ون وو تشومينغ (نائب عميد معهد Caixin للأبحاث ، كبير الاقتصاديين في Caixin للأوراق المالية) ران تشن

نقاط الاستثمار الرئيسية

> ؛ > القاعدة المنخفضة هي أحد أسباب تضييق معدل نمو الواردات ، والأموال العابرة للحدود مستقرة. ارتفع معدل نمو الصادرات والواردات في مارس بنسبة 10.6 و 3.1 نقطة مئوية إلى -6.6 و -0.9 على التوالي. وكان انخفاض قاعدة الواردات في نفس الفترة من العام الماضي أحد أسباب تضييق الانخفاض في الواردات. بعد استبعاد العوامل التجارية في هونغ كونغ ، تكون التغيرات في معدلات نمو الواردات والصادرات مستقرة نسبيًا ، مما يشير إلى استقرار أسعار الصرف وتدفقات رأس المال المستقرة نسبيًا عبر الحدود.

> ؛ > ؛ بسبب التأخر في تسليم الطلبات المتراكمة لأوامر التصدير ، انتعش معدل نمو الصادرات من الشركاء التجاريين الرئيسيين في مارس ، ولكن من المتوقع أن يتم تخفيض أوامر التجارة الخارجية الجديدة بسبب الوقاية من الأوبئة والسيطرة عليها في الاقتصادات الخارجية ، والتي ستستمر في تقليص نمو الصادرات في الأشهر القليلة القادمة سرعة. في مارس ، استأنفت شركات التجارة الخارجية العمل وسرعت الإنتاج ، وتم تسليم الطلبات المتأخرة المبكرة واحدة تلو الأخرى. ونتيجة لذلك ، ارتفع معدل نمو الصادرات إلى الاتحاد الأوروبي ، والآسيان ، والولايات المتحدة ، واليابان ، ودول البريكس في مارس بنسبة 5.7 و 13.0 و 6.6 من يناير إلى فبراير 23.0 و 7.8. ومع ذلك ، فقد انتشر الوباء العالمي الحالي ولم يشهد حتى الآن نقطة انعطاف ، والتي ستؤثر حتماً على الطلب على الواردات من الاقتصادات الكبرى. ومن المتوقع أن تظهر مشاكل مثل تخفيض أوامر التجارة الخارجية الجديدة تدريجياً مع انتشار الأوبئة في الخارج ، وتفتقر الصادرات اللاحقة إلى الدعم.

> ؛ > تم السيطرة بشكل فعال على الوضع الوبائي المحلي في مارس ، وأدى الانتعاش التدريجي للطلب المحلي والقاعدة المنخفضة إلى انتعاش نمو الواردات. من بين السلع السبع الرئيسية مع زيادة نمو قيمة الواردات ، ارتفع حجم الواردات من ست سلع رئيسية في مارس ، مما يشير إلى أن عامل كمية الاستيراد هو السبب الرئيسي لزيادة نمو الواردات ، مما يعكس انتعاش الطلب المحلي. وتعزى الزيادة في الواردات هذا العام بشكل رئيسي إلى النفط الخام والفحم والصلب والدوائر المتكاملة والمواد الخام الصناعية الأخرى ، كما عكست انتعاش زخم الإنتاج المحلي ، كما أن استئناف الإنتاج واستئناف الإنتاج سيساعد على زيادة الطلب المحلي.

> ؛ > يتم تنفيذ المرحلة الأولى من الاتفاقية الاقتصادية والتجارية بين الصين والولايات المتحدة ، ومن المتوقع أن تستمر الواردات إلى الولايات المتحدة في الزيادة ، ومن المرجح أن يضيق الفائض التجاري الصيني الأمريكي. في مارس ، بلغ الفائض التجاري للصين 19.90 مليار دولار أمريكي ، بزيادة قدرها 27.00 مليار دولار أمريكي من يناير إلى فبراير ، منها الفائض التجاري مع الولايات المتحدة 15.32 مليار دولار أمريكي ، وهو ما يمثل 77.0 من إجمالي الفائض. زادت واردات فول الصويا ولحم الخنزير والقطن والمنتجات الزراعية الأخرى من الولايات المتحدة بشكل كبير في مارس ، ومن المتوقع أن تستمر الواردات المستقبلية للولايات المتحدة في الارتفاع ، وأن يضيق الفائض التجاري الصيني الأمريكي.

