مصدر الصورة@

نص محقق رأس المال ، المؤلف وانغ بانج ، تشو كاي

لم تنته مظالم Rui Xing و Muddy Water ، وحدق مخزون النجم الآخر من قبل "Wolf Wolf".

مساء أمس ، أصدر Wolfpack تقريرًا عن Air Iqiyi ، قائلاً إن إيرادات IQIYI زادت في عام 2019 حوالي 800-13 مليار يوان ، وهو ما يمثل 27 إلى 44 من إيرادات التقرير المالي. حوالي 42 -60 من عدد المستخدمين.

كما أشار Wolfpack Research إلى أن IQIYI مبالغة في نفقات الشركة ، وكذلك محتوى الشراء والأصول الأخرى وسعر عمليات الاستحواذ لاستهلاك أموال خاطئة للتستر على السلوك الاحتيالي لمراجعي الحسابات والمستثمرين.

في هذا الصدد ، نفى IQIYI بحزم جميع شكوك المؤسسات الثالثة.

قال IQiyi: "فيما يتعلق بتقرير عن الوكالات الثالثة -الحموضة اليوم التي تستجوب IQIYI ، فإن بيانات الاقتباس الخاصة بها خاطئة بشكل خطير ولا تتفق مع الموقف الفعلي. كشركة مدرجة مسؤولة ، جميع البيانات المالية والتشغيلية التي اكتشفناها هي حقيقية ، وتلبية المتطلبات من المجلس الأعلى للتعليم ، ننكر بشدة جميع المزاعم غير المعقولة ، ونحتفظ بسلطة الادعاء القانوني ".

الأمر المثير للاهتمام هو أن هذه المؤسسة القصيرة التي تبدو أسوأ من المياه الموحلة التي تم إفراغها من قبل. لكن Muddy Water أصدرت تغريدة ساعدت على Wolfpack Research للتحقيق في IQIYI.

دان ديفيد ، مؤسس Wolfpack ، يطلق عليه "مبيعات راديكالية قصيرة" في وول ستريت. بعد إنشاء Wolfpack في مايو 2019 ، هُزم مرارًا وتكرارًا:

في يونيو 2019 ، فقدت Communications Corporation GTT Corporation GTT الأمريكية المعركة الأولى ؛

في سبتمبر 2019 ، شركة Smart Global Holdings Inc. ، لم يستمر سعر سهمها في الانخفاض ؛ بعد شركة Smart Global Holdings Inc.

في ديسمبر 2019 ، احتل Wolfpack عناوين رئيسية قصيرة ، قائلاً إن 74 من مبيعات العناوين المثيرة للاهتمام في عام 2018 كانت خاطئة ، ولم يكن هناك 77 من الرصيد النقدي. ولكن في يوم التقرير ، أغلقت TUTIAO المرح بنسبة 4.56 .

تحت نعمة المياه الموحلة ، اتهمت Iqiyi ، هل يمكن لـ Wolfpack الحصول على فوائد؟

فيما يلي النص الكامل للتقرير القصير لتجميع "المحقق العاصمة":

يظهر بحثنا أن IQIYI قد ارتكب عملية احتيال قبل عام 2018 ، وكان الحال منذ ذلك الحين. مثل العديد من الشركات الصينية الأخرى التي تجري الاكتتابات الاكتتابات بسعر مرتفع ، لا يمكن لـ IQIYI تطوير أعمالها بشكل قانوني ، والتي لا يمكنها تحسين بياناتها المالية. نقدر أن IQIYI زادت إيراداتها في عام 2019 بحوالي 800-13 مليار يوان ، وهو 27 -44 .

حقق IQIYI هذا الغرض من خلال المبالغة في تقدير عدد المستخدمين حوالي 42 -60 . ثم تبالغ في سعر النفقات ، وسعر محتوى الشراء ، وشراء الأصول الأخرى وسعر الشراء ، لاستهلاك أموال خاطئة للتستر على الاحتيال.

من أكتوبر إلى نوفمبر 2019 ، أجرينا تحقيقًا شخصيًا لـ 1563 شخصًا في الحشد الصيني الصيني البالغ عددهم 1563 شخصًا ووجدنا أن حوالي 31.9 من مستخدمي IQIYI استخدموها مع شركاء IQIYI مثل JD.com أو Xiaomi TV. المحتوى. تمثل IQIYI مؤهلات العضوية المزدوجة ، مما يعني أنه يسجل إجمالي الدخل ويسجل حصة شركائها كنفقات. هذا يسمح لـ IQIYI بزيادة الدخل وتدمير النقود الخاطئة في نفس الوقت.

منذ عام 2015 ، حصلنا أيضًا على جميع التقارير الائتمانية الصينية لجميع IQIYI VIE و WFOE. بالمقارنة مع نشرة IQIYI ، وجدنا أن الإيرادات المؤجلة التي تم الإبلاغ عنها إلى SEC زادت بنسبة 261.7 و 165.5 و 86.2 في 2015 و 2016 و 2017 على التوالي. الدفاع عن الدخل هو مشروع للميزانية العمومية ، مما يشير إلى أن خدمة العميل للخدمة المراد تسليمها في المستقبل مدفوعة مسبقًا. نظرًا لأن مستخدمي الاشتراك في IQIYI يتم دفعهم مقدمًا ، فإن معظم دخلها هو وظيفة من الدخل المؤجل. أدت القيمة المفرطة قبل هذه الاكتتابات في الأساس إلى الاكتتاب العام من الاكتتابات العامة للاستمرار في المبالغة في تقديرها.

واحدة من أكثر الأمثلة إثارة للصدمة من الاحتيال المحاسبي IQIYI هو توسيع دخل المعاملة. يتم تحديد دخل دخل المقايضة من الباطن من خلال تقدير قيمة محتوى محتوى المعاملة داخل IQIYI. وبعبارة أخرى ، يمكن لإدارة IQIYI تخصيص أي قيمة يريدونها هذه المعاملات بشكل فعال ، وبالتالي توفير فرصة للمبالغة في الدخل. وفقًا لأعلى قيمة مقدرة لكل دراما غير مستقلة قدمها موظف سابق في IQIYI ، ستحتاج IQIYI إلى أن يكون تصريح التبادل 3.9 مرة و 3.2 مرات لمسلسل التلفزيون الكلي. ستحقق شركات الإنتاج الصينية بشكل قانوني تقاريرها في عامي 2018 و 2019 ، على التوالي.

IQIYI هي شركة ناضجة ، وسيكون هذا الشهر 10 سنوات. وهذا هو أيضا 10 سنوات من الخسائر المستمرة. يختلف عن النمو ، فإن فقدان iQiyi يتسارع بسرعة. خسر IQIYI 10.3 مليار يوان في عام 2019 ، بزيادة قدرها 1.2 مليار يوان خلال عام 2018. في الوقت نفسه ، كان نمو المستخدمين المدفوعين في الربع الرابع 0.7 فقط. انخفضت إيرادات إعلانات IQIYI بنسبة 15 في عام 2019 ، ولا يزال هامش الربح الإجمالي سلبيًا. إذا كان ما نقوله حتى الآن لا يمكن أن يسبب تنبيهك ، فيمكننا فقط أن نقول "أتمنى لك حظًا سعيدًا".

1. يبالغ IQIYI في عدد المستخدمين

يأتي بحثنا من ثلاثة مصادر مستقلة ، مما يدل على أن IQiyi يبالغ في DAU 42 إلى 60 .

البيانات في نظام الظهر IQIYI يتناقض مع داو

تزودنا شركتان إعلانيتان صينيتان ببيانات من نظام IQIYI الخلفي. تظهر هذه البيانات أن DAU المتنقلة الفعلية لـ IQIYI منذ سبتمبر 2019 هو أكثر من 175 مليون DAU Mobile التي تطالب بها IQIYI في أكتوبر 2019. تم تخفيضها بنسبة 60.3 .

يمكن أن يصل وكلاء الإعلان إلى بيانات IQIYI DAU في 19 مدينة "المستوى الأول" في الصين. أصدرت IQIYI تقريراً عن حالة صناعة الأفلام عبر الإنترنت في يناير 2019 و يناير 2020 ، والذي يوفر تقسيمًا فرعيًا للتوزيع الجغرافي للمستخدم. يوضح تقرير IQIYI أنه في عام 2018 ، 36 من مستخدمي IQIYI في 19 مدينة أولى في الصين. كشف تقرير 2019 فقط عن معدل نمو المدينة الخامسة في الصين من 2018 إلى 2019. بتطبيق معدلات النمو هذه على التوزيع في عام 2018 ، يمكننا حساب 35.6 من إجمالي عدد مستخدمي IQIYI في عام 2019 في عام 2019.

