وبالنسبة للمستثمرين، يجب أن يتوافق مع تعديل الناشطين في مجال البيئة، لتجنب المخاطر قدر الإمكان، مع استراتيجية سليمة، والانتظار لظهور التغييرات الجديدة في السوق.

وهذا يفسر الجيش / النص

دخلت الصين دورة تشديد، تشديد السياسة النقدية وتعزيز الرقابة "اثنين من الجوانب"، لتحقيق ضغط على فقاعة، خفض الرافعة المالية وتأثير الوقاية من المخاطر. تتأثر سوق السندات شهدت مرة أخرى صعودا وهبوطا: العوائد بشكل حاد، قاو تشى نهاية قصيرة من سعر الفائدة، وينتشر مصطلح ضاقت، الشقة منحنى العائد أو حتى رأسا على عقب، وشكل M من نوع؛ وإصدار السندات وتداول دوران تقلص انخفضت بشكل ملحوظ، على الرغم من هوامش الائتمان توسعت، ولكن لا يزال مستوى منخفض تاريخيا من مخاطر الائتمان التي ستصدر، منعت الشركات والمؤسسات المالية لإعادة تمويل. وبالنسبة للمستثمرين، يجب أن يتوافق مع تعديل الناشطين في مجال البيئة، لتجنب المخاطر قدر الإمكان، مع استراتيجية سليمة، والانتظار لظهور التغييرات الجديدة في السوق. المنظمين مع الحفاظ على سياسة الضغط، ولكن أيضا حجم ما يصل الوضع وتدريجية، ومراقبة إيجابية من هذا الوضع، لتجنب وقوع الحوادث.

"اثنين من الجوانب" دورة تشديد

هذه الجولة من تشديد دورة، ليس فقط الصينية، ولكن أيضا ظاهرة عالمية. هناك دلائل تشير إلى أن، مع 2016 مختلفة، الانكماش الحالي لم يعد التحديات العالمية المشتركة، أن الاقتصادات الكبيرة تدريجيا للخروج من الغابة، خرج والأسعار وارتفاع أسعار الفائدة عموما (انظر الجدول 1).

وفي هذا السياق، دخلت الولايات المتحدة قناة معدل الفائدة العادية، وهو العام مجلس الاحتياطي الاتحادي حتى على استعداد ل"تقليص الطاولة". البنك المركزي الأوروبي التحفيز يقترب من نهايته، للحد من شراء السندات اوجها الصوت - البنوك المركزية السياسة النقدية الرئيسية العالمية، هو تمييزها عن الرنين. الربط، السياسة النقدية الأمريكية واضحة على وجه الخصوص: كان مجلس الاحتياطي الاتحادي في ديسمبر 2016 ومارس عام 2017 لأسعار الفائدة رفع مرتين، في كل مرة يليه بنك الشعب، كما أثار سعر الفائدة. أظهرت المراقبة التي من شأنها أو نية للحفاظ على أسعار الفائدة الأمريكية عند مستوى معين، من المتوقع أن سعر صرف الرنمينبي هذه الخطوة لتحقيق الاستقرار، تدفقات رأس المال بطيئة.

دورة تشديد الصين، "اثنين من الجوانب"، كان في الأصل محور السياسة النقدية: البنك المركزي منذ بداية أغسطس 2016 في عمليات السوق المفتوحة "لتقصير الإفراج طول،" في الربع الأول من هذا العام رفع أسعار الفائدة مرتين، في أواخر مارس تمويل الميزانية العمومية في MPA التقييم (تقييم الاحترازي الكلي، التقييم الكلي التحوطية)، كان لها استجابة كبيرة. والعديد من المنظمات لأخذ زمام المبادرة لإجراء تعديلات على تخفيض الديون المالية قد لعبت دورا ايجابيا. تقييم MPA هناك قوة، وأكثر شدة المؤسسات المصرفية أكثر جدية من ذي قبل، ورأى بعض الضغوط من المؤسسات التي تكافح من أجل الاستجابة حتى، وسوق المال وسوق السندات أيضا الضغط. ولكن القاعدة هي واضحة، وبنك الشعب على تنظيم السيولة والالتفات إلى درجة من الاسترخاء، وذلك في تمويل ورقة مارس للمرة الأولى في التقييم، على الرغم من ضغوط شديدة، لا يزال انتقال سلس.