> ؛ > تسبب الوضع الوبائي في إضعاف زخم النمو الاقتصادي العالمي بشكل ملحوظ ، وسوف ينخفض الطلب الخارجي على دعم الصادرات الصينية بسرعة. في مارس ، انخفض مؤشر PMI العالمي المركب لـ JPMorgan Chase بنسبة 6.7 نقطة مئوية إلى 39.4 ، ومؤشر PMI التصنيعي العالمي كان 47.7 ، كلاهما تحت خط الكآبة ، مما يشير إلى أن الاقتصاد في نطاق انكماش وأن الاقتصاد العالمي سينخفض بشكل حاد في النمو السلبي. في مارس ، انخفض مؤشر الازدهار الاقتصادي للاقتصادات المتقدمة الرئيسية بشكل حاد ، مما يشير إلى أن معدل النمو الاقتصادي سيتباطأ بشكل حاد ، مما سيؤثر على صادرات الصين من التجارة الخارجية.

> ؛ > يستمر تحسين الهيكل التجاري. أولاً ، تميل نسبة التجارة التجهيزية في الواردات والصادرات إلى الانخفاض ، في حين زادت نسبة التجارة العامة التي تعكس قدرة الصين المستقلة على تنمية التجارة الخارجية ، لتصل إلى 60.0 في مارس ، مما يدل على اتجاه تصاعدي عام ؛ وثانيًا ، تحسين هيكل منتجات التصدير ومنتجات التكنولوجيا الفائقة و إن نسبة المنتجات الكهروميكانيكية في الصادرات مرتفعة نسبياً ، ففي مارس ، بلغت نسب المنتجين 29.9 و 58.5 ، والتي كانت في أعلى مستوياتها منذ 2014.

نص

حدث: وفقًا لإحصاءات الجمارك ، بلغ إجمالي واردات وصادرات البلاد 350.40 مليار دولار أمريكي في مارس ، بانخفاض نسبته 4.0 على أساس سنوي. من بينها ، كانت الصادرات 185.15 مليار دولار أمريكي ، بانخفاض 6.6 على أساس سنوي ؛ كانت الواردات 165.25 مليار دولار أمريكي ، بانخفاض 0.9 على أساس سنوي ؛ كان الميزان التجاري 19.90 مليار دولار أمريكي ، بزيادة قدرها 27.00 مليار دولار أمريكي من يناير إلى فبراير 2020 (انظر الشكل 1).

1. تعد القاعدة المنخفضة أحد أسباب انخفاض معدل نمو الواردات ، والأموال العابرة للحدود مستقرة

من منظور النمو في الواردات والصادرات ، ضاق الانخفاض في الواردات والصادرات في مارس ، وتحول الميزان التجاري من عجز إلى فائض. على وجه التحديد ، في مارس ، بلغت الصادرات 185.15 مليار دولار أمريكي ، بانخفاض سنوي بنسبة 6.6 ، بانخفاض قدره 10.6 نقطة مئوية من يناير إلى فبراير 2020 ؛ كانت الواردات 165.25 مليار دولار أمريكي ، بانخفاض 0.9 على أساس سنوي ، وكان الانخفاض أضيق من يناير إلى فبراير 2020. النسبة المئوية ؛ كان الميزان التجاري 19.90 مليار دولار أمريكي ، بزيادة قدرها 27.00 مليار دولار أمريكي من يناير إلى فبراير 2020 ، وانخفاض سنويًا قدره 11.56 مليار دولار أمريكي.

من أجل تحليل أسباب التغيرات في معدل نمو الواردات والصادرات في مارس ، حاولنا إزالة التأثير الأساسي وتأثير عوامل التجارة في هونغ كونغ.

