل الموظفين الأجانب ، مما يؤدي إلى تأخير البناء والانتعاش الأبطأ. بالإضافة إلى تأثير أوامر التصدير المنخفضة.

2.2.2 ما هو ضغط ديون الشركات الخاصة في هذه الصناعات؟

كانت السندات التجارية تحت الضغط. بالمقارنة مع الخدمات الترفيهية ، والتجارة التجارية ، والنقل ، والزراعة ، والغابات ، وتربية الحيوانات وصيد الأسماك ، فإن ديون الأعمال في صناعة الأعمال لديها أكبر ضغط في النصف الأول من هذا العام ، مع ما مجموعه حوالي 25 مليار يوان. تليها النقل ، إجمالي كمية سندات الشركات الخاصة في الزراعة والغابات وتربية الحيوانات وخدمات الصيد والترفيه في النصف الأول من العام صغير.

3 .. سندات الاستثمار الحضري: فرص المشاركة المناسبة ، تمايز الائتمان

3.1 آلية تأثير الوباء على سندات الاستثمار الحضري

تم شرح آلية تأثير الوباء على سندات الاستثمار الحضري في "التحليل الفعال للوبس على السندات الائتمانية". حدوث الوباء أمر بالغ الأهمية للاستثمار الحضري. ينعكس "الخطر" لأول مرة في إضعاف الموارد المالية للحكومة المحلية وخطر مخاطر الديون في بعض المجالات. إن الزيادة الأكثر سهولة في الإنفاق المالي الناتج عن الوضع المضاد للسباق في الدم يجلب الضغط على المالي ؛ ثانياً ، ستؤدي سياسات التخفيض الضريبي والخداع الضريبي الذي تنقطع فيه المؤسسات المحلية ومن أجل الحد من عبء عبء الشركات الإيرادات المالية على المدى القصير. السقوط ؛ في النهاية تأثرت سوق العقارات الإقليمية بتبريد سوق الأراضي ، وانخفضت إيرادات نقل الأراضي ، مما سيزيد من الضغط المالي. سيؤثر ضعف الموارد المالية للحكومة المحلية على الدعم الخارجي لشركات الاستثمار الحضري واستعادة المشاريع ذات الصلة.

ثانياً ، تأثرت بعض شركات الاستثمار الحضري بشكل كبير. بالإضافة إلى إضعاف الموارد المالية ، أثر الوباء أيضًا على أعمال شركات الاستثمار الحضري نفسها على المدى القصير. على سبيل المثال ، سيواجه أعمال البنية التحتية مشكلة تأجيل بناء مشاريع جديدة والتباطؤ في مشاريع البناء. هناك أيضًا بعض قطاعات أعمال الاستثمار في المناطق الحضرية بما في ذلك السياحة والنقل والتجارة والعقارات. الوباء له تأثير كبير على هذه الصناعات. قد يواجه هذا الجزء من الاستثمار الحضري خسائر كبيرة.

تكمن "الماكينة" في تحسين أهمية تثبيت البنية التحتية ، ودعم سياسات إعادة التمويل في الاستثمار الحضري. بعد نهاية الوباء ، يكون الاقتصاد الكلي المتأثر بالوباء على الأقل في الربع الأول. ويتوقع السوق زيادة أهمية الاستقرار وسيتم زيادة تعديل التعديل المضاد. في هذا السياق ، من المتوقع أن تستمر سياسة منع ديون الاستثمار الحضري والسيطرة عليها وضمان الاستثمار الحضري وإعادة التدريب.

3.2 ما الذي يؤثر الوباء على الموارد المالية المحلية؟

3.2.1 الإنفاق المالي المباشر + الخصم المالي

حجم الإنفاق المالي للوقاية من الوباء المباشر صغير. اعتبارًا من 23 فبراير ، رتبت الشؤون المالية على جميع المستويات ما مجموعه 99.5 مليار يوان في أموال الوقاية من الوباء والتحكم ، والتي تم ترتيب ما مجموعه 25.52 مليار يوان. في 24 ، أعلنت وزارة المالية في الرابع والعشرين أنه اعتبارًا من 21 مارس ، رتبت الشؤون المالية على جميع المستويات ما مجموعه 121.8 مليار يوان في أموال الوقاية من الوباء والسيطرة عليها ، منها 25.75 مليار يوان رتب من قبل الحكومة المركزية. في الوقت الحاضر ، يتم استرداد الوباء المحلي بشكل أساسي ، لكن الوباء في الخارج لم يصل بعد إلى نقطة انعطاف. لا يزال يتطلب نفقات معينة لمنع المدخلات الخارجية. بافتراض أن كمية الإنفاق المالي للتعامل مع الوباء هو ضمن 150 مليار يوان. كانت نسبة النفقات المالية لهذا العام صغيرة.

