نص / YGAMN وchdr

غوغنهايم رئيس تنفيذي للاستثمار سكوت مينارد (سكوت Minerd) في الأسابيع الأخيرة في السوق غير متفائل. في الواقع، واصل من الشهر الماضي مما يشير إلى خطر رغوة و "الملائكة الساقطة" من سندات الشركات، وحذر من أن "لقد وصلنا إلى نقطة حرجة"، التاجى سوف يخترق كل الرغوة. بعد أربعة أسابيع، وقد ثبت انه صحيح.

23 مارس تقرير للمستثمرين، لاحظت سوق غوغنهايم هو عملية تقليص المديونية الضخمة، على الرغم من أن مجلس الاحتياطي الاتحادي قد اتخذت سلسلة من الاجراءات لتخفيف مشكلات السيولة، لكننا ما زلنا لم نخرج من الغابة. ولكن هذه هي الشركات تصنيف "يغفر" الشركة لا تفي بالمعايير BBB، مهددة بالهبوط. سندات الشركات وسوق توريق الأصول ليس هو تطهير، والآن لا تشارك بنشاط في الوقت المناسب للشراء.

لنا في الأزمة الحالية، لأن واضعي سياسة التخفيف ما يقرب من 10 عاما من القيادة، بالإضافة إلى النظام المالي بأكمله الكثير من الديون والنفوذ. ونحن نرى الآن الاضطراب هو نتيجة تخفيض الديون. اضطراب السوق المحفز الرئيسي، هو النشاط الاقتصادي بسبب COVID-19 والتي أدت إلى الركود، ولكن السوق المالي والأسواق المالية المختلفة لا تعمل نتيجة لمختلف المؤسسات المالية تخفيض الديون.

الجزء الأول من خفض الرافعة المالية منذ الأسبوعين الماضيين شهدنا، وصناديق التحوط وصناديق الاستثمار المشترك خفض بشكل محموم المواقف النقدية رفع.

على الرغم من أن مجلس الاحتياطي الاتحادي لضمان سلاسة تشغيل النظام المالي بقدر الإمكان لاتخاذ التدابير اللازمة، ولكن أعتقد أننا لم نخرج من الغابة. قد يستمر مجلس الاحتياطي الاتحادي لتمكين الأدوات الأخرى، وضبط الإجراءات. آمل أن البيت الأبيض تعزيز تنفيذ إعلان السياسة. من أجل ضمان سلاسة السوق، ونحن بحاجة إلى حوالي تريليوني دولار في شكل تمويل تجمع السيولة لاحتياجات المؤسسات والشركات، بالإضافة إلى سهولة الاقتراض من 2000000000000 في بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى 4000000000000 $. طرق هيكل من هذا القبيل من جانب الصناعة لإنقاذ عملية إنقاذ لتكون أكثر فعالية بكثير .

من أجل السوق إلى العودة إلى العملية العادية، وبنك الاحتياطي الفيدرالي ليس لديها خيار سوى مواصلة وزيادة الجهود المبذولة ليخسره. لهذا السبب لقد قيل لي، قبل أن يحل المشكلة، ونحن بحاجة حوالي 4500000000000 $ التيسير الكمي (QE). إزالة القروض الطارئة الأجنبية من خلال نافذة الخصم الاحتياطي الاتحادي (نافذة الخصم)، إعادة الشراء تجار عمليات (سوق الريبو) والبنوك المركزية لتبادل العملة (مقايضة السيولة البنك المركزي)، CPFF (التجاري مرفق ورقة التمويل)، PDCF (مرفق الابتدائية موزع الائتمان ) ومرفق السيولة MMFL (صندوق الاستثمار المشترك سوق المال) للمؤسسات المالية والشركات والأسر لتوفير السيولة. وهذا سيجعل الميزانية العمومية للبنك الاحتياطي الفيدرالي على الأقل 9000000000000 $، وهو ما يمثل نحو 40 في المئة من الناتج المحلي الإجمالي العام الماضي. قد يبدو هذا الرقم مذهل، ولكن بنك يعادل الميزانية العمومية لليابان من الناتج المحلي الإجمالي 105.

