ملخص

منذ عام 2020، واصلت أسعار سندات الخزانة في الارتفاع، والارتفاع كان التصاعدي منحدر خط الاتجاه أعلى بكثير من دورة السوق الثور منذ عام 2018، بلغ ثلاثة أنواع من أسعار العقود الآجلة السندات أيضا مستوى قياسي جديد منذ الإدراج. من الناحية الفنية، وليس بعد الخروج من الجولة الحالية من العقود الآجلة على سندات الخزانة الأمريكية ارتفاع الاتجاه، ولكن المنحدر من تعليمات رفع في مرحلة التسارع من السوق، وعوائد السوق الفورية السندات من وجهة نظر، ومستوى العائد السوق تنهار بسرعة بعد انخفاضه 3 المنعطف الحرج وانخفضت عوائد السندات لمدة عشر سنوات الحالية إلى ما يقارب 2.5، في حين بالمقارنة مع أوروبا والاقتصادات المتقدمة الأخرى، عوائد السندات لا تزال مرتفعة، ولكن بسبب الظروف الاقتصادية المحلية بدأت تدخل مرحلة الانتعاش، والسياسة النقدية ما زالت تحتفظ مساحة أكبر والسوق غلة لا تزال في الجزء السفلي من تشملها الدولة.

على الصعيد الاقتصادي، والاقتصاد المحلي من خلال شدة وطأة وباء في الربع الأول، خرج إلى جنب وعلى جانب الطلب تقديم انكماش متزامن، فرضه في الخارج مخاطر الوباء التسلل والسحب غير مباشر على، وأصبح الطلب المحلي المطرد أعلى أولوية للسياسة الحالية. محطة الانتاج، حاليا وتصنيع العودة إلى مرحلة الجرد، والمستقبل لا يزال غير مؤكد، خصوصا من مخاطر اندلاع الخارج قد تكون أكثر عبئا على الصناعة التحويلية الموجهة نحو التصدير. جانب الطلب، انخفض انخفاضا كبيرا الثلاثة في نمو الاستثمار العام، وخاصة في صناعة الاستثمار أكثر وضوحا. مع هذا الوباء المحلي قد تمت السيطرة على نحو فعال، واستئناف عودة الإنتاج إلى العمل بشكل أسرع، ومن المتوقع أن تظهر إصلاح الطلب على الاستثمار على المدى القصير. الطلب على السلع الاستهلاكية، فإن وتيرة مستقبل الانتعاش الاستهلاك لا يزال يعتمد على إيقاع تدابير وقائية لعمل الرفع وانخفاض الدخل ويمكن أيضا تؤثر سلبا على تشكيل الاستهلاك. الظروف الاقتصادية الحالية متكاملة وتوجيه السياسات، ونحن نعتقد أن عدم وجود عوائد السوق المحلية حتى على أساس مستويات العائد السوق لا تزال مائلة إلى الهبوط في الربع 2-3.

وقد تحسن مستوى السياسة العامة، وسياسة القوة ثنائية الاتجاه المالية والنقدية المحلية، وحجم المزيد من مبادرة تخفيف السياسة إلى حد كبير. في معظم المؤتمرات الوطنية المستوى الأساسي عقد مرة واحدة في الأسبوع للحفاظ على وتيرة ولإدخال سلسلة من السياسات الثقيلة. وأصدر اجتماع المكتب السياسي والاجتماع التنفيذى لمجلس الدولة الثقيلة السياسة، واعدا أن تكون أكثر نشاطا، وسياسة نقدية حكيمة لتكون متطلبات أكثر مرونة وملائمة للسياسة مالية نشطة، قدم ثلاثة سياسة الثقيلة على هذا الأساس، زيادة مناسبة في مالي معدل العجز وسندات الخزانة الخاصة المسألة، سندات حكومية خاصة لزيادة النطاق المحلي. وتحتاج هذه السياسات ليكون بعيدا عن التعاون فضفاضة السياسة النقدية، وبالتالي فإن السياسة النقدية الحالية من "الحكمة" لمرة واحدة أكثر "إيجابية"، في نهاية مارس عمليات السوق المفتوحة البنك المركزي مرة أخرى خفض أسعار الفائدة 20bp، وهي سياسة الجولة الحالية من الأدوات المالية أسفل دورة التعديل الثالث، وتعديل آخذ في الازدياد، أسعار الفائدة، ومن المتوقع أن تعمل المقبل الصندوق المتعدد الأطراف LPR خفض معدل عرض الفائدة سوف تكون متزامنة. وفي الوقت نفسه، فإن البنك المركزي توجه مرة أخرى إلى البنوك الصغيرة والمتوسطة RRR 1 نقطة مئوية، والإفراج عن الأموال طويلة الأجل 400 مليار يوان، في حين أن المؤسسات المالية، بانخفاض 0،72-0،35 في المئة في البنك المركزي معدل الاحتياطي الزائد. وبما أن تكلفة الفرصة البديلة لرأس المال لدى البنوك، وكذلك الحد الأدنى العملي لممر سعر الفائدة. سيحفز إيداع احتياطي خفض معدل فائض المزيد من أموال البنوك للحصول على الائتمان والتمويل الائتمان زيادة الشركات الصغيرة والمتوسطة، وهو منذ عام 2008، والبنك المركزي مرة أخرى بعد مرور اثني عشر عاما لاستخدام هذه الأداة. في الوقت الحاضر، والسياسة المحلية لا تزال لديها مساحة أكثر استرخاء، ومواصلة الأخير لإسقاط شبه قطع أدواتها المالية سعر الفائدة وحتى إمكانية معدل الفائدة على الودائع أكبر.

