المصدر: الصغرى قناة رقم العام lixunlei0722
في السنوات الأخيرة، وتحليل السياسات والحكم على، ونحن نعتمد بشكل متزايد على مصادر أخرى للمعلومات، ولكن يمكن أن المعلومات غالبا ما تحصل في كثير من الأحيان لا الحصول على معلومات غير موثوق بها ويمكن الاعتماد عليها، والتأثير ليس واضحا. التنبؤ في الواقع سياسة، والأهم هو عدم رؤية بيان السياسة على المدى القصير، لكن الأسس الاقتصادية سيحدد مستقبل.
مثل بعد أن نرى البنوك المركزية المختلفة تقف في العام الماضي، والحكم بأن البنك المركزي سوف نعتز به مساحة التنظيمي للسياسة النقدية، وليس لخفض أسعار الفائدة. إذا كان الأمر كذلك، كيف نفسر الريبو العكسي معدل 5BP الماضي خفض العام، وكيفية تفسير سعر الفائدة أكبر خفض هذه الوتيرة 10BP العام؟ سياسة يمكن تجاهل العوامل الأساسية على المدى القصير، ولكن سحب لفترة طويلة لمعرفة، جنبا إلى جنب مع أساسيات ستكون في نهاية المطاف ذهبت. سوف أساسيات لا تتغير إرادة الشعب، هو الأكثر صدقا. في العام الماضي رفعنا أول الصينية خفض معدل دورة بدوره في السوق، يعتمد فقط علينا تحليل والقاضي لالأساسيات. وهو يستند إلى حكم موضوعي من الأساسيات، ولكن أيضا لتقريرنا السنوي 2020 صدر الاقتصاد الكلي في ديسمبر الماضي، ليصبح لم "ممزقة" تقارير الكلية نادرة في السوق.
ننظر الآن، فإن الوباء لا يغير من الانكماش الاقتصادي، وتخفيف الاتجاه، والتغيير الوحيد في المنحدر من الانكماش الاقتصادي وسرعة تخفيف ذلك. اتجاه توزيع الأصول، لم يتم تغيير هذا الوباء، وتزايد + سندات تهيمن السوق، بدأت في العام الماضي، والمنطق وراء الاستثمار ليس الاستقرار الاقتصادي، وفترة الاستقرار، ولكن السيولة فضفاضة. اندلاع الحالي يؤدي إلى مزيد من الضغط الاقتصادي نحو الانخفاض، ولكن تسارع وتيرة سياسة تخفيف لتعزيز منطق توزيع الأصول فقط. نتطلع، ونحن نعتقد أننا نتصور مستقبل السياسة الفضاء يمكن أن تكون كبيرة مثل عدد ممكن من.
الصين وتايلاند ماكرو التفكير في الأسبوع 62
ملخص
1، ومن المتوقع أسعار الفائدة الى مستويات جديدة. في جوهرها، لا يتم تحديد سعر الفائدة من قبل البنك المركزي، لكنها تتحدد معدل العائد على رأس المال، في حين أن البنك المركزي لا يمكن إلا أن ضبط أسعار الفائدة وفقا للتغيرات في معدل العائد على رأس المال، والتغيرات في تكلفة رأس المال والعائد على رأس المال لمباراة. وصول الوباء يزيد من منحدر للاقتصاد، وسوف يستمر سعر الفائدة قطع دورة الصين. وبناء على تقديراتنا العائد على رأس المال، ونظرة إلى المستقبل، يتوقع سعر الفائدة الريبو العكسي لدينا لمدة 7 أيام لسقطت إلى 2.25 أو أقل، 1 سنة ومن المتوقع الصندوق المتعدد الأطراف لانخفض إلى 2.85 أو أقل، وانخفض لمدة عشر سنوات الخزانة معدل مشروع قانون لالمتوقع 2.6 في مكان قريب. ومع ذلك، فإن سعر الفائدة نحو الانخفاض إلى مرحلة معينة، سوف تواجه مشكلة، سوف ينعكس على سعر الصرف الضغط.