توقفت الاقتصاد في العديد من الشركات ذات النفوذ الواسع، بما في ذلك شركات الطيران والسكن، والتجزئة والطاقة، التقى الكثير من المتاعب.

تصنيف BBB سندات الشركات تمثل الغالبية العظمى من السندات من الدرجة الاستثمارية، التي هي مدعاة للقلق. هناك الكثير من BBB تصنيفا متناول الشركات معايير تقييم وكالات التصنيف من BBB. ومع ذلك، وافقت وكالة التصنيف التزام هذه الشركات تأخذ زمام المبادرة لالنفوذ، مع تفسير أكثر ليبرالية من تغطية التدفقات النقدية أو تغطية الأصول القياسية لهذه الشركات. كرافت - هاينز (كرافت هاينز) هو مثال جيد، لأن كرافت - الالتزام أمام الفشل في تحقيق هاينز (كرافت هاينز)، سيتم تخفيض تصنيف الشركات هاينز إلى BB.

ما يقرب من تريليون دولار من سندات الشركات من الدرجة الاستثمارية من المرجح أن يكون هو نفسه خفض كافو هنغ. في الوقت الحاضر، عن وجود السندات ذات العائد المرتفع إلى 1000000000000 $، وهو ما يعني أنه نظرا لتخفيض التصنيف الائتماني لهذه السندات BBB، سيتم مضاعفة حجم السندات ذات العائد المرتفع. أعتقد، في الوقت الراهن ينتشر الدين ذات العائد المرتفع، أو معدل المطلق للعودة، ليست كافية لهضم مثل هذا العرض الكبير .

من يشتري هذه قد يتم تزويد الهضم؟ ربما مثل غوغنهايم (غوغنهايم) كمحافظ ولكن لديه أيضا بعض القدرة على زيادة المستثمرين للمخاطرة. ولكن أعتقد أن شراء الحقيقي هو الملكية الخاصة الرئيسي (PE)، في هذا المجال، وقد جمع أكثر من 1 تريليون $ من الأموال. عندما صناديق الأسهم الخاصة العاملة في سوق السندات ذات العائد المرتفع، شراء معدل العائد في 15-20 من السندات ذات العائد المرتفع، ويمكن أيضا إضافة النفوذ في هذه المناصب، وهو مكان أكثر جاذبية صناديق الأسهم الخاصة.

لا سيما ونحن ننظر إلى سوق أخرى التوريق السوق، والأصول، وتشغيل تقريبا أي فعالية. في 2015-- ركود الصغيرة خلال عام 2016، عندما انخفض سعر برميل النفط الخام إلى أدنى من 26 $، $ 1 مستوى BB قروض الاستدانة (CLO) التداول بنحو 40 سنتا، BBB حوالي 60 سنتا. اليوم، هناك الكثير من بيع تصنيفا BBB-عرض CLO هو 80 سنتا، BB الصف نقلت في 70 سنتا . و2015-- مقارنة مع عام 2016، أننا قد نواجه الركود أكثر خطورة، ولكن السوق CLO، والبيع لا تعطي تماما، ولكن الانتظار الانتظار والترقب (الموافق لإعطاء تماما حتى: لا تنتظر حدوث انتعاش في وقت لاحق قد توجيه الخسائر المحققة).

هذا يحمل ننتظر ونرى ليس من غير المألوف. ويأمل العديد من المستثمرين أن يوما ما تظهر المشترين أعمى لشراء له في سعر السوق غير CLO، ولكن حيث أن عدد CLO الحاجة إلى الأصول بيع استمر في الزيادة، وأسعار سوف ببطء (أو بسرعة) الانخفاض.

العديد من البائعين هو ما أسميه السياح توريق الأصول. هذه هي صناديق التحوط، وشركات التأمين، وصناديق التقاعد، فضلا عن غيرهم، وأنها تسعى بقوة المكاسب التي تحققت في السنتين أو الثلاث سنوات الماضية، لتحقيق مكاسب من خلال شراء الأصول المورقة. أنها لم تستثمر الخبرة المطلوبة في هذه الصناعة، فقط لتعزيز فوائد لشراء الأصول المورقة، والآن كثير منهم للحد من حيازات الأصول المورقة، إن عاجلا أو آجلا سوف تبيع بخسارة.