من الظروف الخارجية، وإن كان قد سيطرت الوباء المحلي على نحو فعال، ولكن وباء باء عالمي لا يزال يتسارع الاتجاه. في عانى الاقتصاد العالمي خسائر فادحة في الربع الثاني، فإننا نتوقع أن الولايات المتحدة وأوروبا وغيرها من الاقتصادات الكبرى في النمو الاقتصادي في الربع الأول قد يكون النمو السلبي في الربع الثاني لا يستبعد إمكانية نمو سلبي من رقمين. للتعامل مع هذا الوباء على الاقتصاد الحقيقي والأسواق المالية، افتتح البنك المركزي جولة جديدة من التخفيضات في أسعار الفائدة العالمية وموجة من التيسير الكمي، والإفراج عن السيولة واستقرار الأسواق المالية. أعلنت قمة G20 لأول مرة في تاريخ الفيديو إطلاق خطة تأثير الاقتصادية 5000000000000 $، والولايات المتحدة الأمريكية مرتين الطوارئ خفض أسعار الفائدة إلى الصفر وتبدأ سياسة "التيسير الكمي غير محدود"، والبنك المركزي الأوروبي تدابير الضمانات المعتمدة غير مسبوقة، من قبل اليابان بلغت إلى 108 تريليون ين في التاريخ من أكبر خطة التحفيز الاقتصادي. مع البنوك المركزية في العالم لفتح جولة جديدة من تخفيضات أسعار الفائدة المد والجزر، وسوف تستمر سياسة التخفيف الكمي فائقة، الأمر الذي يجعل تم التيار قمع موقف مستوى منخفض للغاية العائد إلى مواصلة السير

واستشرافا للمستقبل، فإننا نتوقع أن 10 عاما غلة السندات خلال مستويات التداول العام 2.4 إلى 2.8 مستوى، لمدة 5 سنوات مجموعة العائد تذبذب 2.0 -2.4، لمدة 2 مجموعة العائد تذبذب 1.4 -2.0 . العقود الآجلة الخزانة في تسريع العثور على مرحلة أعلى، وتقلب السوق إلى زيادة، وضرورة الالتفات إلى لمطاردة المخاطر التشغيلية.

الجزء الأول

العقود الآجلة واتجاهات السوق الفورية الخزانة موجز

في الآونة الأخيرة، والأحداث الصحة العامة في العالم يتسارع انتشار هذا الاتجاه، وفرضه حرب أسعار النفط الخام تؤثر على احتمال حدوث زيادة الركود العالمي والأسواق المالية في العوامل النفسية والضربة المزدوجة من السيولة، وتقلبات حادة. للحد من تأثير هذا الوباء على الاقتصاد واستقرار معنويات السوق والاقتصادات الرئيسية في العالم، سياسة فضفاضة تقديم اتجاهين نمط المالي والنقدي. أطلق بنك الاحتياطي الفيدرالي QE غير محدود، في حين أن سعر الفائدة أسفل مباشرة إلى الصفر. على وجه الخصوص، G7 وقمة G20، وصلت الدول أيضا التوافق الهام، "مهما كان الثمن" باستخدام كافة أدوات السياسة المتاحة، ستتوج الضرر فيروس وبائي جديد على الاقتصاد والمجتمع العالمي إلى أدنى حد ممكن. قبل الأزمة المالية، تم تحسين السيولة في السوق بشكل كبير، والسوق المالي العالمي يعود تدريجيا إلى وضعها الطبيعي، وفئات أسعار الأصول انتعشت بشكل عام من وضع أزمة السيولة، ولكن حجم أساسياتها وضيق يرتبط بشكل وثيق مع هذه السياسة. الخزانة سوق السندات الآجلة بسبب الراسية في مستوى العائد، وبالتالي تستمر في تلقي إطار السياسة الحالية تخفيف الدعم الخلفية، ومستوى العائد السوق لمواصلة السير، وارتفاع أسعار العقود الآجلة السندات.

من العوامل على المدى القصير من حيث العقود الآجلة للسندات مؤخرا في المقام الأول قوية مفتوحة جولة جديدة المحلية من التيسير النقدي حوالي 327 اجتماع المكتب السياسي المنتظم والبلد أدخلت سياسة الثقيلة، واعدا أن تكون أكثر نشاطا وصحية يتطلب سياسة مالية نشطة النقدية سياسة أن تكون أكثر مرونة وملائمة لإطلاق ثلاثة سياسة الثقيلة على هذا الأساس، زيادة مناسبة في نسبة العجز، سندات خزانة خاصة القضية، سندات حكومية خاصة لزيادة النطاق المحلي. وتحتاج هذه السياسات ليكون بعيدا عن التعاون فضفاضة السياسة النقدية، وبالتالي فإن السياسة النقدية الحالية من "الحكمة" لمرة واحدة أكثر "إيجابية"، في نهاية مارس عمليات السوق المفتوحة البنك المركزي مرة أخرى خفض أسعار الفائدة 20bp، وهي سياسة الجولة الحالية من الأدوات المالية أسفل دورة التعديل الثالث، وتعديل آخذ في الازدياد، أسعار الفائدة، ومن المتوقع أن تعمل المقبل الصندوق المتعدد الأطراف LPR خفض معدل عرض الفائدة سوف تكون متزامنة. وفي الوقت نفسه، فإن البنك المركزي توجه مرة أخرى إلى البنوك الصغيرة والمتوسطة RRR 1 نقطة مئوية، والإفراج عن الأموال طويلة الأجل 400 مليار يوان، في حين أن المؤسسات المالية، بانخفاض 0،72-0،35 في المئة في البنك المركزي معدل الاحتياطي الزائد. وبما أن تكلفة الفرصة البديلة لرأس المال لدى البنوك، وكذلك الحد الأدنى العملي لممر سعر الفائدة. سيحفز خفض فائض الودائع نسبة الاحتياطي المزيد من أموال البنوك للحصول على الائتمان والتمويل زيادة الائتمان للشركات الصغيرة والمتوسطة، وهو منذ عام 2008، والبنك المركزي مرة أخرى بعد مرور اثني عشر عاما لاستخدام هذه الأداة، والعقود الآجلة السندات المتضررين من سياسة لتسريع ارتفاع وقد شوهد الخزانة السنتين العقود الآجلة للمرة الأولى منذ الحد اليومي في السوق. على العموم، في الفترة الأخيرة من إصلاح السوق المالية، وفئات الأصول تظهر السندات الآجلة أداء انتعاش على نطاق واسع في الانكماش الاقتصادي جنبا إلى جنب مع سياسة التيسير، في وقت لاحق لا يزال هناك رأسا على عقب.

