المصدر: فريق الكلي العاهل

الاتصال: زهرة تشانغ تشون، هان شو

توقعات السوق في الربع الأول الاقتصاد "ضرب حفرة"، البيانات الموجودة في يناير كانون الثاني تعكس في النهاية ما هو نوع من الزخم على المدى القصير؟ غير مستدامة؟

يعكس البيانات يناير توقعات السوق الحالية ثابتة الاقتصادية

1) على الرغم من أن هناك بداية خاطئة تصدير، ولكن باستثناء العوامل بداية خاطئة، نموا سنويا لا يزال تحسنا إيجابيا.

2) هذا الشهر، السجل الجديد الائتمان الانسجام الاجتماعي.

الزخم الاقتصادي مستقر وإلى متى؟

البيانات الحالية هناك مخاوف الهيكلية، التي يمكن أن تحدد الاقتصاد الحقيقي لم يستقر بعد:

1) البيانات المالية، في يناير كانون الثاني لتحسين الائتمان تعتمد أساسا على قروض قصيرة الأجل وتمويل فاتورة، طلب قطاع الشركات للحصول على قروض لم تلتقط حقا. إذا كنت لا تنظر إلى القروض قصيرة الأجل الإضافية والملاحظات، والائتمان الجديد في يناير كانون الثاني والمجتمع المالي كانت 2800000000000 و 3.8 تريليون دولار.

ضعف 2) التضخم، وأسعار المواد الغذائية أضعف بكثير من الموسمية، إضافة إلى سحب أسعار النفط الخام وتباطؤ الصناعي منخفضا، وصولا الى أدنى مستوى PPI مؤخرا.

3) على جانب الصادرات، التي تواجه خطر حدوث مزيد من التباطؤ الاقتصادي العالمي زخما.

كيف الأحكام السياسة؟

على المدى القصير، لمواصلة تخفيف السياسة مساحة محدودة أكثر. ولكن على المدى المتوسط، وأظهرت البيانات الحالية للاقتصاد لا تزال المخاوف، ونحن نعتقد أن البنك المركزي قد خفض أسعار الفائدة التي نفذت خلال السنوات الماضية.

01

وتعكس البيانات في يناير كانون الثاني الزخم كيف الاقتصادي؟

من البيانات الاقتصادية التي صدرت في يناير من جهة النظر الحالية، فإن الزخم الاقتصادي العام الحالي تتجاوز توقعات السوق السابق مستقرة.

أولا، وانتعاش في نمو الصادرات مما كان متوقعا. على الرغم من أن بداية خاطئة مهرجان الربيع تصدير تأثير يناير، وفقا لتقديراتنا، فإن بداية خاطئة مهرجان الربيع شرح بنسبة نمو بلغت نحو 9 نقاط هذا الشهر، مع استبعاد بداية خاطئة، مع نمو الصادرات مما كان في ديسمبر كانون الاول حوالي 4 نقاط انتعاش.

ثانيا، المالية-من-المتوقع ان يصل حجم البيانات. هذا الشهر، بلغ متناول المالي كالة جديدة 4640000000000 من القروض الجديدة 3320000000000، رقما قياسيا تلو الآخر.

هيكل الانقسام، في شهر يناير، وانهيار المجتمع المالي على حد سواء قد تحسنت (الشكل 1)، وهذا الشهر:

زادت (1) قروض الرنمينبى الجديدة 881،8-3570 مليار يوان على اساس سنوى، وسلسلة زادت 2640000000000، أقوى من الموسمية.

(2) تمويل تحسن تدريجي المباشر خلال العام الماضي 356000000000 يوان. من بينها، وسندات الشركات تمويل تحسن تدريجي من 376700000000 يوان مقارنة بالعام الماضي.

(3) ومن الجدير بالذكر أيضا أن هذا الشهر ورقة الخارجي تمويل بنسبة 225،3-343200000000 يوان، وهو ما يمثل زيادة التمويل خارج الميزانية العمومية منذ أكتوبر 2017 للمرة الأولى إيجابية، الشهر الجديد مبلغ التمويل خارج الميزانية العمومية منذ 2018 بطريقة إيجابية للمرة الأولى منذ فبراير شباط.