اعتبارًا من سبتمبر 2019 ، جمعت بيانات IQIYI -Back التي قدمتها شركتان إعلانيتين (3 أيام عمل وعطلة نهاية أسبوع واحدة) 4 أيام من بيانات DAU في نفس اليوم من 19 مدينة من الدرجة الأولى في الصين. المنصة الخلفية لـ IQIYI هي 24.7 مليون. أدنى يوم هو 23.36 مليون ، وأعلى يوم هو 25.88 مليون. يوفر ما يلي ملخصًا أكثر تفصيلاً:

وفقًا لمتوسط Mobile DAU 175 مليون DAU و IQIYI المذكورة أعلاه تم الكشف عنها في أكتوبر 2019 و 35.6 من المدن الأولى التي تم الكشف عنها في تقرير 2019 ، نتوقع أن DAU في المدن الأولى الصينية هي 62.29 مليون (175 مليون 35.6 . ومع ذلك ، وفقًا للبيانات الخلفية التي قدمتها شركات الإعلان ، وجدنا فقط 24.7 مليون DAU في المدن الأولى. هذا أقل بنسبة 60.3 من تمثيل IQIYI.

تعرض خريطة "قيمة الحرارة" الخاصة بـ IQIYI دليلًا على تنظيف الأسنان بالفرشاة

أنشأت IQIYI معايير مراقبة المحتوى وترتيبها لتمثيل حب المستخدم للمحتوى. يمكن الحصول على محتوى "قيمة الحرارة" علنًا على موقع IQIYI.

وفقًا لتعليق قيم الحرارة ، يتم تجميع هذه القوائم بناءً على البيانات في الأشهر الثلاثة الماضية. بدأ الاتجاه النموذجي للمشاريع الشعبية التي تم إصدارها حديثًا في الذروة ، ثم انخفض تدريجياً. بعد بضعة أشهر من الوصول إلى الذروة ، وجدنا أن معظم المشاهدين حافظوا على نمط ثابت في المقاطعات/المناطق العشرة الأولى ، بما في ذلك المناطق التي تحتوي على عدد قليل من السكان ، مثل Macau أو Hainan أو التبت أو منغوليا الداخلية.

ذكر المكتب الوطني للإحصاءات في الصين في عام 2018 أنه لا يوجد سوى 1.478 مليون نسمة في التبت ، منها واحد منهم فقط هو المهاجرين في هان ، والتبت لديه أيضًا لغة وثقافتها المحلية الفريدة. يوضح المنطق أنه في أي عرض IQIYI ، لا ينبغي أن يظهر التبت بين المراكز العشرة الأولى.

ومع ذلك ، فإن أفضل عشرة مناطق من البرامج الشهيرة لـ IQIYI (بما في ذلك "Old Boys" أو "Diold Enerees" و "Blood Street Dance Groups) قد ظهرت في أفضل عشرة مناطق ، مثل التبت أو هاينان أو نينغشيا أو منغوليا الداخلية.

بالنسبة للمناطق التي تحتوي على عدد قليل من السكان ، يكاد يكون من المستحيل توليد ما يكفي من حركة المرور العضوية للوصول إلى قمة شعبية IQIYI. نعتقد أن هذه النماذج عالية المستوى تشير إلى أن IQIYI يستخدم بعض الطرق لتحسين محتواه.

QuestMobile

في فبراير 2020 ، أصدرت QuestMobile تقريرًا خاصًا بعنوان "China Mobile Internet في وباء Covid-19" ، والذي يوضح أن Iqiyi يبالغ في DAU 42 على الأقل.

يوضح التقرير أن متوسط DAU للهاتف المحمول في IQIYI كان 126.2 مليون فقط في الأيام العشرة الأولى من مهرجان الربيع في عام 2020 ، وكان متوسط DAU المتوسط الذي تطالب به IQIYI 180 مليون. بالإضافة إلى ذلك ، يوضح تقرير QuestMobile أن DAU من IQIYI لم يزداد خلال السنة الصينية الجديدة من 2019 إلى 2020:

2. دخل الدخل الافتراضي IQIYI

وجد تحليلنا أن IQIYI زادت إيراداتها في عام 2019 بحوالي 800 مليون يوان ، أي 27 -44 .

معاملة البضائع السهلة: صندوق أسود

يرتفع ترخيص التعاقد من الباطن من IQIYI إلى درجة أنه حتى لو أنتج IQIYI في كل حلقة من البرامج التلفزيونية في الصين كل عام في السنوات الثلاث الماضية ، فإن دخلهم أمر لا يصدق.

أبلغت IQIYI عن تصاريح التعاقد من الباطن ، تعني أن كل حلقة من كل حلقة تم إنتاجها في الصين في عامي 2018 و 2019 سيتم تداولها لحوالي 79000 يوان و 64000 يوان ، على التوالي. أخبرنا موظف سابق في IQIYI الذي شارك في اكتساب المحتوى أن سعر الإذن غير الحصري عادة ما يكون 1000 يوان إلى 5000 يوان لكل حلقة ، وأن البرامج الشعبية تصل إلى 20،000 يوان.

وفقًا للأولى ، نستخدم ما يصل إلى 20.000 يوان لكل حلقة كمتوسط قيمة لمعاملات ترجمة IQIYI. ومع ذلك ، لا يزال IQIYI بحاجة إلى إجراء حوالي 3.9 مرات وحوالي 3.2 أضعاف التوزيع الكلي للمسلسلات التلفزيونية من المسلسلات التلفزيونية لجميع شركات الإنتاج الصينية لمعاملات النقل من أجل الوصول إلى تقاريرها بشكل قانوني في عامي 2018 و 2019 ، على التوالي.

يتم تحديد دخل دخل المقايضة من الباطن بواسطة IQIYI على قيمة محتوى المعاملات. بمعنى آخر ، يمكن لإدارة IQIYI توزيع أي قيمة يريدونها على هذه المعاملات بشكل فعال ، وبالتالي تزويد الإدارة بفرصة لزيادة الدخل بسهولة ، وهو أمر متاح بشكل واضح. معاملات الترجمة الكبيرة غير النقدية هي إشارة خطر خطيرة. في سبتمبر 2019 ، اتهمت SEC ComScore (NASDAQ: SCOR) ورئيسها التنفيذيين المشتبه في احتيالها ، والتي تنطوي على دخل غير نهائي تم إنشاؤه بواسطة تبادل البيانات الاحتيالي ، والذي كان أقل بكثير من IQIYI.

السابق يؤكد أيضًا على الفرق الكبير بين قيمة المحتوى الملكي والمحتوى غير المشترك. يتراوح الإذن الحصري للبرامج الشعبية بين 3 و 5 ملايين يوان ، وهو أعلى حوالي 1000 مرة من الترخيص غير الموسيقي لنفس العرض. وفقًا للكشف عن IQIYI ، تبادل IQIYI فقط التراخيص التالية غير المبرحة:

"تقوم المجموعة أيضًا بإجراء معاملات غير نهجية لتبادل الحق في حقوق الطبع والنشر مع شركات البث بالفيديو الأخرى عبر الإنترنت من وقت لآخر. يوفر تصريح البورصات حقوق الطبع والنشر لكل طرف الحق في بث حقوق الطبع والنشر على موقع الويب الخاص بها. كل طرف نقل. الحق في الاستمرار في تشغيل المحتوى الحصري على موقع الويب الخاص به ، والحق في/أو الحق في/أو سيتم السماح به للآخرين. "

في تصريف معاملاته الجنسية ، صادر البائع محتوى محتوى المحتوى للمشتري. في المعاملات غير الحجرية ، يحتفظ البائع بمحتويات محتوى الإرسال على موقعه على الويب والحق في نقل المحتوى إلى الآخرين ، كما هو موضح في الكشف عن IQIYI أعلاه. يوضح الجدول التالي عبثية الدخل من الباطن من IQIYII SO -

دخل تأخر مختلف

كان الدخل المؤجل لتقرير IQIYI مبالغًا فيه إلى حد كبير ، مما أظهر أيضًا أن إكويي مبالغ فيه. التأخير في الدخل هو موضوع بيان الأصول ، يجب إنشاءه عندما يتم تقديم العميل في المستقبل. نظرًا لأن معظم عملاء IQIYI مدفوعون مسبقًا ، فإن الدخل هو وظيفة من الدخل المؤجل.