واستشرافا للمستقبل، فإن السوق إيجاد توازن جديد في تخفيف الاقتصاد والسياسة في الركود. حاليا على الأثر الاقتصادي لهذا الوباء هو واضح لم تنته بعد، وسوف تستمر البيانات الاقتصادية أن تظل منخفضة، ولكن كانت توقعات السوق أكثر تحديد تماما اتجاه السوق من الوباء العالمي لا يزال نقطة انعطاف مركزة من الوقت وعمق تأثيرها على الاقتصاد. وفقا لتطور منحنى الوباء، نعتقد أبريل ايطاليا واسبانيا وفرنسا وألمانيا ودول أوروبية أخرى والولايات المتحدة وكانت نقطة تحول الفترة الانتقالية تقترب. وذلك من مخاطر السوق من المرجح أن ترتفع تدريجيا، من شأنه أن يضع بعض الضغط عن أسعار العقود الآجلة السندات. ومن المتوقع أن يتم الإعلان عنه في أبريل البيانات الاقتصادية، سوف يكون لا يزال قبيحة جدا، وبالتالي، حتى لو كانت الرغبة في المخاطرة في السوق، واحتمال التصاعدي مستوى العائد السوق لا يزال منخفضا. عموما، ونحن نتمسك حكم الدين الوطني هي نفسها، اعتقد ان انتعاش على المدى القصير في الأصول الخطرة لدى بعض الضغط على العقود الآجلة الخزانة، ولكن على أساس الظروف الاقتصادية والسياسية الحالية، تبقى السندات الآجلة مرونة قوية.

الجزء الثاني نهاية الناتج محطة انكماش متزامن الطلب المطرد على أولوية المحلية

من هذا الاتجاه على المدى الطويل، وسوق العقود الآجلة السندات لا يزال في اتجاه صعودي منذ بداية عام 2018، وهذا يعني واصل الجولة الحالية من ارتفاع التيار لأكثر من عامين، والتي في دورة أسعار الفائدة لديها منذ فترة طويلة نسبيا، حول دورة أسعار الفائدة بسبب إغلاق الدورة الاقتصادية يمتد من السنوات العشر الماضية من الخبرة، والتي تمتد كل جولة من دورة سعر الفائدة هو الأساس في ثلاث سنوات، والتي سوف تحتوي على عملية الإرسال سعر الفائدة والهابطة. حتى يقف قبل بداية اندلاع الصحة العامة على الصعيد العالمي، ونحن في الحقيقة ليست متفائلة جدا حول أسعار العقود الآجلة 12/4 السندات، أسعار السندات خلال النصف الأول يعتقدون قد يكون هناك تعديلا. لكن تأثير الصحة العمومية العالمي من انتشار الحدث، وباء تغيير مباشرة المنطق الداخلي وتيرة العملية الاقتصادية، وأيضا كسر من صحة التحليل الفني. حتى نتمكن من المتوقع لعام 2020، زادت عائدات السندات أيضا من "مقلوب على شكل V" المعدل إلى "على شكل V"، وهذا هو القول، ونحن نعتقد أن ارتفاعات الأسعار انخفاض سعر الفائدة والسندات الآجلة هذا العام في الربع القادمة ستكون 2-3 ، فضلا عن سرعة ومدى الانتعاش تعتمد على التنمية الاقتصادية المحددة لهذا الوباء. وبالإضافة إلى ذلك، قمنا مؤخرا أيضا قيل أنه بالإضافة إلى الاستفادة من الفرص التجارية الحالية للعوائد العالمية بسبب الهبوط إلى وزارة الخزانة في السوق الفورية في الوقت نفسه، على أن المؤسسات حملة السندات أيضا تركز على الربحية بسبب وباء والسياسة النقدية غير التقليدية أدى إلى هذا هو أفضل وقت منخفضة من التحوط.

الوباء العالمي الحالي لم تصل بعد إلى نقطة تحول، وعدد من نقطة تحول محتملة في أواخر أبريل تحت توقعات متفائلة جديدة، ثم عقلية السوق ستشكل دفعة. ومع ذلك، فإن تأثير سلبي أن يكون أكثر بعيدة المدى المستوى الاقتصادي، من جهة، قد يكون قد تم حظره وتيرة العولمة الاقتصادية منذ الحرب العالمية الثانية، قد يحدث تعديل الهيكل الاقتصادي والتجاري الدولي بسبب انقطاع سلسلة التوريد الناجمة عن وباء سيجعل جزءا كبيرا من وزنه الاقتصادي في المعروض من التفكير الجديد سيتم تقلص إلى حد كبير دور في السلسلة، خصوصا في مجال الأمن، والتكيف من الإنتاج العالمي وهيكل التجارة من سلسلة التوريد في الكفاءة، وسيكون عبئا على النمو الاقتصادي في المستقبل. من ناحية أخرى، عندما يكون الاقتصاد العالمي له صدمة من ذوي الخبرة، حتى لو كان هناك دعم للسياسة المالية والنقدية على نطاق واسع، والشركات الصغيرة والمتوسطة أيضا لا نرى فجر فجر نسبة كبيرة، وبالتالي فإن الاقتصاد الحقيقي لاسترداد قد يستغرق فترة طويلة من الزمن، وبيئة أسعار الفائدة في السوق سنواصل تظل منخفضة، والتي لسعر العقود الآجلة السندات المعنية، على المدى الطويل أهم العوامل الداعمة. وبشكل عام، سيستمر بيانات الاقتصاد الكلي العالمية الأخيرة في التدهور، ولكن من المتوقع أن يتعافى تدريجيا معنويات السوق، وخاصة في بعض مفتاح نقطة تحول، مثل نقطة انعطاف اندلاع العالمية، وما إلى ذلك، هذا التأثير إلى حد كبير من المعلومات الواردة في الأسواق المالية وسوف تشكل تقلبات كبيرة، الذي كان مطلوبا في الآونة الأخيرة إلى إيلاء اهتمام وثيق في الصفقة.