طائرة الخطوط الجوية تأجير ضمان التوريق الطائرة هي أيضا في ورطة. الخطوط الجوية التي واجهت هذا الواقع لذلك، إما الإخلال بالعقد، أو طلب التمديد. تلقت المؤجر الكثير من طلب التمديد، ولكن مع تدهور بيئة الأعمال، وقد رفعت بعض شركات الطيران للإفلاس أو تصفية، وبيع الطائرات. اليوم، سعر المستعملة على مقربة الطائرات التجارية إلى الصفر. هذا هو أقل من سعر البيع للطائرات بعد 11/9. 11/09 يؤثر على رأسها الولايات المتحدة، لا تتأثر شركات الطيران الأجنبية إلى حد كبير. هذا هو قعت حدثا عالميا لأول مرة، وشركات الطيران في جميع أنحاء العالم آخذة في الانخفاض أو تعليق الرحلات الجوية، الشحن انخفاض مستويات من المعدلات 2008--2009 من زمن الكساد.

ومن المثير للاهتمام، أن الطائرة التوريق أسعار معقولة لم يدخل بعد في الميدان. الأوراق المالية بيع العرض $ 1 سعر 85 أو 90 سنتا، وينبغي أن تكون بسعر معقول 50 أو 65 سنتا أو أقل من ذلك.

لأن هذه الأسواق لم المقاصة، وينتشر من الدرجة الاستثمارية وحتى السندات ذات العائد المرتفع قد ارتفعت، لكننا لم نر المستثمرين التخلي عن الظاهرة في أسواق الائتمان. تحتاج هوامش سندات الشركات لتوسيع 2 في المئة حاليا. الآن رخيصة جدا، ولكن رخيصة هو سوء أداة توقيت السوق. الأشياء الرخيصة يمكن أن تصبح أرخص . في عام 2008 من الدرجة الاستثمارية هوامش سندات الشركات إلى 618 نقطة أساس، بزيادة 250 نقطة أساس من المستوى الحالي.

مع اقبال المستثمرين لم تتخل تماما، لذلك إما الأوراق المالية أو الائتمان الأصول، وتشارك بنشاط في شراء الآن هو سابق لأوانه.

بالنسبة للاقتصاد، أي شيء يمكن أن تساعد العائلات دفع تكاليف الرهن العقاري، وفاتورة الكهرباء أو سياسة سيارة، هي جيدة. توفير أكثر من 50 في المئة من الأميركيين من أقل من 500 $، وبالتالي، بالنسبة لأولئك ذوي الدخل المحدود الدخل الشهري من 2000 $ أو 3000 $، عن الإنفاق من الصعب جدا للحفاظ على النظام، على الرغم من أنها وردت من وزارة المالية 1000 الاختيار الدولار.

تخمين ما هو برنامجها الإنقاذ الاقتصادي الطاريء جيدة أو سيئة، فمن الأفضل أن نقول: الأزمة المالية، في أكتوبر 2008، وافق الكونغرس على قماش القنب (المضطربة برنامج إغاثة الأصول). ثم السوق ستظل متقلبة حتى مارس المقبل، ونحن حقا ضرب أسفل. حتى لو أقر الكونغرس عن خطة الإنقاذ اللازمة، ومن المرجح أن يكون في حالة هشة في غضون ستة أشهر أخرى في السوق. وهذا يعني أن الأمل في الكونغرس قريبا سوف يقر بعض مخطط "شراء تراجع" استراتيجية قد لا يكون من الحكمة.

