المصدر: CICC
بالنظر إلى الأسبوع بأكمله ، فإن المظهر الخارجي الخارجي محفوف بالمخاطر ؛ تنخفض نسبة العرض / الشراء إلى أدنى مستوى جديد منذ انخفاض فبراير
إن الاستجابة الإيجابية للسوق لا تخلو من الدعم: مثل توقعات اللقاح ، ومعنويات تعديل الأرباح المحسنة ، واستعادة مؤشر مديري المشتريات ، وحجم الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي الذي يتجاوز 7 تريليون دولار أمريكي ، إلخ.
لكن تغيرين هامشيين الأسبوع الماضي يستحقان الاهتمام : أولاً ، مع استمرار استئناف العمل ، يبدو أن حالات جديدة مؤكدة في بعض الولايات في الغرب الأوسط من الولايات المتحدة "نشأت" ؛ وثانيًا ، ما إذا كانت البيئة الدولية والعلاقات الصينية الأمريكية ستؤثر على معنويات السوق
على المدى القصير، التقييم والمشاعر على مستوى عالٍ ، والتراجع الهامشي لقوة السياسة يجعل السوق بحاجة إلى انتظار محفزات جديدة ، لذلك قد يكون مصحوبًا ببعض التكرار والصدمات. ؛ ولكن على المدى المتوسط ، فإن الانعكاس الكامل للاتجاه الحالي وانخفاض جديد يتطلب أيضًا تحفيزًا أكبر للمخاطر ، وليس معيارنا
من يضيف الأسهم الأمريكية؟ تحليل تغيرات موقف بعض مستثمري الأسهم الأمريكيين منذ قاع السوق في مارس
التركيز على السوق: تحسنت المعنويات ، وارتفع مؤشر مديري المشتريات ، وارتفع الوضع الوبائي في بعض الولايات
في بداية الأسبوع الماضي ، عززت التقارير عن التقدم الإيجابي لقاح مودرنا أسواق الأسهم الأوروبية والأمريكية ، ومع ذلك ، فإن المخاوف بشأن العلاقات الصينية الأمريكية جعلت الأسهم في هونج كونج تحت الضغط بشكل كبير ، لكن الأسواق الخارجية وأسعار الأصول لم تستجب بشكل جيد. من منظور الأداء العام ، السوق الخارجية الشاملة خطر على خاصية : بالإضافة إلى انتعاش السوق الكلي ، قادت الأسهم الأمريكية مثل السيارات والسلع المعمرة والنقل الارتفاع ؛ وانخفضت نسبة البيع / الطلب إلى أدنى مستوى منذ انخفاض فبراير ؛ وارتدت أسعار النفط لدعم الديون ذات العائد المرتفع وأداء البورصات البرازيلية والروسية ؛ وكانت أسعار الفائدة ثابتة بشكل أساسي .
استجابة السوق الإيجابية لا تخلو من الدعم بالإضافة إلى التوقعات الإيجابية للقاحات ، استمرت معنويات تعديل معنويات الأرباح في التحسن ؛ وارتفع مؤشر مديري المشتريات في أوروبا والولايات المتحدة بشكل كبير في مايو ، مما يعكس تأثير استئناف العمل ؛ تجاوزت الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي 7 تريليون دولار أمريكي.
لكن تغيرين هامشيين الأسبوع الماضي يستحقان الاهتمام : أولاً ، مع استمرار استئناف العمل ، لاحظنا أن الحالات المؤكدة حديثًا في بعض ولايات الغرب الأوسط للولايات المتحدة ظهرت بوضوح " ابحث عن " على الرغم من أن الحجم والنسبة ليست كبيرة ، فمن الضروري الانتباه إلى التطور اللاحق. بغض النظر عن استجابة السوق الإيجابية للقاح ، أو "إهمال" التراجع الحاد في البيانات والأرباح الاقتصادية الحالية ، فإنه يعتمد بشكل أساسي على توقع السيطرة الفعالة على الوباء والانتعاش التدريجي للاقتصاد بعد الاستئناف. لذلك ، إذا كان استئناف العمل ناجحًا ، يمكن للسوق الاستمرار في معالجة انخفاض الأداء الحالي على أنه معاملة الربح والخسارة لمرة واحدة ؛ على العكس من ذلك ، إذا تم تحسين وضع الوباء بشكل كبير ، فقد يؤدي التزوير المتوقع إلى تأثير أكبر. وثانياً ، ما إذا كانت مخاوف البيئة الدولية والعلاقات الصينية الأمريكية سيكون لها تأثير على معنويات السوق ، خاصة بالنظر إلى اقتراب الانتخابات الرئاسية الأمريكية.
