ملخص

الاستنتاج المركزي:

1، وعلى استعداد لإسقاط شبه. وردا على تأثير ضريبة القيمة المضافة على السيولة، والنضج والكثير من الصندوق المتعدد الأطراف، وهو أول انخفاض فصلي شبه الشهر، مع ضرورة معينة، وهي عمليات السياسة النقدية العادية ضمن التوقعات.

2، تفتقر قصيرة الأجل أسعار الفائدة ضرورة. الولايات المتحدة هامش سعر الفائدة لإعادة الامتحان ما يقرب من 70 BP، يعيق إلى خفض أسعار الفائدة بدرجة كبيرة. ولكن في فكرة عامة عن "النفوذ ليس الله" و "غرفة للعيش لا المقلي"، "الاقتصاد دعامة المنحى"، ارتد PMI بحدة في مارس السياسة في فترة النافذة الملاحظة، أي أقل من الحاجة إلى خفض أسعار الفائدة على المدى القصير فورا.

3. التفاؤل قصيرة الأجل جزيئات المهيمن. بعد PMI مارس فاقت التوقعات بشكل كبير، والمستثمرين توقعات الارباح المتفائلة يمكن أن يؤدي إلى أسفل لتحقيق الاستقرار في تفسير الانتقال السوق من الجزيئات. لكن أرباح الشركات الحقيقية لم تصل بعد القاع. Q2، Q3 لأن الأسباب الأساسية، PPI احتمال كبير من الانكماش في هذه الفترة، في حين توسع الائتمان من البداية، لتحسين أرباح الشركات، عموما تتطلب 6-9 أشهر، وأسوأ من المرات التي يجوز فيها الربح في Q2-Q3.

4، بعد أن ضربت عائدات تزوير السفلي، والسوق لا تزال تهيمن القاسم. تقييم زيادة كثافة ويعتمد إيقاع أيضا على شدة وتيرة التوسع في الائتمان. عندما توقع الإفراط في تفسير السوق في أوائل أبريل بلغت أرباح أسفل، لمدة 4 إلى أواخر مايو، ومؤشر مديري المشتريات ومؤشر أسعار المنتجين وذلك على يد واحدة لتحديد مدى ربحية المؤشرات الرئيسية سوف تتكرر، أرباح الشركات لم القاع حقا. من ناحية أخرى، الأساس الاقتصادي لرفع الرئيسي، بدلا من الخلفية، وسياسة التوسع الائتماني في إطار المراقبة، وعدم وجود تخفيضات سعر الفائدة والحاجة إلى المجتمع المالي على نطاق واسع خدم. نقطة الرشيد للعرض، في منتصف أبريل، وتقييم السوق من عدم وجود الحافز لمواصلة توسيع، ومستوى مؤشر الممكن ضبط القائمة.

5، قرارا في يونيو حزيران. واستشرافا للمستقبل، وقوة التوسع متعددة لاحقة تأتي من جانبين: أحدهما يقود تأثير حول مجلس يونيو Kechuang مفتوحة في السوق. ثانيا 4 - من المتوقع بعد أرباح مايو والبيانات الاقتصادية انخفض مرة أخرى، إلى التوسع في الائتمان (بما في ذلك خفض معدل الاندماج الاجتماعي) القوة مرة أخرى.

6 أبريل إصلاح توصية الشركات المملوكة للدولة وعلى طول الطريق على طول. التركيز السابق على تغيير مزيج الدفعة الرابعة القادمة "مجموعة كبيرة من صعوبات مالية الشركات الصغيرة" وقائمة المناطق التجريبية. ومن المتوقع أن الأخير فرقا كبيرا هناك، المعنية حول الدورة الثانية للقمة يوم 26 ابريل لقيادة الطريق في.

1، مع انخفاض شبه ضرورة، والسياسة النقدية التقليدية داخل العملية المتوقع

عطلة نهاية الأسبوع شائعات انخفاض شبه، على الرغم من أن البنك المركزي إشاعة على الفور، ولكن نقطة الرشيد للعرض، هو احتمال كبير في أواخر أبريل انخفضت بنسبة دقيق، ولها ضرورة معينة.

ابتداء من 2018 خمس مرات RRR، وزعت في 20181 وأبريل ويوليو وأكتوبر ويناير 2019.

