تم تضييق انتشار الصف ، ومصطلح انتشار أعلى. 1) تم تعليق ماشية الديون ، سوق الصدمات جوهر منذ بداية هذا العام ، ينقسم أداء السندات الائتمانية إلى ثلاث مراحل: فترة الجانب السلبي من بداية العام إلى نهاية شهر مارس ، فإن الاختلافات المتوقعة في السوق في الاتجاه الاقتصادي والسياسة النقدية واضحة. تتابع السندات الائتمانية الاستفادة من تعزيز سياسات الائتمان الواسعة. الجوهر في أبريل ، كانت السياسة جيدة بسبب تحسين البيانات الاقتصادية ، وتتبع عائدات السندات الائتمانية ديون سعر الفائدة. منذ أن انخفضت البيانات الاقتصادية ، تم ترقية الاحتكاك التجاري ، ومن المتوقع أن يتم ضبط السوق مرة أخرى ، وقد تم إعادة السيولة ، وتم تثبيت معدل العائد لسوق السندات بسرعة. 2) الأداء المنخفض المستوى والقصير هو أفضل. الأداء الرئيسي AA أفضل قليلاً من الديون المتوسطة المستوى. أظهرت كوبونات قصيرة الأجل بشكل عام أفضل من فترة منتصف الطول ، وانخفض الموعد النهائي بشكل حاد بعد الربع الرابع من 18 عامًا. 3) توزيع المستوى الأول يستمر في الاحماء. من يناير إلى 19 مايو ، بلغ صافي مبلغ التمويل للسندات الائتمانية الرئيسية حوالي 1.04 تريليون ، والذي كان مضاعفة على أساس سنوي. إن التمويل الصافي للموضوع المنخفض المستوى الصالح. تمتد فترة المرجحة فترة الإصدار. 4) تعديل التصنيف سلبي ، لكن الاستثمار الحضري والعقارات يتم رفعهما بنفس القدر. من يناير إلى مايو ، تم تخفيض تصنيف التصنيف على أساس سنوي ، وزاد الانخفاض ، وكان الإجمالي سلبيا. ارتفع على المستوى المتوسط والعالي ، مثل مستوى AA+إلى AAA أو AA إلى مستوى AA+. يتم رفع تصنيف الاستثمار الحضري ، ويتوسع الهيئة الرئيسية على مستوى AAA مرة أخرى.

لقد تحسن الربح قليلاً ، مع الاهتمام بالبنوك الصغيرة والمتوسطة. 1) استرداد الربح واسترداد التمويل. في الربع الأول من 19 عامًا ، تحسنت أرباح الشركات من الشهر السابق ، واستأنف وضع التمويل ، وانخفضت عبء الديون بشكل أساسي. من بينها ، تراجعت نسبة المراجعة للأصول للمؤسسات الخاصة والمؤسسات المحلية التي تملأها الدولة قليلاً ، و ارتفعت الشركات المركزية قليلا. في المستقبل ، تهبط التخفيضات والرسوم الضريبية تدريجياً ، ومن المتوقع أن تتراجع أرباح الشركات مسبقًا ، مع التركيز على الاحتكاك التجاري. 2) تمايز الصناعة واضح. في الربع الأول من 19 عامًا ، وصلت الربح الصافي لبعض الصناعات المتوسطة والصناعات المنبع إلى نمو سلبي بسبب ارتفاع القاعدة العام الماضي. في صناعة المصب ، لم يتدهور الاحتكاك التجاري في الربع الأول من 19 عامًا ، وقد تحسنت ربحية الصناعات مثل صناعة الاتصالات بشكل كبير. بالإضافة إلى ذلك ، فإن السياسات مثل زيادة الضرائب الفردية جيدة لقطاعات المستهلكين.

لا يزال هناك العديد من التخلف عن السندات ، ولم يتم إطلاق المخاطر بعد. 1 ) لا يزال هناك العديد من الموضوعات في خرق العقد ، والمعدل الافتراضي للمؤسسات الخاصة مرتفع نسبيا. من يناير إلى 19 مايو ، كان هناك 70 سندات افتراضية جديدة ، بما في ذلك مبلغ السندات حوالي 48.4 مليار يوان ، وما مجموعه 22 خرقًا جديدًا لخرق العقد. اعتبارًا من نهاية 19 مايو ، ارتفع معدل التخلف عن سداد السندات الائتمانية الإجمالية قليلاً من 0.65 في نهاية 18 إلى 0.8 ، في حين ارتفع معدل التخلف عن سداد المؤسسة الخاصة بشكل حاد من 4.8 في نهاية 18 إلى 6.74 . 2 ) انظر إلى خصائص خرق العقد ، لا يزال خرق العقد يتركز في المؤسسات الخاصة ، وقد زاد عدد الشركات الجديدة في الشركات الخاصة ، وتصنيع الصناعة بشكل أساسي. لم تحدث سندات الاستثمار الحضري بعد في خرق موضوعي للعقد. عدد التخلف عن السداد الفاخرة ، بما في ذلك الفترة الرئيسية والفائدة ، والتقصير التقني ، والاسترداد غير المستقر ، وطلب من حاملي إلغاء طلب إعادة البيع. 3 ) ما رأيك في المستقبل؟ من ناحية ، انخفض سهم سندات المخاطر العالية العالية. من ناحية أخرى ، على الرغم من أن بيئة التمويل الإجمالية قد تحسنت ، فقد تمييز الهيكل ، وقد تحسنت حالة التمويل الصافي للمواضيع ذات التصنيف الائتماني المنخفض. أسوأ مؤهل لم تستفيد المؤسسة الخاصة من توجيه السياسة.