على المدى القصير ، ما زلنا نحافظ على وجهة النظر في تقرير "توزيع الأصول في الخارج لشهر مايو: السوق أو أن تصبح أكثر" حرجًا "، أي التقييم والمشاعر على مستوى عال ، والانخفاض الهامشي لقوة السياسة يجعل السوق بحاجة إلى انتظار محفزات جديدة ، لذلك قد يكون مصحوبًا ببعض التكرار والصدمات. ومع ذلك ، على المدى المتوسط ، فإن الانعكاس الكامل للاتجاه الحالي وانخفاض جديد يتطلب أيضًا تحفيزًا أكبر للمخاطر ، وهو ليس معيارنا.
بالإضافة إلى ذلك ، فإن الحالات الشاذة التي يجب التركيز عليها الأسبوع الماضي هي على النحو التالي. بالنسبة للحالة العامة ، يرجى الرجوع إلى النص.
؟؟؟ أداء الأصول: بالجملة > ؛ شارك > ؛ الديون ؛ المتقدمة تقود الارتفاع ، وأسعار الفائدة ثابتة في الأساس. دفع تقرير هذا الأسبوع حول التقدم الإيجابي للقاح أسواق الأسهم الأوروبية والأمريكية إلى الارتداد بشكل حاد ، في حين تراجعت الأسواق الناشئة من قبل السوق الصينية يوم الجمعة. بالإضافة إلى ذلك ، يواصل انتعاش أسعار النفط دعم الديون ذات العائد المرتفع ، وكذلك أداء البورصات البرازيلية والروسية ، وأسعار الفائدة العالمية الرئيسية ثابتة بشكل أساسي ولا تتغير.
؟؟؟ المواقف العاطفية: VIX تراجع / انخفضت نسبة الخيار الطويل . انخفض VIX ، بينما انخفضت نسبة البيع / الشراء للأسهم الأمريكية في وقت مبكر من هذا الأسبوع ، وهو أدنى مستوى منذ انخفاض السوق في أواخر فبراير. ومع ذلك ، استمرت المراكز القصيرة في الأسهم الأمريكية في الارتفاع ، في حين انخفضت المراكز الطويلة في الأسواق الناشئة بشكل طفيف.
؟؟؟ تدفق الأموال: تسارعت أسواق الأسهم الأوروبية في التدفق ، الناشئة 14 التدفق الأسبوعي. استمرت الولايات المتحدة وأوروبا المتقدمة في التدفق ، واتسع نطاق التدفقات الخارجية في أوروبا المتقدمة ، وتدفقت الأسواق الناشئة لمدة 14 أسبوعًا متتاليًا.
؟؟؟ الأساسيات والسياسات: أوروبا وأمريكا 5 شهر مؤشر مديري المشتريات تحسن ؛ تستمر معنويات الأرباح في الارتفاع. ارتفعت القيمة الأولية لمؤشر مديري المشتريات في الدول الأوروبية والأمريكية الرئيسية بشكل ملحوظ في مايو مقارنة بشهر أبريل ، مما يعكس الآثار الإيجابية الناجمة عن استئناف الإنتاج بعد ذروة الوباء. فيما يتعلق بتوقعات الأرباح ، انخفض مؤشر نمو السوق المتوقع لعام 2020 لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 إلى -21.5 ، مقارنة بـ 28.3 في عام 2021. بالإضافة إلى ذلك ، استمر تحسن معنويات توقعات الأرباح المعدلة في الأسواق الرئيسية باستثناء اليابان. يتجاوز حجم الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي حاليًا 7 تريليون دولار أمريكي.
؟؟؟ تقييم السوق: تستمر تقييمات الأسواق المختلفة في الارتفاع . ارتفع التقييم الديناميكي للأسهم الأمريكية إلى أعلى مستوى له عند 21.1 مرة في ديسمبر ، كما واصلت التقييمات في الأسواق الأخرى ارتفاعها ، مما ضاعف من الانحراف المعياري لمتوسط 5 سنوات.
