شيندا فاي شاو يو / النص

عقد مؤتمر العمل الاقتصادي المركزي في نهاية كل عام، وأعتقد أن هذا العام هو "عام أصعب"، لكن دلالاته مختلفة كل عام.

ماكرو المحلي

وعلى الصعيد المحلي، والخط الرئيسي هو بداية دورتين المقرر الفوز "ثلاثة معركة صعبة": منع ونزع فتيل خطر كبير، ومكافحة التلوث والفقر الدقة. "خطر كبير" يشير أساسا إلى المخاطر المالية ومخاطر الديون الأساسية أكثر من ذلك، أن الاستقرار على مستوى عال من ديون الشركات، والنمو السريع للسكان يبرد الديون، بحيث الدين الضمني الحكومة المحلية وضوحا، وببطء إلى عزم. الظل بطرق أخرى، وهذا هو، قطع آلية تشكيل الدين الضمني لأول مرة، وهو نية قواعد جديدة لإدارة المعلومات، ودمرت البنك - البنوك الظل. مثل Laoyu الصرف الصحي، لكنه لم يصل لأول مرة على قناة المصب، والأسماك المحاصرين في اتجاه مجرى النهر من القليل تصريف المياه فشيئا، والأسماك، والصيد.

في النظام المالي، والمصارف الكبيرة التجارية والبنوك المساهمة هذه المؤسسات المالية الرسمية الأساسية في المنبع، والعودة النهائية لهم من خلال الثقة والقروض المسندة والتجارية بين البنوك، وتكرار إنشاء المال (ويسمى أيضا "الظل البنك المركزي")، ممدود سلسلة العاصمة، ورفع تكلفة رأس المال. هذه هي دائرة المالية من اللعبة، والمزيد من الروابط، وارتفاع الرافعة المالية، كلما ازداد خطر. لذا، فإن اللوائح الجديدة لإدارة المعلومات وغيرها من التدابير لمنع القناة، من المنبع إلى الوراء المال الحقيقي للاقتصاد الحقيقي، بحيث الافراج ببطء خطر المصب من الإفلاس من الإفلاس، وإعادة تنظيم عملية إعادة التنظيم، أمر لكسر فقط ضد، PPP وP2P هي في أن يفوز في هذه "المعركة" الألغام. تدفع دائما للجشع الطبيعة البشرية.

إذا نظرنا إلى الوراء في النتائج هذا العام. رافعة الكلي بشكل مطرد، وتخفيض الديون الهيكلي يصبح النفوذ مستقر، ولكن تخفيض الديون الهيكلي يجب أن تستمر، فمن تدبير لا مفر منه منع ونزع فتيل المخاطر المالية. الآن يبدو أن الإدارات على المستوى الكلي، غير المالي النفوذ قطاع الشركات لا تزال مشاكل الديون عالية، كانت مخبأة منصة التمويل الحكومية المحلية لأكثر خطورة، الروافع المالية في القطاع المنزلي زالت ترتفع ببطء. قطاع الداخلية للشركات والمؤسسات الخاصة المملوكة للدولة وهيكل انعكاس رافعة، وزيادة في مؤسسات القطاع الخاص، والشركات المملوكة للدولة على الانخفاض. من وجهة نظر حجم المشاريع والمتوسطة والصغيرة، والمشاريع الصغيرة أكثر جديرة بالاهتمام، وبيانات الشركات المدرجة من جهة نظر الصناعة، والعقارات، والمرافق، والصلب وصناعة الأجهزة المنزلية أكثر من المتوسط. الإصلاحات الهيكلية في جانب العرض تحول التركيز إلى الإنتاج، وخفض تكاليف المخزون، وجعل لوحة تحول قصيرة.

