كيف تسير أسعار الاقتصاد والأصول؟ - في الحكم خمس المهم في الجولة الحالية للاقتصاد! (التبادل الأسبوعي الكلي Haitong وتأملات 312، جيانغ Chaodeng)
المصدر: Jiangchao كونغ توقعات بوند البحوث
في سوق رأس المال الصينى، وكان دائما الربيع لا يهدأ، أبريل حجة. والسبب هو بسبب عطلات السنة القمرية الجديدة، والكثير من البيانات الاقتصادية الصينية لن يتم الافراج عن الشهرين الأولين، لذلك الربيع هو أطول نافذة البيانات، وإعطاء السوق ما يكفي من الوقت لالضجيج. وبحلول أبريل في وقت لاحق، مع تدريجيا في البيانات الاقتصادية خلال الربع الأول، فإن السوق سوف يعود إلى العوامل الاقتصادية الأساسية، ثم في العام ستحدد الاتجاه الحقيقي للاتجاه السوق.
على سبيل المثال، في السنوات ال 18 الماضية، وسوق الأوراق المالية كما تم ترتفع في البداية، ولكن جاء نتيجة أسفل وأصبح سوق هابطة للعام بأكمله، أو جزء من السبب هو أنه عندما البيانات الاقتصادية التي صدرت بعد الربع الأول، وتحقيق الاستقرار الاقتصادي والمنطق الانتعاش مزورة، وأداء دفع انخفاض تراجع سوق الأسهم.
لذلك، يقف على نقطة في الوقت المناسب في أبريل، نحن بحاجة إلى إعادة نظرة على منطق الأداء والسياسات الاقتصادية هذا العام، نلقي نظرة في نهاية هذا العام، هو الدافع وراء ارتفاع سوق الأسهم من خلال ما العوامل، ما إذا كان المستقبل لا يمكن أن يستمر؟
أولا، السياسة: أقوى المالية من السياسة النقدية، لا العملات الرئيسية هذا العام، بدوره على المياه
على الرغم من أن أداء سوق الأسهم الصيني كان مذهلا هذا العام، ولكن حتى الآن في سوق الأسهم ارتفع بشكل رئيسي التقييم بدلا من الربح، لذلك هناك الكثير من الناس يعتقدون أن سوق الأسهم هو الجولة الحالية من تخفيف القيود النقدية لتعزيز الجاموس.
ولكن في رأينا، وهذا هو في الواقع تصور خاطئ جدا، لأن السياسة النقدية هذا العام هي في الواقع ليست بدورها كبير على المياه.
أولا، السياسة النقدية هي أقل بكثير من التوقعات.
إدخال 19 عاما، ويرجع ذلك إلى انخفاض عام في يناير كانون الثاني، والبنك المركزي شبه واحد في المئة، بالإضافة إلى دورة التيسير النقدي إلى إعادة تشغيل الأسواق الخارجية للسياسة النقدية للصين هو الكامل من التوقعات، يتوقع العديد من الناس في المرة القادمة سيكون هناك قريبا RRR، ولا حتى يستبعد خفض الفائدة .
ولكن في الواقع، منذ يناير البنك المركزي خفض شبه شامل، بالإضافة إلى برات آند ويتني المالي لها أيضا تقييم RRR الاتجاه الديناميكي في يناير كانون الثاني، دخلت السياسة النقدية للبنك المركزي في فترة النافذة، حتى الآن لا يوجد أي جديد تحفيز السياسات، حتى في الأسبوع الماضي، كان البنك المركزي خصص أيضا لإسقاط رسالة شبه الشائعات، على ما يبدو لجولة جديدة من RRR حاليا لا أرى أي علامات.
في الواقع، هذا العام، على الرغم من انخفاض شبه البنك المركزي الشامل، ولكن درجة من التيسير النقدي في أي مكان بالقرب من العام الماضي. 18 عاما على مدار العام، ثلاث مرات في RRR الاتجاه، والقانوني احتياطي الودائع خفض نسبة بنسبة 2.5، في حين أن موازنة وسط المال وضع البنك في السوق المفتوحة في الأساس، وهو ما يعادل بيان صافية بلغت حوالي 4 تريليونات القاعدة النقدية.
ومنذ 19 عاما، بالرغم من وجود صناديق 1 في المئة الافراج عن الانخفاض العام شبه نحو 1.5 تريليون دولار، بالإضافة إلى تقييم المالي الموجه RRR ديناميكية شاملة سراح 250 مليار من الأموال، ما مجموعه 1750000000000 الافراج المال الأساسي، ولكن في أول ثلاثة أشهر، واصل البنك المركزي لوقف عمليات السوق المفتوحة، وفتح صافي عائد السوق من 1.9 تريليون النقد والبنك المركزي لديه عملة صافية حتى بأكملها سحبها من التداول.
في وقت سابق بيان الري بالغمر رئيس الوزراء لا يأخذ الطريق القديم، في حين قال محافظ البنك المركزي يي قانغ أن مجموع معدل الاحتياطي القطاع المصرفي في الصين من الولايات المتحدة واليابان والبنك المركزي الأوروبي أقرب إلى التيار الرئيسي، قد انخفض بشكل ملحوظ مقارنة بالماضي والمستقبل لمزيد من خفض شبه الفضاء، وقد تنبأ مساحة السياسة النقدية هذا العام محدودة جدا.