لا تزال إيمان الاستثمار الحضري موجودًا ، ولا تزال قيمة التخصيص موجودة. 1) تم تحسين تمويل الاستثمار الحضري بشكل عام ، ومستويات منخفضة المستوى ومنخفضة المستوى أفضل. تحسن وضع التمويل الصافي لسندات الاستثمار الحضري مقارنة بالفترة نفسها من العام الماضي ونفس الفترة من العام السابق. إنه تحسن كبير في التمويل الرئيسي AA+. 2) حافظت سندات الاستثمار الحضري على نسبة عالية من القديم والقديم. تم استخدام نسبة سندات الاستثمار الحضري للحفاظ على نسبة جديدة وسداد تبلغ حوالي 78 منذ 18 عامًا ، مما يعني أيضًا أن تجديد المزيد من صناديق المشروع المقابلة لسندات الاستثمار في مدينة الشعر الجديدة قد انخفض. هذا يعني أنه لا يزال هناك الكثير من المشاريع القديمة في استثمار مدينة شينفا ، والتي لها سمات ديون خفية قوية ، وبالتالي فإن الحكومة لديها دعم قوي جوهر 3) التمايز الإقليمي لا يزال واضحا. من منظور سعر الفائدة الأول للإصدار وانتشار الفوائد الزائدة الثانوية ، فإن جويتشو والمقاطعات الشمالية الشرقية وسندات الاستثمار في مقاطعة هونان أعلى بكثير. من بينها ، تمتلك مقاطعة غيتشو نسبة ديون عالية ، وعلى الرغم من أن نسبة الديون في المقاطعات الشرقية الثلاث ليست في الأمة العليا ، إلا أن الموارد المالية الشاملة المحلية ضعيفة. 4) السياسات واضحة وفضفاضة. من ناحية ، من النصف الثاني من العام الماضي ، لم يتم استرخاء الإشراف على الديون الخفية للحكومات المحلية ، وخاصة الفم الذي لم يحرز الدين الخفي الجديد. من ناحية أخرى ، بالنسبة للاحتياجات اللازمة المعقولة لمنصات التمويل ، فإن تنفيذ السياسة مريح قليلاً ، وانخفضت صعوبة تمويل المنصة. بالإضافة إلى ذلك ، لن يعلن مكتب التدقيق عن مشكلة الديون الخفية في بعض المناطق لتشكيل ديون في بعض المناطق هذا العام ، وتركز أكثر على إدارة المخاطر للمؤسسات المالية.

لا يزال التمايز الائتماني مرتفعًا ، ويفضل أن يكون المستوى العالي. في النصف الأول من عام 2019 ، كانت السندات الائتمانية أفضل من سندات أسعار الفائدة. في النصف الثاني من العام ، الزيادات الفضفاضة في الخارج ، والضغط الهبوطي الاقتصادي ، والسياسة النقدية الفضفاضة ، إلخ. من المتوقع إعادة التشغيل ، وسيستمر سوق السندات الائتمانية. كانت فروق الفائدة الائتمانية في سندات ائتمانية متوسطة وعالية المستوى منخفضة ، ولكن التسوية الهابطة لصالح سندات أسعار الفائدة ستفتح مساحة هبوطية لمعدل العائد السندات الائتمانية المتوسطة والارتفاع مستوى. منحنى سعر الفائدة السند متاح ، ويمكن تمديد السندات الائتمانية بشكل صحيح. يحافظ الاحتمال المرتفع لأسعار الفائدة الرأسمالية على مستوى منخفض ولا يزال بإمكانه الحصول على فوائد سعر فائدة مستقرة من خلال الرافعة المالية. في النصف الأول من العام ، لم تزداد تفضيلات المخاطر للسندات الائتمانية ذات المستوى المنخفض بشكل ملحوظ ، ولا يزال معدل التخلف عن السند مرتفعًا ، وقد يكون أكثر الوقت شرسة لسياسة الائتمان الأوسع نطاقًا قد مرت. زادت ضغط السندات الائتمانية المنخفضة المستوى في حادثة المقاول ، وينفصل القطاع المالي عن الفداء الجديد سيؤدي إلى تفاقم التمايز الائتماني. قد يتم تقليل الانتشار بين السندات الائتمانية بشكل كبير. كان أداء سندات الاستثمار الحضري والسندات العقارية جيدًا في النصف الأول من العام. في النصف الثاني من العام ، قد تستمر في الاستفادة من العملة الفضفاضة وقيمة تخصيص التخصيص. ومع ذلك ، فإن سياسات التمويل الأخيرة لها علامات من التشديد. يوصى بإيلاء اهتمام وثيق.