2 ومن المتوقع أن تكون عالية العجز. وقد انعكس الأثر المالي من العام الماضي، في 2019 نمو الإنفاق الصين اسع المالي من 12.7 عام 2018، وصولا الى 8.5، والأشهر الأخيرة من بطء أسفل تسارع بشكل ملحوظ. نتوقع أن الدعم المالي يجبر البنية التحتية، بل قد أعلاه، ومن المتوقع الاستثنائية عجز الميزانية في عام 2020 إلى 3.5 في المائة في معدل يتجاوز 3000000000000 الحد من الديون، لا يستبعد إمكانية إصدار سندات خزانة خاصة، والبنك سياسة أن تكون قوة ولكن نظرا لتواصل الدين الضمني أن تكون محدودة، نمو البنية التحتية أو يرتفع إلى حوالي 8.
3، العقارات الاسترخاء أو تسارع. حتى من دون هذا الوباء، فإن سياسات مكافحة العقارات أيضا الاسترخاء هامشية. الآن جاء هذا الوباء، وزيادة ضغوط البيع، والتدفق النقدي للمطورين وأكثر كثافة، مما يزيد من الضغط الهبوطي على الاقتصاد، والسياسة العقارية للاسترخاء وتيرة أو تسرع. ووفقا لالعقارات على تجربة الاسترخاء، وإذا كانت سياسات مكافحة العقارات وثم الاسترخاء، قد تكون هناك دفعة قوية للمدينة الأساسية، ولكن الطلب صغير شبه الحضري مرة واحدة البرد، فقط عن طريق التخفيف من التنظيم، وتخفيف القيود النقدية هو على الارجح لن يكون له تأثير كبير، أو QE تتطلب بطريقة مشابهة من أجل خلق الطلب.
4، سياسات ونقلت فتح بالفعل. منذ نوفمبر من العام الماضي، والتي تبين نمو المصلحة الطبقية في الأصول والسندات وردية جدا، مشيرا إلى أن السوق ليست المنطق السائد في تحقيق الاستقرار الاقتصادي أو إعادة تكوين دورة في وضع التشغيل، ولكن الضغط النزولي على الاقتصاد في سياسة أكثر نشاطا، والسيولة، وخاصة النقدية فضفاضة باستمرار. وصول وباء قد تسارعت وتيرة إدخال تخفيف، ولكن تعزيز منطق توزيع الأصول. استشرافا للمستقبل، لا نزال نؤيد الاتجاه نمو الأصول الاقتصادية الجديدة، متفائلة بشأن عائدات السندات منطقية الهبوط، التي لا تزال اتجاهات التكوين الرئيسي. ونقلت عن سياسة المستقبل، وأعتقد أن الخيال الجميع يمكن بعد ذلك أكبر. سواء من البيئة الداخلية أو الخارجية، كانت سياسات المشي على "المسار السريع" الرجاء الجلوس جيدة مساعدة ضيقة!
1
ويتوقع أسعار الفائدة إلى تشوانغ Xindi
وإن كان ذلك على وجه ذلك، يتم تحديد سعر الفائدة من قبل البنك المركزي، ولكن من آلية صنع القرار، وسعر الفائدة يتحدد أساسا بواسطة العائد على رأس المال. عندما تراجع نمو الاقتصاد الكلي، العائد على الاستثمار في كثير من الأحيان المجتمع كما سيتم تخفيض ككل، إذا كان في هذا الوقت لا يقلل من تكلفة رأس المال، ثم العمل سيكون السلوك الاستثماري أكثر ربحية، لذلك نحن بحاجة إلى خفض أسعار الفائدة لتحقيق الاستقرار في الطلب على الاستثمار. وعندما يصل في دورة الاقتصاد الكلي، والعائد على الاستثمار وزيادة، وهذه المرة يحتاج البنك المركزي لرفع أسعار الفائدة لرفع تكلفة رأس المال، لمنع الاقتصاد المحموم. ولذلك، فإن احتياجات البنك المركزي بناء على أسس اقتصادية، وخاصة تغيير معدل العائد على رأس المال، لتنظيم أسعار الفائدة.