في الآونة الأخيرة، ومقدمة مكثفة من الوثائق التنظيمية المختلفة لهذه الصناعة المالية ومعاملة خاصة لدادو التحكيم على الاطلاق والسلوك غير اللائق لتجنب إيقاف ريال مدريد المالي لوهمية، والتي ركزت على الغرض من خدمة الاقتصاد الحقيقي. هذه الوثائق من قبل نطاق واسع مغطى وأقوى ويمكن وصفها بأنها غير مسبوقة. تراكب بنك الشعب من إدارة MPA، في ظل خلفية ثابتة للسياسة النقدية المحايدة، والسيولة قد تؤدي إلى تفاقم التوترات، أسعار الأصول لا يستبعدون من المتوقع حدوث التعديل. وبطبيعة الحال، ينبغي تشديد الطرفين على مستوى عال الحالي من الثقة في قدرة المواءمة التنظيمية من المنظمين في الوقاية من المخاطر، وكذلك التعرف على درجة عالية كمعيار عند ولذلك، ينبغي تجنب خطر فقدان السيطرة على الوضع علامات الأزمة، ولكن لا يزال لا يمكن أن تؤخذ على محمل الجد.

وإذ يساورها القلق بشأن السيولة ورأس المال والأصول سلسلة السعر

وترتبط السيولة، وسلسلة رأس المال وأسعار الأصول بشكل وثيق. الإجهاد السيولة، قد يؤدي إلى حتى كسر التوتر سلسلة العاصمة، ويؤدي إلى أسعار الأصول انخفضت بشكل حاد، حتى عندما تدافع خطيرة. الحالي الحاضر السيولة دولة التوازن ضيقة، أي، وإن لم يكن استرخاء، كان المبلغ الإجمالي هو المناسب. ولكن جهة نظر هيكلية، وهناك ثلاثة السيولة "مجلس القصير"، الحاجة إلى توخي الحذر. ويرجع ذلك إلى إدخال تركيز السياسات التنظيمية، وتشديد تراكب السياسة النقدية، بدأت المؤسسات المالية لتصفية مراكز، ونمط المجتمع كله في ضبط الأصول تحت الإدارة، استبدال البنك الاستعانة بمصادر خارجية، في حالة عدم توازن ضغط الأصول ورقة، قناة الأعمال إلى قطع، وانخفاض أسعار السندات إلى حد ما لا تجنب.

(A) المبلغ الإجمالي للتنقل: توازن ضيق

وتعتبر مخاطر السيولة بأنها أكبر تهديد للنظام المالي. 2008 الولايات المتحدة أزمة مالية، وسقوط العديد من المؤسسات المالية الكبرى، بسبب كونه المدى، رحلة من المال، وكان غير قادر على الاستمرار بسبب رأس المال المالي، ومعظم العواقب الوخيمة لهذا الانتشار من الآثار السلبية الناجمة، وسعى المشاركون في السوق الحماية الذاتية، جفت السيولة كامل النظام المالي حتى تفاقمت الأزمة المالية والأزمة الاقتصادية. في هذه الجولة من الأزمة، وسوق السندات الأمريكية وسوق العملات يتحملون وطأة. تليها أزمة الديون الأوروبية المتعثرة ليست استثناء.

وتطرق إلى الصين، تنشأ مشاكل سيولة سوق السندات في عدة مناسبات، ولكن كانت تغلب على هذا. الناس ربما أعمق انطباع، لأول مرة، في يونيو 2013 "النقص المال"، والثانية، في ديسمبر 2016 سلسلة رأس المال تقريبا تمزق بعض المؤسسات المالية. في الواقع، بحلول نهاية عام 2010، 2011 وأوائل عام 2015، شح السيولة مماثل الكثير من الحوادث، ويقتصر تأثيرها على النظام المالي المحلي، والاهتمام هو أبعد من أن يكون مرتفعا كما السابقتين.

توليد مشاكل في السيولة، وعادة ما تتعلق رافعة مالية عالية، وتكوين يزداد تعقيدا من المشاركين، والارتباط الوثيق بين القطاعات المالية في السوق وكذلك العيوب الهيكلية، في ظل بيئة اقتصادية وسياسية سلبية، سوف تزيد من تدفق التعرض للمخاطر ومخاطر تجاوز. السيولة الحالية، ولكن ليس تخفيف، ولكن مجموع ما زال متواضعا، في حالة توازن ضيقة ككل. هذا الجانب من المشاركين في السوق القمع تخفيض الديون، وإلى حد ما، كما يساعد على تجنب الضغط المفرط، مما يؤدي إلى مخاطر السيولة.