حجم الخصومات المالية محدود. هناك أيضًا نوع من الخصم المالي الذي تدفعه وزارة المالية مباشرة. يعتمد الخصم المالي على توفير سعر فائدة تفضيلي للمؤسسات المالية للمؤسسات المالية الخاصة ببنك الصين الشعبي. وتشمل الإمدادات السيطرة والضروريات الحية أقل من 1.6 من معدل فائدة القرض للمؤسسات الصغيرة والصغرى.

من منظور الآلية المحددة ، وفقًا لـ Caijin [2020] رقم 5 ، فإن سعر الفائدة الشهري لإصدار إعادة الإنتاج الشهري هو 250 نقطة أساسية لـ LPR الشهر الماضي. فترة إعادة -LOAN هي سنة واحدة. توفر المؤسسات المالية الدعم الائتماني للمؤسسات ذات الصلة بأسعار فائدة تفضيلية. الحد الأعلى لسعر فائدة القرض هو 100 نقطة أساسية لـ LPR التي يتم إصدار القرض على الأحدث. 1Y الحالي LPR هو 4.05 ، وحد القرض المقابل هو 3.05 . في ديسمبر / كانون الأول ، كان متوسط سعر الفائدة لقرض القرض في مؤسسة التنمية الجديدة في بلدي 5.12 ، وانخفض حد معدل الفائدة الحالي بنسبة 3.05 بمقدار 207 بليلاً من ديسمبر. و 3.15 هو فقط الحد الأعلى لسعر فائدة القرض ، ويمكن أن يكون سعر فائدة القرض الفعلي أقل من هذا المستوى.

على أساس توفير الدعم الائتماني لسعر الفائدة التفضيلي لبنك الشعب الصيني الدعم للمؤسسات المالية ، قامت الحكومة المركزية بخصم 50 من سعر فائدة القرض لسعر فائدة القرض. على سبيل المثال ، بالنسبة لسعر الفائدة القرض التفضيلي بنسبة 3.05 ، فإن وزارة التمويل لديها خصم 50 ، وسعر فائدة القرض الذي يدفعه المؤسسة 1.525 . وفقًا لنائب حاكم البنك المركزي ، كشفت ليو جوجيانغ في المؤتمر الصحفي لآلية الوقاية المشتركة ومراقبة مجلس الدولة في 27 فبراير. بعد القرض الصادر في ذلك الوقت ، كانت تكلفة التمويل الفعلي للمؤسسة 1.28 . وفقًا لهذه البيانات ، فإن سعر فائدة القرض الفعلي بعد دعم ائتمان سعر الفائدة التفضيلي هو حوالي 2.56 .

في المستقبل ، قد يكون لدى LPR مساحة لتخفيضات أسعار الفائدة. نفترض أن الخصم المالي حوالي 1.3-1.5 ، ويحتاج الخصومات المالية الائتمانية لمدة 300 مليار سنة إلى أقل من 5 مليارات .

3.2.2 كم هو التخفيض الضريبي؟

تخفيض الخصم الضريبي والإعفاء لمساعدة الشركات على تخفيفها. أولاً ، بالنسبة لبعض صناعات الإنتاج والخدمات الرئيسية للمواد ، فإن الدخل الذي تم الحصول عليه من ضريبة القيمة المضافة المعفاة من الإيرادات ، واسترداد مبلغ خصم ضريبي متزايد القيمة ، ويسمح لشراء ضريبة المعدات بخصمها من قبل ؛ التمديد إلى 8 سنوات ؛ هل في 25 فبراير ، سيحدد الوطني تقليل الضرائب إلى دافعي الضرائب الصغيرة. من مارس إلى مايو ، يتم إعفاء ضريبة الضرائب الصغيرة من مقاطعة هوبي. بالإضافة إلى ذلك ، وفقًا لموقفها ، قدمت العديد من المدن تدابير إعفاء للضرائب المحلية مثل ضريبة العقارات وضريبة استخدام الأراضي الحضرية. على سبيل المثال ، اقترح شاندونغ أنه من الصعب على دافعي الضرائب الدفع بسبب الخسائر الرئيسية بسبب وباء. حث أو إعفاء ضرائب استخدام الأراضي الحضرية والضرائب العقارية.