وبدوره على الدور الرئيسي للمياه من البنوك المركزية في النظام المصرفي، في حين أن السيولة للاقتصاد الحقيقي في الواقع يعتمد على النقود. ولكن المال M2 معدل نمو واسع من 8 في المئة فقط، بالقرب من أدنى نقطة في ما يقرب من 20 عاما، وثبت أيضا بعد الظل المصرفي الإشراف العام، العملة الصينية على قد تمت السيطرة تماما، فإنه من الصعب أن أعود إلى الري بالغمر القديم .
مقارنة مع الرعد والمطر قليلا السياسة النقدية والسياسة المالية هذا العام بشكل ملحوظ أكثر إيجابية، من البداية وحتى الآن، سياسات خفض الضرائب أسفل الرسم لديه لا توقف أيضا.
دخلت في يناير، بدءا من سريان مفعول ست الشخصية سياسة خصم ضريبة الدخل، يمكننا تقدير السلطات الضريبية للسكان نحو 100 مليار يوان سنويا.
في اجتماع تنفيذي لمجلس الدولة في يناير كانون الثاني، قدمت الحكومة تخفيضات ضريبية للمؤسسات الصغيرة ومتناهية الصغر الشركات برات آند ويتني، بما في ذلك ضريبة القيمة المضافة وضريبة أرباح الشركات، ومبلغ حوالي 200 مليار خفض الضرائب.
في تقرير عمل الحكومة في مارس اذار اقترحت الحكومة المزيد من التخفيضات الضريبية انخفاض رسوم التخطيط 2000000000000، بما في ذلك انخفاض كبير في خفض معدل ضريبة القيمة المضافة بنسبة مساهمة المعاش الأساسي من وحدات التأمين لعمال الحضر.
من 1 أبريل تبدأ من تصنيع معدل الضريبة على القيمة المضافة الرسمي 16-13، قدرنا حجم حوالي 800 مليار خفض الضرائب. ومن 1 مايو، ومن المتوقع أن نسبة سداد التأمين الأساسي للعاملين في المناطق الحضرية معاش وحدة أسفل الرسمي إلى 16، للحد من عبء اشتراكات الضمان الاجتماعي أكثر من 3000 مليار يوان.
في الاجتماع الأخير التنفيذي لمجلس الدولة، اقترحت الحكومة أيضا إلى خفض الرسوم الإدارية ورسوم الخدمات، وكذلك الطرود معدل الضريبة الضريبة المفروضة على السلع التي تدخل البلاد، بما في ذلك رسوم التسجيل العقاري ورسوم طلب البراءة، صندوق تطوير الطيران المدني، حركة الاتصالات النقالة الشبكة والتعريفات النطاق العريض، متوسط التعريفة التجارية والصناعية، والشحن السكك الحديدية، ورسوم الموانئ وغيرها، ثم العبء الكلي للشركات والمقيمين أكثر من 3000 مليار.
وبالإضافة إلى عدد من خفض الضرائب هذا العام، في 18 سنوات كان هناك اثنين من التخفيضات الضريبية، التي هي جزء من قطع 1 في مايو وأكتوبر رفع عتبة ضريبة معدل ضريبة القيمة المضافة، ولكن هذه التخفيضات الضريبية اثنين سوف ينعكس أثر في 19 عاما.
من وجهة نظر تقرير عمل الحكومة، في 16، اقترحت 17 عاما من التخفيضات الضريبية كانت أهداف خفض رسوم 500 مليار و 550 مليار دولار، وعام 2018 ارتفعت إلى 1.1 تريليون بحلول عام 2019 ارتفع بنسبة إلى 2 تريليون دولار، والتي أوفى عرض 19 سنوات المالية انخفاض التخفيضات الضريبية رسوم كثافة غير مسبوقة.
الاقتصاد مدفوعا الاستثمار في الماضي.
إذ يشير إلى انتعاش الاقتصادى للصين بعد ثلاث جولات في عام 2008، في كل مرة تقريبا يقودها الاستثمار، والفرق يكمن فقط الاستثمار بطل الرواية ليست هي نفسها. على سبيل المثال، في عام 2009 الانتعاش الاقتصادي، والاعتماد على البنية التحتية والاستثمار العقاري سحب العجلات. يعتمد التعافي الاقتصادي في العام 13 على والانتعاش الاقتصادي من العمر 16 البنية التحتية التي تقودها الاستثمار من خلال تحفيز الاستثمار العقاري.
لكن الجولة الحالية من اقتصادية غير المرجح أن يكون الدافع وراء طريق الاستثمار، وذلك بسبب عدم وجود الدعم المالي الكافي.
نظرا لتنظيم شامل الدين الضمني الحكومة المحلية، والاستثمار في البنية التحتية لعدم المستوى المحلي التمويل الكافي، إلا أن الجوانب الرئيسية لهذا المشروع هي 810000000000 ديون جديدة لدعم مشاريع الحكومة المحلية، ولكن ليس بما فيه الكفاية لسحب الانتعاش العام في الاستثمار في البنية التحتية.
