المصدر: شهادة شينغ
يبرز الاستثمار
معضلة الديون الائتمان: عائدات المطلقة وهوامش الائتمان منخفضة، يظل تفشي مخاطر التخلف عن السداد. كيف نفهم المرحلة المقبلة ( الأشهر المقبلة 1-2 ) بيئة السوق الائتمان، هوامش الائتمان وعائدات تحت المحيطة منخفضة كيف الائتمان للاستثمار؟ معرض مفصل والمناقشة في هذا التقرير لدينا.
بعد معدل الانخفاض السريع في المقابل، قد يكون الائتمان والديون أعلى من قيمة اليقين من نهاية فترة طويلة من الديون سعر الفائدة.
ومن المتوقع أن يظل لبعض الوقت، بعد فترة طويلة من نهاية الديون الائتمان النزولي سعر الفائدة بسرعة "ملء الحفرة" تأثير ارتفاع المكانة السيولة فضفاضة.
والغرض من ذلك هو التساهل السياسة النقدية لحساب أوسع، والسلوك المالي على نطاق واسع، من منظور تاريخي، وعرض لعملية التوصيل الائتمان العملة واسعة، ويجري قيمة السندات من نهاية فترة طويلة من الديون سعر الفائدة على الائتمان والديون.
عندما وصلت الأسهم والسندات سعر النقيضين (إما عالية أو منخفضة)، أداء سوق الائتمان الديون يميل إلى تأخر وراء الديون سعر الفائدة، أو خطر أكثر انسجاما مع فرصة لإجراء الائتمان منطقية بعد سعر الفائدة الأولى.
متابعة الجهود المبذولة لزيادة الوزن النمو المطرد + السيولة فضفاضة، وانتشار الائتمان تسهم في اتجاه مجرى النهر. لكن لاحظ أن، لأن الاقتصاد الضغط النزولي خطر زيادة الائتمان للمؤسسات الاستخبارات ضعف الهيكلية قد ترتفع، اتسعت هوامش الائتمان مزيد يزال ممكنا.
استراتيجية الائتمان: استراتيجيات النفوذ وحمل، استراتيجيات طويلة الأجل، أو الائتمان المناسب لتغرق؟
استراتيجيات النفوذ وحمل قد يكون لا يزال، ولكن القيمة ليست عالية .
سحب فترة طويلة قد لا يكون خيارا جيدا على مستوى عال.
يمكنك منع مخاطر الائتمان في إطار فرضية بالوعة الكافي جودة الائتمان. الوضع في سوق الائتمان الحالية ليست فقط العوائد وهوامش الائتمان منخفضة عموما، بشكل أكبر في هذا التقسيم الطبقي الائتمان. لا يزال محددا الائتمان والديون بعناية الفضاء (AA +، مدينة من الدرجة AA إلى التصويت، مدة قصيرة من الديون العقارية، والسندات AAA-المفرطة)، وارتفاع شهية المستثمرين للمخاطرة يمكن النظر 4-8 من جزء من الطبقة أصناف عالية الغلة (لا سيما في المدينة صوت ومجال العقارات).
المدينة للتصويت: لتخفيض خطر التخلف عن السداد المالية على نطاق المتابعة +، التدابير التي اتخذتها الحكومة لتحقيق الاستقرار في النمو بشكل ملحوظ، صوت المدينة السندات لا يزال أصناف آمنة نسبيا. اختر المدينة لسندات التصويت أوصى نهج ذي ثلاث شعب: منظور الاستثمار المالي مدينة، ومناطق عبء الديون الصغيرة يمكن أن يكون لها هامش أعلى من السلامة؛ لعبء الديون الإقليمي الأوسع، إيلاء اهتمام وثيق للتقدم لتسوية الدين الضمني، سياسة التعدين هامشية التغييرات الناجمة عن فرص الاستثمار، والديون يمكن أن تكون واردة قليلة نسبيا سياسة الديون الضغط أو ضغط أكبر للأفضل في المناطق الهامشية المدن على مستوى المحافظة ومنطقة على مستوى المحافظة / مدينة على مستوى المحافظة في الفترة المتبقية من منصة 2-3 سنة الديون الفترة. منظور الصناعة المدينة للتصويت، إذا منطقتك تنتمي إلى المدينة صوتت منصة المدن القائمة على الموارد، يمكنك بالقلق أيضا حول تطوير الصناعات القائمة على الموارد المحلية، للضغط الديون لا ينمو / تنضج المدن مدينة المحفظة الاستثمارية، ويمكن للمستثمرين أكثر المزيد من الاهتمام، للمدن في محاولة لتجنب الركود. ظهرت مدينة الاستثمار مع الطبيعة "دعم السياسات" للمشاريع لسندات التصويت، مثل الفقر والإسكان بأسعار معقولة، ومجموعة متنوعة من موقف للسيارات الديون البناء الخاصة والمعاشات التقاعدية وغيرها من المشاريع وكذلك السندات الخضراء. منذ ذلك الحين في "نعمة السياسة"، صوت المدينة السندات مثل هذه المخاطر يمكن السيطرة عليها نسبيا، يمكننا التركيز.