ومن الجدير بالذكر أن، بالإضافة إلى النفوذ مؤسسات القطاع الخاص، وليس بسبب "تمويل، تمويل مكلفة" المشكلة قد تم حلها، ولكن بسبب الانكماش الاقتصادي، والحياة الخاصة أكثر صعوبة. منذ دورة الرفع عام 2008، سواء كان ذلك بالإضافة إلى النفوذ، أو تخفيض الديون، وأصبحت الشركات الخاصة "كبش فداء رجل." بالإضافة إلى مرحلة رافعة، بسبب ضعف الأساس الاقتصادي، وتمويل مؤسسات القطاع الخاص الصغيرة والمتوسطة في سلسلة الأكثر المصب، وهي أعلى تكاليف التمويل، لأن جزءا كبيرا من المشاريع يمكن أن تقترض المال فقط من خلال الظل المصرفي. في خفض الرافعة المالية المرحلة، والظل المصرفي مختومة الطريق، وأصيب أو مؤسسات القطاع الخاص الصغيرة. لذلك، بالنسبة لكثير من مؤسسات القطاع الخاص، وأصبح هدف "العيش" 2018 ل. وبسبب هذا، بدأت في الآونة الأخيرة فقط "معركة من مؤسسات القطاع الخاص،" البنك المركزي أول مجموعة موسعة من التبعية للصندوق متعدد الأطراف، والصوت الجماعي المركزي، مشددا على "اثنين لا يتزعزع" في أكثر من كل مرة، وآخر هو CIRC الفضة "125 "مؤشر. لمؤسسات القطاع الخاص، وإلى حد ما "مأساوية". في جوهرها، والبنوك لا تقدم قروضا لا يضع السؤال، ولكن النظام الحالي بحيث "لا تقرض" يصبح الاختيار العقلاني. ولذلك، فإن النظام القائم، والعمل الجاد من تصميم الآلية، في تصميم النظام الجديد، مع الأخذ بعين الاعتبار المشاكل القائمة من المرض.

ماكرو الأجانب

في الخارج، اتضح أن يكون عاما متوترا. النمو الاقتصادي، وصفت الولايات المتحدة بأنها مزدهرة في أوروبا في النصف الثاني من 2017 بعد ارتفاع درجة الحرارة باختصار، كامل 2018 لا يزال أي تحسن.

ترامب التنفيذ الناجح لخفض الضرائب، وسوق رأس المال، والكرنفال، ولكن أيضا بسرعة، مؤشر بافيت خطر - القيمة السوقية الإجمالية بلغت / GDP-- على نسبة عالية من 130 منذ منتصف عام 2016، كانت دائما المبالغة كبير () من مجموعة، مع طفرة الدوت كوم في عام 2000 أقل من 10 في المئة، وخاصة تكنولوجيا الأسهم خيبة الأمل خطر فقاعة، ونسبة السعر إلى الأرباح الإجمالية لديها انحراف أكبر من متوسط موقف تاريخي، شيلر & P 500 الصفقات في 30.6، وهو أعلى من المتوسط التاريخي من 79 ، و "فقاعة" في المرتبة الثانية بعد الكساد الكبير في عام 1929 و 2000، فقاعة الإنترنت. وبالإضافة إلى ذلك، فإن الولايات المتحدة هناك مشاكل أخرى، يخشى معظم الحكومة الحالية عن العجز الحكومي جاء إلى مستويات قياسية، فإن نسبة الدين العام / الناتج المحلي الإجمالي يتجاوز 100، وهي نسبة أعلى بكثير من خط التحذير --60. لذا، في المرة هو أفضل صديق ترامب. بالطبع، الصين أليس كذلك؟

دخان حرب تجارية، طوال عام 2018، إضافة المزيد من عدم اليقين. اباشيدزه إلى الممثل التجاري رايت، مثل الولايات المتحدة تعتقد، تخوض، من أجل تقويض إعادة الإعمار. من "301" إلى التحقيق في التعريفات الجمركية المتبادلة بين الصين والولايات المتحدة، إلى "اجتماع خاص شي" G20 العالية المتوقعة، لعبة الأميركية تذهب وراء الكواليس من المسرح، من العين بالعين إلى الجمود الاستراتيجي. العلامة التجارية على الطائرة القادمة المقاتل، تخطيط الولايات المتحدة واضح في الأساس، والصين هي أيضا نهجنا يصبح أكثر وضوحا.