من حيث الاستثمار العقاري، ويرجع ذلك إلى أهداف حادة التغيير انخفاض السقيفة، وهو ما يمثل مبيعات أكثر من تشى تشنغ مما يلي المدن الطبقة الثالثة والمبيعات لا يمكن أن يكون متفائلا، مارس على الرغم من أن المدن من الدرجة الثانية العقارات نمو المبيعات التقطت، ولكن مبيعات العقارات ثلاث مدن التالية لا يزال بطيئا. مبيعات العقارات والاقتراض من السكان، ولكن الشهرين الأولين من هذا العام، انخفضت قروض جديدة للأسر على أساس سنوي. المقبوضات العقارات السكنية وعدم وجود دعم الائتمان، والاستثمار العقاري الحالي عالية النمو هو بالتأكيد من الصعب أن تستمر.
على الرغم من أنه من الصعب الاعتماد على الاستثمار، ولكن من المتوقع أن يرتفع الاستهلاك لتصبح المحرك الرئيسي للجولة الحالية من الاستقرار الاقتصادي.
المساهمة الرئيسية لخفض الضرائب لتشجيع الاستهلاك ارتفع خفض التكاليف. ونظرا لحجم خفض الضرائب هذا العام بانخفاض تكاليف تصل إلى 2 تريليون دولار، ونصفها نقدر يعزى إلى القطاع العائلي يكون 1000000000000، في حين أن الميل الحدي للاستهلاك السكان الصينيين من حوالي 0.8، منها 1 تريليون دولار في عائدات جديدة من المتوقع أن الزيادة حوالي 800 مليار دولار من الإنفاق الجديد.
إجمالي مبيعات التجزئة للسلع الاستهلاكية الاجتماعية في الصين 18 من 38000000000000 الناتج المحلي الإجمالي بين السكان وشملت تنفق حوالي 34000000000000800 مليار مستهلك يمكن أن تحفز نمو الاستهلاك ارتفع الجديد 2، مما يجعل المجتمع معدل النمو الصفري من التيار أثير 8 إلى 10.
وكانت حصة الاستهلاك الحالي من الناتج المحلي الإجمالي تصل إلى 55 في المئة، ما يقرب من خمسة أضعاف نسبة الاستثمار العقاري، لذلك اختار نمو استهلاك 2 ما يكفي لتغطية 10 من معدل نمو الاستثمار العقاري من التراجع في المستقبل طالما أن الانخفاض في أسلوب الاستثمار العقاري لا يبدو الهاوية ، في حين أن الاستثمار في البنية التحتية ونمو الصادرات لتحقيق الاستقرار في المستوى المنخفض الحالي لا تسقط، ثم هناك أمل للانتعاش في نمو الاستهلاك لتحقيق الاستقرار في الاقتصاد ككل.
من حيث الأسعار، وأسعار المستهلكين CPI ترتبط، في حين أن السعر ذات الصلة الاستثمار PPI، وبالتالي أقوى من وسائل الاستهلاك أن الجولة الحالية من الأداء الاستثماري أو CPI سيكون أقوى من PPI.
انتعشت أسعار في الماضي، PPI قوية عموما.
التضخم التقطت في الدورات الثلاث الماضية، وهناك نوعان PPI كان أقوى من مؤشر أسعار المستهلك. على سبيل المثال، في عام 2009 تلك الجولة، ارتد مؤشر أسعار المنتجين من القاع 16 في المئة، في حين أن مؤشر أسعار المستهلكين في الارتفاع من القاع 8، و 15 سنة في تلك الجولة، انتعش مؤشر أسعار المنتجين من القاع 14 في المئة، في حين أن مؤشر أسعار المستهلك إلى ارتفاع بنسبة 2 من القاع . والسبب هو أن هذا الانتعاش الاقتصادي اثنين أو يعتمد بشكل رئيسي على تحفيز الاستثمار العقاري، والاستثمار العقاري هو جوهر جميع الاستثمارات في الصين، أقوى محرك في سلسلة تأثير، وهو ما يكفي لسحب ارتفاع أسعار الصناعية برمتها.
وفي عام 2013 أن حدوث انتعاش في دورة التضخم، PPI دائما سلبية، بحيث CPI كان أقوى من PPI. والسبب هو أنه في 13 سنة أو الانتعاش الاقتصادي على الاستثمار في البنية التحتية، في حين تحفيز تأثير السلسلة الصناعية للاستثمار في البنية التحتية والاستثمار العقاري الآن، لذلك سحب على PPI ضعيفة نسبيا.
من وجهة نظر الأداء الاستثماري، أو أداء الجولة الحالية من التضخم هو أكثر مماثلة لعام 2013، وأيضا بسبب الانتعاش البطيء للاستثمار العقاري، وسحب محدود على أسعار الصناعية بشكل عام.
وبالإضافة إلى ذلك، فإن الجولة الحالية من التخفيضات الضريبية انخفاض السياسة القائم على الرسوم، في حين أن خفض معدل ضريبة القيمة المضافة سوف يقلل من سعر تسليم المصنع للمنتجات الصناعية، مدفوعا PPI أسفل. ولكن بالنسبة لأسعار المستهلكين، وانخفاض التخفيضات الضريبية ورسوم زيادة الدخل والطلب على السلع الاستهلاكية وترفع الأسعار، وكان الدعم لمؤشر أسعار المستهلكين أيضا أقوى من PPI.
الجولة الحالية من التضخم المعتدل أكثر استدامة.