منذ عام 2015 ، حصلنا على جميع تقرير الائتمان الصيني لـ IQIYI و WFOE. فيما يلي كيان في الشاطئ:

شركة بكين إكيوي للتكنولوجيا المحدودة (المعروفة أيضًا باسم "بكين إقياء")

شركة شنغهاي إقياء الثقافة الإعلامية المحدودة (المعروفة أيضًا باسم "شنغهاي إقياء")

شركة شنغهاي تشونغيوان شبكة المحدودة (المعروفة أيضًا باسم "شنغهاي تشونغيوان")

Iqiyi Film (Beijing) Co. ، Ltd. (المعروف أيضًا باسم "أفلام IQIYI")

شركة Beijing Iqiyi Cinema Management Co. ، Ltd. (المعروفة أيضًا باسم "Beijing Iqiyi Cinema")

بالمقارنة مع نشرة F-1 لـ IQIYI ، وجدنا أن الدخل المؤجل الذي تم الإبلاغ عنه لتقرير SEC تم المبالغة في تقديره 261.7 و 165.5 و 86.2 في عامي 2016 و 2017 على التوالي.

في السنوات القليلة الأولى التي سبقت العرض العام الأول ، تبالغ في أرقامها إلى هذا الحد للتسبب في مشاكل خطيرة في IQIYI: يجب أن تصدر أداءً مبالغًا فيه بشكل متزايد للتعويض عن الاحتيال السابق ولا يزال يظهر النمو. نعتقد أن هذا هو الأساس الوحيد لتقييم IQIYI الحالي. يختلف الوضع المالي لـ IQIYI ، مع وجود أدلة على طرق مختلفة تزيد من الدخل ، والتي يمكن إرجاع الكثير منها إلى حساب الدخل المؤجل.

اقتراح نمو عضوية IQIYI متناقض مع انخفاض الدخل المؤجل الفعلي

نحن نعتقد أن إدارة IQIYI يجب أن تصف بشكل خاطئ عدد المشتركين المدفوعين ، وأن متوسط الفترة الصالحة أو كليهما.

من 18Q3 إلى 19Q1 ، زاد مستخدمو IQIYI المدفوعون بمقدار 16.1 مليون ، وارتفع متوسط فترة الاشتراك من 6 أشهر إلى 8 أشهر. ومع ذلك ، انخفض الدخل المؤجل لـ IQIYI بنسبة 17 في نفس الوقت -يشير هذا التناقض الرياضي إلى أن أحد هذه الأرقام على الأقل ملفقة.

مع نمو صافي مستقر الأعضاء ومتوسط دخل المستخدم ("ARPU") ، يجب أن يكون منحنى الدخل المؤجل قبل منحنى الدخل. بالإضافة إلى ذلك ، سيؤدي متوسط فترة الاشتراك الموسعة إلى المزيد من تراكم الإيرادات المؤجل. عند رسم مخطط ، يجب أن يولد ميلًا أكبر لخط اتجاه الدخل المؤجل.

الشكل أدناه هو مثال ، يشير إلى ما إذا كنا نتوقع أن نرى ما إذا كان بيان الإدارة صحيحًا. نظرًا لأن محاضر الكتب يدفع المزيد من الرسوم الأولية للخدمة التي سيتم تسليمها في المستقبل ، فإن منحنى الدخل المؤجل كان دائمًا قبل منحنى الدخل.

يوضح الشكل أدناه الدخل المؤجل الفعلي لـ IQIYI ومنحنى الدخل الفعلي. العلاقة بين الدخل المؤجل لـ IQIYI والدخل المحقوق هي عكس منحنى دخلنا المتوقع -تقود دائمًا منحنى الدخل المؤجل ، والفجوة بين الاثنين تتوسع.

يوضح الرسم البياني بقوة أن الإدارة تنمو في فترة اشتراكها المتوسطة ، و ARPU مستقرة ، ويستمر عدد المشتركين في الزيادة أو هذه:

نظرًا لأن إدارة إدارة IQIYI أنها زادت من 16.1 مليون مستخدم صافي مدفوع الأجر ، وارتفع متوسط فترة الاشتراك من حوالي 6 أشهر من الربع الثالث من 18 إلى 19 إلى 8 أشهر. سيزداد تراكم النماذج بشكل كبير. ومع ذلك ، وجدنا الوضع المعاكس. يقارن الشكل التالي رصيد الدخل المتأخر للاشتراكات المدفوعة التي أبلغ عنها تقرير IQIYI:

انخفض الدخل المؤجل من IQIYI من 2.356 مليار يوان في الربع الثالث من عام 2018 إلى 1.909.6 مليار يوان في الربع الأول من 19 عامًا ، وانخفاض بنسبة 17 خلال الستة أشهر. هذا يدعي بشكل مباشر أنه يزعم أن عدد الأسر المدفوعة والزيادة في متوسط فترة الاشتراك متناقضة -من التحدث الرياضي ، في ضوء الانخفاض المقابل في الدخل المؤجل ، هاتين المطالبين مستحيلة.

خطط العضوية المزدوجة لتمكين IQIYI من زيادة الدخل واستهلاك النقود المزيفة

وجد واجبنا في الصين في الصين أنه يمكن لحوالي 31.9 من مستخدمي IQIYI زيارة محتوى VIP من خلال التعاون مع شركاء IQIYI (مثل JD.com ، Xiaomi TV ، CTRIP ، إلخ). سيتم تضمين IQIYI في العضوية المزدوجة كهوية مزدوجة ، مما يعني أنها ستسجل جميع الدخل وتسجيل حصة شركائها كنفقات. نعتقد أن هذه طريقة غير صحيحة لحساب حساب عضوية الهوية غير صحيحة ، بحيث يمكن لـ IQIYI زيادة دخلها وحرق الأموال المزيفة.

لم تقدم إدارة IQIYI بعد عدد الأعضاء المزدوج ، وعدد الأعضاء الناتج عن هذه الشراكات أو بيانات حصة الدخل الفعلي لـ IQIYI في هذه الشراكات. أخبر ممثل IQIYI IR للمستثمرين أن الدخل مع جينغدونغ قد تم توزيعه في 50/50 ، لكنه لم يكشف عن اقتصاد المعاملات مع شركاء آخرين. نفى IQIYI IR أيضًا تأثير مؤهلات الأعضاء المزدوجة لـ JD.com والشراكات الأخرى على الدخل/ ARPU ، معتقدين أنه "تم تجاهلهم" و "غير مهم".

أجرينا تحقيقات ميدانية في أغنى المدن الثلاثة في الصين: بكين وشنغهاي وقوانغتشو. يجمع مراسل التحقيق الخاص بنا بين السكان المستهدفين من سكان IQIYI البالغ من العمر 18-40 في هذه المدن ومستوى التعليم الجامعي على الأقل. لقد حددنا 1563 هدفًا مناسبًا لـ IQIYI. من بينهم ، يحق 613 شخصًا في استخدام عضوية IQIYI VIP. سألناهم كيفية الحصول على مؤهلات VIP. النتيجة كما هو موضح أدناه:

وفقًا لتحليل الإحصائيين ، فإننا نتفق مع نتائج المسح مع هوية Jingdong المزدوجة وذات دلالة إحصائية. قامت البيانات من 548 من المشتركين في IQIYI المدفوعين بنسبة 21.9 من المجيبين إن أعضاء VIP لها كانوا أعضاء مزدوجين في Jingdong. بالإضافة إلى ذلك ، وجدت نتائج الاستطلاع لدينا أيضًا أن حوالي 10 من المجيبين في VIP قالوا إنهم حصلوا على أعضاء من خلال JD. خطة عضو مزدوجة أخرى. في بكين وشنغهاي وقوانغتشو ، تمثل خطط العضوية المزدوجة لـ IQIYI حوالي 31.9 .