نمو الاقتصاد الكلي القرار والعائد على رأس المال، والبنك المركزي ليست حقا، ولكن السكان في كثير من الأحيان عوامل الإنتاج والتكنولوجيا وهلم جرا. كما هو الحال في السنوات العشر الماضية لا تزال والمالية والسياسات العقارية النقدية للصين التي يقوم عليها الاقتصاد، ولكن النمو الاقتصادي لا يزال الطريق التحليل النهائي، ونمو السكان في سن العمل لدينا في انخفاض، العائد الديمغرافي تهدأ تدريجيا. مثل اليابان، كانت العملة الأوروبية تأمل في تحفيز الاقتصاد، ولكن في النهاية أحضر الاقتصاد تجثو على ركبتيها، والسبب الرئيسي هو الوضع شيخوخة السكان قاتمة جدا. حتى العام الماضي أكد محافظ البنك المركزي الصيني أيضا في هذه المادة، والسياسة النقدية لن يحل مشكلة النمو الاقتصادي على المدى الطويل.
حتى في الجوهر، لا يتم تحديد سعر الفائدة من قبل البنك المركزي، ولكن يتم تحديدها من قبل العائد على رأس المال، يمكن للبنك المركزي ضبط فقط أسعار الفائدة وفقا للتغيرات في معدل العائد على رأس المال، والتغيرات في تكلفة رأس المال والعائد على رأس المال لمباراة. مثل اليابان وأوروبا لتنفيذ أسعار الفائدة السلبية، ولكن ليس لأنهم لا يقدرون على مساحة السياسة النقدية البنك المركزي، ولكن بسبب انخفاض العائد على عوامل العاصمة على المدى الطويل، وكان البنك المركزي إلى اتباع الأسس تذهب، للحد من تكلفة تمويل الاقتصاد الحقيقي .
في المقابل، فإن البنك المركزي لا يمكن أن يكون ضد العملية الأسس الاقتصادية على المدى الطويل. على سبيل المثال، في 2018 عندما يكون الاقتصاد في اتجاه هبوطي، إذا تشديد السياسة النقدية لرفع أسعار الفائدة، أساسيات بشكل أسرع ولكن سوف اختار في نهاية المطاف البنك المركزي لتخفيف السياسة النقدية. هذه المرة هو مماثل، على الرغم من بضعة أشهر قبل بيان السياسة وشدد أيضا على ضرورة أن نعتز به مساحة لخفض أسعار الفائدة، ولكن الربع الرابع لخفض أسعار الفائدة بعد 5BP العام الماضي، انخفضت مؤخرا 10BP.
وذلك لأن قرار البنك المركزي هو سلبي، يمكننا أن نتابع فقط أساسيات صنع القرار ووسائل كنز لمساحة السياسة النقدية السيطرة على معدل الفائدة، وذلك أساسا عدم الاعتماد على البنك المركزي، ولكن "الإصلاح". إلا من خلال الإصلاح لتحسين كفاءة النمو الاقتصادي والعائد على رأس المال، من أجل وقف الاتجاه النزولي في أسعار الفائدة، أو البنك المركزي يمكن أن تذهب فقط إلى جانب هذا الاتجاه.
أكدنا مرارا وتكرارا قبل صدور التقرير، وحتى في حالة عدم وجود هذا المرض، وهناك ضغط هبوطي على الاقتصاد. على وجه الخصوص، يعني الارتداد للسوق العقاري، مما يؤدي إلى العام الاقتصاد الكلي والعام المقبل لديهم الكثير من الضغط. وصول الوباء، ويزيد فقط المنحدر الهابط للاقتصاد، متقدما على إيقاع الانخفاض منه. لذلك سوف تستمر أساسيات المستقبل في الانخفاض، وسوف يستمر سعر الفائدة قطع دورة الصين.