وتقع نقطة في الشهر الأول من كل ربع سنة، وليس من قبيل المصادفة، ضريبة القيمة المضافة والضرائب كل ربع مركزية يتوافق الفترة الضريبية إلى حد كبير تعويض الضرائب لإنعاش الحركة، في حين استحقاق التحوط أموال الصندوق المتعدد الأطراف. على سبيل المثال، في يناير 2019 تراجع شبه الصندوق المتعدد الأطراف تنتهي في نفس الوقت لا يمكن تأجيلها لQ1.

نتطلع إلى الأمام، والتركيز على ضريبة القيمة المضافة في منتصف ابريل نيسان للمرحلة المقبلة، في الوقت نفسه، هناك 366500000000 في أبريل الصندوق المتعدد الأطراف تنتهي، وما يقرب من بلغ في الربع الثاني بأكمله 1.2 تريليون الصندوق المتعدد الأطراف تنتهي الارباع الثلاثة المقبلة، فضلا عن 3.7 الصندوق المتعدد الأطراف تريليون انتهت، تحتاج إلى إسقاط استبدال شبه.

لذلك، من المتوقع أن ينخفض نقطة تسجيل سيظل في 4،7،10 أشهر قليلة، في الأساس عمليات السياسة النقدية التقليدية ضمن التوقعات هذا العام.

2، تم فتح الغرفة لخفض أسعار الفائدة، ولكن قد تكون نقطة لم يأت بعد، وانعدام الضرورة

في عرض الأسبوع الأسبوع الماضي، قلنا: "إن الاقتصاد الأمريكي من المتوقع الهبوط، مفتوحة لمزيد من التيسير من الفضاء العالمي، في حين أن أسعار الفائدة المحلية أيضا مجالا لتعديل نزولي."

في العام الماضي، Q4، قد ضاقت الصين وينتشر السندات لمدة عشر سنوات الولايات المتحدة إلى ما يقرب من 20BP، أن الزمكان السياسة النقدية في الصين محدودة جدا.

ومع ذلك، من المتوقع أن تنخفض بشكل كبير من جهة النظر الحالية، جنبا إلى جنب مع الولايات المتحدة في سبيل النمو الاقتصادي، ظهرت عوائد السندات الأمريكية مستمرة السريع نحو الانخفاض، وذلك اعتبارا من يوم التداول السابق، وينتشر السندات لمدة عامين وسعت إلى إعادة تأخذ ما يقرب من 70 BP، ضيق المساحة السياسة النقدية للصين بشكل ملحوظ.

من وجهة النظر هذه، وإمكانية خفض معدل تحسنت بالفعل. ولكن على المدى القصير، قد تكون حاجة غير كافية.

من ناحية، وتحت فكرة عامة عن "النفوذ ليس الله" و "غرفة للعيش وليس المضاربة"، وذلك خلال العامين الماضيين للحفاظ على أسفل ذراع من نتائج، والسياسة الاقتصادية العامة للالعامين المقبلين من أجل "عقد" بناء، وليس "رفع حتى ". ولذلك، من أجل خفض أسعار الفائدة كممثل للأدوات السياسة مع أهمية إشارة قوية على استخدام الحذر نسبيا.

وبالإضافة إلى ذلك، والسبب في العامين المقبلين الاقتصاد إلى "عقد" بسبب رغيد في عام 2020 وضرورة موضوعية "المزدوجة" للحفاظ على نمو الناتج المحلي الإجمالي على مستوى 6،2-6،3 في المئة، لذلك، قبل تراجع الاقتصاد إلى هذا القسم من ما يلي ، عدم وجود الدافع والحاجة إلى خفض أسعار الفائدة. (توقعات السوق Q1GDP الحالي للنمو 6.3 في)

من ناحية أخرى، سياسات الاقتصاد الكلي "تقديرية" لها طبيعة البعدية. وبعبارة أخرى، والتغيرات في السياسات الاقتصادية النقدية والمالية وغيرها تميل إلى تأخر وراء الاقتصاد نفسه. مع الارتفاع الحاد في بيانات مؤشر مديري المشتريات مارس، وتحسين الوضع الاقتصادي السريع الهابط على المدى القصير، وسوف تستمر على مستوى السياسات لمراقبة المتابعة لتحقيق الاستقرار في القوة الاقتصادية، وانخفاض الحالي في حاجة لخفض الفائدة على الفور.