خفضت الشركات الصغيرة والصغرى من الضرائب ، حوالي 100 مليار يوان. نقدم تقديرًا بسيطًا لحجم تخفيض ضرائب دافعي الضرائب الصغيرة -المخفضة المضافة في دافعي الضرائب الصغار. بادئ ذي بدء ، تمثل الضريبة المحلية ذات القيمة المضافة التي يدفعها دافعي الضرائب الصغيرة في 17 عامًا 9.8 من إجمالي الضريبة ذات القيمة المحلية. من المفترض أن نسبة 20 عامًا لا تزال متغيرة. ثانياً ، نفترض أن القاعدة الضريبية التي تبلغ 20 عامًا تتفق مع السنة التاسعة عشر ، والضريبة المضافة التي يجب أن يدفعها دافع الضرائب الصغير من قبل دافع الضرائب الصغير بحوالي 1590.5 مليار يوان (القيمة المضافة دخل الضرائب في 19 مارس)*9.8 = 155.9 مليار يوان. أخيرًا ، نظرًا لإعفاء مقاطعة Hubei ومناطق أخرى ، انخفض معدل تحصيل المناطق الأخرى ، كما أن الدخل الضريبي المدمج في مقاطعة Hubei منذ 17 عامًا يمثل حوالي 3 من البلاد. على افتراض أن نسبة 20 عامًا لا يزال دون تغيير ، ويقدر أن هذا الحد من الضرائب المدمج في قيمة دافعي الضرائب الصغير.

بمعنى واسع ، يتم تقليل أقساط الضمان الاجتماعي خلال المرحلة ، ويمكن تطبيق صندوق الادخار للحصول على تباطؤ. مرة أخرى ، تم تحديد الوطني بشكل متكرر في 18 فبراير لتحديد دفع وإعفاء معاشات المؤسسات ، والبطالة ، والتأمين على إصابة العمل. في وقت لاحق ، صاغت وزارة الشؤون الاجتماعية وغيرها مشتركة "إشعار على أقساط التأمين الاجتماعي الباغوت" ، والتي نصت بوضوح على أنه خلال هذه الفترة ، تعفي الشركات الصغيرة والمتوسطة التدابير الثلاثة من ثلاثة تدابير لرسوم الضمان الاجتماعي ، والمؤسسات الكبيرة ذات الحجم ، و صعوبات خطيرة. يقترح مكتب التأمين الطبي أيضًا أقساط التأمين الطبي الأساسية التي تدفعها الوحدات المضبوطة. تقترح وزارة الإسكان والبناء أن المؤسسة يمكنها التقدم بطلب للحصول على صندوق سكني لدفع صندوق الإسكان ببطء قبل نهاية 20 يونيو.

يتم تقليل أقساط التأمين الاجتماعي بالقرب من 1 تريليون. في المؤتمر الصحفي لآلية الوقاية المشتركة للوقاية ومراقبة مجلس الدولة في 3 مارس ، قال فو جينلينج ، مدير إدارة الضمان الاجتماعي في وزارة المالية ، إنه بعد تنفيذ التأمين الاجتماعي الثلاثة للمعاشات التقاعدية والبطالة والعمل إصابات مرتبطة بأكثر من 510 مليار يوان. في الوقت نفسه ، يمكن لدفع وحدات التأمين الطبي لبعض الموظفين أن يقلل من عبء المؤسسة حوالي 150 مليار يوان. يضيف هذان العنصران ما يصل إلى 660 مليار يوان. بالإضافة إلى ذلك ، فإن تنفيذ بوليصة دفع وحدة التأمين على المعاشات التقاعدية للمؤسسات من 20 إلى 16 العام الماضي ، فإن أقساط التأمين الاجتماعي السنوية وحدها ستقلل من عبء الشركات التي تزيد عن 1 تريليون يوان.