(4) كمية الديون الخاصة صافي تمويل هذا الشهر 108800000000 يوان مقارنة بالعام الماضي.

ومدفوعا بقوة نمو الأسهم ذوبان الشهر النادي والتقاط (FIG 2). هذا الشهر، واهتمام خاص من نادي عيار ديون جديدة الشهر الماضي العام على أسهم الشركات المالية النمو العام انتعش 0.6 نقطة إلى 10.4، باستثناء الديون خاص هذا الشهر، اختار النمو المالي عيار النادي القديم بنسبة 0.6 نقطة ليصل الى 9.7. النظر اختار تمويل الدين المعمم النمو الاجتماعي الحكومة المحلية بزيادة 0.7 نقطة إلى 10.8.

02

الزخم الاقتصادي مستقر وإلى متى؟

في الواقع، ألمع سطح فوق البيانات، ولكن في الواقع لا تزال غير مؤكدة. وبناء على هذه البيانات لتحديد الائتمان استقرت، وتحقيق الاستقرار الاقتصادي لا يزال مبكرا جدا.

1، وهيكل الائتمان لا تزال غير مؤكدة.

لم يستقر البيانات، واسترداد الائتمان بشكل رئيسي من خلال تحفيز القروض قصيرة الأجل، ومعدل النمو. ، وكان شهر يناير القروض يوان جديدة من المؤسسات المالية 3230000000000 ارتفعت نحو 2.1 تريليون مقارنة مع 18 في ديسمبر كانون الاول، والتقلبات الموسمية. مقارنة مع 18 في العام السابق، والائتمان تدريجي بنسبة 330 مليار يوان فقط، ومعدل نمو القروض غير المسددة انخفض 0.1 نقطة هذا الشهر من الشهر الماضي إلى 13.4

من جهة نظر هيكلية، وقطاع الشركات هو المساهم الرئيسي في الائتمان هذا الشهر. هذا الشهر، والقطاع المنزلي مقارنة مع 18 ائتمان جديد عن الفترة نفسها من 88.2 مليار يوان فقط، وكان قطاع الشركات خلال العام الماضي بزيادة قدرها 800 مليار يوان، وهو غير المصرفية المؤسسات المالية عن العام الماضي بانخفاض قدره 524800000000 يوان. القطاع الفرعي، والائتمان القطاع العائلي على زيادة إضافية في المقام الأول من قروض طويلة الأجل. قروض للقطاع المنزلي ككل خلال العام الماضي 88200000000 يوان، منها انخفضت قروض قصيرة الأجل بنسبة 17.6 مليار يوان، في حين ارتفع طويلة الأجل التي كتبها 105900000000 يوان، وهو ما يمثل زيادة القروض طويلة الأجل ارتفاعا قياسيا جديدا منذ فبراير 2017 (الشكل 3 ). والإقراض قطاع الشركات لا يزال أساسا من القروض والسندات قصيرة الأجل الإضافية. قروض لقطاع الشركات ككل خلال نفس الفترة بمقدار 800 مليار يوان، منها مشروع قانون تمويل بنسبة 481300000000 يوان، بزيادة 216900000000 يوان من القروض قصيرة الأجل، والقروض طويلة الأجل بنسبة 70 مليار يوان فقط (الشكل 4). وبالإضافة إلى ذلك، تظهر بيانات مسح البنك المركزي أن 18 عاما في الربع الرابع، فإن الطلب على القروض التجارية للسقوط (الشكل 5).

وإذا افترضنا أنه فواتير تمويل قصير الأجل الإضافية ونفس هذا العام مع العام الماضي، وهذا هو زيادة قدرها 0، قروض الرنمينبى الجديدة ستكون هذا الشهر حوالي 2.8 تريليون دولار، فإن وكالة الجديدة ستكون حوالي 3870000000000 ذوبان الجليد. وشركة النمو الأسهم ذوبان يقلل إلى 10.

2 والتضخم وأسعار المنتجين الصناعيين تنخفض مما كان متوقعا.

(1) التضخم، ارتفع مؤشر أسعار المستهلك أضعف من المواد الغذائية الموسمية.