(B) هيكل السيولة: هناك ثلاثة "العيوب"

بعد مخاطر السيولة في ديسمبر 2016 كان السوق قضاء فترة راحة وجيزة، ولكن ليس تهدئة حقا. واليوم، فإن أسعار الفائدة في أسواق المال بشكل عام حتى ومستمرة على مستوى عال. ويرتبط بذلك، وهناك حاليا العديد من الحالات الشاذة، جديرة بالملاحظة على وجه الخصوص:

أولا، وسوق التمويل المصرفي، والمنتجات المالية بأقل تكلفة أربعة خطوط، ولكن الآن بدأت تصل العائد لها حتى أعلى من المستوى المتوسط من السوق، هي نادرة جدا. وهذا يدل على أن الصعوبات المالية هي النظام المصرفي لا المحلي، وليس فقط في البنوك التي تعاني ضائقة مالية مالية صغيرة، والبنوك التجارية الكبيرة الضغوط الكبيرة على حد سواء (انظر الشكل 1).

ثانيا، أصدرت البنوك شهادات ما بين البنوك على نطاق واسع من الودائع (الأمراض غير المعدية)، ومعدل الفائدة الرئيسي تقترب 5 في المئة منذ الربع الثاني من عام 2015، على أعلى مستوى. ليس ذلك فحسب، منذ ظهور النصف الثاني من عام 2013، وشهادات الإيداع، وأسعار الفائدة بين البنوك أقل بكثير من سعر المنتجات المالية عودة أكثر من مرة، ولكن الآن، فقد كان شقة أو حتى أعلى من معدل من المنتجات المالية العائد (انظر الشكل 2). وهذا يدل على أن الطلب على الأموال ليست فقط قوية، وملحة جدا، البنوك المساهمة والمؤسسات المالية الصغيرة والمتوسطة تتحمل العبء الأكبر.

ثالثا، مقارنة مع الودائع تتخذ المؤسسات المالية وغير إيداع أخذ المؤسسات المالية للحصول على تمويل من الصعب على نحو متزايد ومكلفة. سوقها يتعهد نهاية شهر مارس إعادة تمويل نسبة 4.88 في ما بين البنوك، 2.82 أعلى من المؤسسات المالية 206 نقطة أساس تلقي الودائع (انظر الشكل 3). مع الأخذ بعين الاعتبار عدم إيداع أخذ المؤسسات المالية في تمويل سوق الريبو لأكثر من 40،000 يوان في البنوك، المحاسبة لمدة تصل إلى 30، وهو التناقضات الهيكلية البارزة جدا.

انخفضت (C) أسعار السندات بشكل حاد، خفض الرافعة المالية فعالة

هذا العام، عائدات السندات حتى أكثر من ذلك، انخفضت الأسعار بشكل حاد. على سبيل المثال، صافي الدين العام للمؤشر 102.22 وانخفض 98.80، بانخفاض 3.35، وتراجعت من السندات لمدة عشر سنوات الآجلة إلى 94.46 يوان 97.33 يوان، انخفض بنسبة 2.95، عوائد السندات العام بزيادة 84 نقطة أساس لعقد سندات الخزانة حتى 65 نقطة أساس، عوائد السندات للشركات لترتفع أكثر من ذلك.

وهذا يدل على أنه مع الأخذ تركيز السياسات التنظيمية، وتشديد تراكب السياسة النقدية، بدأت المؤسسات المالية لتصفية مراكز، وحققت نتائج معينة. اليوم، ونمط كامل من التكيف الاجتماعي في الأصول الخاضعة للإدارة، والتخفيضات خدمة القنوات، الاستعانة بمصادر خارجية الفداء البنك والأصول ورقة ضغط.

