النصف الأول من عام 2007، وجد فريق صندوق الاستثمار السيادي في سنغافورة مؤسسة الخليج للاستثمار أن سوق ديه الكثير من إشارة غير طبيعية، مثل تقلبات منخفضة بشكل غير طبيعي، التعميم السهل للغاية الائتمان والمشتقات المالية.

بعد تحليل دقيق من خلال، قررت مؤسسة الخليج للاستثمار أن تأخذ زمام المبادرة للحد من التعرض للمخاطر من محفظة لتحسين موقف دفاعي.

فريق الاستثمار من حيث الأصول البيع وطرق مؤشر الأسهم الآجلة للحد من التعرض لأسهم الأسواق المتقدمة. في الفترة من يوليو 2007 إلى سبتمبر 2008، خفض ما مجموعه أكثر من 10 من الأصول الأسهم، والحد من الارتداد من حجم الأزمة المالية.

في وقت لاحق 2017 عاما، ووجد فريق الاستثمار مؤسسة الخليج للاستثمار أربعة الأزمات والمخاطر المحتملة، وذلك لعدم وضوح مناخ الاستثمار بشكل ملحوظ. ونتيجة لذلك، بدأت وكالة مرة أخرى لاتخاذ استراتيجية الاستثمار الحكيمة، وأخذ زمام المبادرة للحد من خطر التعرض لأصول مبالغ فيها.

في الوقت الراهن، والدقة والتي تعمل بشكل صحيح.

من قبيل الصدفة. مؤسسات التقاعد ATP الدنماركية في معالجة البجعة السوداء مثقفة أيضا.

الأزمة المالية عام 2008، ودخل الاستثمار ونسبة تمويل المعاشات التقاعدية لنزلات العالمي سبب تأثير كبير، ولكن المعدل السنوي للاعبي التنس المحترفين في مقابل -3.2، وهي نسبة أعلى بكثير من معظم المؤسسات.

لذلك، سواء مؤسسة الخليج للاستثمار أو ATP، لماذا يمكن أن نفعل ما هو أفضل في التعامل مع البجعات السوداء من غيرها؟

وعقب إطلاق العام الماضي حملة "العالم العلوي الأصول المؤسسية تخصيص منهجية"، وفئات GUOTAI جونان للاوراق المالية من فريق توزيع الأصول صدر مؤخرا تقارير متعمقة أن الجزء العلوي مديري الأصول الحقيقية، لديك للتعامل مع البجعة السوداء "أدوات" و "سلاح" لا يزال بعيدا عن حده فرقت وإعادة موازنة.

اعتبارا من مارس، والسوق شهدت فقط "البجعة السوداء"، وذلك بسبب جفاف السيولة، وزيادة ارتباط الأصول بشكل واضح، التكوين حتى لا مركزية، لا تزال لا يمكن تجنب الارتداد الكبير في قيم الأصول.

وبعد ذلك وحدها إعادة التوازن، قد تكون إعادة التوازن على المدى الطويل قادرة على الحصول على قسط، ولكن لها تأثير على المدى القصير لا يمكن تجنبها، وثانيا لمتطلبات القدرة على تحمل المخاطر في المؤسسة مرتفعة.

لذا مؤسسة الخليج للاستثمار وATP، بالضبط ما فعل الشيء الصحيح؟

01

أول واحد:

فهم الماكرو العالمي الديناميكي

تقدم تعديلات تكتيكية

دعنا نذهب سبيل المثال مؤسسة الخليج للاستثمار الخلفي.

القانون الذي لا يقهر في "البجعة السوداء" في ذلك، فهم الأساليب العالمية اتجاهات الاقتصاد الكلي والنوعية والكمية، وعندما يتم المبالغة في تقدير قيمة الأصول المحفوفة بالمخاطر، مبادرة للحد من التعرض لمخاطر السوق للمحفظة لمنع ذيل مخاطر "البجعة السوداء" الذي تسببت فيه.