الديون العقارية: شروط التمويل المتابعة قد الاسترخاء ينتشر الصناعة + عالية، هناك قيمة لا يزال مختارة بعناية. مزيج المقترحة البعد من اتجاه الصناعة والسياسات، وملامح الشركة، والتدفق النقدي، وغيرها من الدعم الخارجي لتفقد، مع التركيز مستوى AA + من الشركات الرائدة في المنطقة.
تحذير المخاطر : تغييرات جذرية مما كان متوقعا، والسياسات التنظيمية مما كان متوقعا.
متن التقرير
1
معضلة الديون الائتمان: عائدات المطلقة المنخفضة وهوامش الائتمان، واصل مخاطر التخلف عن السداد بالانفجار
في الآونة الأخيرة، مع عائدات السندات بانخفاض حاد، ونهاية فترة طويلة من الديون سعر الفائدة من أدنى عام 2016، فقط حول مستوى 20bp. يواجه الائتمان والديون أيضا مع معضلة: منخفض المستوى المطلق للعائدات وهوامش الائتمان، قد تواجه نقصا في القسائم وحماية ينتشر. لمدة 3 سنوات التصويت منتصف المدة، على سبيل المثال، ومستويات مختلفة من العوائد وهوامش الائتمان (باستثناء هوامش الائتمان الصف AA-) هي الانحدار quantile أساسا إلى 1/4 أو أقل منذ عام 2009. بالإضافة إلى مستوى AA-، والمحاصيل وهوامش الائتمان من أدنى مستوياته لعام 2009، وليس ل50bp. يواجه الاقتصاد الضغط الهبوطي، قد يؤدي إلى زيادة مخاطر الائتمان، هوامش الائتمان في البيئة لتغرق جودة الائتمان منخفضة قد تفوق الفوائد.
لذلك، وكيفية فهم المرحلة المقبلة ( الأشهر المقبلة 1-2 ) بيئة السوق الائتمان، هوامش الائتمان وعائدات تحت المحيطة منخفضة كيف الائتمان للاستثمار؟ معرض مفصل والمناقشة في هذا التقرير لدينا.
2
بعد معدل الانخفاض السريع في المقابل، قد يكون الائتمان والديون أعلى من قيمة اليقين من نهاية فترة طويلة من الديون سعر الفائدة
ومن المتوقع أن يظل لبعض الوقت، بعد فترة طويلة من نهاية الديون الائتمان النزولي سعر الفائدة بسرعة "ملء الحفرة" تأثير ارتفاع المكانة السيولة فضفاضة. ارتفاع الضغوط الاقتصادية على المدى القصير، والسياسة النقدية نافذة تخفيف قد يستغرق وقتا أطول في إطار فرضية نمو مستقر. السياسة النقدية المتساهلة دفعت واسعة وعريضة الائتمان المالي، والمال واسع قبل أن الانتعاش الاقتصادي هو شرط مسبق. البيئة السيولة الإجمالية المواتية لسوق الائتمان. وعلى جانب الطلب، و 19 نوفمبر.-يناير. هذا العام، والتوسع الجديد القائم على الديون بشكل كبير، في حين أن العائد إلى أسفل بسرعة، مما أدى إلى مناصب عالية جدا ليست المؤسسات، لم يصل العرض الحالي وحالة الطلب حالة من التدهور. بعد نهاية فترة طويلة من التقلبات التكبير في تخفيض أسعار الفائدة بسرعة، قد تكون الديون الائتمانية فرصة عدم اليقين أعلى من الديون سعر الفائدة، والديون الائتمان، "ملء الحفرة" تأثير ارتفاع.