1. مراجعة سوق السندات الائتمانية في النصف الأول من العام

1.1 بقرة الديون معلقة ، الإيمان صدمة مع الديون

اعتبارًا من نهاية 19 مايو ، تم تقسيم اتجاه السندات الائتمانية إلى ثلاث مراحل: بداية العام حتى نهاية مارس ، كانت هناك العديد من العوامل غير المؤكدة ، وتكرار بيانات التكامل الاجتماعي ، وتوقعات السوق للاقتصاد كان الاتجاه وموقف السياسة النقدية واضحًا. الاتجاه متشابك للغاية ، والمظاهر الإجمالية هي صدمات. في الوقت نفسه ، تستفيد السندات الائتمانية من الترويج للسياسات الائتمانية الواسعة. كلي ، والأداء العام أفضل من سندات سعر الفائدة.

بعد الإعلان عن البيانات من الربع الأول من شهر أبريل ، أظهرت السياسة مجموعة رائعة من البيانات الاقتصادية ، وتم تشديد الهامش في السياسة النقدية ، ودخل سوق السندات في موجة من الانخفاضات ، وعلى عائدات السندات الائتمانية تتبع أسعار الفائدة.

منذ شهر مايو ، انخفضت البيانات الاقتصادية ، تم ترقية الاحتكاك التجاري ، وتم تعديل توقعات السوق ومواقف السياسة. لقد وصلت السيولة إلى منعطف معقول ، وانخفض معدل العائد في سوق السندات بسرعة. لقد استقرت بشكل أساسي بعد منتصف مايو. .

1.2 ضاق انتشار المستوى ، انتشار دوري إلى ارتفاع

انتشار المستوى ضاق. في بداية العام ، إن سياسة الائتمان الواسعة في نهاية العام الماضي ، ارتفعت شهية مخاطر السوق ، وانخفضت فروق الائتمان لكل مستوى بشكل حاد في بداية العام. منذ ذلك الحين ، فإن فروق الائتمان الفئة AAA و AA+هي في الأساس في حالة صاعدة قليلاً. لقد هز انتشار الائتمان للهيئة الرئيسية AA تدريجياً. الأداء أفضل قليلاً من الديون المتوسطة والعالية.

إن ظاهرة تضييق انتشار الصف هي أساسًا لأن بيئة التمويل التي جلبتها سياسة الائتمان الواسعة قد تحسنت ، والمواضيع المنخفضة المصنفة ، وخاصة المؤسسات الخاصة ، أكثر وضوحًا. الانتشار قد انخفض. بالإضافة إلى ذلك ، منذ هذا العام ، أثرت العديد من موضوعات الائتمان عالية المستوى على العقود على السوق ، وقد ضاقت فروق العمل بشكل سلبي.

انتشار الفترة أعلى. كان أداء القسيمة القصير على المدى القصير أفضل من الفترة طويلة المدى منذ بداية العام. في الشهرين الأولين من هذا العام ، كان الانخفاض في عائد السندات الائتمانية قصيرة الأجل أكبر بكثير من فترة منتصف الطول. في فترة تعديل سوق الديون في أبريل ، أظهرت سندات الائتمان قصيرة الأجل انخفاضات أقوى. If combined with the performance of credit bonds in the fourth quarter of the 18th year, the market risk appetite was improved under the policy promotion of the policy, and the deadline spread was significantly narrowed, showing that the investor's strong long -term willingness would be , and the long -term preferences of the period since the beginning of the year, the preferences of the long -term preferences since the beginning of the year Short shortening may reflect the market expectations more cautious and increase concerns about whether to continue to stretch for مدة طويلة من الزمن.

1.3

2019 191-51.0413956234231830475291

إن التمويل الصافي للموضوع المنخفض المستوى الصالح. 19AA1-5444

تمتد فترة المرجحة فترة الإصدار. 18

1.4

1.4.1

195AAAAAA-AAA+50013AA+17AAAA-73

AA-195AA-17AAAA+AAA

1.4.2

20191-550482322487927

13 3213

AAAA+ 23AA+AAA122AAAA+1 فقط 3AA-AA

1.4.3

1-5 50201915

8 AA+ AAA صف دراسي. مشتمل 4 2 2 1AA+

لديك 8 AA AA+ 7 لديك 3 عائلة AA- AA صف دراسي.

العقارات AAA 3065AA+AAAAAAA+

321

The credit fundamentals of the steel industry continue to improve this year. From January to May this year, 4 companies have raised rating. Among them, Hua Ling Iron and Steel and Emerging Casting Tube Rating rated from AA+to AAA. Relief to AA+ مستوى.3AA+AAA

1.4.4

1-5AA+AAAAAAA+

2.

2.1

جوهر 19181819A55051310/607

2019A60.790.1

0.02/104.213

2.2

1918

1927191916.018183

19 192719

191910

3 ..