3، PMI مارس تحسنت بشكل ملحوظ، سواء ربح استقر؟

على الرغم من أن "تأثير مهرجان الربيع" ساهم أهم عامل في انتعاش مؤشر مديري المشتريات مارس، ولكن لتعزيز نطاق والتوقعات تجاوزت الواقع. الاقتصادي أو A-حصة غير المالية أرباح الشركات، ما إذا كان هذا قد استقر؟

صناعة بيانات أرباح الشركات، على سبيل المثال، في عام 2018 زيادة تراكمية قدرها 10.3، في حين انخفض معدل النمو 2019 يناير وفبراير على أساس سنوي لمجموعه من الطراز الهاوية إلى 14، وتحسنت بشكل ملحوظ في مؤشر مديري المشتريات مارس، بل قد يعني أن أرباح الشركات انتهت أسرع المرحلة النهائية، ولكن من الارتفاع المطرد في الأرباح، وجود احتمال كبير لا تزال لديها طريق طويل لنقطعه:

من جهة، على الرغم من أن عامل السعر تقسيم البيانات يظهر PMI مارس أن التحسن مارس PPI أساس شهري وسنوي يبدو ممكنا، ولكن تدخل Q2 و Q3، ويرجع ذلك إلى قاعدة مرتفعة في العام الماضي، وقع PPI مايو-أغسطس (على أساس سنوي الشهري 4)، في حين أن انخفاض قيمة تأثير تراكب بعد خفض ضريبة القيمة المضافة، ومن المتوقع ان يدخل احتمال وجود مجموعة كبيرة من الانكماش PPI. ترتبط الأرباح والأسهم غير المالية والصناعية للشركات مع وجود درجة عالية من PPI، وبالتالي، Q2، Q3 أرباح الشركات هي أسوأ وقت ممكن.

من ناحية أخرى، بدءا من التوسع في الائتمان، من أجل تحسين أرباح الشركات، عموما تتطلب 6-9 أشهر، مجموع الديون في يناير من هذا العام، في حالة من حجم شامل المجتمع المالي من البيانات، تقديراتنا العام على النمو العام (نيابة عن الائتمان دورة) ينتعش. وفقا الحالات السابقة، تحسينات حقيقية في أرباح الشركات على الأقل حتى حوالي Q3.

الخلاصة: جزيئات التفاؤل على المدى القصير المهيمن. بعد PMI مارس فاقت التوقعات بشكل كبير، والمستثمرين توقعات الارباح المتفائلة يمكن أن يؤدي إلى أسفل لتحقيق الاستقرار في تفسير الانتقال السوق من الجزيئات. لكن أرباح الشركات الحقيقية لم تصل بعد القاع. Q2، Q3 لأن الأسباب الأساسية، PPI احتمال كبير من الانكماش في هذه الفترة، في حين توسع الائتمان من البداية، لتحسين أرباح الشركات، عموما تتطلب 6-9 أشهر، وأسوأ من المرات التي يجوز فيها الربح في Q2-Q3.

4، وبعد قاع أرباح مزورة، الرائدة في سوق المنطق الأساسي لا يزال القاسم الخلفي

بحلول عام 2018، أكثر من مرة، على الرغم من أن أرباح الشركات يمكن أن يكون ذلك، ولكن هذا العام هو الكلمة المفتاح "قتل التقييم،" تقريبا جميع القطاعات تقتل تماما التقييم.

أدخل 2019، قبل أن أرباح أسفل لم يأت بعد، والسوق الأساسية هي الكلمة المفتاح "زيادة القيمة". تقييم تزيد على خلفية التوسع الائتماني، والتقييم زيادة كثافة والإيقاع أيضا يعتمد على شدة وتيرة التوسع في الائتمان.

الشكل أعلاه يمكننا أن نلاحظ، دورة التوسع في الائتمان (ضمن مربع متقطع) في مجال القمة، لا يزال غير الربحية القاع، ولكن السوق يميل إلى تعزيز التقييم كسب المال.