في المكالمة الهاتفية للهاتف لـ IQIYI ، كشفت الإدارة عن بعض الشراكات المحددة ، مثل JD.com و CTRIP و Xiaomi ، وبعض فئات الشركاء الأخرى (مثل المؤسسات المالية وشركات الشبكات المتنقلة) ، ولكن لا يوجد أي تعاون حول معلومات التعاون حول إجمالي عدد الشركاء. ومع ذلك ، يمكن العثور بسهولة على معلومات مفصلة حول الخصم "2 -in -1" عبر الإنترنت. في ربيع عام 2019 ، أطلقت JD.com معاملة خاصة "3 -in -1": JD Plus و Iqiyi و Zhihu ، 149 يوانًا في السنة.

يوضح استطلاعنا أنه بعد JD.com ، فإن الشركاء الأكثر شيوعًا هم المؤسسات المالية ومقدمي شبكات المحمول الذين يقدمون بطاقات ائتمان.

من خلال إعلانات التبادل مع الأطراف ذات الصلة والشركاء الآخرين ، والخدمات الأخرى ولجان إيرادات العضوية ، يمكن لـ IQIYI زيادة دخل العضوية بسهولة مع توفير القنوات التي تستهلك نقودًا كاذبة. تعد الشراكة بين IQIYI و Xiaomi مثالًا معقدًا على الآفاق الاقتصادية لهذه الشراكات.

وفقًا للتقارير ، اعتبارًا من نهاية عام 2017 ، أصبحت Xiaomi شريكًا ذا صلة ، وتم سرد تفاصيل معاملات IQiyi-Xiaomi في نشرة IQIYI. على الرغم من أن Xiaomi استمر في الكشف عن IQIYI كطرف ذي صلة ، إلا أن Iqiyi لم يفعل ذلك. الجدول التالي مأخوذ من IQIYI's 2018 20-F ، مما يدل على هذه المعاملات التاريخية:

لم يكشف أي من الطرفين من التفاصيل الدقيقة لـ IQIYI و Xiaomi. ومع ذلك ، تظهر البيانات المالية أن IQIYI دفعت "لجنة" كبيرة لـ Xiaomi وإعلانات تم شراؤها وغيرها من الخدمات من Xiaomi. أدى تأثير الكشف عن المعاملات في الفترة من 2015 إلى 2017 إلى خسائر IQIYI لكن إيرادات العضوية بلغت 110.3 مليون يوان. تُظهر تفاصيل شراكة Xiaomi كيف تعرض الإدارة هذا التعاون الغامض.

عندما نقارن هامش الربح الإجمالي لـ IQIYI's ARPU مع هامش الربح الإجمالي منذ أول عرض عام ، استخدم IQIYI خطط العضوية المزدوجة لتكون واضحة للغاية. نظرًا لأن IQIYI ينظر عمومًا إلى حالة العضوية المزدوجة ، فإن ARPU لا يزال مستقرًا نسبيًا ، وانخفض هامش الربح الإجمالي:

IQIYI Sports: 110 مليون دولار أمريكي من التوسع

المبالغة في IQIYI مساهمتها في مشروعها المشترك في رياضات الحب الجديدة ، وخلق دخلًا مؤجلًا يبلغ حوالي 110 مليون دولار.

قالت إقياء إنها استحوذت على شركة بكين شيناي للتكنولوجيا الرياضية ، المحدودة ، وهي مشروع مشترك مع أغلبية من قبل ووهان مينغشنغ ، و 32 من الشركة العامة المدرجة في الصين. وقال إقياء إن حقوق الملكية البالغة 32 تم استثمارها من 796 مليون يوان (11.773 مليون دولار). ومع ذلك ، عندما نقارن الأسهم والاستثمار الذي كشفته Wuhan Mingcheng ، وجدنا أنه تم تسجيل حقوق IQiyi فقط عند 38.25 مليون يوان (5.6 مليون دولار أمريكي) نقدًا ، ولم يتم العثور على سجلات أخرى للمدفوعات المستحقة الدفع.

لقد تبالغت IQIYI استثماراتها ، مدعيا أنها وفرت رأس المال الإضافي غير العاصف في شكل "محتوى ليتم تسليمه" ، وكانت قيمة IQIYI حوالي 777.5 مليار يوان (1102.1 مليون دولار). اعتبارًا من 31 كانون الأول (ديسمبر) 2018 ، تم تسجيل رأس المال غير المساهم في كتاب حساب IQIYI باعتباره "دخلًا مؤجلًا يتعلق بالخدمات المقدمة للأطراف ذات الصلة" 726.2 يوان.

من خلال الإيداع العام لمزيد من IQIYI و WUHAN MINGCHENG (الشركة الأم الجديدة للحب) ، فإن الاستنتاجات التي تم الحصول عليها هي أن الدخل المؤجل لسجلات IQIYI احتيالية ، ولا توجد في الواقع مساهمة رأس المال غير المشتركة. في تقرير 2018 عن IQIYI ، يدعي أن الدخل المؤجل المتبقي هو 726155000 يوان "، يتم توزيعه بشكل رئيسي من المحتوى ، وتصاريح الملكية الفكرية وخدمات دعم حركة المرور المتعلقة بتأخير دخل. كائنات الاستثمار. "

تُظهر ورقة التدفق النقدي 20-F الخاص بـ IQIYI أن 767.5 مليون يوان من استثماراتها تتم من خلال رأس المال غير القائد. بعد خصم إجمالي الاستثمار البالغ 796 مليون يوان ، بلغت المساهمات النقدية المتبقية 32.25 مليون يوان. توضح وثيقة سجل Wuhan Mingcheng أن هذا قريب جدًا من إجمالي الاستثمار الذي تم استلامه من الحب الجديد من IQiyi. نحن نعتقد أن الفرق بين 6 ملايين يوان هو نتيجة لإدارة IQIYI للاستثمارات الأخرى غير القاتلة باعتبارها "ضئيلة".

في نهاية عام 2018 ، كان رصيد "الدخل المؤجل المقدم" 72.6155 مليون يوان ، والذي كان 37.6 مليون يوان (5.5 مليون دولار أمريكي) من الاعتبار غير القائم الذي تطالب به IQIYI.

نظرًا لأن الاستثمار أجري في الربع الثالث من عام 2018 ، فمن المحتمل أن يتم الاعتراف بالفرق بين 37.6 مليون يوان من قبل IQIYI في النصف الثاني من عام 2018 كدخل. يمكن استخدام 726155،000 يوان المتبقية في الدخل الاصطناعي كما هو مطلوب.

أصدر Wuhan Mingcheng العديد من الإعلانات التي أوضحت ملكية Xinai Sports بالتفصيل وقسم إجمالي المبلغ لكل مساهم ومجموع رأس المال. شرح مدقق ووهان مينغشنغ مازرز حالة كل مساهم قبل وبعد زيادة رأس المال إلى بورصة شنغهاي ، بما في ذلك رأس المال الإضافي الذي أضافه المشروع المشترك إلى المشروع المشترك في كل إعلان.

من المهم أن يلاحظ المدقق أنه بعد الاستثمار الأولي البالغ 38.25 مليون يوان في أغسطس 2018 ، لم يساهم IQIYI. في الواقع ، تم تخفيف IQIYI في الجولتين التاليتين.

تُظهر المقتطفات والنماذج التالية مساهمي الشركة وأسهمهم عند تأسيسها. The Red Box هي شركة بكين إكيوي للتكنولوجيا المحدودة ، بمساهمة رأس المال البالغة 38.25 مليون يوان ، والتي تمثل في الأصل 38.25 من الأسهم.

لم يذكر تطبيق New Love أبدًا استثمارًا إضافيًا غير كاشف ، ولم يسجل 777.5 مليون يوان من المساهمات غير القاتلة التي تطالب بها IQIYI من قبل IQIYI. في عام 2018 ، تلقت Xinai Sports جولتين أخريين من التمويل ، وأضاف مرتين رأس المال المسجل. يتم بيع استثمار إضافي بسعر مرتفع من صناديق تحويل المساهمين المؤسسين ؛ وبالتالي ، فإن المبلغ الإجمالي لرأس المال يتجاوز رأس المال المسجل ، وهو ما يتجاوز جزء من التقرير هو الاحتياطي الرأسمالي ("رأس المال المدفوع في رأس المال" أو "APIC") ، وفي المراجع ، شرح الرسالة بالتفصيل.