3.1

201957054484222019801845

2014WIND20182019195181919.42018201919511871457154587511101188201820191950.650.770.804.806.296.74

3.2

كئيب

19 18 2019519221986.418453782431

19519191157.918151831222111

كئيب

18013091801

20181031101

كئيب

1819

في 15 كانون الثاني (يناير) 2019 ، لا يمكن لـ 18 Kangdexin SCP001 دفع 1.041 مليار يوان في مصلحة كاملة ، ويشكل خرقًا كبيرًا للعقد. بعد بضعة أيام ، في 21 يناير ، 1822 مليون يوان في 1822 مليون يوان في 1822 مليون يوان في 1822 مليون يوان في 1822 مليون يوان ، والتي شكلت خرقًا كبيرًا للعقد. أظهر التقرير الفصلي الثالث أن الأموال النقدية للشركة كانت تصل إلى 15.014 مليار يوان ، مع أموال نقدية عالية ، لكنها لا تزال خرق للعقود ، وحالة كل من الأموال النقدية والمكونات من الفائدة. لقد ذكرنا في التقرير السابق "من قرض قرض مزدوج المرتفع من السندات الجديدة Cander" أن هناك بالفعل مساهم كبير لمشاركة الأموال وراء أموالها المرتفعة. بالإضافة إلى ذلك ، فإن Kangmei Pharmaceutical ، وهي شركة مدرجة أيضًا ، لها أيضًا تأثير على السوق بسبب قضية الاحتيال المالي هذا العام. على الرغم من أنها لم تتخلف بشكل كبير ، إلا أن السوق لا يزال قلقًا بشأن قدرته على سداد الديون.

تأثير التخلف عن سداد Zhongmin Investment أكبر ، لأنه كذلك 19 من بين الهيئة الرئيسية الجديدة للخرق الموضوعي للعقد في العام ، كان التصنيف الوحيد للموضوع قبل خرق العقد AAA رصيد السندات للشركة في غضون عام واحد كبير. في 29 كانون الثاني (يناير) 2019 ، سيتم تنفيذ أداة تمويل ديون التوجيه غير المباشرة التي تصدرها الصين Minhuo 16 Minsheng PPN001 من أجل الرئيسي والفوائد. عقد في 8 أبريل. في 22 نوفمبر 2018 ، كان التصنيف الائتماني لكيان الاستثمار في الصين في القرن الجديد من الصين في القرن الجديد ، وكانت توقعات التقييم مستقرة. وفقًا للبيانات الواردة في المرحلة السابعة من المرحلة السابعة ، كانت تعليمات جمع القسيمة التمويلية لزيادة القسيمة لشركة China Minsheng Investment Co. ، اعتبارًا من نهاية سبتمبر 2018 ، بلغت نسبة أصول أصول المصدر 74.89 . بعد 18 عامًا ، كان استخدام صناديق السندات لسندات الصين -Minzhi قديمًا وقديمًا ، وتوازن السندات في 29 مايو وبعد العام التاسع عشر كان 12.965 مليار يوان.

الافتراضات التقنية في الحديقة الشرقية ، الإصدار الأول من السوق CRMW وموضوع خرق العقد. في 12 فبراير 2019 ، كان لـ 18 Oriental Garden CP002 خرقًا تقنيًا للعقد. ذكر الإعلان أنه "بسبب أخطاء الموظفين الماليين ، اعتبارًا من الساعة 5 مساءً في 12 فبراير 2019 ، لم يتم دفع مصلحة 30 مليون يوان إلى مكتب قائمة شنغهاي في الوقت المناسب. 2019 1 18 أنشأ البنك "China Minsheng Bank Co. ، Ltd. كانت العقد ، وفترة الحد الواسع 3 أيام عمل ، وكانت نقطة البداية 1 مليون يوان. لا تكون السندات CRMW والروابط الافتراضية التقنية هي نفسها ، مما يعني أنه حتى لو كانت الحديقة الشرقية تتخلف عن السداد ، فلن تؤدي إلى أي تسوية CRMW.

كئيب الافتراضات الفاخرة زيادة

نظرًا لأن التخلف عن السندات اليومية الفائقة ، اعتبارًا من نهاية مايو 2019 ، تم تقسيم ما مجموعه 345 التخلف عن سداد السندات إلى فشلت في الدفع في الوقت المحدد (لا تدفع مقدمًا ، ومدير الفائدة والفوائد غير المعقدة في الوقت المحدد ، وما إلى ذلك) الفترة الرئيسية والفائدة ، تثير التقاطع ، الافتراضي التقني. كان هناك 130 سندات مصممة في عام 2018 ، والتي كانت هناك 3 معارض رئيسية وفائدة ، و 22 سندات تسببت في التخلف عن السداد ، و 4 خرق تقني للعقد ، وفشلت في دفع 101 في الوقت المحدد. في الربع الأول من عام 2018 ، لم يتم سداد 8 سندات فقط. لم يتم دفع أنواع خرق العقد في الوقت المحدد. في عام 2019 ، كان ما مجموعه 70 من السندات الافتراضية

19 تم زيادة عدد السندات الافتراضية الفاخرة منذ العام ، بما في ذلك الفترة الرئيسية والفائدة ، والتقصير الفني ، والاسترداد غير المحدد ، وطلب من حاملي إلغاء طلب الإرجاع. منذ عام 2019 ، فإن ما مجموعه 21 سندات رئيسية وفائدة وسندات تقصير تقنية في نهاية مايو 2019 ، منها 17 في فترة المعرض الرئيسية والفوائد ، وقد حدثت 3 فقط في عام 2018 قبل 19 عامًا. في التقصير التقني منذ 19 عامًا ، شركة China Minsheng Investment Co. ، Ltd. ، Oriental Garden و Qinghai Group Investcial Investment ، وهي مؤسسات محلية مملوكة للدولة.