ولكن حتى لو كنا نعتقد أن من العمر 19 CPI كان قويا نسبيا، وأنا لا أعتقد أن يحدث التضخم أعلى مستوى في 19 عاما، ولكن معظم الوقت المتوقع سوف CPI يكون في 2-3 من نطاق معتدل.
والسبب هو أن التضخم بشكل حاد في الماضي كان يرافقه انتعاش كبير في معدل النمو في قيمة العملة، ولكن الجولة الحالية من النمو النقدي مستقرة نسبيا، والتضخم ظاهرة وجميع النقدية، مما يعني أن معدل التضخم التصاعدي سيكون محدودا نسبيا.
منذ العملة أكثر من الماضي أدى إلى زيادة توقعات التضخم إلى أعلى، وغالبا ما تؤدي بسرعة إلى جولة جديدة من تشديد السياسة النقدية، مما يجعل سعر السهم مرة أخرى. على سبيل المثال، 13 عاما في اندلاع "نقص الأموال" السماح للسوق أعجب مع تشديد السياسة النقدية، ودخلت بعد 14 عاما، وقريبا جولة جديدة من التضخم دورة.
ولكن إذا كان المال ليس الارتفاع الحاد في الجولة الحالية من الدعم، حتى لو انتعاش على المدى القصير في سعر لحم الخنزير ارتفع تعزيز CPI، فإنه لن يؤدي إلى تشديد حادة للسياسة النقدية، فمن المتوقع أن تكون أطول الجولة الحالية من التضخم المعتدل مع مدة المقابلة.
في وقت سابق من التغيرات الاقتصادية السابقة، والربح بعد التغيير.
من الناحية النظرية، هناك نوعان من العوامل الهامة الكلي تؤثر على اتجاه أرباح الشركات، واحدة من معدل النمو الاقتصادي الحقيقي، يمثل عدد من المنتجات التي تنتجها المؤسسة، والثاني هو تحركات الأسعار، يمثل سعر إنتاج المنتج. الجمع بين النمو الاقتصادي والأسعار الفعلية هو في الواقع أفضل مؤشر على نمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي.
لم يتغير معدل النمو الاسمي في الناتج المحلي الإجمالي مرة واحدة، لا بد أن تؤثر على اتجاه أرباح الشركات، وبالتالي نظريا الاتجاهات الاقتصادية سيؤدي إلى اتجاه حتى ربح المزامنة. إذا قارنا العلاقة بين صافي اتجاه نمو الأرباح التراكمية على مدى السنوات ال 10 الماضية، A-حصة الشركات المدرجة، ومعدل نمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي، فإن الاتجاه يمكن العثور عليها في كل من مزامنة الأساسي، أكثر مما يؤدي جزء في الأداء الاقتصادي في تلك الفترة.
على سبيل المثال، من أسفل نقطة نمو الأرباح للعرض، في الربع الأول من عام 2009، إلى أدنى مستوياته في الربع الثالث نمو صافي أرباح العام 12 ألف سهم ومعدل نمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي في وقت واحد تقريبا، ولكن صافي الربح A-حصة في معدل النمو في الربع الثاني من 16 انظر معدل نمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي متخلفا الربعين القاع.
ولكن تأثير أرباح الشركات والاتجاهات الاقتصادية بالإضافة إلى السعر، في الواقع، هناك عامل ثالث، وهو تكلفة الضرائب. هذا العام هو مستوى الإصابة الضريبة على الشركات انخفض بشكل حاد، الأمر الذي سيجعل النمو في أرباح الشركات قبل الاقتصاد ينتعش.
من جهة نظر أساسية، نحكم بدأ ينتعش نمو التمويل الاجتماعي في نهاية عام 2006، على أساس العلاقة بين الرصاص المالي الاجتماعي على الاقتصاد، من المتوقع أن الجولة الحالية من نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي التنبؤ لمن القاع أو 19 عاما في الربع الثاني. من اتجاه السعر، على الرغم من أن هذا العام أو CPI-سنة كاملة ارتفع بشكل مطرد، ولكن نظرا لفي الربع الثالث من PPI أو أدنى فقط من أصل. لذلك كله، فإن معدل نمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي القاع مستديرة في 19 سنوات مرة، أو في الربع الثالث، وبنسبة 19 عاما في الربع الرابع سوف ترتفع بشكل ملحوظ.
ولكن من ناحية أخرى، التخفيضات الضريبية لقطاع الشركات هذا العام بشكل ملحوظ، وتقريبا تتركز كلها في الافراج عن الربع الثاني، بانخفاض حاد من معدل ضريبة القيمة المضافة أبريل مايو من وحدات نسبة مساهمة الضمان الاجتماعي إلى أسفل، وهذا ما يقرب من تريليون غير مطلوب رسوم انخفاض خفض الضرائب لدفع العمل الإضافي، في الواقع، يزيد بشكل مباشر على الأرباح الإجمالية للمشروع.
2018، وضريبة الدخل الاجمالية للشركات 3500000000000، وفقا لمعدل 25 ضريبة دخل الشركات، وهو ما يعادل ربح قبل الضريبة لدينا حوالي 14 تريليون المجموع. إذا كان خفض الضرائب خفض التكاليف للشركات لزيادة الأرباح الإجمالية من 1 تريليون دولار، وهو ما يعادل زيادة بنسبة نمو 7 في أرباح الشركات، ومعظمهم من 19 وبداية الربع الثاني المنعكس.