فيما يلي الترجمات المتعلقة بالمقتطفات في خطاب القسم النووي ، ولقطة الشاشة المقتطف في الرسالة الصينية الأصلية:

يوضح الجدول الزمني للمساهمين لشركة الحب الجديدة أن إجمالي مساهمة رأس المال لـ IQIYI في المشروع المشترك هو فقط 38.25 مليون يوان. في الجولتين اللاحقين من التمويل ، لم تتغير المساهمة الإجمالية لـ IQIYI ، ولا توجد سجلات أخرى في رأس المال الإضافي لـ IQIYI ("APIC"). يسرد الجدول التالي استثمارات IQiyi باسم Beijing Iqiyi ، أحد الشركات التابعة له:

عندما تقوم البيانات المالية -بالتحقق من New Love ، تقوم APIC المبلغ عنها في خطاب المدققين ، فإن إجمالي الأصول يساوي إجمالي الحقوق والخصوم. الجدول التالي هو المعلومات الواردة في التقرير السنوي لـ Wuhan Mingcheng لعام 2018 ، مما يدل على ميزانية Beijing الجديدة للحب.

إذا وعدت IQIYI فعليًا بالمساهمة في 796 مليون يوان ، فيجب أن تزيد أصول الحب الجديدة من حوالي 775.7 مليون يوان وتسجيلها على أنها APIC ، ولكن ليس (لاحظ أن توازن APIC في الجدول أعلاه هو 816 مليون يوان ، و IQIQI المطابقة نماذج مسؤولية الأصول التالية) ؛ أو يجب عرضها على أنها "مستحقات أخرى" (توضح الصفحة التالية أن "المستحقات الأخرى" من "القوقعة الأخرى" في Wuhan Mingcheng هي 211 مليون يوان فقط).

غطى الإفصاح عن التقرير السنوي لـ Wuhan Mingcheng لعام 2018 أيضًا مطالبة رأس المال من IQIYI. لا يبلغ رصيد Wuhan Mingcheng "القادم الآخر" 210.886 مليون يوان. بالإضافة إلى ذلك ، لا يحتاج أكبر خصم تجاري إلى دفع 70 مليون يوان ، وهو صغير جدًا بحيث لا يشمل الالتزام غير الإقليمي لـ IQiyi الذي يزعم أن يصنع 775.7 مليون يوان:

وفقًا لتقرير Wuhan Mingcheng ، فإن إجمالي حقوق الملكية الرياضية Xinai لا يظهر أي مساهمة في رأس المال غير المتقدمة. على الرغم من أن IQIYI اقترح رأس مال غير كاشف يبلغ 757،750،000 يوان ، يجب تسجيل الالتزامات المقابلة كمساهمة رأس المال ، وليس دخلًا مؤجلًا ؛ يجب أن تظهر الذكاء الاصطناعي الجديد المستحق لنفس المبلغ.

لن تظهر أي من هذه الإدخالات في البيانات المالية لـ IQIYI أو Wuhan Mingcheng/New Love. لذلك ، خلصنا إلى أن IQIYI تعويض للتو من أجل هذه المساهمة الرأسمالية غير المتقدمة ، وبالتالي زيادة الدخل المنفذ للاحتيال البالغ 777.5 مليون يوان ، واستخدمته الإدارة لزيادة دخلها.

يوضح تقرير IQIYI 20-F في عام 2019 أنه أكد إيرادات قدرها 146.3 مليون يوان من New Love. ينقسم الإفصاح عن عام 2019 إلى تدفق وغير حديث ، ولكن من خلال ببساطة ، نرى أن حساب الدخل الجديد المؤجل انخفض من 726.2 مليون يوان في عام 2018 إلى 579.9 مليون يوان في عام 2019:

دخل الإعلان الافتراضي

أصدرت حكومة شنغهاي البلدية تقريرًا تصنيف شركة إعلانات بناءً على إيرادات الإعلانات التي أبلغت عنها الإدارة العامة للصناعة والتجارة. وفقًا لتقرير من 2015-2018 ، خلصنا إلى أن إيرادات الإعلانات التراكمية التي كشفت عنها وثائق IQIYI SEC كانت 5.155 مليار يوان من 2015 إلى 2018. نظرًا لأننا نستخدم طريقة تقدير IQIYI الأكثر ملاءمة إلى IQIYI بدون بيانات ، فإننا نعتقد أن التقرير الخاطئ الفعلي أكبر بكثير من تقديراتنا.

شركة الإعلانات الرئيسية لـ IQIYI هي شركة Shanghai Iqiyi Culture Media ، المحدودة ، التي يشار إليها باسم "Shanghai Iqiyi". شركة الإعلانات الثانوية في IQIYI Shanghai Zhongyuan Network Media Co. ، Ltd. ("Central Plains") هي المسؤولة عن أعمال الإعلانات المباشرة المستقلة لـ IQIYI. في عام 2015 ، وفقًا للمعلومات التي تم الكشف عنها من قبل الإدارة العامة للصناعة والتجارة ، تم تصنيف إيرادات الإعلانات للشركة بين الشركات العشر الأولى على الإنترنت.

توضح الحسابات التالية مدى إفراط في تقدير إيرادات إعلانات IQIYI. يبدو أن IQIYI يقلل من تضخم إيرادات الإعلانات في عام 2017 لإعداد الاكتتاب العام ، لكن معدل تضخم الدخل الإعلاني قد تضاعف ثلاث مرات تقريبًا في عام 2018 ليصل إلى 1.537 مليار يوان:

في نشرة الإصدار المقدم إلى SEC ، ادعى IQIYI أن إيرادات الإعلانات في عام 2015 كانت 3.4 مليار يوان. يوضح الجدول التالي أنه تم الإبلاغ عن IQIYI فقط إلى إدارة الدولة للصناعة والتجارة في عام 2015 أنه تم الإبلاغ عن إيرادات الإعلانات البالغة 1.95 مليار يوان ، و 74 (كانت الوحدة 10000 يوان):

في تقرير عام 2016 ، لم يكن هناك أفضل عشر شركات إعلامية عبر الإنترنت ، لذلك طبقنا معدل نمو العام في شنغهاي إقياء إلى السهول المركزية لتقدير إيراداتها لعام 2016 ، والتي بلغت 488 مليون يوان. يتم مقتطف الجدول التالي من تقرير إدارة شنغهاي للصناعة والتجارة في عام 2016 ، مما يدل على أن إيرادات الإعلانات لثقافة IQIYI كانت 3.358 مليار يوان. بلغت إيرادات الإعلانات التي تم الإبلاغ عنها إلى SEC في عام 2016 5.65 مليار يوان ، وتم الإبلاغ عن 38.6 (10000 يوان):

تشمل تقارير صناعة الإعلان في إدارة ولاية شنغهاي للصناعة والتجارة في عامي 2017 و 2018 قائمة أفضل عشر شركات إعلامية على الإنترنت ، لكن السهول المركزية لم تدخل المراكز العشرة الأولى. في عامي 2017 و 2018 ، بلغت إيرادات الإعلانات التابعة للشركة العاشرة 877 و 455 مليون يوان ، على التوالي. وبالتالي ، التقدير الأكثر تفاؤلاً ، نفترض أن إيرادات الإعلانات في السهول المركزية في عام 2017 كانت 86.9 مليون يوان. إيرادات الإعلانات هي 454.7 مليون يوان.

أظهرت التقارير المقدمة إلى مكتب الصناعة والتجارة أن إجمالي إيرادات الإعلانات في عامي 2017 و 2018 بلغ 7.566 مليار دولار و 7.791 مليار دولار على التوالي. ذكرت IQIYI أن إيرادات الإعلانات إلى لجنة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية في السنوات الأخيرة كانت 8.16 مليار يوان و 9.328 مليار يوان ، على التوالي ، على التوالي ، 7.9 و 19.7 في عامي 2017 و 2018. الجدول التالي هو المقتطفات ذات الصلة لتقرير صناعة الإعلان لإدارة الدولة للصناعة والتجارة في عامي 2017 و 2018 (الوحدة هي 10000 يوان):

نحن نعتقد اعتقادا راسخا أن إيرادات الإعلانات في IQIYI في عام 2019 لا تزال خاطئة ، لأن إيرادات الإعلانات لعام 2018 كانت مبالغ فيها بحوالي ثلاثة أضعاف ما يقرب من عام 2017. ومع ذلك ، في إصدار هذا التقرير ، لم تصدر إدارة ولاية شنغهاي للصناعة والتجارة حالة أعمال الإعلان لعام 2019.

3. دخل الدخل الخفي للزيادة الافتراضية وتوسيع أسعار الأصول

يظهر بحثنا أن IQIYI يبالغ في سعر النفقات وشراء الأصول لاستهلاك أموال كاذبة وتغطية توسيع الدخل.