من منظور تأثير التأثير الأساسي ، كان معدل نمو الصادرات والواردات على أساس سنوي في مارس 2019 بنسبة 14.0 و -7.2 على التوالي ، بزيادة قدرها 34.6 وانخفاض بنسبة 2.8 نقطة مئوية عن فبراير 2019 ، مما يشير إلى أن قاعدة الصادرات كانت أعلى وقاعدة الاستيراد في نفس الفترة من العام الماضي. خفض. ارتفع معدل نمو الصادرات والواردات في مارس 2020 بنسبة 10.6 و 3.1 نقطة مئوية من يناير إلى فبراير 2020 على التوالي (انظر الشكل 1) ، مما يشير إلى أن الأداة الأساسية هي أحد أسباب تضييق الانخفاض في قيمة الواردات ، ولكن ليس التغيير في نمو الصادرات. السبب.

بعد استبعاد بيانات تجارة الاستيراد والتصدير في هونغ كونغ في مارس ، كان معدل نمو الصادرات والواردات على أساس سنوي -5.8 و -0.8 على التوالي ، بزيادة 0.8 و 0.1 نقطة مئوية عن تلك قبل الاستبعاد. معدل نمو الواردات والصادرات أعلى بقليل مما كان عليه قبل الإزالة ، مما يشير إلى أن تجارة هونج كونج قد أدت إلى انخفاض طفيف في معدل نمو الواردات والصادرات ، وهذا ليس السبب في زيادة هذا الشهر في الواردات والصادرات.

تُظهر التجربة العملية منذ حقبة ما بعد الأزمة المالية أنه عندما من المتوقع أن يكون انخفاض سعر صرف الرنمينبي قويًا ، هناك احتمال أن يتم تحويل الأصول المحلية إلى هونج كونج من خلال التجارة المزيفة ، مما يؤدي إلى أن يكون معدل نمو الواردات من هونج كونج أعلى بكثير من معدل نمو الصادرات. يقع الفرق بين معدل نمو الصادرات والواردات التجارية في النطاق السلبي ؛ وعلى العكس ، عندما من المتوقع أن يكون ارتفاع سعر صرف الرنمينبي أقوى ، فإن معدل نمو الصادرات التجارية إلى هونغ كونغ سيكون أعلى من معدل الواردات ، وسيكون الفرق بين معدل نمو الصادرات والواردات إلى هونغ كونغ إيجابيًا التقلبات في الفاصل الزمني (انظر الشكل 3). من مايو 2018 إلى سبتمبر 2019 ، متأثرًا بتصاعد الاحتكاكات التجارية الصينية الأمريكية ، من المتوقع أن يزداد انخفاض الرنمينبي. خلال هذه الفترة ، تغير الفارق بين معدل نمو الصادرات والواردات إلى هونغ كونغ تدريجيًا من إيجابي إلى سلبي ، واستمر في التذبذب في النطاق السلبي ، مما يشير إلى أن الاحتكاك التجاري الصيني الأمريكي زاد من توقع انخفاض الرنمينبي ، وهناك إمكانية لتدفق الرنمينبي المحلي من خلال قنوات مثل التجارة الخاطئة. . ومع ذلك ، منذ أكتوبر 2019 ، مع تقدم المفاوضات التجارية بين الصين والولايات المتحدة ، ضعفت توقعات انخفاض قيمة الرنمينبي بشكل ملحوظ.كان معدل نمو الصادرات إلى هونغ كونغ في مارس أعلى من معدل نمو الواردات ، واستقر تدفق رأس المال عبر الحدود.

بناءً على التحليل أعلاه ، فإن التأثير الأساسي هو أحد أسباب انتعاش نمو الواردات ؛ منذ عام 2020 ، ظل الفرق بين معدل نمو الصادرات والواردات إلى هونغ كونغ إيجابيًا ، مما يعكس التدفق الرأسمالي المستقر عبر الحدود لليوان.

2 - أدى التحسن الهامشي في الطلب المحلي إلى انتعاش نمو الواردات

من أجل تحليل ما إذا كان الانتعاش في نمو الواردات في مارس يرجع إلى انتعاش الطلب المحلي ، قمنا بتحليل 33 سلعة مستوردة رئيسية ، واخترنا المنتجات التي زاد معدل نمو قيمة الواردات بشكل أكبر ، ورأينا أن الزيادة في معدل نمو قيمة الواردات كانت الزيادة على أساس الكمية لا تزال تنبع من زيادة الأسعار. إذا كانت الأولى ، فهذا يعني أن الطلب المحلي يزداد ، وإلا فهو عكس ذلك.