ويرجع ذلك إلى المشاركين في الأسواق المالية الصينية معقدة، ونماذج الأعمال المختلفة، وترتبط ارتباطا وثيقا القطاع المالي مختلفة خفض الرافعة المالية بين عشية وضحاها الصعب. ارتفع إجمالي موجودات القطاع المصرفي بلغت نسبة الودائع في السنوات الثلاث الماضية بنسبة 30 نقطة مئوية، مما يدل على غير معتمد عددا كبيرا من الأصول الودائع. مطالبات البنوك على المؤسسات المالية غير المصرفية، خلال السنوات الثلاث الماضية من أقل من 10 تريليون يوان الى 27 تريليون يوان، وهو ما يعكس العلاقة بين البنوك والمؤسسات المالية غير المصرفية على نحو متزايد على مقربة. المجتمع ككل في الأصول الخاضعة للإدارة ما يصل إلى 112 تريليون يوان (صافي العد المزدوج إلى 78 تريليون يوان، انظر الجدول 2)، حجم الاستعانة بمصادر خارجية النظام المصرفي ومعدل النمو 15.7 تريليون يوان بسرعة (انظر الجدول 3 والجدول 4)، والبنوك أصول خارج الميزانية العمومية من 99 تريليون يوان من إجمالي الأصول والموجودات خارج الميزانية العمومية في نسبة الجدول لمدة تصل إلى 43.

الأعمال التي تنطوي على أعلاه تقريبا جميع المؤسسات المالية والأسواق المالية والمنتجات المالية، وتتشابك مع بعضها البعض. ولذلك، فإن التعديل في أسعار الأصول من المرجح أن تظل لبعض الوقت، والتي، ليكون مستعدا تماما. على وجه الخصوص، وهي الهيئة الحالية لديها كمية كبيرة من سوق السندات: السندات التوازن قبل ثلاث سنوات، ارتفع اقل من 30 تريليون يوان إلى أكثر من 60 تريليون يوان حجم التداول بقعة من 40 تريليون يوان الى 1.2 تريليون يوان، وارتفعت عمليات التمويل في أسواق المال ارتفع من 230000000000000 يوان الى 800 تريليون يوان، وذلك أساسا لتمويل بين عشية وضحاها. الآن مواجهة هذه الحاجة السوق بعيون مختلفة تماما، للنظر في السبل والأفكار.

توصيات استراتيجية وسياسة التشغيل في مفترق الطرق

تقليص المديونية المالية الحالية حققت بعض النجاح، وهذا الأداء المتميز بطريقتين: من منظور السوق، وتمويل قصير الأجل ممدود، وحجم تداول السندات في التقلص، وانخفضت قيمة التداول بشكل ملحوظ، وتحسن هوامش الائتمان، وهيكل الأعمال نظرة، ونمط إدارة الأصول تشهد تغييرا إيجابيا، والحد من أعمال القناة، البنك مضغوط الأصول ورقة، والبنك الاستعانة بمصادر خارجية الفداء. وعلى الرغم من التقدم، ولكن لا يزال بعيدا عن الهدف للوصول بعيدة عن بعضها البعض، إما ليمكن للمستثمرين أو المنظمين يقولون عند مفترق طرق.

في حين أن هناك ما يدعو إلى القلق من خطر التعديلات السيولة وأسعار الأصول، ولكن لا ينبغي أن يكون مفرطا في التشاؤم، وذلك للأسباب التالية: أولا، كانت الحاجة إلى الاستفادة من منحنى العائد التصاعدي، وارتفاع التكاليف الرأسمالية بشكل معتدل، للحفاظ على مستوى معين من سعر الفائدة في الولايات المتحدة، ولكن التنظيمية قسم قد لا ترغب في زيادة الزيادات في أسعار الفائدة على سرعة عالية جدا أو مرتفعة جدا، مما يؤدي إلى مخاطر جديدة، وثانيا، عائدات السندات لديها بشكل ملحوظ إلى أعلى، إذا زيادة أخرى في أسعار الأصول من المتوقع التعديلات، قد تظهر قيمة الاستثمارات، والضغط الثالث والتنظيمية إذا كانت كبيرة جدا، والسياسة النقدية قد تزيد من المرونة للحفاظ على التوازن، الرابع، هناك تباطؤ النمو الاقتصادي في النصف الثاني من الاحتمالات، في حين أن مؤشر أسعار المنتجين نموا سنويا سيتم انخفضت بشكل ملحوظ، وسوق السندات لدعم معين.