معلومات عن مساحة لخفض أسعار الفائدة، ونحن نعتقد أن الجولة الحالية من المؤشر الرئيسي سعر الفائدة يمكن اختراق 2015--2016 أدنى مستوياته، وخلق مستوى جديد. وفقا لتقديراتنا السابقة، عودتنا بعد خصم الضرائب على رأس المال مقارنة مع 2016 و لم تتغير كثيرا. 2019 الاقتصاد الكلي لا يزال يضعف، العائد على رأس المال هو احتمال كبير تستمر في الانخفاض، وهو أقل مما كانت عليه في عام 2016. العائد على رأس المال هو متغير قرار سعر الفائدة الهام، وهو ما يعني أنه من المتوقع أن يتجاوز انخفاض الجولة السابقة سعر الفائدة المركزي الصيني.
استشرافا للمستقبل، إعادة الشراء عكس المرحلة لمدة سبعة أيام ومن المتوقع سياسة سعر الفائدة إلى تراجع الى 2.25 أو أقل، 1 سنة ومن المتوقع الصندوق المتعدد الأطراف لانخفض إلى 2.85 أو أقل، وانخفض لمدة عشر سنوات الخزانة معدل مشروع قانون لبالقرب من المتوقع 2.6. ولذلك، فإن معدل الريبو العكسي، فضلا عن أكثر من 15BP قطع الفضاء، الصندوق المتعدد الأطراف، فضلا عن أكثر من 40BP قطع الفضاء، لا تخاطر ضبط سوق السندات، ومن المتوقع أن يستمر الهبوط أسعار الفائدة.
ومع ذلك، فإن سعر الفائدة نحو الانخفاض إلى مرحلة معينة، سوف تواجه مشكلة، تماما مثل أوروبا، اليابان أسعار الفائدة حتى اذا كان بامكانهم اختراق الصفر، لكنهم لا يستطيعون تحمل أكثر من اللازم، وإلا المدخرين لعقد النقدية. الصين، والاقتصادات الناشئة، إذا كان منخفضا أسعار الفائدة، سوف ينعكس على سعر الصرف الضغط. لذلك نظرة إلى المستقبل، وأخشى أن الضغط الهبوطي على أسعار الصرف ليست صغيرة.
2
ومن المتوقع العجز إلى مستوى قياسي
وقد انعكس أثر المالي في العام الماضي. ونحن نعتبر جوانب الإنفاق العام، الإنفاق الحكومي الأموال، صوتت مدينة معايير السندات، وسياسة البنوك النفقات، مثل الديون السكك الحديدية، وقياس نمو التمويل واسع في الصين. وأظهرت النتائج أن في 2019 نمو الصين واسع المالي الإنفاق من 12.7 عام 2018، وصولا الى 8.5، تسريع كبيرة وتبطئ الأشهر القليلة الماضية.
التباطؤ الاقتصادي، والإيرادات الضريبية، وكانت مبيعات الأراضي أضعف بكثير، وفقدان الإيرادات هي نهاية الرئيسية لاحتواء نمو الإنفاق يتباطأ.
بالإضافة إلى الديون الطائرة القادمة والمطلوبات الخفية للحكومات المحلية لديها عامين متتاليين من النمو المنخفض. أجرينا مسحا لأكثر من 2000 المطلوبات UDICs بفائدة، اعتبارا من النصف الأول من 2019، فإن حجم المطلوبات مخبأة المحلية ارتفع بشكل طفيف ل40110000000000، مقارنة مع نهاية عام 2018 ارتفع فقط 1370000000000. إذا اتخذت الدين استبدال في الاعتبار أيضا، ثم لديه ديون تدريجي 2.03 تريليون فقط، وفترة الذروة مقارنة مع ما يقرب من 9 تريليون الزيادة، فقد انخفضت بشكل حاد.
إذا كنت تأخذ في الاعتبار النمو في مصلحة القضية، والمطلوبات مخبأة المحلية تقريبا أي نمو. نحن نستخدم الأسهم من المدينة صوت السندات لتقدير متوسط سعر الفائدة من 5.7، وعندئذ فقط UDIC نمو فوائد الديون (باستثناء السندات استبدال)، كان هناك بالفعل 1.1 تريليون، وهو ما يمثل أكثر من 80 في النصف الأول 2019 صافي القيمة الديون. مع الأخذ بعين الاعتبار معدلات التمويل غير القياسية قد تكون أعلى بكثير من 5.7، قد يكون على حساب المصالح الفعلية أكثر من ذلك. ولذلك، بعد خصم الفائدة، وهذا العام تقريبا أي الإضافية المطلوبات الخفية المحلية.