من بين السلع الأساسية المستوردة الـ 33 ، ارتفع معدل نمو استيراد اللب ، والأسمدة ، والدوائر المتكاملة ، والمنتجات الزراعية ، والصلب ، والبلاستيك الأساسي ، وخام النحاس والمركزات بنسبة 25.7 و 24.6 على التوالي من يناير إلى فبراير. ، 13.7 ، 12.3 ، 11.6 ، 5.6 ، 1.3 (انظر الشكل 4). ؛ ؛

من منظور معدل نمو الواردات ، ارتفع معدل نمو واردات اللب والأسمدة والدوائر المتكاملة والمنتجات الزراعية ومنتجات الصلب والبلاستيك الأولي وخامات النحاس والمركزات بنسبة 35.2 و 28.3 على التوالي من يناير إلى فبراير. 14.8 -14.1 24.3 5.1 2.1 (انظر الشكل 5). من بين السلع السبع التي زاد معدل نمو قيمة الواردات ، ارتفع معدل نمو حجم الواردات لـ 6 أنواع من السلع عن الشهر الماضي ، مما يشير إلى أن عامل الكمية هو السبب الرئيسي للزيادة في معدل نمو قيمة وارداتها.

من منظور الزيادة في أسعار الواردات ، ارتفعت أسعار استيراد اللب ، والأسمدة ، والدوائر المتكاملة ، والمنتجات الزراعية ، ومنتجات الصلب ، والبلاستيك الأساسي ، وخامات النحاس والمركزات بنسبة 0.5 و -3.4 ، على التوالي ، من يناير إلى فبراير. ، 1.7 ، 27.5 ، -7.1 ، 0.9 ، -0.8 (انظر الشكل 6). شهدت أربعة فقط من السلع السبع زيادة في نمو أسعار الاستيراد ، مما يشير إلى أن عامل السعر ليس هو سبب الزيادة في قيمة الواردات.

وخلاصة القول ، كان الانتعاش في نمو قيمة الواردات في مارس يرجع بشكل رئيسي إلى الزيادة في نمو كمية السلع المستوردة. تشير الزيادة في الواردات إلى ارتفاع الطلب المحلي. في مارس / آذار ، تم السيطرة على الوضع الوبائي المحلي بشكل فعال ، وتسارع الانتعاش الاقتصادي المحلي والإنتاج ، وارتفع الطلب المحلي. في مارس ، عاد مؤشر مديري المشتريات إلى نطاق التوسع ، وسجل مؤشر الاستيراد 48.4 ، وهو انتعاش حاد قدره 16.5 نقطة مئوية عن الشهر السابق (انظر الشكل 7) ، والذي أكد أيضًا أن الطلب المحلي على الواردات قد انتعش. ومن الجدير بالذكر أن حجم واردات النفط الخام والفحم والصلب والدوائر المتكاملة والمواد الخام الأخرى للإنتاج ارتفع بنسبة 4.5 و 18.5 و 26.3 و 43.7 على أساس سنوي ، على التوالي ، مما يعكس انتعاش زخم الإنتاج المحلي واستمرار استئناف الإنتاج.

3. انتعش معدل نمو الصادرات على مراحل ، ومن المتوقع أن يزداد ضغط التجارة الخارجية على المدى القصير في المستقبل

(1) بسبب تأخر تسليم تراكم أوامر التصدير ، انتعش معدل نمو الصادرات لكبار الشركاء التجاريين على مراحل

في مارس ، كانت معدلات نمو الصادرات إلى الشركاء التجاريين الرئيسيين للصين الاتحاد الأوروبي ، والآسيان ، والولايات المتحدة ، واليابان -24.2 ، و 7.7 ، -20.8 ، و -1.4 على التوالي ، بزيادة 5.7 و 13.0 و 6.6 و 23.0 (انظر الشكلين 8 و 9). بالإضافة إلى ذلك ، كان معدل نمو الصادرات إلى دول البريكس -5.3 ، بزيادة 7.8 نقطة مئوية من يناير إلى فبراير ، حيث كان معدل نمو الصادرات إلى البرازيل وروسيا وجنوب إفريقيا والهند 3.7 و -12.9 على التوالي و -14.2 و -2.6 على التوالي ارتفعت بنسبة 7.3 و 2.0 و 8.6 و 11.4 من يناير إلى فبراير. ويمكن ملاحظة ذلك أن انتعاش نمو الصادرات في مارس كان زيادة شاملة في نمو الصادرات من الشركاء التجاريين الرئيسيين.

