العودة إلى الأساسيات، تبحث عن الجودة ألفا
كانت مختلطة 1، والبيانات الاقتصادية، والطلب المحلي والطلب الخارجي هو أفضل من
بيانات يناير وفبراير ككل وذلك تمشيا مع التوقعات، ولكن الطلب المحلي ومستقر انخفاض الطلب الخارجي، هيكل مختلط.
من البيانات الفرعية، الطلب الخارجي لا تزال مخبأة. وأضاف الصناعية بيانات القيمة والاستهلاك بشكل عام، حيث استمر نمو الناتج الصناعي التراكمي 12 عاما في الانخفاض مقارنة مع ديسمبر من العام الماضي. نمو الصادرات مقارنة مع الربع الرابع من العام الماضي قد تحسنت، ولكن يتراجع بسبب التباطؤ الاقتصادي في الخارج، ومستقبل لا يزال تحت الضغط. تخفض الدول الأوروبية الأخيرة بشكل مستمر من بيانات مؤشر مديري المشتريات من المتوقع، مما أسفر عن معدل النمو في البلدان الذي تقوده الصادرات التجارة الخارجية مثل اليابان وكوريا الجنوبية واصلت الهبوط. PMI مؤشر طلبيات التصدير الصين باعتبارها مؤشر رئيسي للتجارة التصدير هو أقل من 50 أشهر متتالية من الصعود والهبوط من الخط، والحاجة المستقبل لإيلاء اهتمام وثيق لإجراء منفذ الضغط على الاقتصاد والتوظيف.
بيانات الاستثمار هو تسليط الضوء على الربع الأول. في أواخر العام الماضي ونحن أكثر قلقا بشأن تراجع في سوق العقارات، ولكن خلال الفترة من يناير إلى فبراير البيانات، والسوق العقاري بشكل أفضل مما لدينا وتوقعات السوق. بعض بيانات عالية التردد من وجهة نظر تتبع، وهي نسبة أقل من معدلات الفائدة على الرهن العقاري ترتفع وقطع 1، وكانت الطبقة 2 مدن دوران أكثر دفئا. 1--2 Yuefen الاستثمار العقاري وهو ما يتجاوز بكثير توقعات السوق، هو السبب الرئيسي لدعم الاستثمار في الأصول الثابتة. على الرغم من أن سوق الأراضي في الآونة الأخيرة يتحول الباردة، ولكن بعد بناء وتحسين دعم الائتمان سوف يتسارع الانتهاء من الاستثمارات العقارية هذا العام. السنة يناير وفبراير على النمو العام للاستثمار في البنية التحتية ارتدت من 3.8 العام الماضي إلى 4.3 في بداية صنع السياسة المالية الاستباقية لا يزال تحسنا متواضعا في البنية التحتية هذا العام يمكن أن ننظر إلى الأمام ل.
كان نمو الاستهلاك ثابتا في نهاية المرحلة، حيث السنة استهلاك السيارات على انخفاض عام ضاقت للبيانات الاستهلاك هو الدعم. وبلغ معدل التضخم في الربع الأول من 2019 أقل من المتوقع، كما تواصل PPI أسفل. وعلى الرغم من أن تنتقل إلى CPI في الربع الثاني، ولكن بالنظر إلى انخفاض الطلب العالمي ارتفعت أسعار لحوم الخنزير في الآونة الأخيرة، ونحن نعتقد أن الضغوط التضخمية قد يكون مجرد الهيكلي.
استقر 2. الائتمان، والسياسة المالية والنقدية للحفاظ على التنظيم لمواجهة التقلبات الدورية
20191، وأكد على البيانات المالية في فبراير رسميا السياسة قد تغيرت لهجة من "انكماش" الانتقال إلى "النفوذ مستقرة." كبيرة الاتحادات الائتمانية المالية من المتوقع خلال الفترة من يناير، وكانت البيانات فبراير أقل من المتوقع، وتقلبات في البيانات كما تسبب اضطراب لتوقعات السوق. نحافظ على نمونا في المجتمع المالي لبناء حكم L السفلي، فمن الصعب أن نرى أو فتح جولة جديدة من دورة الرفع.
السياسة المالية من حيث التخفيضات الضريبية انخفاض رسوم لا يزال نشطا. أهداف الميزانية أعلنت الحكومة خلال دورتين تبين أن 2019 عجز الميزانية من التخفيضات في الميزانية 2.8 انخفاض على نطاق ورسوم تصل إلى 2000000000000 خاص حجم قضية الديون لديها أكثر من 2 تريليون دولار، هذه السياسات ستساعد في بناء الاقتصاد في النصف الأول نهاية، مما يعكس الأثر التراكمي للسياسات على بيانات الاقتصاد الكلي في الربع الثاني ستكون محط اهتمام السوق. البنك المركزي، بعد أن هبط في وقت مبكر من شبه نقطة مئوية واحدة، للحفاظ على السيولة بين البنوك فضفاض نسبيا، شهدنا أيضا تأثير بين البنوك التوصيل إلى التكلفة الحقيقية للتمويل، في الربع الثاني نعتقد أن السياسة النقدية ستكون كلها في فترة المراقبة تخفيف الآثار والشرف الفترة.