قال فقط أنه في السنوات الأخيرة، مؤسسة الخليج للاستثمار رسم البيئة الاستثمارية من عدم اليقين زادت بشكل ملحوظ نتيجة أن الأزمة يمكن أن يؤدي إلى خطر محتمل من مقابل أربع فئات.

(1) المتقدمة الأصول مخاطر السوق مبالغ فيها. وهذا يعني أنه في المستقبل معدل منخفض جدا من العائد المتوقع.

2017 - 2019 تقييمات الأسهم نيان الولايات المتحدة في الارتفاع، أكثر بكثير من المتوسط على المدى الطويل

المصدر: روبرت شيلر، والبحث GUOTAI جونان للاوراق المالية. البيانات اعتبارا من 2020/3/27.

(2) عدم اليقين السياسات العالمية زادت. البجعة السوداء الحدث المتكرر وبريطانيا إلى أوروبا، اتخذ ترامب مكتب، الحمائية التجارية، والشعوبية، وجعل البيئة الاستثمارية أكثر تحديا.

ارتفع المؤشر العالمي عدم اليقين السياسة الاقتصادية بشكل كبير

المصدر: بيكر وآخرون (2016)، GUOTAI جونان للاوراق المالية بحوث الاوراق المالية.

(3) الولايات المتحدة في نهايات الدورة الاقتصادية إلى احتمال زيادة الركود. شركة بيمكو عامل ديناميكي نموذج مع خطر تقديرات الركود تبين أن احتمال حدوث ركود في الولايات المتحدة خلال العام المقبل وبنسبة 24.2، واحتمال للولايات المتحدة في ركود خلال عامين ارتفعت إلى 48.9.

(4) ارتفاع الهشاشة المالية. الشركات غير المالية التي تبين ارتفاع اتجاه نسبة الرافعة المالية، لم تسقط، والزيادة السريعة ديون الشركات الأمريكية غير المالية، وخاصة في التوسع في السوق تضاعف حجم القروض الاستدانة، وأيضا انخفضت بشكل ملحوظ نوعية الائتمان.

الولايات المتحدة سوق القروض الاستدانة في عام 2007 مقابل 2018 عام

المصدر: صندوق النقد الدولي للبحوث، GUOTAI جونان للاوراق المالية. * ملاحظة: ارتفاع مؤشر، مشيرا إلى أن خفض مستوى العقود الحماية. ** ملاحظة: الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك.

لذلك، منذ عام 2017، انخفض مستوى محفظة مؤسسة الخليج للاستثمار خطر كبير، وتعتمد تدريجيا استراتيجية استثمارية دفاعية.

2017-2019 سنوات، انخفضت نسبة المتقدمة أسواق الأسهم مؤسسة الخليج للاستثمار محفظة من 27 إلى 19 في 2019، وانخفاض بنحو 1/3. وفي الوقت نفسه، ارتفعت نسبة السندات الاسمية والأصول النقدية من 35 إلى 39، مما يدل على موقف دفاعي كبير.

مزيج تعديل ينحرف كثيرا عن مزيج من السياسات، وتسليط الضوء على الوعي اليقظة مؤسسة الخليج للاستثمار من بيئة السوق الحالية، مخاطر الذيل.

في بيئة السوق الحالية، مؤسسة الخليج للاستثمار من خلال تعديل مزيج من هذا الهدف على المدى المتوسط هو لحمايتها من المخاطر المحتملة من الارتداد الكبير.

مشاركة ثلاث سنوات مؤسسة الخليج للاستثمار محفظة شهدت تغيرات كبيرة

المصدر: مؤسسة الخليج للاستثمار التقرير السنوي، GUOTAI جونان للاوراق المالية بحوث الاوراق المالية

مع الحد من التعرض للمخاطر مفتوحة الأسهم في الأسواق، مؤسسة الخليج للاستثمار إيلاء المزيد من الاهتمام بالحصول على أرباح ألفا من أسفل إلى أعلى.