لذلك، نظرا لتخفيضات ضريبية ضخمة خفض من المتوقع التكاليف، والجولة الحالية من نمو أرباح الشركات المدرجة هي عرضة للمن القاع في الربع الاول متقدما 19 عاما، نحو ستة أشهر قبل الاقتصاد ينتعش.
منذ الجولة الحالية من السياسة الضريبية المالية وخفض التكاليف بشكل رئيسي، بدلا من الحوافز النقدية، بالإضافة إلى اختلافات كبيرة في تقييم، ونحن نعتقد أن أداء مستقبل سوق الأسهم أو أفضل بكثير من سوق الإسكان.
فروق تقييم السماء وعلى الأرض.
أولا، الفرق الحد الأقصى الحالي بين سوق الأسهم وسوق الإسكان هو أن التقييمات ليست هي نفسها.
التقييمات هي في تاريخيا منخفضة نسبيا. حتى في الوقت الحاضر، ارتفع مؤشر شنغهاي بنسبة 30، ولكن التقييم شنغهاي المركب مؤشر PE لا يزال 14 مرات فقط، وممثلين عن مؤشر شانغهاى وشنتشن 300 من الممتازة PE تقييم مرات فقط 13، والتقييم هو أقل من ذلك بكثير مما كانت عليه في عام 2007 خلال فقاعة 50 مرات، ولكن أيضا من مقارنة عالمية، أرخص من الولايات المتحدة واليابان وأوروبا الأسواق.
التقييم في سوق الإسكان بالقرب من أعلى مستوى له على الإطلاق. من المدن من الصف الأول استئجار وجهة نظر، في أوائل عام 2008 عندما فقط 30 مرات، وفي نهاية الوقت 18 وقد يصل إلى 60 مرة.
وهذا هو، إذا كان الاستثمار الحالي لشراء الاسهم الصينية، وأرباح الشركات بنسبة 13، 14 سنة يمكنك العودة إلى هذا، ولكن إذا كان الاستثمار في سوق الطبقة الإسكان في الصين، والاعتماد على الإيجار يأخذ 60 سنوات للعودة إلى هذا، حتى الآن تقييم سوق الأسهم هو أرخص بكثير من سوق الإسكان .
ولكن الكثير من الناس يقولون: إن تقييم سوق الاسهم الصينية ليست رخيصة، لأن العديد من الشركات لا تدفع أرباح الأسهم. التقييمات سوق الاسكان تبدو تفقد عند خط البداية، لأن المنزل لم التقييمات رخيصة جدا.
إذا كنت لا ننظر التقييم، ثم كيفية فهم ارتفع سوق الإسكان الماضي، وسوق الأسهم لا ترتفع؟
أي أصول لها في الواقع خاصيتين، أحد التقديرات، أحد المكاسب عندما نكون على استعداد لدفع تقييم عال من وقت فئة من فئات الأصول، ومن المتوقع بالتأكيد سوف أرباح من هذه الأصول يكون النمو السريع.
العملة خلال، أكبر قدر من الفائدة العقارات الماضية.
على مدى السنوات ال 10 الماضية، الصين الأفضل أداء الأصول العقارية والعقارات في الصين أفضل أداء السكنية بدلا من العقارات التجارية.
لكننا نعتقد، بعد أن وضع المال في السكن، في الواقع، ووضع المال في كومة من الصلب والخرسانة، إذا كنت لا تنظر في منزل أحد سمات قليلة إضافية مثل التعليم والرعاية الصحية والإسكان معظم الانتاج هو يعيش فقط في هذه القليل منزل على مساهمة المجتمع كله، وحتى أقل بكثير من العقارات التجارية، وذلك لأن العقارات التجارية هو إنتاج المساعدة والعملية. لذلك، والسبب في السنوات ال 10 الماضية، ارتفعت أسعار المساكن، وليس بسبب كيف خلقت الكثير من المساكن القيمة.
إذا كان المنزل نفسه لا يخلق الكثير من الإيرادات، ثم بيت المكاسب من أين؟ في الواقع، من تخفيض قيمة! عندما في عام 2007 النقود الصين المجاميع فقط 40 تريليون دولار، ولديها الآن أكثر من 180 تريليون دولار، أي بزيادة قدرها حوالي 4 مرات المال، وهو تقريبا نفس الفترة ارتفعت أسعار المساكن في الصين.
في عام 2007 بعد 10 عاما، الصين النقود M2 15.4، العد الظل المصرفي، والنمو ثم أعلى، وهو ما يتجاوز بكثير معدل نمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي بنسبة 11 خلال الفترة نفسها. ولذلك، فإن السبب حاولنا لشراء منزل في الماضي، في الواقع، للقتال ضد انخفاض قيمة العملة. بسبب النمو المتوقع المال من 15-20 سنويا، أي ما يعادل كل ثلاث أو أربع سنوات إلى العملة تخفيض قيمة بمقدار النصف، وطباعة المنزل، وخاصة المدن من الدرجة الأولى في المنزل، لذلك نحن على استعداد للاصطفاف أسعار المساكن في المدينة والمبالغة 60 مرة قيمة.