الشكل (1): واصل 2019 نمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي لبطيئة
الشكل 2: ثابت نمو استثمارات الأصول إلى أسفل
توقعات السوق
أبحث ألفا الهيكلي
2018 هو عام صعب نسبيا عن الاستثمار في الأسهم، من جهة المحلي تخفيض الديون والانكماش الائتماني، من جهة أخرى يواجه أيضا عدم اليقين القضايا الاقتصادية والتجارية في الخارج. منذ البداية، قد تحسنت بشكل منهجي هذين العاملين. من المحلية "خفض الرافعة المالية" إلى "النفوذ مستقرة"، والائتمان والمجتمع المالي يناير وفبراير وقد تزامن استقرت، القاعدة الأساسية للخروج من خطر توقف الانكماش الاقتصادي. وفي الوقت نفسه أجرت الصين والولايات المتحدة عدة جولات من المفاوضات، على الرغم من أن القدرة على التوصل إلى اتفاق تسوية كاملة ويبقى أن نرى، ولكن القاعدة الأساسية للخروج من خطر انخفاض الصادرات مما كان متوقعا. تتأثر السوق في الربع الأول شهدت عملية الإصلاح من التشاؤم، وأداء للارتفاع السريع وعلى نطاق واسع، وحتى بعض أسعار الموضوعية والمفاهيمية. واستشرافا للمستقبل، وهذا النوع واسع من إصلاح أو غير مستدامة، نحن بحاجة إلى إيلاء مزيد من الاهتمام لفرصة ألفا (الأسهم عوائد الزائدة)، من أسفل إلى أعلى اختيار الشركات ذات جودة عالية وغير مكلفة.
هذا العام الأسواق المحلية والخارجية على نطاق واسع، أو التراجع النسبي الأساسي العام الماضي، والتي هي سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في إطار تقييم ثابت "حمامة بدوره". لحصة والفرص تفوق المخاطر من حيث. مع مجلس الاحتياطي الاتحادي والأوروبية بدورها البيانات الاقتصادية حمامة إلى أسفل، أو عالمية سجلت في وضع تجنب، في السوق المحلية لا يستبعد انسحاب قصيرة الأجل يظهر لمتابعة الحفل. ومع ذلك، نظرا إلى احتمال كبير بدأ الاقتصاد المحلي بالفعل لضبط وكاملة في أوروبا وأمريكا بدأت لالتقاط، وبالتالي فإن الضغط في الأسواق الخارجية دون المساس قيمة الاستثمار في أسهم A نفسها، ولكن يمكن أن توفر تراجع السوق "في القطار" فرص الاستثمار في الأسهم ذات جودة عالية للمستثمرين.
الشكل (3): عاد علاوة المخاطر إلى مستوى أعلى
الشكل 4: قطاع PB-ROE (quantile)
استراتيجية الاستثمار
العودة إلى الأساسيات، وخفيفة الوزن مؤشر هيكل
في الربع الثاني من التحقق من صحة البيانات الاقتصاد الكلي والإفصاح الفصلية للشركات المدرجة 1، فإن السوق يأتي إلى الهيمنة من الرغبة في المخاطرة السابقة مما أدى إلى الربح التبديل. نحن بحاجة إلى التركيز على إمكانية استقرار الطلب المحلي في الربع الثاني، وما ينجم عنها من الأداء دورة سلسلة تحسين الشركات المدرجة، وهذان العاملان يشكلان مخاطر ارتفاع في الربع الثاني من السوق.
وبالإضافة إلى ذلك، يمكننا أيضا الاستفادة من المزايا التي تتمتع بها الصناعة، والبحث عن نوعية الشركات للحصول على دخل مستقر على المدى الطويل، وعودة الزائدة من خلال إيجاد نسبة المخاطر والمنافع معقولة من الأصول التي تحققت. وعلى المدى المتوسط، وتقييم السوق بشكل عام الحالي لا تزال جذابة، على الرغم من أن السهم قد زاد صعوبة خلال الربع الرابع من العام الماضي، ولكن لا تزال هناك العديد من الفرص الهيكلية أن تتحقق. لذلك، من حيث الاستراتيجية، فإننا نميل إلى الحفاظ على مكانة عالية نسبيا، واستخدام استراتيجيات PB-ROE لعب أكثر من أسفل إلى أعلى ميزة الأسهم قطف للحصول على عوائد الزائدة.