تأسست مؤسسة الخليج للاستثمار من البداية المبكرة للمشاركة في استثمارات الاصول البديلة، واستخدام موارد وفيرة ومزايا خاصة بهم المتراكمة في الأسهم الخاصة والعقارات والبنية التحتية وغيرها من الاستثمارات البديلة، ويمكن الاستفادة من بعض من المستثمرين الآخرين الفرصة ليكون من الصعب الحصول عليها.

2017- 2019، استثمرت شركة الخليج للتأمين الحق من حيث الوزن الأسهم الخاصة زيادة 9-12، مع التركيز بشكل خاص على الاستثمار في أسهم شركات التكنولوجيا. مؤسسة الخليج للاستثمار وبناء على فهم اتجاهات الصناعة العلم والتكنولوجيا، وإجراء العناية الواجبة شامل، من أسفل إلى أعلى فحص على المدى الطويل الصعودي على شركات التكنولوجيا لتأسيس شراكة مدى الحياة. بواسطة اللامركزية في أبعاد القطاع الفرعي ودورة حياة الشركات، والسيطرة على مخاطر الاستثمار بشكل عام.

02

المقياس الثاني:

الاستفادة من التحوط للحد من التعرض للخطر والمطلوبات

باستخدام الاختطار ديناميكية التحوط الميزانية مخاطر الذيل

كتكملة لالركيزة الأولى من المعاش التقاعدي الدنماركي، ATP هو مؤسسات إدارة الأصول والخصوم نموذجية، في حين أن البجعة السوداء غالبا ما تؤدي إلى زيادة التقلبات في أسعار الفائدة في السوق، وتأثير حجم القيمة الحالية للالتزامات.

ومع ذلك، كان ATP قادرة، بعد 08 عاما، وحققت أداء جيدا، وذلك بفضل لإدارة الاستثمارات فريدة من نوعها.

بعد سنوات من التنقيب والتطوير، ATP أنشأت مخاطر الأصول الأساسية ووضع إدارة المسؤولية من أجل تحقيق هدف مزدوج يتمثل في الاستثمار، من جهة لحماية استحقاقات المعاش التقاعدي الحالية من صدمات الأسواق المالية، من ناحية أخرى والسعي لتحقيق عوائد مطلقة من خلال الاستثمار على المدى الطويل من أجل حماية القدرة الشرائية للمعاشات، وتحسين المعاشات التقاعدية.

يتضمن هذا النموذج الجوانب التالية:

• تغطية المطلوبات: المطلوبات للحد من التعرض لمخاطر سعر الفائدة إلى أقصى حد ممكن.

• عوامل الخطر محفظة المستندة إلى: وضع التكافؤ المخاطر، والسعي لتحقيق عوائد مطلقة.

• الميزانية خطر ديناميكية: وفقا لحجم الأصول الفائضة، والتكيف في الوقت المناسب لمستوى المخاطرة.

• التحوط مخاطر الذيل: للحد من احتمال انخفاض كبير الفائض لضمان الملاءة.

• إطار التوازن التخطيطي ATP ل

المصدر: GUOTAI جونان للاوراق المالية بحوث الاوراق المالية

الاستجابة لسعر الفائدة جانب المطلوبات خطر

في عام 2001، أصدرت الهيئة الدنماركية للرقابة المالية لائحة جديدة لوائح التقاعد، بما في ذلك سعر الخصم المسؤولية المعاشات الأساسية بدأت اعتماد العلامات إلى نظام السوق (علامة إلى السوق)، والتعديلات في الوقت الحقيقي على أساس أسعار الفائدة الخالي من مخاطر السوق، وتحسين إدارة المخاطر والشفافية المعايير التنظيمية، ويجب أن تكون نسبة التمويل 100.

هذه الأحكام لا يجعل مخاطر أسعار الفائدة هائلة مستحقات نهاية ATP التي تواجهها، هو أن تصبح إصلاح ATP من المحفزات نموذج إدارة الاستثمار.