من البيانات الاقتصادية المحلية، نهاية الإخراج، خلال يناير وفبراير على نطاق وانخفض معدل النمو الصناعي القيمة المضافة إلى -13.5. 1--2 أشهر، أدركت الشركات الصناعية على نطاق وطني ربح إجمالي 410700000000 يوان، بانخفاض 38.3 على أساس سنوي. 1--2 أشهر، فوق النطاق المؤسسات الصناعية الإيرادات المحققة من 11620000000000 يوان، بانخفاض 17.7 على أساس سنوي. تصنيع المدى القصير هو العودة إلى مرحلة الجرد، والمستقبل لا يزال غير مؤكد، خصوصا من مخاطر اندلاع الخارج قد تكون أكثر عبئا على الصناعة التحويلية الموجهة نحو التصدير. جانب الطلب، والطلب من جهة نظر الاستثمار، يناير وفبراير الحضري معدل نمو استثمارات الاصول الثابتة الى -24.5 على أساس سنوي، وفقا لتقديراتنا، والعقارات، والبنية التحتية، والصناعة التحويلية معدل نمو الاستثمار من -16.33 في العام التراكمي على أساس سنوي على التوالي، - 26.86 ، -31.50. انخفض ثلاثة انخفاضا كبيرا في نمو الاستثمار العام، وخاصة في مجال الاستثمار الصناعي أكثر وضوحا. مع هذا الوباء المحلي قد تمت السيطرة على نحو فعال، ومن المتوقع الطلب على الاستثمار على المدى القصير استئناف عودة الإنتاج إلى العمل بشكل أسرع لتظهر إصلاح، خصوصا أن نقطة انطلاق هامة من النمو المطرد في البنية التحتية وجهود إصلاح قوية قد تظهر، وهذا يمكن أن تستمر في التركيز على إصدار الديون المحلية، و تصنيع الاستثمار أيضا بسبب تأثير الطلب الخارجي. الطلب على السلع الاستهلاكية، خلال الفترة من يناير إلى فبراير مبيعات التجزئة انخفضت بنسبة 20.5، وتيرة مستقبل الانتعاش الاستهلاك لا يزال يعتمد على إيقاع تدابير وقائية لعمل الرفع وانخفاض الدخل قد يكون لها أيضا تأثير سلبي على الاستهلاك. الظروف الاقتصادية الحالية متكاملة وتوجيه السياسات، ونحن نعتقد أن عدم وجود عوائد السوق المحلية حتى على أساس مستويات العائد السوق لا تزال مائلة إلى الهبوط في الربع 2-3.

من أجل تحفيز الطلب في السوق، في حالة وجود زيادة كبيرة في عدم التيقن من البيئة الخارجية، فقد ارتفعت على أهمية الطلب المحلي مستقر إلى حد كبير. وقد أصدرت في نهاية مارس من قبل مجلس الدولة، لجنة التنمية والإصلاح الوطني، وإدارة الدعاية المركزية، وزارة المالية وغيرها من 23 الإدارات معا "على تعزيز توسع الاستهلاك وعالية الجودة لتسريع تشكيل الآراء السوق المحلية قوية" (المشار إليها فيما يلي باسم "الرأي"). "آراء" طرح 19 مبادرة، ستة جوانب العرض من السوق، ورفع مستوى الاستهلاك والاستهلاك شبكة والبيئة الاستهلاك، والقوة الشرائية والاستهلاكية والبيئة لتعزيز التوسع استهلاك والجودة، وتساعد على خلق سوق المحلي القوي. من حيث الاستثمار، اجتماع تنفيذى 31 مارس مجلس الدولة، وذلك لزيادة الحكومة على نطاق خاص المحلي من الديون، في الجزء الأساسي في وقت مبكر قد أصدر من سقف الديون خاص هذا العام، إيلاء اهتمام وثيق وفقا للإجراءات وأصدر إعادة مقدما كمية معينة من السندات الخاصة، والسعي في الربع الثاني اكتمال إصدار. على نطاق وبالإضافة إلى ذلك، لزيادة تعزيز تأثير النفوذ الاستفادة الديون خاص من الاستثمارات في عام 2020، وزادت من صناديق السندات الخاصة للمشاريع الرأسمالية في نسبة حجم الديون خاص من محافظة إلى 25. سابقا، فإن النسبة هي 20. ومع ذلك، ويرجع ذلك إلى استخدام السندات الخاصة أكثر صرامة، "الأموال للذهاب إلى جانب المشروع"، والتي لا يمكن استخدامها لهذا العام بشكل واضح تسليط التغيير والبنك العقاري، وبالتالي خلق نتائج الاستثمار في الاستفادة من الوقت والتأثير قد يكون بطيئا. بالإضافة إلى الديون الخاصة، أثار "لقاء 327 المكتب السياسي" إصدار سندات خزانة خاصة سوف تلعب أيضا دورا هاما في دعم الاستثمارات في البنية التحتية الجديدة، فإننا نتوقع من المتوقع أن تصل إلى مستوى تريليون من سندات الخزانة الخاصة. بسبب سندات الخزانة الخاصة ليست مدرجة في العجز، ويمكن فقط اعتمدت اللجنة الدائمة للمجلس الوطنى، لذلك أسرع القضية الممكنة للنظر فيها وإدراجها في ابريل نيسان. وسيساهم هذا الاستثمار في قيود التمويل الحالية تلعب دورا هاما في التخفيف من حدتها. في تحفيز الطلب على السلع الاستهلاكية، مع الحفاظ على سياسة العقارات من أي شخص، لصناعة السيارات في تصنيع مجموعة واسعة النطاق، التي تنطوي على سلسلة طويلة، وتأثير الدافع واضح. فقد أصبح نقطة انطلاق هامة لتحفيز الاستهلاك الوطني والمحلي. اجتماع تنفيذى لمجلس الدولة، لتعزيز استهلاك السيارات، وحدد الاجتماع 31 مارس، واحد من شأنه دعم شراء سيارات الطاقة الجديدة وإعفاء من السياسة الضريبية شراء تمديدها لمدة 2 سنة. ثانيا، الحكومة المركزية إلى اتخاذ Yijiangdaibu وبكين وتيانجين والمناطق الرئيسية الأخرى لدعم خارج البلاد، ثلاثة معايير الانبعاثات للشاحنات الديزل وأدناه. ثالثا، مبيعات السيارات المستعملة الأعمال توزيع السيارات، من 1 مايو إلى نهاية 2023 معدل انخفاض المبيعات ضريبة القيمة المضافة بنسبة 0.5. من حيث استقرار الطلب الخارجي، مجلس الدولة 7 أبريل قرر اجتماع تنفيذى لإطلاق التجارة الإلكترونية منطقة تجريبية شاملة إضافية عبر الحدود، لدعم تجارة المعالجة وغيرها من التدابير لمعالجة آثار الوباء الجديد تاج الالتهاب الرئوي، والجهود المبذولة لتحقيق الاستقرار في القرص الأساسي التجارة الخارجية. وعلاوة على ذلك، فإن الوضع قاتما عن وباء عالمي، عقد معرض كانتون 127th في أواخر يونيو حزيران على شبكة الإنترنت. وعموما، أصبح استهلاك قوة فاعلة في النمو الاقتصادي، في 2019 مساهمة معدل نمو الناتج المحلي الإجمالي النهائي الإنفاق الاستهلاكي من 57.8، أعلى من إجمالي تكوين رأس المال 26.6 في المئة. في الوضع السياسي الدولي وتطور الوباء في عملية التعديل، على أهمية الطلب المحلي مستقر، في المرتبة الأولى، الاستهلاك المحلي هو ثابت ثابت، والطلب المحلي المستمر وتحقيق الاستقرار في الاقتصاد.