على الرغم من أن عصر النقود الورقية، والعملة سوبر الشعر الدافع الطبيعي، ولكن في الواقع المال على مدى التغييرات سوف تحدث، وهذا سوف يؤثر على أداء أنواع مختلفة من أسعار الأصول.
وبما أن العملة الصينية على جعل نسبة الدين ارتفعت، تجاوز نمو المال الاسمي معدل نمو الناتج المحلي الإجمالي في هذه الحالة لا يمكن تحمله، وذلك في العامين الماضيين ظلت الصين خفض الرافعة المالية قوية، هدفها الرئيسي هو لاخماد نمو النقود وانخفض الاسمي معدل نمو الناتج المحلي الإجمالي بشكل كبير، حتى أبطأ من نمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي. على سبيل المثال، واسع المال M2 معدل النمو في العام الماضي 8.1 في المئة، وكانت أقل من معدل نمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي حوالي 9 هذا العام.
وهذا يعني أنه بعد خفض الرافعة المالية، وانخفاض قيمة من وجهة نظر الفوائد المحتملة من المنزل كل عام فقط حوالي 8، ثم إلى 60 مرات التقييم ليكون في الواقع مكلفة للغاية.
المستقبل التخفيضات الضريبية تقاسم الأرباح، وسوق الأسهم أكثر واعدة.
دعونا نلقي نظرة على سوق الأسهم الصينية.
الفرق بين سوق الأسهم وسوق الإسكان هو أننا شراء الأسهم، وفي نهاية المطاف يتوافق مع الاقتصاد الحقيقي بين الشركات، والشركات لديها الإنتاج والتشغيل، لذلك على المدى الطويل وعائدات سوق الأسهم من مشاريع تجارية مربحة.
في 10 سنوات بعد عام 2007، وبلغ متوسط نمو أرباح الشركات المدرجة في الصين حوالي 11، والاسمي معدل نمو الناتج المحلي الإجمالي تقريبا في الفترة نفسها. ولكن نظرا لنطاق واسع التخفيضات الضريبية انخفاض رسم السياسة العامة، ومستقبل الشركات الصينية المدرجة اعدة نمو الأرباح تفوق الناتج المحلي الإجمالي معدل النمو الاسمي، متفوقة بذلك على النمو النقدي وسوق الإسكان نمو الأرباح المحتملة المقابلة.
ونحن ننظر إلى الوراء في عام 2007، عندما شراء الأسهم هو بالتأكيد خيار خاطئ، لأن تقييم سوق الأسهم ما يقرب من 60 مرات أعلى من خط الممتلكات 30 مرة، في حين أن نقطة الربح للعرض، نمو الأرباح السنوية سوق الأسهم من 11 فقط، أي أقل من 15-20 من النمو النقدي السنوي، والذي هو كل شيء في عيون نمو الإيرادات سوق الاسكان.
ولكنه يقف في 2019، ومن المتوقع أن تقييم السوق الحالي للسهم مرات فقط 13/14، أقل بكثير من خط 60 مرة في سوق الإسكان، إلى جانب مستقبل نمو أرباح الشركات المدرجة في نمو المال يتفوق، فمن المرجح أن سوق الأوراق المالية سوف تحل محل أصبح سوق الإسكان قيمة المفضلة بالنسبة للثروات الأسر.
وفي الختام، فإننا نعتقد أن الجولة الحالية من السياسة الضريبية بشكل رئيسي للحد بقوة التكاليف، وليس إعادة اتخاذ الري بالغمر الطريق القديم، وأصبح استهلاك المستقبل سوف يحل محل الاستثمار والنمو المطرد الرئيسي، ولكن الأداء سيكون أفضل من CPI مؤشر أسعار المنتجين، في حين أن نمو أرباح الشركات ومن المتوقع أن تقدم قبل القاع للاقتصاد وسوق الأوراق المالية سوف تحل محل سوق الإسكان أصبح بطل الرواية من سكان تراكم الثروة السرعة.
1 ) 3 شهر PMI انتعاش. ارتفع التعدين منتصف مارس تصنيع PMI إلى 50.5 في تصنيع جديدة المالية ارتفع مؤشر مديري المشتريات إلى 50.8، وهو أعلى مستوى منذ سجل نصف. التي في التعدين تصنيع PMI انتعشت يرجع ذلك أساسا إلى الارتفاع الحاد في مؤشر الإنتاج، في حين أن الانتعاش في مؤشر الطلب لا يزال ضعيفا.
2 ) تحسن طفيف في الطلب . في مارس تحسنا طفيفا في الطلب المصب، والتي من أعلى 10 العقارات منطقة مبيعات العقارات من السلبية إلى عام إيجابي على النمو العام إلى 6.8، حقيقية منطقة المبيعات العقارية من 34 مدينة وبلدة من النمو الرئيسية قد التقطت؛ واتحاد الركاب مارس وكانت التجزئة سيارة والنمو بالجملة -12 و -14 على التوالي، وتراجع على مدى الشهرين الماضيين كان ضاقت إلى حد كبير.