ومنذ ذلك الحين، أنشئت ATP نظاما شاملا إدارة الأصول والخصوم، فرض رقابة صارمة على الخصوم خطر الجانب سعر الفائدة.

البجعة السوداء غالبا ما تؤدي إلى زيادة التقلبات في أسعار الفائدة في السوق، وأثر على نطاق والديون القيمة الحالية. من أجل حماية الملاءة المالية للمعاش، وأنشئت على أساس احتياطيات ATP على مزيج من محفظة الديون المغطاة على أساس الأرباح و.

الأصول الاحتياطية، والموجودات والمطلوبات الأخرى من محفظة التحوط في محفظة من خلال الاقتراض الداخلي، وزيادة استخدام كتلة الجسم من محفظة الأموال المتاحة.

وفي الوقت نفسه، سوف ATP المسؤولية المعاش التقاعدي مدة مطابقة. التزامات المعاشات التقاعدية ATP من سعر الفائدة جزء منحنى العائد والجزء الثابت من السوق يتكون، لالديون خلال فترة 25 عاما، مطابقة للفترة المقابلة من السندات أو المقابلة مقايضات أسعار الفائدة. لأكثر من 40 عاما الخصوم المدة، مع 3 معدل فائدة ثابت.

التحوط المطلوبات استخدام ATP المكثف للمبادلات أسعار الفائدة للحد من السيولة محفظة التحوط المسؤولية المحتلة، ومخاطر أسعار الفائدة على أساس الحصانة، يمكن أن توفر المزيد من الأموال المتاحة للمحفظة.

ATP التحوط المسؤولية تأثير كبير (الوحدة: 1000000000 كرونة دانمركية)

المصدر: التقرير السنوي ATP، GUOTAI جونان للاوراق المالية بحوث الاوراق المالية

إدارة ديناميكية للمخاطر المحفظة

الهدف الاستثماري ATP هو ضمان وجود احتمال كبير من فائض التقاعد لا تضيع، على هذا الأساس، وزيادة قيمة إجمالي أصول معاش التقاعد.

ولذلك، ATP الميزانية خطر الديناميكي، فائض الميزانية خطر يعتمد على حجم واحتمال حدوث انخفاض كبير.

على هذا الأساس، ATP تتبع في الوقت الحقيقي لمستوى مخاطر المحفظة للتأكد من أن مستوى المخاطر في الميزانية للخطر. وضع ميزانية خطر كل ثلاثة أشهر كوحدة واحدة، لضمان أن احتمال الأشهر الثلاثة المقبلة من عائدات سلبية منخفض جدا.

أسوأ سيناريو 1، قررت سيناريوهات مخاطر الذيل السوق المقابلة من قبل نظام الإنذار ضوء حركة المرور التي وضعتها الهيئة العامة للرقابة المالية الدانمركية.

كما هو موضح أدناه، لحساب إجمالي التعرض للاعبي التنس المحترفين في السيناريو "حمراء"، وذلك للتأكد من أن مخاطر الخسارة في السقف. "الضوء الأحمر" سيناريوهات بما في ذلك الأسهم وسعر الفائدة، والائتمان، والعقارات والعملات والسلع التعرض في حين يجري لها تأثير كبير.

عندما "الضوء الأحمر" الخطر هو أعلى من خطر الحد الميزانية، وتعديل استراتيجية الاستثمار على الفور، مما يقلل من خطر التعرض، وحتى مستوى المخاطرة وصولا الى حدود المعقول.

ATP في "الضوء الأحمر" التعرض للمخاطر

المصدر: ATP، GUOTAI جونان للاوراق المالية بحوث الاوراق المالية

التحوط مخاطر الذيل

لأعلاه الوضع الضوء الأحمر، وذلك لضمان سلامة وصحة أصول معاش التقاعد في أي بيئة السوق، تعيين ATP الحماية من المخاطر الذيل في المحفظة، والحد من تأثير لحقت به في البجعة السوداء تحدث.