الولايات المتحدة إعادة بناء الولايات المتحدة تركز، ومصالح أولوية أميركية من نمط جديد من التجارة، وسيتم تلخيصها بأنها "ثلاثة أرجل": أولا، تعديل قواعد التجارة المتعددة الأطراف، ممثلة في منظمة التجارة العالمية، لم يتمكنوا من الاتفاق على "مجموعة الى الوراء". وثانيا، لإعادة بناء نظام التجارة الثنائية (أو الإقليمية) إلى الولايات المتحدة - زائد - بروتوكول الحبر (USMCA)، اتفاق الولايات المتحدة وكوريا، والاتفاق بين الولايات المتحدة واليابان يجري التفاوض كممثل، وثالثا، لإعادة تعريف العلاقات التجارية مع الصين. هناك خياران: إما التفاوض، للوصول إلى نوع من التوافق، وهذا إجماع من المرجح أن تكون مهيمنة في الولايات المتحدة؛ أو العزلة، شروط الحصرية في USMCA هو دليل على ذلك. الوضع متطرفة، G2 تتفكك كل دورة. ومن الجدير بالذكر أن "الوفاق" مجرد الجلد العميقة.

ولكن يحتاج المرء شيء من التأكيد، بدلا من التسمية ترامب الحكومة الملصقة الحماية القصوى، بدلا من ذلك، أنه من الليبرالية المحافظة والمحافظ هو أساسي، هو المنطلق من الحرية، الذي هو أولوية للولايات المتحدة، وهو شعار كبير نعم - يجب أن يكون للتجارة الحرة (يجب أن يكون تجارة حرة نزيهة) المعرض. من عرض تفاصيل ترامب خلال حملته الانتخابية في "الحمائية" المتعمدة والهوية من الانفصال، حتى انه كان يركز بشكل خاص على صياغة وقت الكلام. فقط في طريقة لتحقيق التجارة الحرة، ترامب وفريق العاملين معه الدعوة إلى مبادئ أكثر إنصافا. وفي هذا الصدد، قد يتعين على الصين أن التكيف مع القواعد الجديدة لديها تحفظات.

بطبيعة الحال، فإن الأهم من ذلك كله، داخليا، "بذل كل شيء بنفسها."

2019 معاينة: الدفاع 678

تبحث لعام 2019 من مؤشرات الاقتصاد الكلي محددة، ونحن نعتقد أن سياسة الحدود هي "للدفاع عن 678،" أن نمو الناتج المحلي الإجمالي بول 6، وتأمين سعر صرف العملة الصينية 7، ومعدل نمو M2 بول 8.

أي الفترة، الناتج المحلي الإجمالي هو دواء جيد، لأنه تدريجي، الشيء الأكثر إيلاما، وهذا هو، وبين الأوراق المالية "تحطيم". لذلك، والنمو المطرد، يبقى الهدف الأساسي، على الرغم من أنها سوف تتلاشى تدريجيا في تقرير عمل الحكومة لمدة سنة. السؤال هو، والاعتماد على لحمايتها؟ الطلب الخارجي هو Zhiwangbushang، فقط الطلب المحلي. هذا يعود إلى "جديدة الترويكا" المنطق: ترقية الاستهلاك، وعمق والتحضر على طول الطريق. فقط هذه المجالات الثلاثة، وقد تم تزوير بعض، وبالتالي فإن البنية التحتية سوف تلعب أيضا دورا هاما. ومع ذلك، ينبغي لنا أن تحسين فعالية وزنه، وأنها تدور حول عمق التحضر. الاستثمار العقاري هو "الوزن لا يطاق" بسبب تظهر بيانات المسح أن معدل الشواغر الإسكان الحضري في الصين أكثر من 20، وفقا لبيانات معهد جامعة العقارية شنغهاي المالية والمدير التنفيذي الأستاذ تشن جي تقدم، حتى في أسوأ 2007- في عام 2008، لا تزال معدلات الشواغر المساكن المنخفضة في الولايات المتحدة، وهو أعلى معدل شغور المساكن التي يشغلها مالكوها فقط 2.9. معدل الشواغر الإسكان منخفض جدا في البلدان الأوروبية، وهولندا، والسويد الإسكان العام معدل الشواغر 2 فقط، فرنسا 6، ألمانيا حوالي 8. لذلك، علاوة على ذلك، فإنه سيتم تشكيل تأثير مزاحمة الاستثمار العقاري على الاستثمار في الصناعة التحويلية. 2019 سياسة العقارات، أو سيبقى في لهجة الماضية.