3.2.3 نشاط سوق الأرض

كما أثر الوباء على شعبية سوق الأراضي في أماكن مختلفة. في الربع الأول من هذا العام ، كان نشاط سوق الأرض يبرد بشكل كبير. إذا نظرنا إلى الوراء في فترة السارس في عام 2003 ، انخفضت رسوم شراء الأراضي ومنطقة الشراء أيضًا بشكل كبير ، ولكن في ذلك الوقت ، كان سوق العقارات في ارتفاع ، لذلك كان هناك انتعاش كبير في سوق الأراضي بعد الوباء. هذا العام ، نتوقع أيضًا أن يرتفع سوق الأراضي بعد الوباء ، ولكن ما إذا كانت نسبة الرافعة المالية للمقيمين أو معدل الرافعة المالية لشركات الإسكان ، وتوتر مؤسسات الإسكان ، فهو أعلى بكثير مما كان عليه الحال في عام 2003. ستكون السرعة أبطأ وإقليمية. متباينة ، أحدهم هو أن الوباء أكثر أبطأ من مناطق الوباء ، والثاني هو أن مستوى الحوكمة في أماكن مختلفة خلال مضادات السمك سيكون له تأثير أيضًا.

من منظور اعتماد تمويل الأراضي في أماكن مختلفة ، نستخدم دخل نقل الأراضي/دخل الميزانية العامة العامة لدخل نقل الأراضي في أماكن مختلفة. نسبة الدخل ليست مرتفعة ، في حين أن آنهوي وسيتشوان وهنان وجيانغسو ، و شاندونغ مرتفع.

3.3 كيفية تخفيف تناقض الإيرادات والنفقات

التناقض بين الإيرادات المالية والنفقات بارز. في عامي 2018 و 2019 ، نفذت بلدي التخفيضات الضريبية الكبيرة التي تبلغ 1.3 تريليون وأكثر من 2 تريليون يوان ، على التوالي ، وتسبب التخفيضات الضريبية الكبيرة ذات النطاق الكبير في إيرادات مالية لبضع سنوات. في عام 2019 ، زادت الإيرادات المالية الوطنية بنسبة 3.8 ، بانخفاض قدره 2.4 نقطة مئوية عن عام 2018 ، وانخفض نمو الإيرادات المالية المحلية أكثر صعوبة ، فقط 3.2 في عام 2019. في غضون 20 عامًا ، يتأثر وباء الوباء. من ناحية ، يجب ضمان الإنفاق المالي للوقاية المالية والسيطرة. .

لا توجد إمكانية لمعدل العجز. في ظل التناقضات الضخمة للإيرادات المالية والنفقات ، سواء كان ذلك لكسر معدل العجز بنسبة 3 حتى يكون أعلى. نعتقد أنه يمكن أن يجمع الأموال من خلال رفع معدل العجز المستهدف بشكل مناسب لزيادة السياسة المالية النشطة. تُظهر الخبرة التاريخية في البلدان في جميع أنحاء العالم أنه خلال الأزمة ، تجاوزت العديد من الدول 3 من القيود. على سبيل المثال ، بلغ معدل العجز المالي في الولايات المتحدة في عام 2009 9.8 ، وتجاوز العجز المالي لليابان في عام 2009 10 ، ووصل معدل العجز المالي لمنطقة اليورو في عام 2009 أيضًا إلى 6 .

إذا ارتفع معدل العجز الضيق في بلدي من 2.8 إلى 3.0 في عام 2020 ، فيمكنه إطلاق حوالي 200 مليار يوان في الأموال. وفي هذه الحالة ، من الصعب على الموارد المالية العامة أن تكون فضفاضة بشكل كبير ، وهناك حاجة إلى تدابير أخرى ، مثل إصدار سندات حكومية خاصة. إذا ارتفع إلى 3.5 ، فيمكنه إطلاق ما يقرب من 700 مليار يوان ، مما قد يفسح المجال للسياسات المالية النشطة. عُقد اجتماع السياسي في 27 مارس. كان الاجتماع أكثر إيجابية في السياسة المالية. اقترح زيادة معدل العجز المالي بشكل مناسب ، وتم إصدار سندات حكومية خاصة ، وتم زيادة حجم سندات الحكومة المحلية. نعتقد أن السياسة المالية تنقل نغمة إيجابية ، والتي من المتوقع أن تخفف من الضغط المالي ، وتواصل الاهتمام بتنفيذ السياسات ذات الصلة في المستقبل.

كيف تعوض عن شعور واسع؟ الأول هو أن الدين الخاص لا يتم تقييده بسبب العجز ، والذي يمكن توسيعه بشكل كبير. ثانياً ، قدم سوق الأراضي سياسات إيجابية لتسريع الأرض. ثالثًا ، هناك عدد كبير من الأصول المملوكة للدولة في بلدي ، والتي يمكن استخدامها للاستخدام.