3 ) الصناعية انتعاش على المدى القصير. مسيرة الإنتاج الصناعي قد انتعش بشكل كبير، الأمر الذي يعكس نمو استهلاك الفحم لتوليد الطاقة الإيجابية التقطت، نمو انتاج الصلب الخام لا تزال مرتفعة، وكذلك سيارات الركاب والصلب واستمرت معدلات التشغيل الصناعة الكيميائية وغيرها في الارتفاع. ولكن منذ بداية أبريل، وتوليد الطاقة، وانخفض معدل نمو استهلاك الفحم مرة أخرى إلى حوالي 0، مشيرا إلى أن الاقتصاد الحالي لا يزال في حالة صدمة مرحلة قيعان، لا انتعاش حاد.
وثانيا، فإن سعر: مخاطر التضخم تحت السيطرة
1 ) توقف الأغذية في الصعود استقرت. في الأسبوع الماضي، وسعر لحم الخنزير، وتقع المحطة ارتفاع أسعار الدجاج، وكانت أسعار الخضر مسطحة، كان سعر البيض حتى، كانت أسعار المواد الغذائية بصفة عامة مسطحة.
2 ) CPI انتعاش على المدى القصير. في مارس كان سعر الخضار يصل، وارتفع سعر لحم الخنزير، مع الأخذ بعين الاعتبار تأثير قاعدة منخفضة في العام الماضي، ومن المتوقع أن انتعشت مارس CPI بشكل حاد إلى 2.5. منذ ابريل نيسان أسعار الخضر، خفضت زيادة سعر لحم الخنزير، بالإضافة إلى خفض معدل ضريبة القيمة المضافة أسفل أسعار المواد غير الغذائية، ومن المتوقع أبريل CPI ارتفع 2.7 أصغر.
3 ) PPI أدنى مستوياته. بتمويل ميناء الصحة ارتفعت أسعار العقود الآجلة مارس بنسبة 0.7، ومن المتوقع في مارس PPI ارتفع بنسبة 0.4 في مارس PPI ارتفع إلى 0.7. خفض معدل ضريبة القيمة المضافة في أبريل لتقديم أسعار النفط، وانخفضت أسعار الغاز بشكل طفيف في أبريل PPI ومن المتوقع أن حلقة بنسبة 0.2، وارتفع مؤشر أسعار المنتجين على أساس سنوي في أبريل مستقرة في 0.7.
4 ) السيطرة على المخاطر التضخم. منذ شهر مارس، وذلك لأن سعر لحم الخنزير ارتفع بشكل حاد، مما أدى إلى ارتفاع حاد في المخاوف من التضخم. ولكن حتى الآن، وأسعار المواد الغذائية، والتي بالإضافة إلى سعر لحم الخنزير، أن أسعار المواد الغذائية الأخرى استقرارا نسبيا، في حين أن خفض معدل ضريبة القيمة المضافة من شأنه أن يخفض الأسعار غير الغذائية على المدى القصير وأسعار PPI، لا تزال مخاطر التضخم المستقبل كلها يمكن السيطرة عليها. ومن المتوقع أن يبقى مؤشر أسعار المستهلك معتدلا بنسبة 3 أو أقل المدى، في حين أن مؤشر أسعار المنتجين لا يزال حوالي الصفر.
الثالث، والسيولة: انخفاض أسعار الفائدة العملة
1 انخفاض) أسعار العملات بشكل كبير. في الأسبوع الماضي، وهو انخفاض كبير في أسعار صرف العملات، والذي يعني R00795bp المصب إلى 2.41، R001 يعني 57bp المصب إلى 1.89. DR00743bp المصب إلى 2.33، DR00154bp المصب إلى 1.83.
2 ) توقف البنك المركزي. في الأسبوع الماضي، لم صلاحية الأموال السوق المفتوحة، علق البنك المركزي عمليات إعادة الشراء مرة أخرى عكس ذلك، السوق المفتوحة رأس المال المستثمر هو صفر.
3 ) ظل سعر صرف مستقر. الأسبوع الماضي انتعش مؤشر الدولار قليلا مقابل الدولار مستقر بقي، البرية والبحرية الرنمينبي استقر عند 6.72،6.71.
4 ولا تزال) السيولة وافرة. وقال البنك المركزي الأسبوع الماضي بمبلغ إجمالي السيولة على مستوى عال، يمكن أن تمتص السندات الحكومية الصادرة المساهمات والعوامل الأخرى، التي لا تزال معلقة عمليات إعادة الشراء العكسية. ونحن نقدر أن 3 في نهاية المؤسسات المالية تقع على بعد حوالي نسبة الاحتياطي الزائد لا تزال مرتفعة نسبيا 1.7 والسيولة الوفيرة نسبيا لا يزال في الدولة.
رابعا: سياسة: استمرار التخفيضات الضريبية لخفض التكاليف
1 ) خفض اشتراكات الضمان الاجتماعي. قالت وزارة الخارجية في الفترة من 1 مايو إلى تقليل الحضري التأمين ضد الشيخوخة سعر الوحدة مساهمة الأساسي إلى 16، ومرحلة التمديد للحد من التأمين ضد البطالة، أسعار التأمين على إصابات العمل في الفترة 2020-30 نيسان، ضبط سياسة الضمان الاجتماعي قاعدة المساهمة، وتعديل العمل متوسط الموظفين عيار الأجور، والجزء السفلي معقول للمؤمن عليهم وقاعدة اشتراكات الضمان الاجتماعي للشركات، ومن المتوقع ثلاثة سياسة للحد من عبء اشتراكات الضمان الاجتماعي هذا العام أكثر من 300 مليار يوان.