أسعار صرف العملات شخص في عام 2018، سرق المعرض، لن كسر 7، والأمن غير مضمون 7، ويؤثر على أعصاب المستثمرين والبنوك المركزية. ونحن نعتقد أن سعر صرف العملة الصينية، وفقا لمعدل الفائدة على المدى القصير، من خلال التضخم منتصف المدة، تأثير على المدى الطويل من إنتاجية العمل. ومع ذلك، فإننا نعتقد أن سعر الصرف ليس فقط مشكلة اقتصادية، ولكن أيضا قضية سياسية. في حالة السحابة موجة الوضع الدولي مخادع خبيث، وتبادل التأمين، هو حماية الثقة. لذلك، وليس القضايا الأمنية لا يمكن أن يستمر، ومقدار التأمين، وكيف القضايا الأمنية. على تدابير محددة، احتياطي المخاطر، وعامل لمواجهة التقلبات الدورية، وقضاء على فواتير الخارج باختصار الرنمينبي من الذخيرة، وقد فعل، وسوف تستمر في حساب رأس المال أن هناك درجة معينة من السيطرة. ونحن نعتقد أن عقدة مهمة 7 من المؤكد أن يكون المؤمن عليه. ومع ذلك، وفقا لتقديرات صندوق النقد الدولي، وفقا لتعادل القوة الشرائية، لا تزال مقومة بأقل من قيمتها يوان في نهاية الشوط الاول. ولذلك، فإن أساس الاستهلاك على المدى الطويل غير موجود.

السيولة، والتسليم M2، وسوف تكون العودة إلى المسار الصحيح. معدل النمو الذهب من M2 + = الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي معدل التضخم المستهدف للنمو - نمو السرعة. في ظل افتراض سرعة ثابتة للتداول الفرضية، إذا كنت ترغب في ضمان نمو الناتج المحلي الإجمالي 6، ومعدل التضخم المستهدف 2، ثم نمو M2 المناسب إلى 8. كما هو مبين في الشكل (1)، في الفترة من 1995 وحتى الوقت الحاضر، وصلت الفجوة بين نمو M2 ونمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي أدنى موقف في التاريخ. الناتج المحلي الإجمالي هو الناتج الحقيقي والاقتصاد الحقيقي هو في "الوجه"، M2 هو "الماء". وكان نمو M28 في أكتوبر، والحق فقط. تجاوز نمو M2 نمو الناتج المحلي الإجمالي، فقط ثلاثة الأداء: التضخم، والتضخم في أسعار الأصول أو عملة تسكع في النظام المالي، وتربية من الظل المصرفي، وزيادة المخاطر المالية. سوف نمو M2 من الناتج المحلي الإجمالي، من خلال ضيق يؤدي.

الشكل (1): وصلت M2 مستواه "النمو الذهبي"

المصدر: الرياح، والمشرق للأوراق المالية

ويمكن أيضا أن ينظر إليه من الشكل 2، بداية من عام 2013 M2 والائتمان "الفجوة" القطاع الخاص هو سد المالية تعود إلى بداية القلب. المستقبل في تدفق يجب القيام به، هو الحفاظ على الوضع الراهن، ومعدل نمو M2 يتفق مع معدل نمو الذهب، وتوجيه تدفق الائتمان لقطاع الأعمال الخاص. نمو الائتمان المقدم للقطاع الخاص على المدى الطويل غير المالية أعلى من M2، فإنه يشير إلى أن قنوات التمويل غير المصرفية في التوسع المستمر. هناك، بالإضافة إلى التمويل المباشر، هو الظل المصرفي.

الشكل 2: معدل نمو M2 من نمو الائتمان المقدم للقطاع الخاص من "الفجوة" هو سد المالية يعودون القلب في وقت مبكر

المصدر: BIS، الرياح، المشرق للأوراق المالية

بالطبع، بالإضافة إلى النمو المطرد، وحماية والدفاع عن نمو M2 سعر الصرف، وهناك العديد من التحديات والمخاطر، والتحديات الخارجية أهم تلك العلاقات الصينية الامريكية والتوجه العالمي. داخليا، فإنه هو كيفية تحقيق التوازن بين أهداف متعددة، وهذا هو الأهم، ولكن أيضا الاستجابة للمخاطر الخارجية "رقائق". مرئي، 2019، ستظل "الأكثر عاما صعبا."

(شاو يو، كبير الاقتصاديين في المشرق للأوراق المالية، المشرق للأوراق المالية شيندا فاي الباحث الاقتصادي الكلي كبار)