اقتناء تفاعل تيانكسانغ

في يوليو 2018 ، استحوذت IQiyi على Skymoons Chengdu مقابل حوالي 300 مليون دولار أمريكي. نعتقد أن المعاملة خاطئة وتهدف إلى مسح الدخل الخاطئ ومن Iqiyi. Det Cash أثناء الإدراج. لا يمكننا أن نعتقد أن شخصًا ما سيدفع حوالي 300 مليون دولار لهذه الشركة. لم يظهر تفاعل Tiantian بعد القدرة على تطوير الألعاب من تلقاء نفسها. قبل بضعة أشهر من عملية الاستحواذ ، قضت محكمة صينية بأن تصميم IP و Game للعبة الناجحة الوحيدة لتفاعل Tianxiang هو الانتحال. حصلت IQIYI فقط على جزء من تفاعل أعمال السماء ، ولم تحصل حتى على أسماء مجال Skymoons.com في عملية الاستحواذ.

Tianxiang Interactive هي شركة ألعاب فيديو. تعاونت IQIYI مع الشركة لتطوير لعبة فيديو تعتمد على المسلسل التلفزيوني الذي تم إصداره في عام 2015. ويستند المسلسل التلفزيوني إلى رواية شهيرة للغاية "Flower Thousand Bone". من المحتمل أن يكون "نجاح" تفاعل Tianxiang بسبب الاستثمار التسويقي لـ IQIYI ، وإبداع المؤلف الأصلي ومواهب إنتاج المحتوى الأولى. يجب أن تكون مساهمة تفاعل Tianxiang في الشراكة هي تصميم اللعبة. ومع ذلك ، قبل ثلاثة أشهر من الاستحواذ على IQIYI ، قضت محكمة صينية بأن الانتحال قد وضعت في تصميم اللعبة. قبل أن تحصل عليه IQIYI ، كان Tianxiang Interactive مرتين من قبل شركتين صينيتين مدرجة (Jinya Technology (300028.SZ) و Ningbo Fubon (600768.Sha) ، لكن كلاهما فشل. تم اتهام الشركتين لاحقًا بسلوك السوق غير القانوني أو الاحتيالي.

حتى قبل إصدار لعبة "Flower Thousand Bone" نفسها ، حاول Tiantian Interactive استخدام حظها الجيد على الفور ، لكنه فشل. في فبراير 2015 ، أعلنت Tianxiang Interactive أن تقنية Jinya (2828.SZ) ستحصل على 100 من حقوق الملكية مقابل 2.2 مليار يوان نقدًا والأسهم ، مما سيزيد على الفور من سعر سهم Jinya.

من 4 يونيو إلى الخامس ، 2015 ، تلقت Jinya Technology "إشعارات التحقيق" من لجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية ("لجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية"). تم حظر تقنية Jinya من إعادة تنظيم الأصول اللازمة التي ساهمت في المعاملات ، واكتشفت لاحقًا أن تقنية Jinya بدأت في الاحتيال بعد خسارة كبيرة في عام 2013. أخفى جين يا لسنوات عديدة من الخسائر المستمرة ، مما قد يؤدي إلى تراجعه.

في 25 يونيو 2015 ، بعد فترة وجيزة من إصدار لعبة "Flower Thousand Bone" ، قدمت شركة تدعى Snail Digital (Suzhou Snail Digital Technology Co. ، Ltd.) دعوى قضائية بشأن التفاعل الطبيعي و IQIYI ، متهمة بتصميم اللعبة المسروقة و العمليات انتهكت القواعد حقوق الطبع والنشر من لعبة "تاي تشي باندا". أشارت شكوى المدعي:

"... في يونيو 2015 ، بعد إصدار لعبة Tianxiang Interactive و Iqiyi المتنقلة" Flower Thousand Bone "، تلقى الحلزون تقريرًا من تقرير اللاعب عن اللعبة. أي منها "منها" منها "" منها "منها" منها "منها" منها "منها" منها "" من. محتوى "تاي تشي باندا" من بين الزهرة الآلاف من العظام. بالإضافة إلى ذلك ، توضح إدارة حقوق الطبع والنشر للدولة أن بنية الوحدة الوظيفية ، مخطط التدفق الوظيفي ، والتصميم الوظيفي التفصيلي لـ "Flower Thousand Bone" يرتبطون ، ويأتي من لقطة الشاشة للعبة من اللعبة "تاي تشي باندا". "

بعد فشل دمج Jin Ya ، يحتاج التفاعل السماوي إلى العثور على مشتر. في ذلك الوقت ، لاحظ المحللون أنه نظرًا لأن "Flower Thousand Bone" ، يبدو أن العمل في حالة نائمة ، فمن غير المرجح أن ينتج عن أي أخبار متفجرة ، ولا يزال تحت ظل دعوى سرقة IP. ومع ذلك ، في يوليو 2016 ، أعلنت Ningbo Fubon (SHA: 600768) أنها ستدفع ما مجموعه 3.9 مليار يوان لاكتساب 100 من تفاعل Tianxiang من خلال الأسهم النقدية بالإضافة إلى الأسهم. نظرًا لأن المنظمين ليسوا متفائلين بشأن إدراج الباب الخلفي ، يتم منع المعاملة. حاولت الشركتان إعادة تنظيم المعاملة وحصلت على موافقة من خلال تقليل نسبة المساهمة إلى 70 . على الرغم من بذل الجهود ، تم التخلي عن المعاملة. كما حققت لجنة تنظيم الأوراق المالية في الصين في نينغبو فوبون ، وأعلنت في نهاية عام 2017 أن يينغ يينغ ، رئيس مجلس إدارة نينغبو فوبون ، ومدير كبير آخر حاول الحصول على تفاعل تيانكسيانغ للبحث عن مصلحة خاصة من خلال التداول الداخلي ؛ تم تغريمه.

نحن نعتقد أن الشركتين الأخريين على استعداد لاكتساب التفاعل السماوي مع مثل هذه التقييمات العالية تم العثور عليها لتكون احتيالية. نحن نعتقد أنه من وجهة نظر أعمالها الخاصة ، لا يمكن أن يحصل تفاعل السماء على مثل هذا التقييم العالي ، لأنه وفقًا لبحثنا ، ليس له أي ميزة.

في 30 مارس 2018 ، قبل ثلاثة أشهر ونصف قبل الحصول على IQIYI في يوليو 2018 ، قضت محكمة Suzhou المتوسطة على أن تفاعل Tiantian سرق IP لمؤسسة لعبة "Flower Thousand Bone". أُمر التفاعل السماوي والإقليي بالتوقف عن الانتهاك ودفع غرامة قدرها 30 مليون يوان في القواقع (هذا هو كمية عالية جدًا من حالات الملكية الفكرية بين الشركات الصينية). Tiantian Interactive ليس البادئ الحقيقي لتصميم اللعبة الناجح الوحيد ، ولكن الاعتماد على الإبداع والمواهب للآخرين وقدرات الاستثمار والتسويق في IQIYI للترويج للألعاب وتسويقها ، والتي تدمر تمامًا IQIYI الممنوحة لها. التقييم الملكي.

يوضح استطلاعنا حول سجلات حقوق الطبع والنشر في الصين أنه منذ الاستحواذ في يوليو 2018 ، لم يسجل Tianxin Interactive أي حقوق طبع والنشر الجديدة. على العكس من ذلك ، وجدنا فقط الحق في إصدار 4 ألعاب ، وتم السماح بأسمائهم من قبل شركات الألعاب الأخرى:

في هذه الألعاب المرخصة ، علقت الإدارة علنًا فقط على "الأشخاص البدائيين المجنون". في الربع الأول من التقرير المالي لعام 2019 ، استخدم الرئيس التنفيذي Gong Yu اللعبة كمثال لشرح وظيفة تفاعل السماء. بعد الصياغة الدقيقة ، ينطوي على دوره المهم في التطوير ، لكنه يعزى في الواقع فقط إلى ألعاب "البدء" و "التكيف" ، وليس تصميم اللعبة:

"مثال آخر آخر هو أعمالنا في الألعاب. أطلقت شركة Tianxiang Interactive التابعة لدينا لعبة محمولة ثلاثية الأبعاد Crazy Primitive. تعتمد اللعبة على IP الشهيرة التي أذن بها شركة Dream Plant Animation Company في عام 2013. منذ إطلاقها في فبراير. يتمتع بأداء ممتاز ويتجاوز توقعاتنا. هذا عرض جيد آخر لقدرتنا على جعل IP يتكيف مع الألعاب عبر الإنترنت. "

يوضح التأكيد الإضافي على IP البدائي للمبادئ المجنونة أنه في نوفمبر 2016 ، أنتجت شركة Shanghai Oriental Pearl Culture Development Co. ، Ltd. ، وأصدرت النسخة المحمولة للعبة البدائية المجنونة. إصدار تحديث لألعاب الهاتف المحمول التاريخية. هذا يكفي لشرح قدرات البحث والتطوير لتفاعل Xiangxiang -إذا كانت القيمة السوقية للشركة تتجاوز فعليًا ملياري يوان ، فإن العالم أكثر ثراءً مما نعتقد.