من يضيف الأسهم الأمريكية؟ تحليل التغيرات في موقف بعض مستثمري الأسهم الأمريكيين منذ قاع السوق في مارس
منذ الجزء السفلي من 23 مارس ، ارتد مؤشر S&P 500 الأمريكي بنسبة 32 ، ومؤشر ناسداك على بعد "خطوة واحدة" فقط من أعلى مستوى سابق. السبب وراء انتعاش السوق بشكل حاد هو أنه من ناحية ، فإن تخفيف السياسة غير التقليدية المستمرة والواسعة النطاق التي يتبعها بنك الاحتياطي الفدرالي (خاصة قرار شراء السندات الائتمانية في 23 مارس) أدى إلى تحسن كبير في وضع السيولة الضيق في السوق المالية ؛ من ناحية أخرى ، هو الوباء. التوقعات الإيجابية للسيطرة على نقاط التحول واستئناف العمل.
ينعكس الجانبان أعلاه في السوق ، أي الأداء تم إصلاح التقييم بشكل كبير في إطار الترويج المشترك للانخفاض في أسعار الفائدة الخالية من المخاطر وتقليص أقساط مخاطر الأسهم ، وكان قادرًا على " إهمال " انخفاض حاد في الأرباح والبيانات الأساسية .
بالإضافة إلى العوامل الأساسية والعاطفية المذكورة أعلاه ، من منظور السيولة وسلوك المستثمر ، أي نوع من المستثمرين قاد مثل هذا الانتعاش القوي منذ قاع السوق؟ هذا له أيضًا أهمية مرجعية مهمة بالنسبة لنا لفهم زخم انتعاش السوق واستمرارية التمويل اللاحق.
ومع ذلك ، نظرًا لقيود البيانات ، قد لا يتم الكشف عن المعلومات المتعلقة بحيازات الشركات المدرجة والمؤسسات العامة في مرحلة الارتداد السريع للسوق في أبريل حتى التقرير المالي للربع الثاني ، لذلك نتراجع ثانيًا. من خلال مراقبة الأسهم الأمريكية عالية التردد ETF يتغير هيكل مساهمة الصندوق بالتقريب التقريبي. بطبيعة الحال ، تكمن هذه المشكلة الأخيرة في انحرافات عينة الملاحظة ، مثل الاختلافات في تفضيلات المستثمرين المختلفة في اختيار أدوات الاستثمار. ومع ذلك ، بالنظر إلى الطابع التمثيلي (الحجم الكافي والمعاملات النشطة) والاتجاه (التدفق العام لأموال ETF الأمريكية منذ نهاية مارس) ، يمكن استخدامه كتقريب تقريبي دون الانحراف تمامًا عن الوضع الفعلي. خاصه،
1) الرئيسية ETF المقياس ونشاط المعاملة ممثل. من خلال تصنيف متوسط حجم التداول اليومي لمدة 30 يومًا لمؤشرات ETF الأمريكية الرئيسية والأسهم الرائدة (الرسم البياني 5) ، يمكنك العثور على ETFs الرئيسية مثل S&P 500 Index ETF (SPY) و Invesco Nasdaq 100 Index ETF (QQQ) و iShares Russell 2000 Index ETF (IWF) مشابه أو أعلى من الأسهم القيادية الرائدة في سوق الأسهم الأمريكية (مثل Amazon و Apple و Microsoft و Facebook وغيرها). ذكرنا في "تحليل هيكل المستثمرين وصحائف الميزان المقيم للأسهم الأمريكية" أن الصناديق المتداولة في البورصة قد ارتفعت بسرعة في السنوات الأخيرة ، وشكل النطاق حتى نهاية عام 2019 أكثر من 6 من القيمة السوقية ، لذلك فهي ممثلة.
2) مقارنة بتدفقات الصناديق المشتركة ، ETF الأموال 3 واستمر التدفق العام منذ نهاية الشهر. أعلن معهد الاستثمار الدولي (ICI) عن تدفق الأموال في صناديق الاستثمار الأمريكية (الشكل 3) ، حتى الآن استمرت الأموال التي تحتفظ بها صناديق الاستثمار الأمريكية في الأسهم الأمريكية في التدفق ، في حين يقدر المعهد الدولي للصناديق أن الصندوق الأمريكي الأسبوعي الذي تحتفظ به صناديق الاستثمار الأمريكية في أبريل كما أن تدفق الأموال هو في الغالب تدفق ، مما يشير إلى أنه ينحرف عن اتجاه انتعاش السوق ؛ وعلى النقيض من ذلك ، حافظ تدفق أموال ETF في الأسهم الأمريكية (الرسم البياني 4) على التدفقات منذ بداية العام ، والتدفقات من مارس إلى أبريل واضحة بشكل خاص ؛
في هذا الصدد ، نحكم بشكل غير مباشر على نوع المستثمرين الذين زادوا مناصبهم في الارتفاع الأخير في سوق الأسهم الأمريكية من خلال مراقبة مواقف المستثمرين لأعلى 15 صندوقًا متداولًا من صناديق الاستثمار المتداولة في الولايات المتحدة من 23 مارس حتى الوقت الحاضر (بيان 7). امام 15 الأسهم الأمريكية فقط ETF في 10 فقط ETF الحاصلون على أعلى نسبة مئوية هم جميع المستشارين الاستثماريين ( مستشار استثماري ، أي المزيد من الاستشاريين في إدارة الثروات والاستثمار للأفراد ذوي الملاءة المالية العالية) ، مما يؤدي بوضوح إلى قيادة أنواع أخرى من المستثمرين . على وجه التحديد ، من 23 مارس حتى الآن ، زاد مستشارو الاستثمار مناصبهم بنسبة 6.0 في SPY و 1.5 بواسطة IVV و 1.5 بواسطة VOO و 2.1 بواسطة QQQ و 1.2 بواسطة IWF و 1.1 بواسطة VTV ETF. IJH plus 0.4 ، IWM plus 5.5 ، IWD plus 3.2 ، VOO plus 1.1. فى المقابل، ولم تظهر أنواع أخرى من المستثمرين المؤسسيين ، مثل المعاشات وصناديق التحوط والتأمين والبنوك ، مواقف أكثر اتساقًا. .
كما نوقش أعلاه ، بسبب الاختلافات في تفضيلات المستثمرين والعينات الملاحظة ، لا يمكننا ببساطة أن نستنتج من هذه البيانات أن هذه الجولة من ارتفاع السوق يهيمن عليها مستثمرون أفراد ، ولكن في النطاق أعلاه والمعاملات كبيرة جدا ETF في الاتجاه الذي يمثله الصندوق والأصول الأساسية التي تم تتبعها ، لعبت الزيادة في مواقف المستثمرين الأفراد دون شك دورًا مهمًا (في "تحليل هيكل المستثمرين وصحائف الميزانيات المقيمة في الأسهم الأمريكية" ، نقدر أن حصة المستثمرين الأفراد في الأسهم تبلغ 30 تقريبًا). بعض الأدلة غير المباشرة الأخرى ، مثل الزيادة في حجم الائتمان لحساب شراء التمويل والارتفاع في حجم المعاملات لشركة السمسرة ، قد تكون أيضًا بمثابة مرجع وأدلة.
بناءً على التحليل الأولي للتغيرات في أوضاع المستثمرين خلال مرحلة انتعاش السوق منذ نهاية مارس ، يمكننا أن نستنتج:
إذا كانت الجولة الحالية من عمليات الارتداد تتضمن المزيد من المستثمرين الأفراد ، فمن المؤكد أن استقرارها سيتأثر. وبالتالي ، من الضروري الانتباه إلى إمكانية أن يصبح السوق "صعب الإرضاء" في ظل بعض التغييرات والشكوك ؛ من ناحية أخرى ، المزيد ويعني المستثمرون المؤسسيون الذين لم يزيدوا مراكزهم بعد إلى حد كبير أنه إذا حقق استئناف العمل اللاحق والسيطرة الإيجابية على الوباء تقدمًا إيجابيًا ، فلن يستبعدوا الرغبة في تخصيص المزيد من الأموال المؤسسية.
هذه المقالة من موقع الصناعة المالية