أما بالنسبة لقضية الديون الخفية ، فإننا نعتقد أن لهجة السيطرة الصارمة على الديون الخفية للحكومة المحلية لن تتغير. انطلاقًا من الموقف الأخير من الديون الخفية المحلية ، في 16 فبراير ، ذكرت مجلة "البحث عن" أن "مخاطر الديون الخفية الحالية يمكن التحكم فيها بشكل عام ، ولكن لا يزال هناك العديد من المخاطر الخفية. و "كبح بفعالية يزيد الديون الخفية". في 21 فبراير ، صرح اجتماع السياسي بوضوح أنه "لمنع وحل المخاطر الكبيرة ، والحفاظ على حدوث خلاصة القول التي لا تحدث دون مخاطر مالية منهجية". لم تتغير لهجة الوقاية من مخاطر الديون المحلية.

من منظور توازن الدين الفعلي ، تم بالفعل التحكم في معدل نمو الدين الخفي منذ 18 عامًا. ازداد رصيد الديون الحكومية في بلدي سنة بعد عام ، وخاصة مخاطر ديون الحكومة المحلية. منذ 14 عامًا ، بذلنا الكثير من الجهود للسيطرة على الديون الخفية الجديدة في العامين الماضيين لخصم السندات غير الحكومية للتقديرات من الديون الحكومية كدين خفي يمكن ملاحظة أنه على الرغم من أن النطاق المطلق قد زاد عاماً ، فقد تباطأ معدل النمو بشكل كبير. معدل النمو في 18 عامًا فقط حوالي 11 . 6 هو مستوى منخفض نسبيًا.

هذه النتيجة ليست سهلة ، إنها ردود الفعل التي لاحظت بدقة النتيجة النهائية في السنوات الأخيرة. كانت سياسة الديون المحلية في 15-16 لديها الكثير من الاسترخاء بسبب الضغط الهبوطي على الاقتصاد. رأينا أن الدين المحلي غير المرئي منذ 16 عامًا كان له معدل نمو مرتفع للغاية ، والذي تضاعف من نهاية العام الخامس عشر. الإجهاد ، لكن حجم الديون قد زاد بشكل كبير مقارنة بـ 16 عامًا ، وارتفعت مخاطر الديون. في 18 عامًا ، تعثرت ديون غير قياسية في المناطق الحضرية. إذا تم الاسترخاء في الخلاصة مرة أخرى ، فإن صعوبة منع مخاطر الديون في المستقبل سوف يزداد مرة أخرى.

3.4 الاستثمار الحضري جيد ، لكن التمايز واضح

سندات الاستثمار الحضري جيد ككل. أولاً ، بيئة التمويل جيدة ، وزيادة الدين. منذ الوباء ، قدمت الحكومة العديد من السياسات الائتمانية الواسعة للاستفادة من الاستثمار الحضري. يحافظ مستوى السياسة النقدية على فضفاضة وسيولة ؛ ويعزز دعم المؤسسات المالية للمؤسسات ذات الصلة للوباء ، وقد استفاد الاستثمار الحضري الكثير من بناء المستشفيات المحلية ، وشراء المواد الطبية ، وما إلى ذلك. من CDB ، والعديد من الاستثمار الحضري أصدرت سندات الوقاية من الوباء ومراقبة. وتشمل الأخرى أيضًا دعم القروض الخاصة للبنوك التجارية.

والثاني هو أن معظم الاستثمار الحضري هو في الأساس أعمال البنية التحتية. بالمقارنة مع الصناعات الأخرى ، مثل الترفيه والترفيه ، والتجارة ، ومؤسسات التصنيع الموجهة نحو التصدير ، فهي صغيرة. قد يستفيد المتابعة -قد يستفيد أيضًا من الزيادة في المشروع تحت بناء La Kiki.

أخيرًا ، ما إذا كان من الممكن تعويض الموارد المالية المحلية ، تكون نغمة السياسة المالية إيجابية. إذا كان يمكن تحسين معدل العجز بشكل كبير ، أو أن هناك عددًا كبيرًا من السياسات الداعمة الأخرى ، بما في ذلك إصدار السندات الوطنية الكبيرة والرابطة الخاصة و الدين المحلي ، يمكن أن يعوض ضعف الموارد المالية المحلية حول التأثير السلبي للمنصة ، ونحن نعتقد أن احتمال أن يكون هذا الموقف أكبر ، وبالتالي فإن السياسة لأن الوباء الكلي مفيد للاستثمار الحضري.