على مدى السنوات كلما الانكماش الاقتصادي، والحكومات المحلية في كثير من الأحيان يجبر الخصوم خفية من التركيز، والنمو المطرد دعم البنية التحتية الهامة. ومع ذلك، في إطار فرضية المساءلة مدى الحياة، ومنصة تمويل الديون للتوسع كان محدودا، ودعم البنية التحتية أيضا خفضت بشكل كبير.
تحت الضغط الهبوطي على الاقتصاد، فإننا نتوقع أن الدعم المالي يجبر البنية التحتية، ولكن على الأرجح، وحقق معدل الزيادة في عجز الموازنة، ودعم السياسات العامة للبنوك بزيادة الحد من الديون الخاصة، والإشراف على المسؤوليات مخبأة المحلية من الخوف صعوبة في الاسترخاء بشكل كبير. ويمكن تعديل المتوقع 2020 معدل العجز بنسبة 3.5 أو أكثر من ذلك، من المتوقع أن خاص لتتجاوز 3000000000000 الحد من الديون، لا يستبعد إصدار سندات خزانة خاصة، والبنك سياسة لها قوة، ولكن بسبب الدين الضمني لا يزال محدودا، والبنية التحتية اختار نمو تصل إلى حوالي 8
3
العقارات الاسترخاء أو تسريع
حتى من دون هذا الوباء، فإن سياسات مكافحة العقارات أيضا الاسترخاء هامشية. وفقا لتقديراتنا، هناك ستة أو سبعة من ثروات الأسر في مجالات التكوين المتعلقة العقارات، العقارات النمو الذي يقوده لا يزال أكثر من 20، والمخاطر الاقتصادية والمالية ترتبط إلى حد كبير مع التغيرات في سوق العقارات، الأهم من ذلك، الأرض لا تزال مصدرا هاما من مصادر الدخل للتمويل. ولذلك، فإن السياسة لا يريدون ازدهار سوق العقارات، ولكن في الواقع لا تريد أن تقع بسبب سوق العقارات جلب المخاطر الاقتصادية والمالية.
حتى مؤتمر العمل الاقتصادي المركزي ذكر في العام الماضي "ثلاثة الاستقرار"، مشددا على أن "لا مجال للجمهورية يوغوسلافيا الاتحادية الحية"، لكنه شدد أيضا على أن "لأن المدينة السياسات شي"، فضلا عن إدخال تعديلات على السياسات بعد جزء من المدينة، وثبت في سوق العقارات أيضا مرة أخرى السلبي، وسوف يؤدي حتما إلى سياسة ضبط هامشية الاسترخاء.
الآن جاء وباء بعد سياسة العقارات للاسترخاء وتيرة أو تسريع. في حالة تشديد بيئة التمويل، والتدفق النقدي للشركة العقارية في أكثر اعتمادا المقبوضات، بلغت نسبة الودائع والدفع مقدما من قروض الرهن العقاري الشخصية لنسبة التمويل التطوير العقاري كان ما يقرب من 5 في المئة. وفقا لإيقاع السنوات السابقة، وبعد الاسبوع الذهبي مهرجان الربيع في الماضي، والمبيعات العقارية اختيار تدريجيا، ولكن هذا المتضررين من الوباء، أكثر من نصف الأسبوع الذهبي هو أكثر، والمبيعات لا تزال مستويات منخفضة.
انخفاض مبيعات العقارات نفسها تواجه ضغوطا أكبر، الآن أكثر ضغوط البيع. وسوف يؤدي ذلك إلى ضيق التدفق النقدي المزيد من التطوير، لا يستبعد الحالات شركات التطوير العقاري أكثر واقعية الإفلاس سوف تظهر. التدفق النقدي من التوتر، وتؤثر أيضا على سير المشاريع التنموية قيد الإنشاء، وزيادة الضغوط على الاقتصاد. وهذه العوامل تؤدي حتما إلى سياسات مكافحة العقارات والاسترخاء بشكل أسرع.