من المؤشر الرئيسي، أعلنت بيانات مؤشر مديري المشتريات مارس من المكتب الوطني للإحصاء مرحلة مبكرة للعرض، والصناعات التحويلية الصيني الرسمي PMI مارس 52، 42.5 المتوقع، والقيمة السابقة 35.7. وكانت الصين مارس PMI الرسمي غير الصناعي 52.3، القيمة السابقة للمؤشر المركب الناتج PMI 29.6. مارس كان 53.0، 24.1 نقطة مئوية ترتفع في الشهر السابق. قبل مؤشر مديري المشتريات من فبراير زيادة ملحوظة مارس يعكس معظم الشركات الحالية والعودة إلى العمل باعتباره استئناف المنظم للإنتاج، وعمليات إنتاج محسنة من الشهر الماضي، ولكن هذا لا يعني أن إنتاج وتشغيل الشركات الفعلي استعيد لوباء المستوى. منذ مؤشر مديري المشتريات يعكس الاتجاهات الاقتصادية من مؤشر حلقة الشهري، ارتفع إلى شهر واحد فقط واحد شكا من خط البيانات وهبوطا، ولا يمكن الحكم وقد اقتصاد الصين تجديده بالكامل إلى المستويات العادية. وتعكس بيانات PMI المساهمة الحالية لتحسين الجانب الإخراج هو أقوى من جانب الطلب، والتي تغطي أساسا كانت الشركة طلبات شراء، بالإضافة إلى أن هناك بعض دلائل على وجود مكتبة السلبي. في وقت لاحق إذا استمر الطلب بوتيرة ضعيفة من التحسن قد لا يستبعد تعافي الانتاج المحظورة. وبالإضافة إلى ذلك، سوف الربع الثاني من الخارج الضغط الاقتصادي السحب على المخاطر الاقتصادية المحلية من زيادة كبيرة في المشاريع الموجهة نحو التصدير تواجه ضغوطا أكبر. وهكذا، في حين تحسنت البيانات المحلية بشكل ملحوظ، ولكن لا يزال حذرا حول الهدف من الجهود المبذولة لتحقيق الاستقرار في الاقتصاد.

وعلى صعيد الأسعار، ارتفع الصين مارس CPI 4.3 على أساس سنوي، ومن المتوقع إلى 4.7، والقيمة السابقة 5.2. الصين مارس مؤشر أسعار المنتجين انخفض بنسبة 1.5 على أساس سنوي، ومن المتوقع أن تنخفض بنسبة 1.1، بانخفاض 0.4 قبل القيمة. من البيانات، منذ العام الماضي بسبب ارتفاع أسعار لحوم الخنزير تسبب في السعر يصل دورة عبرت نقطة عالية، ولكن تأثير على الصحة العامة من الأحداث العالمية على الجانب الإنتاج، والسعر الأخير لا يزال شكوك كبيرة. في الربع الأول من عام 2020، الاجتماع الدوري للبنك المركزي، وتوجيه السياسات للمرحلة المقبلة من متطلبات الانضمام إلى "السيطرة على التضخم" على أساس من الأصل "لوضع المعركة لمنع المخاطر المالية وتحقيق التوازن بين النمو المطرد جيد، علاقة المضادة للخطر" على المتطلبات، وهما "لتحقيق التوازن بين النمو المطرد، ومكافحة المخاطر، والعلاقة بين السيطرة على التضخم." وهذا يدل على أن الصرف كبير في البنوك المركزية، والأنشطة الحالية الإنتاج العالمي المتضررين من هذا الوباء، واحتياجات الحياة للحفاظ على صلابة من نهاية إنتاج الانخفاض في الانتاج قد يكون لها تأثير أكبر على أسعار المستهلك النهائي، وخاصة عدم اليقين الوباء العالمي، الدولي سلسلة التوريد قد تكون عرضة للصدمات أكبر، ويمكن أيضا أن سبب تعطل الامدادات جزءا من أسعار السلع الوسيطة، أصبح التضخم متغير مهم Bukebufang من. يحتاج مؤشر لتتبع، على الأقل في الوقت الراهن، وسعر بعد أن تصبح أسعار العقود الآجلة القيد السندات التصاعدي.

الجزء الثالث من السياسة النقدية إلى "إيجابي"

سياسة المؤسسة في دعم جوهر الحقيقي

للحد من تكلفة تمويل الكيانات التجارية خلال وباء، مع سلسلة الوطنية للاحتياجات السياسة المالية، المحلية المفتوحة جولة جديدة من التيسير النقدي. اجتماع المكتب السياسي في مختلف البلدان أواخر 3327، وعرض في كثير من الأحيان سياسات الثقيلة، و 327 من اجتماع المكتب السياسي شدد على ان "سياسة مالية نشطة لتكون أكثر إيجابية واعدة، وسياسة نقدية حكيمة لتكون أكثر مرونة واعتدال"، على أساس أطلقنا ثلاثة سياسة الثقيلة، وزيادة مناسبة في العجز في الأولى، العدد الثاني سندات الخزانة الخاصة، ثالث زيادة في حجم السندات الخاصة بالحكومة المحلية. 31 مارس شدد الاجتماع التنفيذى لمجلس الدولة على ضرورة تعزيز الدعم المالي الشامل للمؤسسات الصغيرة ومتناهية الصغر والمتوسطة، والبنوك الصغيرة والمتوسطة لزيادة الإقراض وإعادة الخصم خطوط 1000000000000 يوان، ومواصلة تنفيذ RRR المتوسطة والبنوك الصغيرة لتوجيهات. إعادة الخصم إعادة التمويل على نطاق واسع، مع الأولين من 300 مليار و 500 مليار دولار، وقد بلغ حجم إجمالي 1.8 تريليون. وهذا يدل على أن السياسة النقدية الحالية من "الحكمة" إلى "إيجابي" مرة أخرى، لذلك نرى نهاية مارس عمليات السوق المفتوحة البنك المركزي مرة أخرى خفض أسعار الفائدة 20bp، وهي سياسة الجولة الحالية من الأدوات المالية خفضت فترة التكيف الثالثة، و تواصل تعديلات تؤدي إلى زيادة، خفضت التعديلات الأولين 5bp و10BP، المتوقع في منتصف أبريل، ستتم مزامنة أسعار الفائدة من الصندوق المتعدد الأطراف و 20 أبريل LPR خفض العرض سعر الفائدة.