والغرض من ذلك هو التساهل السياسة النقدية لحساب أوسع، والسلوك المالي على نطاق واسع، من منظور تاريخي، وعرض لعملية التوصيل الائتمان العملة واسعة، ويجري قيمة السندات من نهاية فترة طويلة من الديون سعر الفائدة على الائتمان والديون. لدينا في الفترة قيد النمو المطرد تقرير من المتوقع أن "حمل، وكيفية تفسير هوامش الائتمان؟ "في التحليل، وتاريخ كل جولة في سياق سياسة النمو المطرد، والسندات إلى" نهاية فترة طويلة من سعر الفائدة - نهاية قصيرة من سعر الفائدة، والائتمان والديون - الديون تصنيف الائتمان منخفضة، "اتجاه حركة عجلة القيادة، والأداء العام هو أفضل من نهاية فترة طويلة من الائتمان (لم يكن تخفيف مخاطر الائتمان نموا مطردا، والسيولة تشديد السيولة تأثير ضئيل) الديون سعر الفائدة. بعد نهاية فترة طويلة من سعر الفائدة إلى أسفل بسرعة، وفرصة للحد تدريجيا أو حتى الضغط تراجع، ولكن هذا لا يعني عدم وجود فرصة سوق السندات ككل، فإن استراتيجية الاستثمار "خفض فترة طويلة + تغرق المؤهلين بشكل صحيح" نقل. من سندات الأداء نظرة، 19 نوفمبر --20 سنة 13 فبراير، وكانت نهاية فترة طويلة من الديون سعر الفائدة الأداء الجيد نسبيا، بالمقارنة مع التجربة التاريخية، قيمة المرحلة التالية من نهاية فترة طويلة من سعر الفائدة على السندات قد تذهب من اتجاه إجراء الائتمان والديون .
عندما وصلت الأسهم والسندات سعر النقيضين (إما عالية أو منخفضة)، يميل أداء سوق الائتمان الديون إلى تأخر وراء الديون سعر الفائدة، أو خطر أكثر انسجاما مع فرصة لإجراء كل منطق بعد أول الائتمان سعر الفائدة (راجع قسم "نظرة على سوق السندات من الأسهم والسندات فرص جهة نظر التكاليف والمخاطر _20200211" التقرير). من الأسهم والسندات سعر (CSI 300 توزيعات - معدل عوائد السندات 10 عاما) وجهة نظر، وذلك اعتبارا من 13 فبراير، لا تزال مرتفعة مقارنة سعر السهم إلى السندات، إلى جانب الشركة تعود تدريجيا إلى العمل، سياسة النمو المطرد للهبوط التدريجي، جنبا إلى جنب مع المرحلة التالية من أداء التجربة التاريخية سوق السندات الائتمان قد يكون أفضل من الديون سعر الفائدة.
متابعة الجهود المبذولة لزيادة الوزن النمو المطرد + السيولة فضفاضة، وانتشار الائتمان تسهم في اتجاه مجرى النهر. يمكن فهم هوامش الائتمان كما مخاطر السيولة + مخاطر الائتمان، هوامش الائتمان اتسعت أكثر يحدث في صدمات السيولة (سيولة تشدد البيئة) وتأثير مخاطر الائتمان (انكماش الائتمان البيئة الانكماش الاقتصادي) عندما . وإذا نظرنا إلى الوراء، ومن المتوقع أن يظل حالة استرخاء، وتعزيز لتعويض السياسة الاقتصادية نحو الانخفاض السيولة، تساعد على التخفيف من مخاطر الائتمان بشكل عام. لكن لاحظ أن، لأن الاقتصاد الضغط النزولي خطر زيادة الائتمان للمؤسسات الاستخبارات ضعف الهيكلية قد ترتفع، اتسعت هوامش الائتمان مزيد يزال ممكنا. من وجهة نظر من تأثير مخاطر الائتمان، مع زيادة في فعالية تسعير الائتمان، وأثر الافتراضي هو أيضا أكثر الأفراد بدلا من السوق ككل.