2 ) خفض الرسوم الحكومية. وقال مجلس الدولة الاجتماع التنفيذى أن هذا العام التدابير يتم تحديد الحكومة للحد من الرسوم الإدارية ورسوم الخدمات، وكذلك الحد من عبء على الشركات والجماهير؛ وقررت الارض لخفض معدل الضريبة المفروضة على البضائع التي تدخل البلاد، وتشجيع التوسع في الاستيراد والاستهلاك، وتلبية "قانون الاستثمار الأجنبي "تنفيذ التكيف لتحسين احتياجات بيئة الأعمال، من خلال عدد من مشروع التعديلات على القانون؛ للاستماع إلى المشتريات المركزية من الأدوية، ونقص الدواء والاحتياجات من المساعدة الطبية إمدادات تقرير عمل حتى أكثر الناس تستفيد على الدواء لتلقي العلاج الطبي.
3 ) لتعزيز وصول الأجانب. قالت وزارة التجارة القائمة السلبية فيما يتعلق بالحصول الاستثمار الأجنبي، لجنة التنمية والاصلاح، وزارة التجارة تقوم بعمل المراجعة السلبية للقائمة الأعمال ذات الصلة لتعزيز عمليات المملوكة للأجانب في المزيد من المجالات، إلى تكثيف في منطقة التجارة الحرة للاختبار الإجهاد، في نفس الوقت، نحن الإسراع في اتخاذ تدابير تقييدية من قائمة سلبية تنظيف الاستثمار الأجنبي من الوصول، لضمان الاتساق في الوصول إلى الأسواق من رؤوس الأموال الأجنبية لتحقيق من قائمة سلبية.
V. في الخارج: الولايات المتحدة الأمريكية 3 من المتوقع الوظائف غير الزراعية، طلبت المملكة المتحدة في الاتحاد الأوروبي على تأجيل الموعد النهائي الافراج الأوروبي
1 ) الولايات المتحدة 3 من المتوقع بيانات الوظائف غير الزراعية. على بيانات التوظيف الجمعة الولايات المتحدة صدر في مارس وأضافت الوظائف مارس الولايات المتحدة 196،000، أي أكثر من المتوقع 17.7 مليون نسمة، 3.3 مليون انتعاش حاد في الشهر السابق. معدل البطالة مسيرة 3.8 دون تغيير عن الشهر الماضي. راتب القطاع الخاص أساس شهري وسنوي نمو مسيرة غير الزراعية بنسبة 0.1 و 3.2 على التوالي، أقل من المتوقع والقيمة السابقة. بعد صدور البيانات، أعرب الرئيس الأمريكي ترامب بنك الاحتياطي الفيدرالي يجب أن خفض أسعار الفائدة ونهاية الجدول الانكماش.
2 ) وطلبت الحكومة البريطانية الاتحاد الأوروبي على تأجيل الموعد النهائي خارج أوروبا 6 شهر 30 اليوم. يوم الجمعة، بعث رئيس الوزراء البريطاني تيريزا ماي بريد إلكتروني لمجلس أوروبا Xitusike الرئيسية المقترحة تأخير موعد إطلاق الأوروبي حتى 30 يونيو، من أجل كسب مزيد من الوقت لأصدر البرلمان الأوروبي من الاتفاق. وقد تم في الانتخابات البرلمانية في مجلس العموم على Zhouer يينغ، أربعة قبالة اتفاق أوروبي لا يوجد حتى الآن بديل لتمريرة، ولكن جزءا من البرنامج تدريجيا بالقرب من الحد الأدنى المطلوب عدد من الأصوات. يوم الاربعاء، التقى تيريزا ماي مع زعيم حزب العمال المعارض كوربن، في محاولة لمناقشة تسوية خارج الأوروبي الاتفاق.
3 ) أوروبا 3 شهر CPI سقطت. وأظهرت البيانات الأخيرة الاثنين يوروستات في منطقة اليورو مارس CPI بنسبة 1.4، 1.5 أقل من المتوقع والقيمة السابقة، حيث منتجات الطاقة هي العوامل الرئيسية الدافعة التضخم والغذاء والكحول والتبغ والخدمات وغير وكانت السلع الصناعية الطاقة عبئا على التضخم. في نفس اليوم في منطقة اليورو مارس تصنيع PMI القيمة النهائية 47.5 وليس من المتوقع ان تصل الى مستوى منخفض جديد منذ عام 2013.
4 ) خفض أسعار الفائدة البنك المركزي الهندي مرة أخرى هذا العام. يوم الخميس، أعلن البنك الاحتياطي الهندي أنه سيتم إعادة شراء نسبة من 6.25 إلى 6، وذلك تمشيا مع توقعات السوق. هذا هو بنك الهند المركزي خفض بشكل غير متوقع أسعار الفائدة في فبراير شباط بعد خفض الفائدة الثانية هذا العام. اجتماع الهند البنك المركزي السياسة النقدية في الوقت نفسه في السنة المالية الجديدة في توقعات خفض التضخم منذ أبريل ستة أشهر من السنة المالية الحالية نطاق توقعات أسعار المستهلك معدل التضخم من 2.9 إلى 3 و 4 تخفيض من بنك الاحتياطي الهندي معدل التضخم المستهدف.