وبالإضافة إلى ذلك، أعلن البنك المركزي مساء يوم 3 أبريل، 4000 للبنوك الصغيرة والمتوسطة الموجهة RRR 1 نقطة مئوية، بيان مجموع الأموال طويلة الأجل لنحو 400 مليار يوان فى أبريل و 15 مايو فى تنفيذ 15 اثنين. لدى المؤسسات المالية في البنك الزائد خفض معدل الاحتياطي المركزي 0،72-0،35 في المئة. يمكن أن ينظر إلى سعر الفائدة على الاحتياطيات الفائضة لدى البنوك حيث تبلغ تكلفة الفرصة لرأس المال، ولكن أيضا من الحد الأدنى العملي لممر سعر الفائدة. بعد سيحفز خفض البنوك المزيد من الأموال للحصول على الائتمان والتمويل الائتمان زيادة الشركات الصغيرة والمتوسطة. وهذا هو أيضا منذ عام 2008، والبنك المركزي مرة أخرى بعد مرور اثني عشر عاما لاستخدام هذه الأداة.

نتوقع تخفيف السياسة النقدية المحلية لا تزال مساحة كبيرة، ونسبة احتياطى الودائع المحلية واحدة لا تزال مجالا للتعديل نزولي، والإفراج عن السيولة على المدى الطويل عن طريق خفض المعايير، والبنوك التجارية للحد من تمويل التكاليف وتحسين القدرة على تشغيل أموال البنوك التجارية مباشرة تأثير. ثانيا، أسعار الفائدة على الودائع القياسي المحلية تقليل الحاجة، على الرغم من أن البنك المركزي خفض في الآونة الأخيرة بشكل مستمر من خلال الأدوات المالية سعر الفائدة، وحتى خفض معدل الاحتياطي الزائد وحتى خفض تكلفة نهاية الديون المصرفية، والتسليم نهاية القسري البنوك لزيادة الأصول. ولكن باعتبارها جوهر الودائع والإقراض سعر الفائدة لا تزال الاعتبار الرئيسي من البنوك التجارية، والبنوك التجارية والرغبة في جعل تفضي الفضاء إلى السوق نفسها تفتقر إلى المبادرة، وقطع متزامن معدلات الإقراض للبنوك التجارية للحد من الأصول بنهاية فقط معدلات الفائدة على الودائع القياسية من أجل تمرير لمساعدة الكيانات التجارية، والحد من التكلفة الاجتماعية للتمويل.

سعر الفائدة عوائد سوق الديون الرابعة ضرب تسارع الطلب مستويات منخفضة جديدة

إصدار السندات، وذلك اعتبارا من نهاية شهر مارس عام 2020، ما مجموعه جميع أنواع الشركات المصدرة لإصدار سندات مجموع 4100000000000 في سوق الدين القومي، أي بزيادة قدرها 14.11. الديون سعر الفائدة، ويناير - قضية السندات مارس 735000000000 يوان، بزيادة قدرها 53.13، الحكومة المحلية الديون 1610000000000 يوان، بزيادة 14.49 في المئة، سندات البنك سياسة 1126850000000 يوان، بزيادة قدرها 4.41. ثلاثة أنواع من الديون، والديون الوطنية الأكثر نموا كبيرا، فإن الحكومة أن تلعب الدين الحكومي المحلي، وخاصة دور في دعم الاستثمار في البنية التحتية في السندات الخاصة في عام 2020 وتاريخ الإفراج عنه إلى أبعد من ذلك، وعلى نطاق ويستمر في التحسن. منذ عام 2015، وإنشاء علاقات خاصة، وحجم القضية وأهمية أن يعهد Quanzhong المتزايد، وصلت 2015--2019 نطاق التداول السنوي 100 مليار يوان و 400 مليار يوان و 800 مليار يوان، 1350000000000. 2150000000000، فإننا نتوقع 2020 سيتجاوز 3000000000000 الديون ستصبح خاص لمواجهة التقلبات الدورية التنظيم، وأداة مهمة لدعم البنية التحتية. وبالإضافة إلى ذلك، من أجل تعزيز حيز السياسة للسياسة المالية للعب وظيفة تمويل سوق السندات مباشرة، في عام 2020 حجم المعروض في السوق السندات سيكون له ترقية أكثر جوهرية، وأشار 9 أبريل للجنة المركزية للحزب الشيوعى الصينى، ومجلس الدولة أيضا إلى ضرورة الإسراع في تطوير سوق السندات، والتوسع المطرد سوق السندات وسوق السندات متنوعة غنية، زيادة كبيرة في أهمية سوق السندات، جوهر سوق السندات المحلية الحالية والتسعير هو تحديد سعر الفائدة القياسي في العودة والائتمان ينتشر. في وضع معين إلى الأمام في 9 أبريل قدمت الحكومة المركزية العناصر الأولى لملف تعريف السوق، ودفع بثبات إلى الأمام الودائع ومعدلات الإقراض وسوق أسعار الفائدة الاندماج، والتسعير سوق السندات لتحسين الكفاءة وتحسين منحنى العائد على السندات يعكس سوق العرض والطلب. وهذا يدل على أن سوق سعر الفائدة المحلي الحالي وسوق السندات الدولية قد دخلت مرحلة حاسمة ونهائية.

استمر بين البنوك إصدار السندات عجب في بداية المؤشر في الانخفاض من أعلى 80 إلى أقل من 60 - بقعة سوق السندات، وبنك التعمير الصينى السوق. انخفضت عائدات السوق الثانوية على مستوى 10 عاما بشكل حاد من 3.15 إلى حوالي 2.5 في أوائل أبريل. في الاقتصاد العالمي الحالي الأكثر تضررا من السارس، وتحولت السياسة النقدية المتساهلة، ومعدل الفائدة المحلي والأجنبي على مستوى عال، وارتفاع قيمة التكوين من الدين الداخلي، ونحن نحافظ على لدينا مجموعة من العمر 10 عائدات السندات الهدف من 2.4 -2.8، لمدة 5 سنوات على عوائد السندات تداول مجموعة من 2.2 -2.6، لمدة 2 مجموعة العائد تذبذب 2 إلى 2.4. ومن المتوقع أن يحقق مستوى سوف تظهر الأداء V-اكتب في أدنى مستوياته الربع 03/02 السوق.

الجزء الخامس

الانتشار العالمي الحدث الصحة العامة البنك المركزي أساسا لتوسيع تخفيف

حاليا، أصبح الالتهاب الرئوي العهد الجديد بسبب حالة الصحة العامة على الصعيد العالمي العوامل الأساسية في المجال الاقتصادي، على الرغم من أن وباء المحلي وقد تمت السيطرة على نحو فعال، ولكن وباء باء عالمي لا يزال يتسارع الاتجاه، ما زالت الضغوط مدخلات الدفاع الوطني في الزيادة. مع يأخذون هذا الوباء، دولة ومنطقة كاملة تدابير ل"مدينة مغلقة"، "دولة مغلقة" والاستجابة، والسياحة والفنادق والنقل والترفيه تخضع لضربة قاتلة، وقطاع الخدمات هم أول المتضررين حجم هو أبعد بكثير من أسوأ ما في الأزمة المالية. وكان قطاع تصنيع ضرب أكثر وضوحا، والاقتصادات الكبرى الخدمات PMI المركب وضرب PMI مستوى قياسي منخفض. خدمات الطاقة الحركية والصناعات التحويلية هي جوهر النمو الاقتصادي، والصناعة التحويلية والخدمات في الوقت الحالي في ركود عميق، عانى الاقتصاد العالمي خسائر فادحة في الربع الأول والثاني، فإننا نتوقع النمو الاقتصادي في الولايات المتحدة وأوروبا وغيرها من الاقتصادات الكبرى في الربع الأول قد يتم تسجيل النمو السلبي للربع الثاني لا يستبعد إمكانية نمو سلبي من رقمين. ان الاقتصاد العالمي يواجه ضغط على المدى القصير والصدمة على المدى الطويل من الركود، مما أدى إلى السوق بحثا عن الأمان لتجنب الأصول الخطرة، خصوصا السندات الحكومية، ما زالت مستويات العائد السوق إلى الانخفاض.

بلغ سوق العمل إلى الولايات المتحدة، وذلك اعتبارا من الأسبوع الأول من أبريل لطلبات إعانة البطالة لأول مرة 6610000، مجموعه ثلاثة اسابيع التراكمي لحوالي 16.8 مليون نسمة، وفقا لمعدل البطالة في الولايات المتحدة يقدر 165 مليون السكان و 4.4 يعملون مارس المتوقع في ابريل نيسان أن معدل البطالة سوف ترتفع إلى نحو 15. جامعة أبريل ميشيغان مؤشر ثقة المستهلك رقما قياسيا وهو أكبر انخفاض، إلى أدنى مستوى له منذ عام 2011. ركود النشاط الاقتصادي، تراجعت ثقة المستهلك بشكل حاد، وسوق العمل ضعيفة على نحو متزايد.

للتعامل مع هذا الوباء على الاقتصاد الحقيقي والأسواق المالية، افتتح البنك المركزي جولة جديدة من التخفيضات في أسعار الفائدة العالمية وموجة من التيسير الكمي، والإفراج عن السيولة واستقرار الأسواق المالية. 26 مارس، لأول قمة الفيديو في الوقت في تاريخ G20 عقدت، عن إطلاق خطة تأثير الاقتصادية 5000000000000 $، لكنه شدد على أن "بأي ثمن" باستخدام كافة أدوات السياسة المتاحة، وباء فيروس عهد جديد في الاقتصاد العالمي، و تقليل الضرر الاجتماعي. الاقتصادات المتقدمة، والولايات المتحدة معدل الطوارئ خفض أسعار الفائدة مرتين إلى الصفر، وتبدأ سياسة "التيسير الكمي غير محدود". 9 أبريل أعلن مجلس الاحتياطي الاتحادي خطة إضافية 2.3 تريليون $ الإنقاذ، بما في ذلك ابتداء من البرامج التي تهدف إلى مساعدة الشركات الصغيرة والمتوسطة وكذلك حكومات الولايات والحكومات المحلية. سيبدأ الاحتياطي الفيدرالي بشراء السندات غير المرغوب فيه جزئيا، وسيتم إدراج سندات الشركات أداة مريحة في السندات تصنيفا BB. منذ اندلاع ارتفع الميزانية العمومية للبنك الاحتياطي الفيدرالي إلى مستوى قياسي 6080000000000 $، وخلاصة القول في غياب QE، ومستقبل النطاق قد تصل إلى أكثر من 10 تريليونات $. مجلس الاحتياطي الاتحادي السطر رقم السفلي فضفاضة، ومما لا شك فيه الأجور في العالم، وتسييس تحول بنك الاحتياطي الفيدرالي، بعد اندلاع الضغوط التضخمية قد تكون كبيرة جدا. في أوروبا، ومنطقة اليورو لتخفيف مشكلة تشديد بيئة مالية، يستخدم البنك المركزي الأوروبي إجراءات غير مسبوقة الضمانات، أعلن تخفيف مؤقت للضمانات، وشملت ضمانات سندات الحكومة اليونانية. اليابان، أعلن رئيس الوزراء الياباني حالة الطوارئ في سبع مناطق، اجتماعا لمجلس الوزراء يوم 7 ابريل من قبل التاريخ من أكبر حزمة من الحوافز الاقتصادية، بلغ مجموعها 108000000000000 ين. ووفقا لاحصاءات غير مكتملة، وقطع هذا العام أسعار الفائدة في البلدان المتقدمة بما في ذلك الولايات المتحدة وبريطانيا واستراليا وكندا والنرويج وكوريا الجنوبية ونيوزيلندا. الدول الناشئة مواصلة تخفيف، بعد العصر دورة خفض أسعار الفائدة وارتفاع السعة على الدول الأكثر تقدما واندونيسيا والبرازيل وروسيا وجنوب أفريقيا والهند هذا العام كان التخفيضات تأتي. مع البنوك المركزية في العالم لفتح جولة جديدة من خفض أسعار الفائدة من المد والجزر، وسوف تستمر سياسة التخفيف الكمي فائقة، الأمر الذي يجعل وقد تم قمعها الحالية لا تزال المواقف مستوى منخفض للغاية العائد أسفل يستمر المعسكر العائد سلبية في التوسع. النظر في 2019 في عوائد السندات العالمية عموما نحو الانخفاض، ومستوى عائدات السندات تقريبا أي تغيير، مما يعكس المستوى المحلي والدولي المتميز هو بسرعة ينتشر للتكبير. بعد اندلاع العهد الجديد، على الرغم من أن عائدات السندات الصين تخفض بشكل ملحوظ، ولكن الاقتصادات الكبرى في العالم هو أيضا انخفاض حاد عائدات السندات، وينتشر بين الصين والولايات المتحدة الحالية على السندات الحكومية لمدة 10 سنوات وليس فقط لم يعودوا، ولكن ارتفاعا قياسيا جديدا ما يقرب من خمس سنوات، والسندات المحلية قيمة التكوين النسبية لا تزال عالية، وتتفق مع ميزة تقييم منطق سوق الأسهم المحلية.

الجزء السادس أسعار العقود الآجلة التحليل الفني والآفاق

منذ عام 2020، واصلت أسعار سندات الخزانة في الارتفاع، والارتفاع كان التصاعدي منحدر خط الاتجاه أعلى بكثير من دورة السوق الثور منذ عام 2018، بلغ ثلاثة أنواع من أسعار العقود الآجلة السندات أيضا مستوى قياسي جديد منذ الإدراج. من الناحية الفنية، وليس بعد الخروج من الجولة الحالية من العقود الآجلة على سندات الخزانة الأمريكية ارتفاع الاتجاه، ولكن المنحدر من تعليمات رفع في مرحلة التسارع من السوق، من وجهة نظر من عائدات السوق الفورية السندات، والمحاصيل في السوق بعد عيد الربيع كسر بسرعة بعد 3 المنعطف الحرج خفض انخفضت عوائد السندات لمدة عشر سنوات الحالية إلى ما يقارب 2.5، في حين بالمقارنة مع أوروبا والاقتصادات المتقدمة الأخرى، عوائد السندات لا تزال مرتفعة، ولكن بسبب الظروف الاقتصادية المحلية بدأت تدخل مرحلة الانتعاش، والسياسة النقدية لا تزال تحتفظ كبير الفضاء، سوق غلة لا تزال في الجزء السفلي من تشملها الدولة. خلال عام ونحن نتوقع عائدات السندات 10 سنوات في نطاق 2.4 إلى 2.8 مستويات تتقلب، لمدة 5 سنوات مجموعة العائد تذبذب 2.0 -2.4، لمدة 2 مجموعة العائد تذبذب 1.4 -1.8. من الناحية الفنية، وأسعار السندات الآجلة في تسريع العثور على مرحلة أعلى، وتقلب السوق إلى زيادة، وضرورة الالتفات إلى لمطاردة المخاطر التشغيلية.

يختتم الجزء السابع توصيات الورق والتشغيلية

عائدات سوق السندات الأخيرة خفض مستويات حادة، وضرب ثلاثة أنواع من أسعار العقود الآجلة السندات أيضا مستوى قياسي جديد منذ الإدراج. من الناحية الفنية، وليس بعد الخروج من الجولة الحالية من العقود الآجلة على سندات الخزانة الأمريكية ارتفاع الاتجاه، ولكن المنحدر من تعليمات رفع في مرحلة التسارع من السوق. من منطق المدى السوق، أصبح الالتهاب الرئوي العهد الجديد الحالي بسبب حالة الصحة العامة على الصعيد العالمي أكبر الأثر الاقتصادي المهم على القطاع المالي، فضلا عن العوامل، واحتمال انتشار الوباء أدى إلى زيادة كبيرة في فترة الركود الاقتصادي العالمي على نطاق عالمي، للتخفيف من حدة الوباء على الاقتصاد التأثير وتحقيق الاستقرار في معنويات السوق، الاقتصادات الكبرى في العالم، والمالية والنقدية سياسة تقديم فضفاضة اتجاهين نمط. الخزانة سوق السندات الآجلة بسبب الراسية في مستوى العائد، وبالتالي تستمر في تلقي إطار السياسة الحالية تخفيف الدعم الخلفية، ومستوى العائد السوق لمواصلة السير، وارتفاع أسعار العقود الآجلة السندات. في الوقت الحاضر، السياسة الداخلية لا يزال لديه مساحة واسعة للفضفاض التيسير النقدي المحلي سيستمر لتوسيع حجم ونطاق التوجه السياسي، ومواصلة خفض أدواتها المالية سعر الفائدة وكذلك RRR المستهدفة، وحتى خفض سعر الفائدة على الودائع طريقة للتحوط ضد الضغط النزولي على الاقتصاد المحلي الوباء القادم، ودعم تطوير المؤسسات الصغيرة والمتوسطة. وعموما، فإن مدى البيئة العالمية الحالية من السياسة النقدية المتساهلة مواصلة تعزيز مستويات العائد السوق سيبقى موقف منخفضة جدا، إمدادات كافية من أسعار العقود الآجلة للسندات بالعملة ستشكل دورا إيجابيا الداعمة.

واستشرافا للمستقبل، فإننا نتوقع أن 10 عاما غلة السندات خلال مستويات التداول العام 2.4 إلى 2.8 مستوى، لمدة 5 سنوات مجموعة العائد تذبذب 2.0 -2.4، لمدة 2 مجموعة العائد تذبذب 1.4 -2.0 . نتوقع أن عوائد السندات في عام 2020 تظهر "V من نوع" الأداء، أي انخفاض الأسعار سعر الفائدة والسندات الآجلة سيتم القادمة 2-3 أرباع. واستنادا إلى الأوضاع الاقتصادية العالمية الراهنة وتطور الوباء، وكذلك ممدود عملية الانتعاش الاقتصادي المحلي، ومن المتوقع أن يستمر لفترة أطول من الزمن بيئة أسعار الفائدة المنخفضة، لا ينتهي سعر السوق للعودة قريبا. وتسعى وزارة الخزانة أسعار العقود الآجلة الآن لدخول مرحلة أعلى التسارع، وزيادة تقلبات السوق، والحاجة إلى إيلاء الاهتمام لمطاردة المخاطر التشغيلية.

هذه المقالة من العقود الآجلة منتصف مؤسس