تخفيض الديون السلبي من المؤسسات المالية تحت الضغط، ضغط الأصول والخصوم تخفيضات لا مفر منه. الأهم من ذلك، اتبع الاتجاه العام، وتعديل استراتيجية استباقية تحت ضغط تخفيض الديون السلبي، هو خيار حكيم: إلى تمويل مستدام من الخصوم بين البنوك وضع لرسو السفن، فإنها تتخلى عن، يمثل تمويل خارج الميزانية العمومية في نسبة الأصول على ورقة عموما، يجب أن يكون ضغط مناسب؛ الاستعانة بمصادر خارجية وقناة الأعمال راديكالية جدا، هي بنشاط نظيفة، وهلم جرا.

في استراتيجية عملية محددة، الأولى من أجل البقاء، الوقاية من المخاطر هو دائما أول واحد. في هذا السياق، فإن موضوع البديل الاستثمار ائتمانية عالية والسندات سيولتها عالية، في الوقت نفسه بسبب منحنى مسطح، ومدة أقصر. سيولتها بسبب وجود ثلاثة "مجلس القصير"، وارتفاع تكلفة رأس المال، للسيطرة رافعة؛ التركيز على عمليات المراجحة بدلا من مجرد اتجاهات الاستثمار، بما في ذلك عقود مقايضة أسعار الفائدة والسندات الحكومية ضاقت سياسة سعر الفائدة، والعقود الآجلة السندات استراتيجية التحكيم، إيقاع السوق بسرعة كبيرة من العوامل المتوقعة والحالية كثيرا، وبالتالي فإن الفرقة الفرصة ليس من السهل فهم، يجب أن يكون ما يكفي من الصبر على العملية، وترك مساحة كافية للتراجع.

القطاع التنظيمي، تخفيض الديون، والمؤسسات المالية جعل الطبيعي في الضغط من أجل تعزيز الأصول ضغط، وتقليص الديون، والاتجاه العام هو الصحيح. ولكن أيضا يجب الانتباه إلى الأولويات، وتحقيق الاستقرار في السوق المتوقع. ويرجع ذلك إلى السيولة الحالية من مشاكل هيكلية أكثر وضوحا، وضبط أصول كبيرة العمل، في إطار السياسة النقدية الحالية قد تم تشديد، وبعد ذلك ضرب من تراكب من ألمع الضغوط التنظيمية، مثل التنسيق ليست في مكانها، قد يزيد من حدوث احتمال وقوع حوادث، وترك المخاطر المحتملة التي لا داعي لها. وفي الوقت نفسه يستمر الضغط، ويجب تقييم الوضع، إيلاء الاهتمام لدرجة مناسبة والتكيف التدريجي لتجنب التجاوزات التي أدت إلى الوضع خارج نطاق السيطرة.

وأخيرا، عندما الخطر ليس من الضروري دائما البنوك المركزية والسلطات التنظيمية أن يأتي إلى الأمام، في ظل الظروف العادية، فإن معظم مخاطر السوق يمكن هضمها من تلقاء نفسها، ثم يجب عليك أن تترك للسوق، والسماح للآلية السوق لتلعب دورا في التنظيم. ومع ذلك، عندما تخرج عن نطاق السيطرة يمكن أن يؤدي إلى مخاطر تجاوز، فإنه يتطلب في الوقت المناسب السلطات الاستجابة.

انهيار سوق السندات في أواخر عام 2016، هو حالة كلاسيكية. في ذلك الوقت، تركيز المخاطر وحدوث متشابكة والرنين يحدث،،، ومن المتوقع انخفاض سعر الصرف نقل إلى أسواق أخرى انهيار سوق الأوراق المالية لتعزيز، من مخاطر تجاوز، فشل السوق. في هذه الحالة، والإدارات ذات الصلة لاتخاذ الإجراءات اللازمة في الوقت المناسب، وهي تقديم الدعم السيولة اللازمة، والثاني هو لتشكيل "الحادث البحر الوطنى" وحتى التفاوض الحلول، وقد لعبت دورا هاما في تنظيم وتوجيه. ومن الضروري، وإذا لم يكن كذلك، من خطر احتمال زيادة التخمر والانتشار.

(المؤلف هو المدير العام لمدير أوراق المالية سيتيك، المحرر: وانغ دونغ)

(هذه المقالة نشرت لأول مرة في 5 يونيو 2017 قضية "التمويل" مجلة)