3
استراتيجية الائتمان: استراتيجيات النفوذ وحمل، استراتيجيات طويلة الأجل، أو الائتمان المناسب لتغرق؟
استراتيجيات النفوذ وحمل قد يكون لا يزال، ولكن القيمة ليست عالية. ويحتفظ توجيه سياسة السيولة الكافية في فترة زمنية معقولة، واحتمال وجود تأثير أقل من السيولة، واستراتيجية تحمل الديون الائتمان لا تزال قابلة للحياة. ومع ذلك، فإنها تحمل من حيث المساحة، وذلك لأن معدل المطلق للعودة ليست عالية، عاد التيار إلى مستوى أقل من المتوسط التاريخي، وتحمل القيمة الإجمالية ليست عالية. من أجل التصويت، على سبيل المثال، مقارنة الدرجة AAA لمدة 3 سنوات الفضاء حمل لمدة 7 أيام إعادة شراء نسبة عاد إلى 70bp أقل من AA الصف لمدة 3 سنوات الفضاء حمل معدل إعادة الشراء لمدة 7 أيام عاد إلى 110bp أو أقل.
سحب فترة طويلة قد لا يكون خيارا جيدا على مستوى عال. من ناحية، قد عاد على مستوى عال من الدخل إلى مستوى أقل، على هوامش ناحية أخرى فترة من منظور خمس سنوات أصناف ينتشر مصطلح الحالية من AAA وAA + الصف، وعاد لمدة 3 سنوات متنوعة ل30BP مستوى خلال فترة مستوى عال من هوامش النقص النسبي في الحماية. مع الأخذ بعين الاعتبار النمو المطرد لاحق إذا كانت القوة السياسة، وسحب فترة طويلة في الائتمان والديون عالية الجودة ليست خيارا جيدا.
يمكنك منع مخاطر الائتمان في إطار فرضية بالوعة الكافي جودة الائتمان. هذا هو أكثر انسجاما مع ارتفاع شهية المستثمرين للمخاطرة. الوضع في سوق الائتمان الحالية ليست فقط العوائد وهوامش الائتمان منخفضة عموما، بشكل أكبر في هذا الائتمان الطبقية: درجة عالية من الاستيلاء على أقل من السوق الأولية، وانخفاض مستوى غير مرغوب فيه، بل على عائدات السوق الثانوية توزيع مستوى كبير، وهو ما يمثل الائتمان والديون 4 أو أقل من 60 (لا تفي العائد المالي)، وهو ما يمثل حوالي 8 4 30 8 أصناف عالية الغلة وشكلت أيضا. نعتقد أننا يمكن أن تغرق الفضاء حيث المؤهلات، لا يزال محددا الديون الائتمان بعناية (AA +، مدينة AA الصف مرتفعة الدخل إلى التصويت، مدة قصيرة من الديون العقارية، والسندات AAA-المفرطة)، وارتفاع تفضيلات المستثمرين للمخاطرة ، ويمكن اعتبار 4-8 جزء من أصناف الدرجة عالية الغلة (لا سيما في المدينة صوت ومجال العقارات). وبطبيعة الحال، بو خرق هامشية العقد ليس خيارا جيدا، لأن التعرض لمخاطر الائتمان بشكل كبير، والإخلال بالعقود وعدم وجود آلية لتسوية اللجوء.