وأخيرا، وأنا لست في علم الأوبئة، ولكن لدي بعض الملاحظات من الفيروس. وفقا للبيانات الصادرة عن الصين: ووهان، بلغ عدد الحالات التي تم تشخيصها في حوالي 4 أسابيع بعد مدينة مغلقة ذروته، أي بزيادة قدرها حوالي 100 مرة. اختيار الولايات المتحدة أي موعد لمدينة تاريخ بدء مغلقة كيوم القديس باتريك أو تاريخ للمدينة مغلقة من ولاية كاليفورنيا. أتوقع أنه إذا كانت الحالات تتبع نمط النمو ووهان، في 3-4 أسابيع المقبلة، وسوف يستمر هذا الوباء في التدهور. وهذا يعني أن المدينة التي تسمي نفسها، خلال شهر واحد من تاريخ الولايات المتحدة قد تجد أن 2 مليون حالة. هذا يخبرنا أن القادم 30 يوما ونحن لن يعود إلى الظروف المعيشية العادية.

إذا قلت هناك شكوك، فإنه يمكن أن يكون إلا سوءا، وليس أفضل . لهذا السبب أعتقد، إذا يمكن صناع القرار غير صحيح، بسرعة الاستجابة للأزمة، فإننا نواجه احتمال حدوث ركود عالمي سوف تصل إلى 10-20 في المئة. سوف يكون لدينا احتمال 80-90 من سكان العالم لا تقع في براثن الكساد. إذا كنت مستثمرا، ثم خلاف لصالحك. أنا لا تراهن الركود العالمي، ولكن في مرحلة ما بعد الحرب، ونحن في الحقيقة أول مرة على مقربة من الركود العالمي.

في الفترة 2006-2007، تحدثت عن احتمال وجود أزمة مالية وشيكة، ولكن في الوقت نفسه، تحدثت أيضا عن الحلول. والحل هو، أصدر بنك الاحتياطي الفيدرالي كميات كبيرة من النقود، فإن الحكومة نفذت سلسلة من برامج الدعم، خرجنا من الأزمة المالية. الآن، أنا لا أعرف الحل. لا استطيع ان اقول لكم كيفية حل الفيروس، أم أن الفيروس لم يدم طويلا، ولكن يعني أن المجتمع الاستثماري كامل والوجه العام من عدم اليقين إلى حد أكبر مما كانت عليه خلال الأزمة المالية لعام 2008. لذلك، فمن المرجح أن تواجه أزمة مالية حادة، والشيء نفسه.

قلبي متفائل جدا. عندما كنا القاع في النهاية، هناك العديد من القضايا من الأصول ذات الدخل الثابت مع النداء الحقيقي. I خلال الأزمة المالية، وهي المرة الأولى في حياتي التي أسهم عوائد مطلقة أعلى من السندات وغيرها من الأصول ذات الدخل الثابت، وليس فقط النظر في الجوانب المخاطر والمنافع . وآمل أن نرى هذا في الوضع الحالي.

في الأساس، فإن الوباء تغيير وضع العملية الاقتصادية. سماح للموظفين العمل من المنزل من في المكتب أرخص بكثير. في بعض الأحيان، وشركات يختار عدم الذهاب للعمل بعض الموظفين للشركة، وهذا سيوفر نصف ساعة من الوقت الذي يمضيه الناس على التنقل. سماح للموظفين العمل من المنزل، وليس فقط يمكن أن تعمل أكثر من بضع ساعات، ولكن أيضا وقتا أكثر قليلا مع عائلته. وسوف يؤثر هذا الطلب على المكاتب التجارية. ومن الواضح أن تجار التجزئة والمطاعم والصناعات الداعمة الأخرى سيكون له أثر مضاعف، في حين أن العالم الافتراضي إيجابي.

في 3-4 سنوات القادمة، ونحن سوف تغلب في النهاية الشدائد، ولكن أنا لا أقصد ثلاث أو أربع سنوات كنا في حالة ركود. أتوقع أن فترة الركود الأخيرة 6-18 شهرا. هذا هو الفاصل الزمني الكبير، ولكن نحصل على الاقتصاد وتشغيلها مرة أخرى، والسكن والطيران والطاقة الصناعات فضلا عن غيرها من المتضررين عودتنا الصناعة لمستويات قبل بضعة أشهر، ويستغرق حوالي أربع سنوات. وفي الوقت نفسه، العديد من الحاجة إلى الانقسام أو الدين إعادة الهيكلة. وكان بنك الاحتياطي الفيدرالي أبقى طويلا السيولة فضفاضة.