تسارعت وتيرة استئناف إنتاج وإنتاج مؤسسات التجارة الخارجية في مارس ، حيث تم تسليم الطلبات المتأخرة المتراكمة الواحدة تلو الأخرى ، وتحسن وضع التصدير إلى حد ما. ومع ذلك ، تسبب الوضع الحالي للوباء في الخارج في انخفاض الطلب الخارجي ، ففي مارس ، انخفض حجم الصادرات إلى الدول الأوروبية والأمريكية بشكل كبير نسبيًا ، ولا يزال مؤشر مديري المشتريات لطلبات التصدير الجديدة في مارس في نطاق الانكماش (انظر الشكل 7). انتشر تدريجياً ، والصادرات اللاحقة تفتقر إلى الدعم. لذلك ، من المتوقع أن ينتعش معدل نمو الصادرات على مراحل هذا الشهر ، وسيظل وضع التصدير المستقبلي حادًا.

(2) يتم تنفيذ المرحلة الأولى من الاتفاقية الاقتصادية والتجارية بين الصين والولايات المتحدة تدريجيًا ، ومن المتوقع تضييق الفائض

من حيث الميزان التجاري ، كان 19.9 مليار دولار أمريكي في مارس ، بزيادة قدرها 27.00 مليار دولار أمريكي من يناير إلى فبراير. من بينها ، سجل الفائض التجاري مع الولايات المتحدة 15.32 مليار دولار أمريكي في مارس ، وهو ما يمثل 77.0 من إجمالي الفائض. مع تنفيذ المرحلة الأولى من الاتفاقية الاقتصادية والتجارية بين الصين والولايات المتحدة ، انتعشت واردات الصين إلى الولايات المتحدة ، وتنعكس الزيادة الحالية في الواردات بشكل رئيسي في المنتجات الزراعية. في الربع الأول ، بلغت واردات المنتجات الزراعية من الولايات المتحدة 35.56 مليار يوان ، بزيادة 1.1 مرة ، حيث زادت جميع المنتجات الزراعية الرئيسية مثل فول الصويا ولحم الخنزير والقطن بشكل ملحوظ (انظر الشكل 10). وفقًا للاتفاقية ، من المتوقع أيضًا أن تزيد كمية السلع غير المستوردة من الولايات المتحدة ، مثل السلع المصنعة ومنتجات الطاقة ، بشكل كبير ، ومن المتوقع أن يستمر الفائض التجاري في التضييق.

4 - تسبب الوباء في انخفاض كبير في زخم النمو الاقتصادي العالمي وضعف الدعم الخارجي للصادرات

متأثراً بانتشار الوباء حول العالم ، انخفض مؤشر مديري المشتريات العالمي بشكل حاد في مارس. كان مؤشر جي بي مورجان تشيس الشامل لمؤشر مديري المشتريات العالمي ومؤشر مديري المشتريات التصنيعي العالمي 39.4 و 47.6 على التوالي (انظر الشكل 11) ، بانخفاض قدره 6.7 وزيادة بنسبة 0.4 نقطة مئوية عن الشهر السابق. بالنظر إلى النمو الاقتصادي للاقتصادات المتقدمة الرئيسية ، كانت الولايات المتحدة ومنطقة اليورو ، كان مؤشر مديري المشتريات التصنيعي للولايات المتحدة ومنطقة اليورو في مارس 49.1 و 44.5 على التوالي (انظر الشكل 12) ، التي كانت 1.0 و 4.7 نقطة مئوية أقل من الشهر السابق. لا يزال الوضع الحالي للوباء في الخارج ينتشر ، وتتزايد المخاطر السلبية للاقتصاد العالمي ، وسوف يستمر دعم الطلب الأجنبي على الصادرات في الانخفاض.

