منذ هذا الأسبوع (3 ديسمبر 2018)، وزارة الخزانة الأمريكية بعد انقطاع دام 11 عاما ونصف، مقلوب مرة أخرى في أسعار الفائدة - والرئيسية أسعار الفائدة قصيرة الأجل أعلى من أسعار الفائدة طويلة الأجل، وينتشر رأسا على عقب الفترة الحالية كانت (5 سنوات - 3 سنوات)، و (5 سنوات - 2 سنة)، وتشير البيانات التاريخية الماضية أنه في المدى القصير بعد انتشار رأسا على عقب، وانتشار طول الفترة سيكون هناك رأسا على عقب، على سبيل المثال (10 سنة - 2 سنوات)، (10 سنة - 3 أشهر) وهلم جرا.

وزارة الخزانة الامريكية تغيرات سعر الفائدة ومعدل نمو الناتج المحلي الإجمالي الاتجاه على المدى (1970-2018) المصدر: WIND

وقد صدر هذا المصطلح ينتشر ديون الولايات المتحدة رأسا على عقب الإشارات الاقتصادية ما؟

أولا، وبحكم التجربة في تاريخ الولايات المتحدة، تظهر البيانات الاقتصادية أنه إذا تشكل على المدى الديون اتجاهات أسعار الفائدة في الولايات المتحدة رأسا على عقب، ثم 1--2 سنوات، والاقتصاد الأمريكي سيكون له درجات مختلفة من التراجع (الشكل معدل نمو سلبي في الناتج المحلي الإجمالي 1)، ولا سيما على بعد انهيار نظام بريتون وودز في 1970s، ما يقرب من 50 عاما على إنشاء نظام الدولار العالمي بين هذه القاعدة الأساسية للالإبهام فعال (انظر الشكل 1).

لذلك، تعتبر الولايات المتحدة على المدى الديون انعكاس سعر الفائدة كما توقعت ومقاييس النتائج الهامة التوقعات الاقتصادية في الولايات المتحدة. المنطق وراء ذلك هو لأن أسعار السندات تعكس تتضمن المعلومات ليس فقط اقتصاد حية (على سبيل المثال، والتغيرات في العرض والطلب يؤثر على الاستثمار وتمويل فجوة الناتج)، فضلا عن توقعات التضخم في السوق. حيث من المتوقع عموما السوق التفاؤل بشأن التوقعات الاقتصادية، وتمويل احتياجات وتوقعات التضخم سترتفع وفقا لذلك، يعكس هذا التغيير نتائج الفترة هوامش السندات، وتوسيع بين المدى الطويل والفوارق في أسعار الفائدة على المدى القصير، بل على العكس عندما تدهور التوقعات الاقتصادية عندما، حتى عندما يكون من المتوقع من الركود، وسوف تظهر فروق المدى سيحدث الوضع رأسا على عقب.

وبالإضافة إلى ذلك، أنتجت السياسة النقدية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي تأثير هام لأسعار الفائدة السندات، ولكن من حيث أسعار الفائدة طويلة الأجل مقابل أسعار الفائدة على المدى القصير تتأثر السياسة النقدية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي أكثر وضوحا التي رافقت بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة زيادة، والزيادات في أسعار الفائدة قصيرة الأجل أعلى من المدى الطويل زيادة معدلات، وبالتالي ضاقت أيضا نضج هوامش السندات.

الاتجاه الاحتياطي الفيدرالي القياسي من ديون الولايات المتحدة (10 سنة - 2 سنة) تغيير انتشار الأجل (1981-2018) المصدر: WIND

وبالإضافة إلى هذين العاملين، وهو الموعد النهائي لتفسير ينتشر ديون الولايات المتحدة رأسا على عقب، وهناك أيضا "جرينسبان سر" - وهذا هو، خلال وكان جرينسبان رئيس الاحتياطي الفيدرالي، كان بنك الاحتياطي الفيدرالي في يونيو 2003 إلى يونيو 2006 خلال الشهر، ارتفع معدل الفائدة الفيدرالي 1-5،25 في المئة، ولكن أسعار الفائدة السندات الأمريكية لمدة 10 سنوات ليس فقط لم متابعة فترة، ولكن تم التخلص رفض. هذه "الجماهير" وأحد التفسيرات هو أن الصين وغيرها من مقتنيات البنوك المركزية الأجنبية في هذه الأثناء الكثير من ديون الولايات المتحدة، ديون الولايات المتحدة، وبالتالي يدفع لخفض سعر الفائدة.

بنك الاحتياطي الفيدرالي ومؤشر 10 عاما أسعار الفائدة السندات الأمريكية (2004-2007) المصدر: WIND

في ذلك الوقت، قمنا الصين واليابان وغيرها من الدول تصدير الفائض تراكمت لديها الكثير من احتياطيات النقد الأجنبي لشراء سندات الخزانة الأمريكية، على سبيل المثال، وسرعة المقتنيات الصينية من ديون الولايات المتحدة بحلول منتصف 2003 حتي 5400000000 $ ارتفاع / سنة في منتصف عام 200510.4 مليار $ / السنة؛ نفس الفترة الحيازات اليابانية السرعة على الرغم من هذا التراجع، ولكن في عام 2005 وظل في حوالي 10 مليارات $ / سنة، في حين كل نسبة المستثمرين الأجانب سيبقى عند حوالي 30 مليار $ / سنة.