هذا الشهر، ومعدل نمو مؤشر أسعار المستهلك بنسبة 0.2 نقطة مئوية عن الشهر السابق ليصل إلى 1.1، أساس سنوي، وبانخفاض CPI الغذاء هو عامل السحب الرئيسي (الشكل 6) وانخفض مؤشر أسعار المستهلك كان هذا الشهر من معدل نمو مؤشر أسعار المستهلكين الغذائية بشكل ملحوظ الشهر الماضي بانخفاض 0.6 نقطة مئوية إلى 1.9، ومؤشر أسعار المستهلك غير الغذائية شقة في الشهر الماضي، و 1.7. وتحسنت منظور السلسلة، وهذا الشهر والشهر الماضي تحسين سلسلة CPI النمو 0.5 نقطة إلى 0.5، بما في ذلك المواد الغذائية وغير الغذائية CPI CPI سلسلة الموسمية، CPI السلسلة الغذائية تحسن 0.5 نقطة عن الشهر السابق إلى 1.6، وعدم CPI السلسلة الغذائية لتحسين 0.4 نقطة إلى 0.2 خلال الشهر السابق.

حيث الغذاء CPI، على الرغم من أن سلسلة ارتفع، ولكن أضعف قليلا من الموسمية. منذ عام 2011، وسلسلة الغذاء يناير CPI من متوسط 2.4، في حين كان 19 يناير 1.6. عرض الفئة، CPI السلسلة الغذائية ويرجع ذلك أساسا إلى أضعف موسميا من أسعار اللحوم هي التغيرات الموسمية أضعف مما كان عليه في السنوات السابقة. وبالنظر إلى التأثير السنة الصينية الجديدة، على غرار تواريخ السنة الصينية الجديدة مثل 2011،2014 و 2016 من ثلاث سنوات في يناير كانون الثاني من الدواجن واللحوم وبلغ متوسط معدل النمو سلسلة 0.9، في حين منذ عام 2011، باستثناء عام 2015، يناير الدواجن واللحوم سلسلة أيضا لا يبدو سلبية جدا، في حين أن 19 يناير مقارنة بالشهر السابق -0.1. بالإضافة إلى ذلك، الخضروات الطازجة الطبقة عصابة، أسرع من الشهر السابق 5.4 نقطة إلى 9.1، والمنتجات المائية لتسريع حلقة بالقرب 0.9 عن الشهر السابق إلى 2 نقطة 1.6 نقطة لتسريع البيض بنسبة 0.4، أو 0.4 نقطة الفاكهة استنادا إلى 2.3. لمدة ثلاث سنوات، CPI الطعام انهيار هناك درجات مختلفة من الانخفاض. حيث تباطأ اللحوم على أساس ما يقرب من 0.6 نقطة إلى 0.2، تباطأ الفاكهة على أساس ما يقرب من 3.5 نقطة إلى 5.9.

حيث CPI غير الغذائية، وذلك تمشيا مع أداء الموسمي للسلسلة، لا تزال متأثرة والصناعات المرتبطة بالنفط. على أساس تتابعي، CPI غير الغذائية لتسريع انهيار أكثر من شهر، مدة، متأثرة بشكل رئيسي من قبل انهيار النقل والاتصالات، والتقطت فروع أخرى حتى بدرجات متفاوتة. تباطأ النقل والاتصالات معدل النمو من العمر الفرعية الشهر الشهر -1.3 إلى 0.6 نقطة، وحيث تباطأ دون وقود المركبات بشكل كبير 5.6 نقطة ليصل الى -6.1 (FIG 7).

(2) ضرب PPI مستوى منخفض جديد في السنوات الأخيرة.