ونحن نعتقد أنه إذا سياسات مكافحة العقارات وثم الاسترخاء، قد تكون هناك دفعة قوية للمدينة الأساسية، ولكن بالنسبة للغالبية العظمى من المدن الصغيرة دورا محدودا. حول هذه النقطة، لدينا تحليل مفصل للموضوع من قبل. الاسترخاء على جولة من سياسات مكافحة العقارات بدأت في عام 2014، وكان أيضا تخفيف كبير للسياسة النقدية، ولكن في الواقع، العاصمة سوق العقارات استقرت يرتد سريعا، في حين أن سوق العقارات في مدينة صغيرة ليست الشفاء العاجل. لم يكن حتى تغيير تسليط زيادة الوزن السياسة النقدية، ويستقر تدريجيا وهي مدينة صغيرة.
والسبب وراء ذلك هو جوهر سوق العقارات في المدينة نفسها بحاجة إلى دعم، قبل سياسة تشديد الطلب مزدوجة الانحدار، ولكن بمجرد أن سياسة مفتوحة، الطلب مرة أخرى. يقع السوق العقاري في مدينة صغيرة في يواجهون مشكلة عدم كفاية الطلب وتغير سقيفة تسييل يخلق الطلب، وسوف تدفع السوق صعودا.
في السنوات القليلة الماضية سوق العقارات الصينية لمدة 17 مليار متر مربع من منطقة المبيعات عدد الأيام في السنة، وجزء كبير من السحب على المكشوف الطلب. حتى إذا كان الطلب على المدن المتوسطة والصغيرة، مرة واحدة دون البرد، فقط عن طريق التخفيف من التنظيم، وتخفيف القيود النقدية هو على الارجح لن يكون له تأثير كبير، على غرار QE لا تزال بحاجة إلى وسيلة لخلق الطلب.
4
سياسة السوق المفتوحة بالفعل
وباء لم يتغير اتجاه توزيع الأصول. منذ نوفمبر من العام الماضي، والتي تبين نمو المصلحة الطبقية في الأصول والسندات وردية جدا، مما يدل على المنطق السائد في السوق ليست استقر الاقتصاد أو تكمل المخزون تحولت دورة، ولكن الضغط النزولي على الاقتصاد في سياسة أكثر نشاطا، خاصة السيولة النقدية فضفاضة باستمرار.
وصول وباء قد تسارعت وتيرة إدخال تخفيف، ولكن تعزيز منطق توزيع الأصول. كتبت السياسة النقدية واهية، ولكن وتيرة ضبط النفس نسبيا، ولكن الوباء الآن تأثير أكبر على الاقتصاد، ولكن أيضا لإكمال المستوى المستهدف للنمو، فإن وتيرة تخفيف القيود النقدية من المؤكد أن تسارع إلى حد كبير. لم يتم تدمير منطق السيولة فضفاضة وذلك ليس فقط، ولكن تم تعزيزها.
استشرافا للمستقبل، لا نزال نؤيد الاتجاه نمو الأصول الاقتصادية الجديدة، متفائلة بشأن عائدات السندات منطقية الهبوط، التي لا تزال اتجاهات التكوين الرئيسي. دورة لا يزال يواجه أرباح قصيرة الأجل تنخفض، على المدى الطويل التشاؤم، من الصعب أن يكون الأداء الجيد. المستهلك مبالغ فيها، وفرصة لرؤية الحاجة إلى تعديل. (تحليل مفصل يمكن العثور عليها في التقرير السنوي 2020 الذي صدر في وقت مبكر في ديسمبر الماضي عام ونحن "" وين "السياسة" ، وجهة نظر سليمة تماما)
ونقلت عن سياسة المستقبل، وأعتقد أن الخيال الجميع يمكن بعد ذلك أكبر. سواء من البيئة الداخلية أو الخارجية، كانت سياسات المشي على "المسار السريع" الرجاء الجلوس جيدة مساعدة ضيقة!
تحذير المخاطرة: انتشار هذا الوباء، قضايا التجارة، والانكماش الاقتصادي.