مقتنيات الصينية واليابانية وزارة الخزانة الأمريكية لمدة 12 شهرا المتداول على نطاق و(2001-2007) المصدر: WIND

ووفقا لتفسير القانونين التجريبية المذكورة أعلاه، ومرة أخرى مراقبة الولايات المتحدة على المدى الديون انعكاس سعر الفائدة مؤخرا.

أولا وقبل كل شيء، اليابان، الصين وجميع المستثمرين الأجانب لها على التوالي في الفترة من مايو عام 2015، يوليو 2018 وبداية سبتمبر واصلت حيازات ديون الولايات المتحدة - حيازات ديون الولايات المتحدة المتداول على نطاق والتراكمي 12 شهرا من الموجب إلى السالب، لذلك، وحتى الآن، "جرينسبان سر" لا تتكرر.

ثانيا، من حيث آفاق الاقتصاد الأمريكي، على الرغم من أن هذا العام حتى الآن، وقد أغلقت الاسهم الامريكية على سوق صاعدة من العمر 10، بعد دخوله في أكتوبر، أسهم الاتجاه النزولي يتشكل؛ بالإضافة إلى ذلك، وانخفاض معدلات الفائدة جنبا إلى جنب مع التغيرات في الولايات المتحدة، والشركات الأمريكية بدأ إعادة تمويل التكاليف سترتفع أيضا المقابلة مخاطر الائتمان المحتملة التخلف عن السداد لتتراكم. ولكن حتى الآن فإن معدل البطالة في الولايات المتحدة ومعدل التضخم التي أظهرتها الواقع الاقتصادي، والاقتصاد الأمريكي لا يزال في مرحلة انتعاش قوية، ويتوقع معظم المؤسسات البحثية على النمو الاقتصادي في الولايات المتحدة العام المقبل وتقع أيضا فوق 2.5.

التغيير الثالث هو سياسة سعر الفائدة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي. شكوك السوق بشأن ما اذا كان مجلس الاحتياطي الاتحادي لمواصلة رفع أسعار الفائدة في الإيقاع الحالي من العام المقبل آخذ في الازدياد. بدء جولة جديدة من دورة رفع سعر الفائدة الفيدرالية منذ ديسمبر كانون الاول عام 2015، ولكن ارتفاع وتسارع إيقاع تدريجيا منذ ديسمبر 2017، ومنذ ذلك الحين، وإيقاع رفع سعر الفائدة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي أصبح معدل 0.25 في الربع، إذا كانت هذه استمر الإيقاع في الربع الأول من العام المقبل، عندما سعر الفائدة القياسي لمجلس الاحتياطي الفيدرالي سوف ترتفع إلى 2.75، وإذا استمر في الربع الثاني من العام المقبل، أن يرتفع هذا العدد عند سعر الفائدة القياسي لمجلس الاحتياطي الفيدرالي من 3. ولكن السوق كان أقل بكثير من ذي قبل، وعدد المرات بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى رفع أسعار الفائدة في العام المقبل، أي أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يرفع أسعار الفائدة لإبطاء الإيقاع، وحتى نهاية دورة رفع أسعار الفائدة في وقت مبكر.

ولذلك، فإن الولايات المتحدة الموعد النهائي الدين رأسا على عقب أسعار الفائدة التغيير الأخير، فقط فقط داخل شيء سوق السندات. سعر الفائدة انعكاس السبب الرئيسي، بالإضافة إلى الصعود السريع في دورة رفع أسعار الفائدة على المدى القصير، والأهم من ذلك بسبب العولمة الاقتصادية والتكامل، وبالتالي مزيد من انعكاس لحالة عدم اليقين المرتبطة بها في مناطق أخرى، مما أدى إلى انخفاض التغييرات المشاعر سوق السندات، الولايات المتحدة أسعار الفائدة طويلة الأجل الديون، لذلك حتى لو كان (10 سنة - 2 سنة) المقبل، و(10 شهرا - 3 سنوات) وظهرت أيضا رأسا على عقب أسعار الفائدة، ولكن استمرارها ويمكن أيضا أن تقتصر. بدلا من ذلك، علينا أن نكون يقظين للغاية من السوق أنه بمجرد أن بعض الشكوك الشك وإصلاح التشاؤم، فإن أسعار الفائدة طويلة الأجل مفاجأة ارتفاع معدل، وأدى وأسعار الفائدة العالمية على المدى الطويل أيضا ترتفع المحور، سيجلب حتما عن الأسواق المالية العالمية المناظرة تقلب.

وباختصار، فإن النتيجة النهائية هي - علينا أن نكون أكثر حذرا بعد شنق رأسا على عقب أسعار الفائدة وأسعار الفائدة طويلة الأجل قد مفاجأة ظهرا.