لكن التمايز أصبح أكثر وضوحا. لا يزال تمويل منصة التصنيف المنخفض أمرًا صعبًا ، على الرغم من أن كيانات الاستثمار الحضرية الرئيسية في AA قد تم استردادها بشكل كبير في السوق الثانوية منذ أواخر فبراير ، كما تم إصدار العديد من الأسواق الأولى ، إلا أنها تتبع بشكل أساسي في ساحل Jiangsu و Zhejiang و Fujian و Hui من قبل المقاطعات الوسطى. فترة الإصدار أقصر من مستوى AA+، ومن الصعب للتمويل المتوسط والطويل على المدى الطويل. بالإضافة إلى ذلك ، من منظور إصدار روابط الوقاية من الوباء والتحكم ، هو بشكل أساسي هي الجسم الرئيسي AAA و AA+.

كما تم التمييز بين أداء سندات الاستثمار الحضري. مراقبة البيانات التاريخية ، بغض النظر عن تصنيف سندات الاستثمار الحضري ، فإن العائد هو في الأساس نفس الاتجاه وتغيير السعة المماثلة قبل 18 عامًا. لن يكون الفرق في فروق المستوى الكبيرة جدًا ، مما يعكس وجود السوق. لقد تغير هذا الموقف بعد 18 عامًا.

الأول هو التمييز بين اتجاه العائد. بعد 18 أغسطس ، تكون سياسة الائتمان الواسعة واضحة. لقد تحسنت بيئة تمويل الاستثمار الحضري بشكل كبير مقارنة بـ 17 عامًا. السعة صغيرة ، ومستوى AA ومستوى AA+تم فتحه بشكل واضح ، مما يعكس تجنب السوق لأسوأ موضوع.

ثانياً ، انعكس بعض التغييرات في مستويات AA+و AA أيضًا في انتشار سندات الاستثمار في الديون الصناعية. الائتمان المتساهل متكرر ، ويمكن أن تتجلى سمات الأمن لسندات الاستثمار في المناطق الحضرية. يتجاوز المستوى المطلق السندات الاستثمارية للديون الصناعية على مستوى AA. منذ 19 عامًا ، توسعت سندات الاستثمار في السندات الصناعية AA و AA+من 17 -18 ، مما يشير إلى أن السوق قد أعطى AA+Platform City Investment أعلى سمة قسط ، وأقساط سمة منصة AA- المستوى الأقل نسبيا.

3.5 لا تغرق عمياء

كيف تختار قسيمة لسندات الاستثمار الحضري؟ تشارك سندات الاستثمار الحضري في الفرصة بشكل مناسب ، ويمكن إطالة عملية تصنيف منخفضة على المدى القصير ، والتصنيف المتوسط والعالي بشكل صحيح. بالنسبة للمناطق ذات الضغط العالي للديون وضعف القوة الاقتصادية والمالية ، فإنها لا تزال بحاجة إلى الحذر ، وقد لا تزال مخاطر الديون المحلية مكشوفة. إذا كنت تريد أن تغرق في المؤهلات ، فلن تلمس الأسوأ. يوصى بالاهتمام بمعدل ديون Anhui و Jiangxi و Henan وغيرها من معدلات الديون في المنطقة.

بدءًا من المنصة نفسها ، الأول هو النظر إلى أعمال الاستثمار الحضري. دخل الاستثمار الحضري النموذجي هو أساسا من البنية التحتية ، وترتيب الأراضي ، والاستخدام العام ، والرفاهية العامة القوية ، والربط ارتباطا وثيقا بالحكومة ، وغيرها من الشركات مثل التجارة ، والضمان ، والعقارات التجارية ، وما إلى ذلك. ، ستتأثر بعض الاستثمار الحضري مع بقع ذات مناظر خلابة كبيرة من هذا الوباء. هناك أيضًا اتجاه يستحق التفكير فيه. يمكن تطوير لوحات Transit Short Short و 5g الاتصالات والتعليم والرعاية الطبية وأنواع أخرى من البنية التحتية ، مثل قائمة مشاريع البناء الرئيسية التي تم الإعلان عنها مؤخرًا في مختلف المقاطعات ، ومشاريع نشرها Zhejiang و Jiangsu و Jiangxi وغيرها ، أصبحت السكك الحديدية عالية السرعة ، اتصالات المعلومات الجديدة ، إلخ محور فئات البنية التحتية في فئات البنية التحتية جوهر بالنسبة إلى منصات الاستثمار الحضري ، قد تحصل منصة ذات أعمال تحتية جديدة في الشركة على المزيد من الدعم من الحكومات المحلية في المستقبل.