من خلال شراء أسهم، واستخدام الأصول الآمنة وجود علاقة سلبية مع استراتيجية الاستثمار مخاطر الذيل، ATP باستمرار على الحذر من مخاطر الذيل يتم طرح عندما السيولة جفت.

يعتقد ATP أن خطر الذيل فعالة حقا التحوط في السوق لديها أزمة سيولة لم يحدث، والتأمين مجتمعة.

منتصف عام 2008، وكان ATP وضع فترة طويلة من الخيارات لشراء النفط الخام، لعبت الأزمة المالية دورا وقائيا للمحفظة.

في النصف الثاني من عام 2018، وكان ATP وضعت منذ فترة طويلة S & P 500 وداو جونز ستوكس أوروبا 50 مؤشر، والتحوط مفيدا ضد انخفاض حاد في الربع الرابع من السوق، والحد من فعالية الخسارة.

وبالإضافة إلى ذلك، ترتبط الأزمة، وأنواع مختلفة من أسعار الأصول تحسنت بشكل ملحوظ، يمكنك اختيار ارتباط بيئة السوق العادي ليس خيارات الأسهم عالية وهذا يعني أنه قبل الأزمة للتحوط، والتي سوف تساعد على تحقيق نفس تكلفة منخفضة من ذيل الحماية من المخاطر.

ATP باستخدام المشتقات للتحوط

المصدر: ATP، GUOTAI جونان للاوراق المالية بحوث الاوراق المالية

03

المشورة للمستثمرين

من خلال ما سبق حالتين يمكننا أن نرى ما هي الطريقة، إلى أي مدى المبادرة لحراسة ضد مخاطر الذيل، اعتمادا على فلسفة الاستثمار، وقدرة عوامل مختلفة، والبيئة التنظيمية وغيرها من تحمل المخاطر.

وبالنسبة للصناديق السيادية وقدرة قوية على تحمل المخاطر، مثل النرويج GPFG، لا تأخذ زمام المبادرة لضبط، والتمسك إعادة التوازن منضبطة، على المدى الطويل يمكن أيضا الحصول على عائدات أعلى.

لالمعتدلة القدرة على تحمل المخاطر، مع القدرة الفعالة المؤسسية الاستثمار، مثل مؤسسة الخليج للاستثمار، وتنويع وإعادة التوازن الأساس، مضيفا تكوين معين من التكيف المتوسطة الأجل، والحفاظ على الدخل على المدى الطويل مطرد.

لرقابة صارمة من وكالات إدارة الأصول والخصوم، مثل ATP، من أجل حماية ضد فقدان استحقاقات المعاش التقاعدي، قد دفع تكاليف معينة من التأمين على محافظ الاستثمار ضد المخاطر الذيل، وحيوي يضبط مستوى المخاطر، ووقف في الوقت المناسب.

وبالإضافة إلى ذلك، ينبغي للإدارة المخاطر ذيل تكمل اختيار وضع الاستثمار.

على سبيل المثال، يستخدم مؤسسة الخليج للاستثمار مجموعة من أنماط المرجعية، بدلا من تخصيص الأصول الاستراتيجية + التكتيكي نموذج لتوزيع الأصول، والمرونة استثمارية عالية، يمكن أن يكون الانحراف أكثر أهمية من هذه المبادرة.

التكوين التقليدي السلبي GPFG الأسهم والسندات القائمة على الاستثمار، وفرض رقابة صارمة على خطأ تتبع، حتى بعد ذلك إعادة التوازن هو الخيار الأفضل.

الاستخدامات وضع التكافؤ خطر حساسة للغاية لمخاطر الذيل ATP، وبالتالي، شدد ذيل التحوط مخاطر مجموعات في الداخل.

على الرغم من أن إدارة المخاطر الدينامية نفسها لديها بعض مسايرة للاتجاهات الدورية، ولكن الجمع بين نموذج التكافؤ خطر ثابت، هيكل التكوين من المدى القصير تأثير اضطرابات السوق، وضمان استمرارية طويلة الأجل للاستثمار.