تقييم زيادة كثافة وتيرة التوسع في الائتمان وشدة غالبا ما ترتبط مع الإيقاع. وفي الوقت نفسه، فإن سعر الفائدة القياسي لضبط (خفض الفائدة كثافة) السعة كما ترتبط ارتباطا وثيقا شدة التوسع في الائتمان الذي يمكن اعتباره إشارة إلى أسعار الفائدة قطع شدة جهود التوسع في الائتمان.

لذلك، أم لا أسعار الفائدة قطع بشعور معين من الحكم لتحديد شدة وتيرة التوسع في الائتمان.

تحدثنا عنها في وقت سابق، وذلك بسبب PMI مارس من قوة خارقة للطبيعة، وأسعار الفائدة الحالية على مستوى السياسة العامة، وعدم وجود ضرورة.

عندما توقع الإفراط في تفسير السوق في أوائل أبريل بلغت أرباح أسفل، لمدة 4 إلى أواخر شهر مايو من حيث:

من ناحية تحديد المؤشرات الرئيسية مثل مؤشر مديري المشتريات الربحية، وسوف تتكرر، أرباح الشركات لم القاع حقا PPI.

من ناحية أخرى، الأساس الاقتصادي لرفع الرئيسي، بدلا من الخلفية، وسياسة التوسع الائتماني في إطار المراقبة، وعدم وجود تخفيضات سعر الفائدة والحاجة إلى المجتمع المالي على نطاق واسع خدم.

نقطة الرشيد للعرض، في منتصف أبريل، وتقييم السوق من عدم وجود الحافز على الاستمرار في التوسع، عندما يكون مستوى مؤشر الممكن ضبط القائمة.

واستشرافا للمستقبل، وقوة التوسع متعددة لاحقة تأتي من جانبين:

القيادة تأثير قبل وبعد مجلس فرع لأول مرة في يونيو حزيران لوحة مفتوحة في السوق.

ثانيا 4 - من المتوقع بعد أرباح مايو والبيانات الاقتصادية انخفض مرة أخرى، إلى التوسع في الائتمان (بما في ذلك خفض معدل الاندماج الاجتماعي) القوة مرة أخرى.

5 أبريل التوصية الرئيسية للإصلاح الشركات المملوكة للدولة وعلى طول الطريق

أولا، فيما يتعلق بإصلاح المؤسسات المملوكة للدولة.

على مدى السنوات الماضية 2--3، وإصلاح المؤسسات المملوكة للدولة لتعزيز أبطأ مما كان متوقعا. انخفضت توقعات السوق لإصلاح الشركات المملوكة للدولة إلى نقطة التجمد.

أدخل 2019 في الحكومة المحلية والاجتماعي الديون المتراكمة الأمن العجز في الخلفية، يمكن أن شركات نقل الأسهم المملوكة للدولة في المستقبل تصبح طبيعية جديدة. ولكن الافتراض هو ما يكفي لنقل حجم العامين للشركات المدرجة المملوكة للدولة. ولذلك، تطلعي، والشركات المملوكة للدولة الكبيرة المدرجة على منصة ومن المرجح أن يكون المطالب الملحة.

من جهة، نقترح التركيز على القيادة SAC التغييرات المذكورة في الدفعة الرابعة من لائحة الطيار المختلطة، من ناحية أخرى، تشعر بالقلق إزاء "مجموعة كبيرة من المنطقة القيود المالية للشركات الصغيرة.

ثانيا، فيما يتعلق بمجال على طول الطريق.

حملة ترويجية على مدى فترة من الزمن، نجد أن السوق هناك فرق كبير بين توقعات وجهات النظر على طول الطريق. يعتقد معظم الناس أن حرب تجارية بين الصين والولايات المتحدة في عملية التفاوض، على طول الطريق سوف تضعف. بل على العكس، على طول الطريق هو ورقة مساومة مهمة، من زيارة قام بها مؤخرا إلى أوروبا وقيادة شبكة الأخبار تغطية جزء كبير من المنطقة على طول الطريق في، يمكننا أن نرى نفس المنطق. ونحن نوصي الانتباه إلى 26 أبريل على طول الطريق على طول الدورة الثانية للقمة.

تقرير: Q22019 تقويم الاستثمار

تحذير المخاطرة: عدم اليقين في الخارج، ومخاطر الاقتصاد الكلي، أداء الشركة لا تصل إلى المخاطر المتوقعة.