والثاني هو النظر في تعديل هيكل الديون. بالنسبة للاستثمار الحضري ، إذا كان جانب التمويل فضفاضًا ، فيجب أن يغتنم الفرصة لضبط هيكل الديون وتقليل تكلفة المسؤولية بدلاً من عدم زيادة التمويل.

4. 4 .. ابق في السوق الثور للاستيقاظ

فروق الائتمان ليست مضغوطة كثيرا. منذ مارس ، أظهر سوق السندات الائتمانية اتجاهًا للصدمة ككل ، وقد ارتفع انتشار الائتمان ، لكن مستوى الانتشار الحالي لا يزال في أدنى مستوى تاريخي. نتطلع إلى المستقبل ، نعتقد أنه إذا كان هناك مزيد من السياسة النقدية المريحة ، فقد يستمر عائد السندات الائتمانية في اتباع ديون سعر الفائدة ، ولكن لا تزال مساحة ضغط فرق الفائدة الحالية محدودة. زيادة ما إذا كانت مخاطر الائتمان سترتفع ، وبالتالي دفع انتشار عالية.

اترك نقطة الاستيقاظ في السوق الثور ، ولا تزال مخاطر الائتمان مكشوفة. الحوادث الائتمانية بعد مهرجان الربيع لا تزال تحدث من وقت لآخر. على سبيل المثال ، إعادة تنظيم مجموعة المؤسس ، ديون مجموعة HNA ، ومصالحة السندات الافتراضية للملك الغربية ، والدفع الخارجي لخارج Rongxin الصيني ، نهاية من تقنية Ruyi و Da Gong وفترة معرض الديون. تستمر المخاطر في الكشف. بعد جولتين من المؤسسات الخاصة في جولتي المؤسسات الخاصة ، تم إطلاق مخاطر أسهم السندات الائتمانية ، وخاصة سندات المؤسسات الخاصة ، بشكل كبير. لقد خضعت معظم الكيانات الرئيسية المحجوزة ديون الشركات الخاصة.

مع سياسة الائتمان الواسعة المستمرة في المستقبل القريب ، تحسن تمويل التمويل بالفعل من حيث الكمية أو الهيكل الهيكلي. ومع ذلك ، فإن هذا العام له تأثير أكبر على الوباء. من المحتمل أن يستمر انتشار الوباء في التأثير على المؤسسات المحلية من خلال السلسلة الصناعية والتجارة. تأثرت إيرادات بعض المؤسسات بشكل كبير. سلسلة رأس المال ضيقة للغاية ، والدين لديه مخاطر استرداد مركزية. مخاطر الائتمان.

لا يزال الائتمان متباينة ، يوصى بالاستثمار للانتباه إلى فرصة الديون العقارية. إن أموال المؤسسات العقارية هي المنطق بشكل واضح ، مع التركيز على مبيعات المؤسسات ، وتوزيع تخزين التربة وضغط الديون قصيرة الأجل ، وقوة تمويل المؤسسات الإسكان الخلفية المملوكة للدولة. قوية نسبيًا ، في حين أن الشركات العقارية الصغيرة والمتوسطة الحجم ، والشركات العقارية المتنوعة المفرطة والمؤسسات والشركات العقارية المتنوعة المفرطة والشركات العقارية المتنوعة المفرطة والشركات العقارية المتنوعة المفرطة شركات عقارية عالية النشاطات عالية المستوى. لا تزال بحاجة إلى الحذر. ينصح بسندات الاستثمار الحضري للمشاركة ، ويمكن إطالة عمليات التصنيف القصيرة على المدى المنخفضة ، والتصنيف المتوسط والعالي بشكل صحيح لفترة طويلة. جوهر في سياق الديون الصناعية الأخرى ، يمكن لتحرير النظام المسجل وتعزيز السياسات لتوسيع السندات الائتمانية الانتباه إلى ما إذا كانت هناك فرص استثمارية لشركات الأصول الخفيفة عالية الجودة.

هذه المقالة تأتي من أبحاث بوند جيانغ تشاو ماكرو