من منظور الخلاص غير المستقر ، اعتبارًا من نهاية 19 مايو ، وصلت روابط الخلاص الرابعة إلى 4 ، وقد زاد العدد مقارنة بالعام الماضي. الافتراضي من 12 ظهارة في السندات.

من بين حالات خرق العقد للحامل لإلغاء طلب الإرجاع ، 16 يومًا من فانغ 02 كرند أسهم خاص بمقياس 8.2 مليار يوان صدر في 16 مارس 2016 كشركة Tianjin Real Estate Group ، Ltd. ، Ltd. سعر الفائدة الأولي هو 5.5 . إنه 7.7 . بعد 5 سنوات ، يبلغ سعر الفائدة من التذاكر 7.70 +نقطة تعديل قام المستثمرون بإلغاء سندات الأسهم الخاصة "16 Day House 02" لتقديم طلب الإرجاع ، وأخيراً ، باعت "Room 02 02" من 16 يومًا "حجم أكثر من 1.9 مليار يوان ، ومن المخطط استرداده خارج السوق. فيما يتعلق بأسباب إلغاء طلب الإرجاع ، لا يجوز للمرء جمع الأموال لدفع مقابل أموال الإرجاع ، وقد يقترح الآخر خطة جديدة لمجموعة Tianfang لجذب المستثمرين لمواصلة الاحتفاظ بسنداتها. وفقًا لبيانات تقرير Wind لعام 2018 ، فإن نسبة الأصول الخاصة بها تصل إلى 97.36 ، والتي تمثل نسبة الالتزامات المتنقلة بنسبة 50.1 ، وجذبت قدرة سداد الديون انتباه السوق.

3.3 انخفضت الموضوعات عالية الخطورة ، وتحسن بيئة التمويل ولكنها لا تزال متباينة

كئيب يتناقص مخزون روابط المخاطر العالية

لقد عدنا وضع السندات الائتمانية الحالية (بما في ذلك أساسًا قسائم التمويل قصيرة الأجل ، وفواتير الأجل المتوسطة ، وسندات الشركات وسندات الشركات) اعتبارًا من نهاية مايو 2019 وفي نهاية مايو 2019 وفي نهاية مايو 2018 التحليل الإحصائي ، في الوقت نفسه ، يلغي السندات الاستثمارية والاستثمار الحضري الذي تخلف عن السداد قبل عقدة الوقت.

من منظور المبلغ الإجمالي ، انخفض رصيد السندات الائتمانية المرتفعة -وعدد الكيانات الرئيسية التي لم تتخلف بعد عن سداد السنة. اعتبارًا من نهاية مايو 2019 ، كان رصيد السندات الائتمانية المرتفعة التي لم تنتهك بعد حوالي 257.7 مليار ، وهو ما يمثل 2.6 من إجمالي رصيد السندات الائتمانية ضمن نطاق الإحصاءات ، والذي كان أقل بكثير من 488.4 مليار يوان في رصيد السندات الائتمانية المرتفعة في نفس الفترة من العام الماضي و 5.4 . قارن. من منظور عدد موضوعات الإصدار ، بعد استبعاد الاستثمار الحضري ، اعتبارًا من نهاية مايو 2019 ، كان عدد مشكلات السندات الائتمانية المرتفعة التي لم يخترق العقد 162 بعد ، وهو ما يمثل 8.0 من العدد الإجمالي لمصدري السندات الائتمانية ضمن نطاق الإحصاءات ، والتي كانت أيضًا أقل من العام الماضي من العام الماضي. 11.1 من نفس الفترة.

من منظور هيكلي ، انخفض توازن سندات المؤسسات الخاصة وعدد مشكلات السندات التي لم يتم انتهاكها بعد في السنة. بالنسبة للمؤسسات الخاصة ، فإن سندات الشركات الخاصة في خرق العقد في عام 2018 مرتفع نسبيًا ، والإشراف على سلسلة من السياسات لتخفيف مخاطر الائتمان للمؤسسات الخاصة. اعتبارًا من نهاية مايو 2019 ، كان رصيد السندات المرتفعة للمؤسسات الخاصة التي لم تتخلف عن السداد 102.9 مليار ، بانخفاض قدره 65 مليار مقارنة مع نفس الفترة من العام الماضي ، وانخفض عدد الشركات الخاصة المرتفعة المخاطر الخاصة من 63 في نفس الفترة من 2018 إلى 46.

كئيب التحسن العام لبيئة التمويل لكن التمايز الهيكلي

ظهر تأثير السياسات الائتمانية الواسعة تدريجياً ، وقد تحسنت بيئة التمويل. انطلاقًا من بيانات الاندماج الاجتماعي في الأشهر الأربعة الأولى من عام 2019 ، زاد حجم التمويل الاجتماعي بمقدار 1909.7 مليار يوان مقارنةً بالفترة نفسها من العام الماضي ، والتي زاد التمويل غير القياسي بمقدار 63.7 مليار سنة في السنة -انظر إلى عام. في تحسين السندات وتمويل الائتمان.

العام الماضي 11 تحسنت حالة التمويل الصافي للمواضيع ذات التصنيف الائتماني المنخفض منذ الشهر جوهر تأثرت سياسات الائتمان الواسعة ذات الصلة ، في نوفمبر من العام الماضي ، كانت أول عائد إلى صافي التمويل من AA وأقل لأول مرة منذ 18 عامًا. في ديسمبر ، ارتفع التداول إلى 115 مليار يوان. في فبراير ، بسبب عوامل مثل مهرجان الربيع وعوامل أخرى ، كان مقدار الإصدار والانتهاء صغيراً ، وتم تشغيل حجم التمويل الصافي ، واستمر التداول في الارتفاع في مارس وأبريل. تصنيف هذا العام هو AA وأقل ، وسوف ينخفض عدد السندات التي تم تأجيلها أو إصدارها فقط مقارنة مع نفس الفترة من العام الماضي.

من ناحية أخرى ، من حيث طبيعة الموضوع ، لا يزال من الممكن تحسين حالة تمويل المؤسسات الخاصة. على الرغم من أن بيئة التمويل الخارجي قد تحسنت وتحسن وضع تمويل الجسم الرئيسي منخفض المستوى ، إلا أن وضع التمويل للمؤسسات الخاصة لا يزال غير متفائل. كان مبلغ التمويل الصافي لسندات الائتمان للمؤسسات الخاصة من يناير إلى 19 مايو سلبيًا ، مقارنةً بالمقارنة مع نفس الفترة من العام الماضي.

كئيب تمايز تفضيل مخاطر الائتمان

من أجل قياس تفضيلات مخاطر الائتمان لمستثمري السوق ، قمنا بتحسين شهية مخاطر الائتمان؟

1

11CRMW12191-5-668

2) AA الموضوع متدلي بسرعة

من منظور فروق الأسعار للمستوى ، انخفض انتشار الصف في أوائل نوفمبر إلى أواخر ديسمبر من العام الماضي. اعتبارًا من نهاية مايو 2019 ، تم تخفيض الدرجة بين موضوع AA الثلاثة وموضوع AAA من 88 حصانًا في أكتوبر من العام الماضي إلى 36BP ، بانخفاض قدره حوالي 56 بت في البلادة. إن انتشار الصف للموضوع AA يحتوي على هبوط طفيف. اعتبارًا من نهاية مايو 2019 ، انخفض التقدير بين الجسم الرئيسي لجسم AAA من 284bp في أكتوبر الماضي إلى 235 نقطة أساس.

4. 4 .. لا يزال إيمان الاستثمار الحضري موجودًا ، والسياسة واضحة وفضفاضة

4.1 التحسن العام للتمويل ولكن التمايز الهيكلي

المنظور العام ، 19 تحسن وضع التمويل الصافي لسندات نيانشنغ للاستثمار مقارنة مع نفس الفترة من العام الماضي ونفس الفترة من العام الماضي. في الربع الأول من هذا العام ، بلغ صافي مبلغ التمويل من سندات الاستثمار الحضري حوالي 354.2 مليار يوان. مقارنة مع 215.2 مليار يوان في نفس الفترة في نفس الفترة و -51.7 مليار يوان في نفس الفترة من 17 عامًا ، زيادة. عند النظر في وضع التمويل الصافي في النصف الأول من العام ، لإصدار يونيو من هذا العام ، تم النظر في متوسط قيمة إجمالي التداول البالغ 17 عامًا و 18 يونيو. ويقدر أن صافي المبلغ العام في كان النصف الأول من العام حوالي 488.6 مليار يوان ، بالمقارنة مع 221.9 مليار يوان في النصف الأول من 18 عامًا ، فقد تحسن بشكل كبير. مع تأثير السياسات الائتمانية الواسعة تدريجياً بشكل كبير ، تقترح السياسات ذات الصلة مثل المكتب الوطني [2018] فوق.

من منظور صافي مبلغ التمويل للمستويات الإدارية المختلفة ، 19 تحسنت سندات الاستثمار الحضري السنوية والمحافظة على المستوى السنوي والمقاطعات بشكل ملحوظ على مدار عام. في الربع الأول ، بلغ صافي صافي تمويل التمويل من الاستثمار الحضري في المدينة حوالي 133.9 مليار يوان ، و 47.3 مليار يوان فقط في نفس الفترة من العام الماضي. ارتفعت العواصم (المدن الفردية) من 155.6 مليار يوان في الربع الأول من العام الماضي إلى 183.1 مليار يوان في الربع الأول من هذا العام. بالنظر إلى وضع صافي التمويل في النصف الأول من العام ، تم استرداد نفس النزهة المبكرة لسندات الاستثمار الحضري في المنصة الإقليمية في النصف الأول من العام قليلاً مقارنة بالعام الماضي. حوالي 4.4 مليار يوان في نصف عام ارتفع إلى حوالي 186.7 مليار يوان في النصف الأول من هذا العام. يعد تحسين منصات التمويل في المستويات الإدارية المنخفضة والمتوسطة أكثر أهمية ، كما أن موارد المنصة على مستوى المقاطعة وفيرة نسبيًا ، وتكون قنوات التمويل الأخرى سلسة نسبيًا.

من منظور صافي مبلغ التمويل من المدن المواضيعية المختلفة ، الموضوع المنخفض المستوى ، وخاصة AA+ يتحسن وضع التمويل الرئيسي بشكل كبير جوهر في غضون 16 و 17 عامًا ، كان الهيئة الرئيسية لتمويل صافي الاستثمار في المدينة AA+وأقل. بعد 18 عامًا ، مع انخفاض شهية مخاطر السوق ، تدهور الصافي للمواضيع المنخفضة المستوى تدريجياً. الترويج المستمر للسياسات الائتمانية الواسعة في الربع الرابع ، انتعشت شهية مخاطر السوق ، وقد تحسن تمويل المواضيع المنخفضة. في 19 فبراير ، أصدر المكتب العام لمجلس الولاية "الآراء التوجيهية حول ممارسة صندوق ضمان التمويل الحكومي بفعالية لدعم تنمية المؤسسات الصغيرة والصغرى و" الزراعة ، المزارعين "(التعميم 6) يجب ألا تكون ضمانات التمويل الحكومية ومؤسسات إعادة الدفاع عن ذلك. إصدار السندات الحكومي يوفر ضمانات ولا يوفر زيادة ائتمان لتمويل منصة التمويل الحكومي. في وقت سابق ، تم إصدار سندات الاستثمار الحضري الرئيسي في AA وأقل من خلال زيادة الائتمان. ومنذ ذلك الحين ، تأثر وضع التمويل الصافي إلى حد ما.

4.2 تُستخدم سندات الاستثمار الحضري بشكل أساسي للاقتراض الجديد والعودة القديمة

يعتمد تمويل الاستثمار الحضري بشكل أساسي على جديد وقديم ، وقد حافظ على مستويات عالية منذ 18 عامًا ، وانخفض الطلب على التمويل الإضافي. لقد عدنا تقريبًا استخدام الأموال لصناديق جمع السندات الجديدة في مدينة شينفا منذ 18 عامًا. في الأساس ، يتم استخدام أكثر من 70 من الأموال التي تم جمعها لكل شهر لسداد الديون الواجبة. مايو ، الذي لا يزال يحافظ على وضع كبير مشابه للعام الماضي ، مما يعني أيضًا أن سندات الاستثمار في مدينة الشعر الجديدة لديها تجديد أكبر لأموال المشاريع الحالية. بالنسبة لقضايا الديون الحكومية المحلية الإضافية ، أو أكثر استبدالها بسندات حكومية محلية خاصة ، كما هو مقترح في تقرير العمل الحكومي ، تخطط هذا العام لترتيب سندات خاصة للحكومات المحلية 2.15 تريليون يوان ، بزيادة قدرها 800 مليار يوان خلال العام الماضي ، تنص على ذلك بناء المشاريع الرئيسية ، وتوفير بناء المشروع الرئيسي. الدعم المالي.

19 انخفضت مشاريع الإصلاح والبنية التحتية السنوية سقيفة العام الماضي. من يناير إلى مايو من هذا العام ، انخفضت نسبة صناديق سندات الاستثمار في المناطق الحضرية لإصلاح سقيفة والبنية التحتية بنحو 1 نقطة مئوية من 18 عامًا. كانت الأموال التي تم جمعها أكثر استخدامًا لأنواع أخرى من البناء الصناعي.

4.3 التمايز الإقليمي لا يزال واضحًا

من منظور المستوى الأول من الإصدار ، لا يزال معدل الفائدة من إصدار سندات الاستثمار في المقاطعات الثلاث في Guizhou وشمال شرق الصين ومقاطعة هونان مرتفعة. اعتبارًا من نهاية مايو 2019 ، من بين 19 عامًا ، كان متوسط الحكم الذاتي ، والبلديات ، متوسط معدل فائدة التذاكر في سندات الاستثمار الحضري ، الذي روى الإصدار ، هو الأعلى في مقاطعة غيتشو ، حوالي 7.03 . و المقاطعات ذات معدلات عالية نسبيا. كانت المقاطعات الخمس الأولى ، والمناطق ذاتية الحكم ، والبلديات التي لديها أعلى أسعار فائدة في نفس الفترة من العام الماضي هي مقاطعة لياونينغ ، وغيتشو ، وهونان ، وشينجيانغ ، وتشونغتشينغ. مقارنة مع وضع هذا العام ، لم يتغير الوضع كثيرًا.

من منظور الدورة الدموية ، اعتبارًا من نهاية مايو 2019 ، كان عدد صدر سندات الاستثمار الحضري في مختلف المقاطعات والمناطق المستقلة والبلديات في جميع أنحاء البلاد لا يزال في مقاطعة جيانغسو. في المقاطعة ومقاطعة شاندونغ ، الإصدار المنخفض هو التبت ، مقاطعة هيلونججيانغ ، تشينغهاي ، نينغشيا ومقاطعة ليونينغ. الفجوة كبيرة.

من وجهة نظر فروق العمل المفرطة ، فإن Guizhou ، Liaoning ، ومقاطعة Heilongjiang لها فروق أعلى. لقد حسبنا الانتشار الزائد لأرصدة السندات في نهاية عام 2018 وفي نهاية مايو 2019 ، وفي نهاية مايو 2019. يمكن ملاحظة أن الانتشار الزائد للانتشار الزائد في 199 مايو يضيق تقريبًا من نهاية 18 عامًا ، لكن يونان ونفسه. في 19 مايو ، كان لمقاطعة تشينغهاي توسع واضح نسبيًا في حلقة الربح المفرطة. بقدر ما يتعلق الأمر بالقيمة المطلقة ، فإن Guizhou ، و Liaoning ، ومقاطعة Heilongjiang لها انتشار كبير. اعتبارًا من نهاية 19 مايو ، 191bp و 188bp و 180bp ، على التوالي ، كانت 206bp و 219bp و 217bp في نهاية 18 سنوات. نسب ديون Guizhou في المقاطعات ذات الفروق العالية مرتفعة ، وعلى الرغم من أن نسبة الديون في المقاطعات الشرقية الثلاث ليست في أعلى مستوى وطني ، فإن الموارد المالية الشاملة المحلية ضعيفة.

4.4 سياسة

من ناحية ، من النصف الثاني من العام الماضي ، تنظم السياسات ذات الصلة بصرامة سلوك تمويل منصات تمويل الحكومة المحلية والديون الخفية ، والتحقيق الصارم ديون غير قانونية وغير قانونية ، ومساءلة الحياة. في 18 سبتمبر ، أشارت "الإرشادات المتعلقة بتعزيز التزامات أصول المؤسسات المملوكة للدولة" إلى أنها تتيح لشركات منصة تمويل الحكومة المحلية تنفيذ الإفلاس وإعادة التنظيم أو التصفية وفقًا للقانون. تنظيم مصدر صناديق الاستثمار للحكومات المحلية. بالنسبة للديون الخفية للحكومات المحلية ، والتحكم في الزيادة وحل الأسهم ، ومن حيث السيطرة على الزيادة ، مثل "آراء التنفيذ حول تعزيز تطوير الحكومة والتعاون في رأس المال الاجتماعي" ، فإنه مطلوب لمنع الاسم والتحكم فيه من اسم PPP يزيد. ديون ضعف الحكومات المحلية. فيما يتعلق بحل الأسهم ، تلتزم بمبدأ عدم الإنقاذ للحكومة المركزية ، ومن الواضح أنه لن يكون هناك جولة جديدة من استبدال ديون LED المركزية. بالإضافة إلى ذلك ، بدأت الدولة في التحقيق الصارم في السندات المحلية غير القانونية ، وتم الكشف عنها من خلال إدارة التدقيق ووزارة المالية ، وحصلت على مساءلة الحياة.

من ناحية أخرى ، بالنسبة للاحتياجات اللازمة المعقولة لمنصات التمويل ، فإن تنفيذ السياسة مريح قليلاً. على سبيل المثال ، لتوضيح احتياجات التمويل المعقولة لمنصة التمويل ، واستبدال السندات المخفية عالية المخزون. منذ النصف الثاني من العام الماضي ، تقترح سلسلة من الوثائق بوضوح أن احتياجات التمويل العادية لشركة منصة التمويل يجب أن تكون مضمونة بشكل معقول ، ويجب عدم رسمها بشكل أعمى أو تبارك أو تعليق القرض سلسلة رأس المال ، والعودة إلى المدينة لاقتراض جديد والعودة إلى القديم. استرخاء متطلبات الموافقة. وتعزيز حل النشط والآمن للحل الخفي للحكومات المحلية ، والمؤسسات المالية للسياسة مثل البنك الوطني للصين أو المشاركة في الديون ، واستبدال بعض الديون عالية الدقة ، ومنع الديون الجديدة بسبب عبء الفائدة. بالإضافة إلى ذلك ، في "تنفيذ تنفيذ تنفيذ السياسات والتدابير الوطنية في الربع الرابع من عام 2018" ، لم يعد يتم الإعلان عن بعض مناطق السندات غير القانونية لتشكيل قضية ديون خفية من الحكومات المحلية. جوهر

5.

2019

كانت فروق الفائدة الائتمانية في سندات ائتمانية متوسطة وعالية المستوى منخفضة ، ولكن التسوية الهابطة لصالح سندات أسعار الفائدة ستفتح مساحة هبوطية لمعدل العائد السندات الائتمانية المتوسطة والارتفاع مستوى. منحنى سعر الفائدة السند متاح ، ويمكن تمديد السندات الائتمانية بشكل صحيح. يحافظ الاحتمال المرتفع لأسعار الفائدة الرأسمالية على مستوى منخفض ولا يزال بإمكانه الحصول على فوائد سعر فائدة مستقرة من خلال الرافعة المالية.

في النصف الأول من العام ، لم تزداد شهية مخاطر السندات الائتمانية ذات المستوى المنخفض بشكل كبير ، ولا يزال معدل التخلف عن سداد السند مرتفعًا ، وقد يكون أكثر الوقت شرسة لسياسة الائتمان الأوسع نطاقًا. يكسر القطاع المالي التمايز الائتماني ، ويصعب انخفاض الانتشار بين السندات الائتمانية.

كان أداء سندات الاستثمار الحضري والسندات العقارية جيدًا في النصف الأول من العام. في النصف الثاني من العام ، قد تستمر في الاستفادة من العملة الفضفاضة وقيمة تخصيص التخصيص. ومع ذلك ، فإن سياسات التمويل الأخيرة لها علامات من التشديد. يوصى بإيلاء اهتمام وثيق.

هذه المقالة تأتي من أبحاث بوند جيانغ تشاو ماكرو

لمزيد من المعلومات المثيرة ، يرجى الحضور إلى موقع الصناعة المالية (www.jrj.com.cn)