المدينة للتصويت: لتخفيض خطر التخلف عن السداد المالية على نطاق المتابعة +، التدابير التي اتخذتها الحكومة لتحقيق الاستقرار في النمو بشكل ملحوظ، صوت المدينة السندات لا يزال أصناف آمنة نسبيا. من ناحية، صوتت المدينة منصة كأكبر الأسهم الناقل للدين، وليس هناك احتمال المخاطر النظامية، والتقصير أكثر ( "خلف سيتى التصويت غير القياسية الافتراضي - سياسة الائتمان Banyuetan 20181224" يرى التقرير) تحدث في مجال غير القياسية . من ناحية أخرى، فإن النمو المطرد في عام 2020 بأنه عام رئيسي لمتابعة التمويل والائتمان وقوة السياسات الأخرى، وأيضا تساعد على تخفيف المخاطر النظامية. النظر في المحصول وجودة الاستثمار المدينة، من جهة نظر التكاليف، ونحن نوصي الاختيار من بين ثلاثة المدينة لسندات التصويت:
الاستثمارات المالية منظور مدينة، ومناطق عبء الديون الصغيرة يمكن أن يكون لها هامش أعلى من السلامة؛ لعبء الديون الإقليمي الأوسع، إيلاء اهتمام وثيق للتقدم لتسوية الدين الضمني، وفرص الاستثمار الصنبور تغييرات في السياسة هامشية يمكن أن يتم تكريره عبء الدين المحدد هو صغير نسبيا أو كبيرة عبء الديون في المناطق الهامشية لأفضل المدن على مستوى السياسات والمدينة / على مستوى المحافظة منطقة على مستوى المحافظة في الفترة المتبقية من منصة 2-3 سنة الديون الفترة.
منظور الصناعة المدينة للتصويت، إذا منطقتك تنتمي إلى المدينة صوتت منصة المدن القائمة على الموارد، يمكنك بالقلق أيضا حول تطوير الصناعات القائمة على الموارد المحلية، للضغط الديون لا ينمو / تنضج المدن مدينة المحفظة الاستثمارية، ويمكن للمستثمرين أكثر المزيد من الاهتمام، للمدن في محاولة لتجنب الركود. لأن للمدن القائمة على الموارد، صوت المدينة منصة مع صعود وسقوط من الصناعات القائمة على الموارد المحلية تميل إلى أن تكون على درجة معينة من الربط بين النمو والنضج لموارد المدينة، ونظرا لوجود احتياطي الغنية بالموارد الطبيعية، مدفوعا قوة الاقتصاد المحلي أكبر مدينة للسندات التصويت التقييم قد تستفيد عندما الصناعة في دورة صعودية، مع مراعاة الضغط من الدين الحكومي المحلي، وضغط الديون ليست للغلة تقييم ما زال صوت المدينة على الجانب السفلي منصة فضائية المتزايد / تنضج المدينة، يمكن للمستثمرين الاهتمام بشكل فعال، في محاولة لتجنب الركود المدن.
ظهرت مدينة الاستثمار مع الطبيعة "دعم السياسات" للمشاريع لسندات التصويت، مثل الفقر والإسكان بأسعار معقولة، ومجموعة متنوعة من موقف للسيارات الديون البناء الخاصة والمعاشات التقاعدية وغيرها من المشاريع وكذلك السندات الخضراء. منذ ذلك الحين في "نعمة السياسة"، صوت المدينة السندات مثل هذه المخاطر يمكن السيطرة عليها نسبيا، يمكننا التركيز.
الديون العقارية: شروط التمويل المتابعة قد الاسترخاء ينتشر الصناعة + عالية، هناك قيمة لا يزال مختارة بعناية. من جهة، وارتفاع الضغوط الاقتصادية على المدى القصير، ومبيعات العقارات تواجه أيضا تأثير، وهناك ضغط هبوطي على أسس العقارات، ولكن من بيئة تاريخية، قد شروط التمويل العقاري في كثير من الأحيان الفاصلة أسفل الاسترخاء في الأساسيات، وتمويل غير قياسي الحالي كانت علامات الاسترخاء. من العقارات أداء ينتشر الدين، وغالبا ما ترتبط مع البيئة التمويلية، وينتشر الديون العقارية اتسعت في أساسيات جيدة، والبيئة البيئة تشديد تمويل، في حين ينتشر إلى أسفل. من ناحية أخرى، فإن المستوى الحالي للهوامش الائتمان من وجهة صناعة الديون وجهة نظر، لا تزال الديون العقارية على مستوى عال، لا يزال هناك لعبة غرفة. من المستحسن أن الجمع بين اتجاه الصناعة لفحص وسياسات أبعاد متعددة، وملامح الشركة، والتدفق النقدي، ودعم خارجي آخر، مع التركيز المؤسسات الإقليمية AA + الصف.
تحذير المخاطرة: تغييرات جوهرية مما كان متوقعا، والسياسات التنظيمية مما كان متوقعا.