هو Yunpeng ، مؤسس Tianxiang Interactive ، هو رجل أعمال تكنولوجيا عملت منصب مدير تنفيذي بعد فشل اقتناء Baidu. كان نائب الرئيس لـ 91 Wireless ، وكان 91 Wireless شركة توزيع الطلبات وتم الحصول عليها من قبل Baidu مقابل 1.9 مليار دولار في عام 2013.

91 يثبت اللاسلكي أنه عملية استحواذ كارثي. بعد دمجها Baidu مع لعبة Duoku في ألعاب Baidu ، كافحت الشركة في الفضائح والتحقيقات ولم تتمكن من التنافس. تم بيعها في نهاية المطاف في مارس 2017 ، مما تسبب في خسائر Baidu الضخمة التي تزيد عن 1.7 مليار دولار. على الرغم من أنه سرعان ما غادر Yunpeng للتفاعل مع السماء بعد عمليات الدمج اللاسلكية 91 وعمليات الاستحواذ ، فقد كنا على استعداد للاستحواذ عليه مرة أخرى.

خلال العناية الواجبة لتفاعل السماء ، وجدنا أن IQIYI لم يكتسب حتى جميع أعمال التفاعل الوطني. في وقت سابق ، حاولت Jinya و Ningbo Fubon الحصول على Chengdu Tiantu Interactive Digital Entertainment Co. ، Ltd. وشقيقتها Chengdu Tiantian Interactive Technology Co. ، Ltd. ومع ذلك ، استحوذت IQIYI فقط على أول شركة Chengdu Tianxiang Interactive Digital Entertainment Co. ، Ltd.

لا تزال الشركة الشقيقة Chengdu Tianxiang Interactive Technology Co. ، Ltd. تمتلك 99 من الأسهم التي قام بها Yunpeng ويحتفظ بالموقع وأسماء المجالات المتعددة ذات الصلة.

من ناحية أخرى ، استحوذت IQIYI على تفاعل Tianxiang وغيرها من المعلومات التي تستحق الإشعار. يبدو أن فريق تفاعل Tianxiang الأكثر إبداعًا هو اقتراح www.crimoon.net.

لا يوجد موقع مثير للإعجاب. يبدو أن محتوى موقع الويب www.crimoon.net يعمل بشكل كبير وعدم وجود محتوى. بالنظر إلى أن IQiyi أنفق 2.4 مليار يوان لاكتساب هذا "شركة تطوير الألعاب" التي تم تسريحها ، فإننا نعتقد أنه أمر مثير للسخرية على السطح ، ويعتقد أنه يدل الحالة. نعم: هذا احتيالي تمامًا من المعاملة. يهدف إلى سرقة النقود من شركة مدرجة لدخول إدارة الإدارة. ندعو القراء لزيارة موقعين:

• skymoons.com (لم يكتسبها الذكاء)

• crimonons.net (الذي أنشأه معدل الذكاء)

ألقِ نظرة واسأل نفسك: "يبدو أن هذا ينتمي إلى شركة تنتمي إلى شركة تزيد قيمتها عن 12 مليار دولار وهي مدرجة في ناسداك؟"

نظرًا لأن الشركتين تستخدمان نفس الشعار واسم تفاعل Tianxiang ، فإننا نريد أن نعرف ما إذا كانت إدارة IQIYI توفر الراحة للعثور على موقع Skymoons.com الخاص بـ Yunpeng. نظرًا لأنه من الواضح أن IQIYI ليس لديه أي نية لإنشاء مواقع ويب تتفاعل مع Tianxiang ، فهم سعداء بالسماح لشركاتهم السابقة التي تقوم ببناء موقع ويب أكثر ملاءمة لإظهار اسم وشعار تفاعل الظاهرة ، ونشر المحتوى للزائرين الفضوليين. إنه هل موقع Iqiyi الطبيعي للظواهر التفاعلية.

العديد من قضايا تفاعل الجنة مشكوك فيها ، وكيف اقترحت إدارة IQIYI تقييم 2.4 مليار يوان وما هي أهمية عملية الاستحواذ. في الواقع ، لم يوفر IQIYI التفاعل المالي مع التفاعل المالي للتفاعل المالي مع تمويل GAAP الأمريكي في السنوات القليلة الماضية ، مدعيا أن هذا سيحتاج إلى "تكلفة غير لائقة" بسبب إعادة التنظيم مقدمًا:

"لم نقدم إيرادات غير مدركة وخسائر صافية للسنة المنتهية في 31 ديسمبر 2017 و 31 ديسمبر 2018 ، لأنه وفقًا لمبدأ المحاسبة في الولايات المتحدة ، في ضوء إعادة تنظيم الطرف المكتسب ، لا يوجد أي ضروري غير ضروري. في حالة النفقات ، من المستحيل الحصول على معلومات تاريخية ومالية من أعمال الاستحواذ التفاعلية Tianxiang. "

نعتقد أن البيان أعلاه هو اتفاقية شراء ذات الوجه الأصلع (بما في ذلك في الشكل 4.66 من نفس 20-F في الشكل 4.66 من نفس 20-F) من إدارة IQIYI.

"قامت الشركة المستهدفة بتسليمها إلى المشتري: (1) من تاريخ إنشاء الشركة المستهدفة ، وجميع تقارير تفتيش رأس المال الصادرة عن المحاسب الذين استأجرهم أعضاء المجموعة وجميع جداول التفاصيل ذات الصلة على النحو التالي: قائمة في النموذج 8: قائمة تقارير المالية ؛ (2) تم تجميعها بشكل شامل من قبل مبادئ المحاسبة المعترف بها في الولايات المتحدة في عامي 2016 و 2017 ، والميزانية العمومية للتدقيق ، وكذلك بيان الربح والخسارة المدقق وبيان التدفق النقدي ، وجميع التعليقات التوضيحية والجداول الزمنية ذات الصلة ، ومن دون تقارير تدقيق ، ينبغي تقديم بيان إداري (يشار إليه فيما يلي باسم "بيان مالي") "" ""

إن تحويل البيانات التاريخية والمالية لتفاعل Tianxiang إلى GAAP في الولايات المتحدة لا يتطلب فقط "تكاليف مرتفعة للغاية" ، ولكنه لن ينفق أي تكلفة من IQIYI على الإطلاق -تم تسليم البيانات المالية GAAP إلى IQIYI قبل اكتمال المعاملة جوهر هذا يتناقض مع الأعذار الضعيفة بالفعل التي توفرها إدارة IQIYI ، والتي تعرض أكاذيبهم المخزية.

سعر المحتوى افتراضي

المبالغة في IQIYI سعر واحد على الأقل اشترته من Wuhan Contemporary Mingcheng في عام 2018. كما ذكرنا سابقًا ، فإن Mingcheng المعاصرة هي الشركة الأم للمشروع المشترك للرياضة IQIYI (المعروف أيضًا باسم New Love). طالب IQIYI بدخل إضافي مؤجل مؤجل بلغ 777.5 مليون يوان في الماضي.