هذا الشهر، تباطأ معدل النمو العام PPI عن الشهر السابق 0.8 نقطة إلى 0.1، ليصل إلى أدنى مستوى له منذ سبتمبر 2016، تحسنا طفيفا خلال حلقة شهرا السابقة. من وجهة نظر فئة، هذا الشهر كان PPI سحب أساسا بنسبة تباطؤ الصناعات المرتبطة بالإنتاج. هذا الشهر، تباطأ الانتاج PPI 1.1 نقطة إلى 0.1، منها 2.6 نقطة الصناعات الاستخراجية تباطأ إلى 1.2، تباطأت صناعة المواد الخام ما يقرب من 2.4 نقطة إلى -1.6، وتجهيز تباطؤ الصناعة بشكل طفيف إلى 0.5 نقطة 0.3. وتباطأ الكفاف PPI بانخفاض طفيف بنسبة 0.1 نقطة ليصل الى 0.6.

من القطاعات الفرعية، البنود المرتبطة بالنفط، تباطأ الصناعة الكيميائية PPI لأهم (الشكل 8). تباطأ 19 يناير و 18 نسبة ديسمبر صناعة النفط والغاز الطبيعي PPI ما يقرب من 10 نقطة ليصل الى 5، ومعالجة النفط وتباطؤ صناعة الكوك PPI ما يقرب من 7 نقاط إلى -1.6. المنتجات الكيميائية الصناعية والمواد الخام والمنتجات الكيميائية تباطأ صناعة PPI ما يقرب من 3 نقاط إلى 2.5، صناعة الالياف الكيماوية تباطأ PPI ما يقرب من نقطتين إلى 0.4. وبالإضافة إلى ذلك، يتأثر إنتاج ضعيفة، وهناك لون والأسود PPI التعادل الصناعات وبدرجات مختلفة من التباطؤ.

3، هناك خطر الانكماش الاقتصادي العالمي، 19 أو تؤثر سلبا على الصادرات.

وبالإضافة إلى ذلك، هناك مخاوف أيضا في الصادرات. وعلى المدى القصير، وقفزت الصادرات في يناير كانون الثاني والبندقية اسقاط نمو الصادرات في فبراير، بينما على المدى المتوسط، تواجه الاقتصادات الكبرى في 19 عاما أكبر المخاطر السلبية. في الآونة الأخيرة، فإن المفوضية الأوروبية أن توقعات النمو الاقتصادي في منطقة اليورو 20191،9-1،3 في المئة، في عام 2020 توقعات النمو الاقتصادي في منطقة اليورو 1،7-1،6 في المئة. الولايات المتحدة الأمريكية، وصلت ديسمبر بيانات مبيعات التجزئة الذي صدر مؤخرا وهو أكبر انخفاض منذ عام 2009. تباطأ جي بي مورغان مؤشر مديري المشتريات التصنيعي العالمي بنسبة 0.7 نقطة إلى 50.7. علاوة على ذلك، BDI انخفاض كبير في الآونة الأخيرة (FIG 9، FIG 10).

03

المتابعة نظرة على كيف يمكن للسياسة؟

على المدى القصير، ما زالت سياسة فضفاضة مساحة محدودة من زيادة الوزن. بعد أن أعلن البنك المركزي تنفيذ سياسة نقدية فضفاضة، والحاجة إلى مزيد من تأثير السياسة النقدية التوصيل من الانتظار والترقب، ثم تقديرية.

على المدى المتوسط، ونحن نعتقد أن البيانات الاقتصادية الحالية لا تعني استقر هذا الزخم الاقتصادي، مع زيادة الضغط النزولي تدريجيا على الاقتصاد، ما زلنا نعتقد أن البنك المركزي سيخفض أسعار الفائدة في الربع الثاني، خفض سعر الإقراض القياسي لها.

وساطة سوق الأوراق المالية في الصين هي وسائل الإعلام الموثوقة، "أوراق تايمز" الصورة وسائل الإعلام الجديدة والوساطة الصين تتمتع حقوق التأليف والنشر في هذا المنبر نشرت المحتوى الأصلي، حظر غير مصرح مستنسخة، وإلا سوف يؤدي إلى اتخاذ الإجراءات القانونية.

ID: quanshangcn

نصائح: أدخل الوساطة الصفحة الصين الرمز للأوراق المالية مايكرو الإشارة، تستطيع أن ترى في سوق الأوراق المالية، وأشار إلى الإعلان الأخير، دخول الأموال متاحة، ويشار إلى رؤية NAV الصندوق.