إذا حكمنا من خلال المؤشرات التي تعكس الفجوة بين النمو الاقتصادي الفعلي والتوقعات ، فإن النمو الاقتصادي الحالي للاقتصادات المتقدمة الرئيسية أقل من المتوقع. على سبيل المثال ، في مارس ، سجل مؤشر المفاجأة الاقتصادية في أوروبا (عندما كان رقمًا إيجابيًا ، مشيرًا إلى أن الوضع الاقتصادي الفعلي كان أفضل مما توقعه الناس بشكل عام ، والعكس صحيح) -50.2 ، بانخفاض قدره 50.6 نقطة مئوية عن الشهر السابق ؛ سجلت الولايات المتحدة -2.9 ، بانخفاض قدره 59.1 نقطة مئوية عن الشهر السابق (انظر الشكل 13). بالإضافة إلى ذلك ، أظهر مؤشر الازدهار الاقتصادي لمركز البحوث الاقتصادية الأوروبية (ZEW) في فبراير (الأرقام الإيجابية أن التوقعات الأكثر تفاؤلاً بالبيئة الاقتصادية المستقبلية من التوقعات المتشائمة ، والعكس صحيح) أظهرت أن منطقة اليورو والولايات المتحدة واليابان سجلت -49.5 ، -50.4 و -47.0 ، على التوالي انخفضت بنسبة 59.9 و 51.9 و 47.0 نقطة مئوية عن الشهر السابق (انظر الشكل 14) ، مشيرة إلى أن معظم التوقعات المتشائمة لمنطقة اليورو والولايات المتحدة واقتصاد اليابان ، تدهورت التوقعات الاقتصادية.

بناءً على المؤشرات أعلاه ، سيتباطأ الاقتصاد العالمي في مارس ، وسيتراجع معدل نمو الاقتصادات المتقدمة الرئيسية بشكل حاد ، وستنخفض الثقة الاقتصادية بشكل حاد. خفضت المنظمات الدولية والبنوك المركزية متعددة الجنسيات توقعاتها للنمو الاقتصادي ، على سبيل المثال ، في 7 أبريل ، خفض البنك المركزي الأوروبي توقعاته للنمو الاقتصادي في منطقة اليورو لعام 2020 من 1.1 إلى 0.8. وفي 9 أبريل ، اعتقد صندوق النقد الدولي أن الاقتصاد العالمي ستنخفض بشكل حاد في النمو السلبي ، وتتوقع منظمة التجارة العالمية أن ينخفض نمو التجارة العالمية للبضائع بنسبة 13 -32. إن ضعف الطاقة الحركية الاقتصادية العالمية وزيادة عدم اليقين وضعف الطلب العالمي سيؤثر على صادرات الصين من التجارة الخارجية.

خامساً- يستمر هيكل التجارة في التحسين

أولاً ، أظهرت نسبة التجارة العامة زيادة إجمالية. في مارس ، انخفض إجمالي قيمة الواردات والصادرات للتجارة العامة بنسبة 7.7 على أساس سنوي ، لكنه كان أعلى بنسبة 0.7 نقطة مئوية من القيمة التراكمية لقيمة الاستيراد والتصدير. وفي الوقت نفسه ، كانت حصة التجارة العامة في الواردات والصادرات في مارس 60.0 ، بانخفاض 0.6 نقطة مئوية من يناير إلى فبراير ، وزيادة 0.6 نقطة مئوية عن نفس الفترة من العام الماضي ، مما يدل على زيادة إجمالية (انظر الشكل 15). تعد سلسلة صناعة التجارة العامة أطول ، والقيمة المضافة أعلى ، ويمكن أن تعكس قدرات التطوير المستقلة للمؤسسات ، وتستقر نسبتها العالية ، مما يشير إلى أن هيكل تجارتنا يتم تحسينه باستمرار.

والثاني هو النسبة العالية من صادرات المنتجات ذات التقنية العالية والكهروميكانيكية. في مارس ، بلغت نسبة منتجات التكنولوجيا الفائقة والمنتجات الكهروميكانيكية في الصادرات 29.9 و 58.5 على التوالي ، بزيادة قدرها 0.3 وانخفاض بنسبة 0.3 نقطة مئوية من يناير إلى فبراير ، والتي كانت عند أعلى مستوى لها منذ 2014 (انظر الشكل 16). يتم تحسين هيكل منتجات الصادرات الصينية باستمرار.