تعتبر Beijing Qiyi Century التابعة لشركة Iqiyi أكبر عميل لمينغشنغ المعاصر في مجال وسائل الإعلام السينمائية والتلفزيونية في عام 2018. أظهر الإفصاح العام لـ Mingcheng المعاصر أن IQIYI دفع علاوة عالية للمسلسل التلفزيوني "إذا كانت السنوات يمكن أن تبدو". كشفت مينغشنغ المعاصرة أن 458 مليار يوان من إيرادات الأفلام والتلفزيون في عام 2018 جاءت من IQIYI. كل هذا يأتي من حقوق البث عبر الإنترنت التي تبيع ملكيتين: "إذا كانت السنين يمكن أن تنظر إلى الوراء" و "Poison Hunter". المقتطفات التالية التقرير السنوي لعام 2018 من Nordi Mingcheng ، أدرج أفضل 5 عملاء وفقًا للدخل:

باعت مينغشنغ المعاصرة التشغيل الحصري للتشغيل على الإنترنت من إقياء إلى "إذا كانت السنين يمكن أن تنظر إلى الوراء" ، وباعت البث التلفزيوني مباشرة إلى مجموعة وسائل الإعلام الثقافية لشنغهاي إلى مجموعة شانغهاي للوسائط الثقافية. كما باع مينغشنغ المعاصر تشغيل "Poison Hunter" على الإنترنت إلى IQIYI ، وباع حقوق البث التلفزيوني لمجموعة شنغهاي للوسائط الثقافية ومجموعة Jiangsu Broadcasting Group.

قال تقرير مينغشنغ المعاصر إن إجمالي إيرادات "إذا كانت السنين يمكن أن تبدو" بلغت 4.7169 مليون يوان ، وكان إجمالي إيرادات "صياد السم" 231.96 مليون يوان. هذان المشروعان ضروريان لشركة Mingcheng للسينما والتلفزيون في مينغشنغ في عام 2018. حقق المصدر الرئيسي للدخل هامش ربح إجمالي قدره 36.00 . "Poison Hunter" هو المصدر السادس للدخل ، بهامش ربح إجمالي قدره 73.25 :

"إذا كانت السنين يمكن أن تنظر إلى الوراء" أعلى بكثير من سعر السوق ثلاث مرات.

يبدو أن السعر المدفوع مقابل "صياد السم" أعلى من سعر السوق. عندما تلعب محطتان تلفزيونيان أو أكثر عرضًا معًا ، فإنها عادة ما تدفع نفس المعدل. بتطبيق هذه التكلفة على إجمالي الدخل لبرنامجي Mingcheng المعاصرة والدخل الإبلاغ لكل عميل ، وجدنا أن IQIYI دفعت علاوة كبيرة لهذين البرنامجين. إذا دفعت وسائل الإعلام الثقافية و Jiangsu البث والتلفزيون 624 مليون يوان مقابل "Poison Hunter" ، فإننا نقدر أن IQIYI دفعت تكلفة 1.7 ضعف سعر التلفزيون.

تكاليف المحتوى المرتفعة التي تدفعها IQIYI مفيدة للغاية للأداء المالي لشركائهم. في عام 2018 ، جاء 42.5 من الأرباح الإجمالية لإيرادات المبيعات في البرنامج التلفزيوني الرئيسي للبرنامج التلفزيوني الرئيسي من عرضين تم بيعهما إلى IQIYI. إذا كان سعر العرض "إذا كان يمكن أن تبدو السنين" ضعف السعر الذي تدفعه محطة التلفزيون فقط ، فإن هامش الربح الإجمالي لـ Mingcheng المعاصر في عام 2018 سينخفض بنسبة 34.7 :

وفقًا لتقارير وسائل الإعلام الصينية ، بين عامي 2016 و 2018 ، تكثفت المنافسة على المحتوى الأعلى على الإنترنت بين المنصات عبر الإنترنت. وقد أدى ذلك إلى ضعف سعر بعض تصاريح البث عبر الإنترنت مثل محطات التلفزيون ، وخاصة فئة "الملابس والدراما السحرية/الخيالية" الشهيرة. ومع ذلك ، دفعت IQIYI الرسوم لا تزال مرتفعة للغاية.

يوفر تقرير Citic أعلى تكلفة حقوق الطبع والنشر بين 2012-2018. زادت رسوم التصريح لأعلى البرامج للبث عبر الإنترنت والتلفزيون على مدار السنة ، حتى بلغت نسبة القسط بين الإنترنت والتلفزيون ذروتها 1.88 مرة في عام 2017. لقد كان انعكاسًا في عام 2018 ، وانخفض القسط بنسبة 20 إلى 1.5 مرة.

تبلغ تكلفة iQiyi لـ "Poison Hunter" 1.7 أضعاف السوق المتوسط ، وهو أعلى قليلاً من متوسط المستوى في عام 2018. تبلغ تكلفة iQiyi 3.0 أضعاف أن تكلفة "إذا كانت السنين يمكن أن تبدو" 3.0 مرات ، وهو مستوى متوسط. مزدوج.

نظرًا للتطوير المستمر للشراكة بين IQIYI و Mingcheng المعاصرة ، وقدرة IQIYI على أن يصبح عملاء Mingcheng الطويل المدى المعاصرون ، نأمل أن يكون لدى IQIYI مزايا كبيرة في التفاوض على الأسعار مع Mingcheng Essence المعاصرة ومع ذلك ، على العكس من ذلك ، لا تستخدم IQIYI نفوذها لصالح Mingcheng المعاصرة للخصم.

نحن نعتقد أن IQIYI و Mingcheng المعاصرة تآمروا في تقدير السعر الذي دفعته IQIYI لـ "إذا كانت السنين يمكن أن تبدو". هذا هو اتفاقية فائدة متبادلة بين الشريكين ؛ تمثل قسطها جزءًا كبيرًا من ربح Mingcheng المعاصر في عام 2018 ، ويمكن لـ IQIYI حرق جزء من الأموال الخاطئة على الميزانية العمومية عن طريق المبالغة في الدخل.

4. أنشأ التقرير المالي المضلل مظهر شركة الثور النقدية

نحن نعتمد أساليب المحاسبة بما يتوافق مع طرق أخرى في الصناعة لتقليل التدفق النقدي التشغيلي لـ IQIYI لعام 2019 (OCF) من 561 مليون دولار إلى -1157 مليون دولار أمريكي. لإدارة IQIYI ، يطلق المحللون والثيران على الشركة "Netflix الصينية". ومع ذلك ، نعتقد أن هذا ليس أكثر من مغالطة الإدارة والمروجين الآخرين.

تعد تصاريح المحتوى وتكاليف الإنتاج أكبر نفقات لشركتين. ومع ذلك ، فإن الحوسبة OCF المستخدمة من قبل IQIYI و NFLX مختلفة تمامًا. يسجل Netflix "جميع الزيادة في أصول المحتوى في وسائط البث" كدفق نقدي للأنشطة التجارية ، وسيتم تصنيف IQIYI على أنها تدفقات نقدية لاكتساب مواد حقوق الطبع والنشر التي تم الحصول عليها. لم يكن للشراء الأولي أي تأثير سلبي على OCF من IQIYI ، ولكن أيضًا كان للإطفاء اللاحق تأثير إيجابي على OCF. من الواضح أن طريقة المحاسبة الخاصة بـ IQIYI تهدف إلى التستر على حقيقة أن أعمالها تضيع النقود. في المقابل ، فإن Netflix المربحة باستمرار هي القيمة السلبية لـ OCF. يظهر جدول التدفق النقدي لـ Netflix أدناه. إنه يصنف جميع الأموال للمحتوى على أنه "صافي نقود مستخدمة في أنشطة الأعمال". هذا سوف يجلب OCF سلبي:

أبلغت IQIYI عن ثلاثة مشاريع تتعلق بالمحتوى في نموذج التدفق النقدي: إطفاء حقوق الطبع والنشر المرخصة ، وإطفاء وفقدان محتوى الإنتاج (نفسه) ، وتقليل حقوق الطبع والنشر. كتكلفة مماثلة ، قدمت كل رسوم مساهمات إيجابية في OCF. بموجب "التغييرات في أصول التشغيل والخصوم" ، تم سرد التدفق النقدي للمحتوى (المملوكة للذات). تمشيط مع هذه المجموعات مع المشاريع الأخرى لإنشاء OCF الكلي. إن الحد الأقصى للإنفاق النقدي لـ IQIYI هو "الحصول على تراخيص حقوق الطبع والنشر" وتسجيله بشكل أكبر بموجب "التدفق النقدي لأنشطة الاستثمار". من خلال التخلص من التدفق النقدي الذي تم الحصول عليه من حقوق الطبع والنشر التي تم الحصول عليها من OCF وتسجيلها في التدفق النقدي للاستثمار ، يبدو OCF الخاص بـ IQIYI إيجابيًا: