الكاتب: تشو انج (مايكرو إشارة: dianshi830)
استعراض: كان هوارد ماركس من أوكتري مقولة شهيرة تقول: "هناك مستثمرين من العمر، وهناك مستثمرين جريئة، ولكن لا توجد المستثمرين جريء القديم" ترجمت إلى الصينية هو "المستثمر القديم، هناك مستثمرين جريء ومع ذلك، لا المستثمرين جريء القديم ". والمزيد من المستثمرين القديم، الارتداد فهم أهمية معدل العائد. سحب لفترة طويلة، والاستثمار في السعي وراء الربح ليس لعبة، ولكن الالتفات إلى كيفية السيطرة على المخاطر. معدل أصول الأسهم على المدى الطويل العائد مرتفع جدا، ولكن يجب أن العملية لم يخرج.
بحر الصين فرانكلين، مدير الاستثمار في الأسهم تشاو شياو دونغ، حصة السوق هو المخضرم نادرة نسبيا. فازت تشاو شياو دونغ جائزة الثور الذهبي، بما في ذلك جوائز تقريبا. نعتقد انه ينعكس على ندرة في جانبين هما: 1) وفي عام 2005 التحق فرانكلين بحر الوطنية، في عام 2010 بدأت إدارة المنتجات والممارسين لفترة طويلة بما فيه الكفاية؛ 2) معدل العائد يعكس القدرة على التكيف قوية نسبيا، إدارتها المرونة الدولة الرأسمالية المنتجات تمثيلية السوق، وثروة غطاء الأمم الصغيرة، وكلها في السنوات الخمس الماضية، متفوقة بذلك على المؤشر. كان علينا القيام به أيضا مقابلات متعمقة وتشاو شياو دونغ، لقد وجدت أنه هو قيمة عالية "هامش أمان" المستثمرين وفهم من هامش أمان، ولكن أيضا من الماضي ينظرون إليه باحتقار التقييمات سطحية، تطورت إلى أبعاد خمسة من نظرة 360 درجة على هامش مخزون الأمان. رخيصة هو هامش أمان، هامش الأمان هو نموذج الأعمال الجيدة، والإدارة الجيدة هي هامش أمان. هامش السلامة هو متعدد الأبعاد، وليس مجرد السعر.
أهمية الاستثمار لتجنب الارتداد ضخمة
قال صندوق مؤشر عراب جون بيرغر مرة واحدة، جمع الأموال في تاريخ الولايات المتحدة، سوى ثلاث الرائع فعلا تدار بنشاط صندوق المعلم: بيتر لينش، جون نيف وبيل ميلر. من بينها، بيل ميلر وإنشاء سجل 500 فوزا على التوالي القياسية: 15 عاما!
وبطبيعة الحال، وقال بورج هذه الكلمات، أي أقل من الأزمة المالية لعام 2008. اليوم لدينا "الله المنظور" سوف نعرف، عانى بيل ميلر في الأزمة المالية لعام 2008 ضربت الشبكة انخفض 55، وهي نسبة أعلى بكثير من الفترة نفسها من S & P 500 في الانخفاض. وأخيرا بعد عام 2008، كان بيل ميلر ومؤشر الأداء على المدى الطويل شقة، بزيادة كلها قد استهلك لمدة 15 عاما مقابل الزائدة المتراكمة على مدى عدة سنوات. حتى أكثر المحزن هو أن معظم المستثمرين يشترون في أعلى نقطة من أداء الصندوق ليج ماسون قيمة الثقة التي تديرها، مما يؤدي في النهاية إلى فقدان أصحاب الأغلبية.
وعلى المدى الطويل، لأن لا بد من الناتج المحلي الإجمالي في الزيادة، وهو ما يعادل أرباح الشركات سوف تنمو، وسوف ربحية الشركات المدرجة النمو سيكون أسرع من المجتمع متوسط، ثم سوق الأسهم هو عملية طويلة الأجل أعلى. كما يبقى طويلا في اللعبة، يمكنك الحصول على دخل جيد، ولكن انتهى به الأمر كونه السوق، بغض النظر عن مدى وراء مكاسب لا يهم.
شياو دونغ هو أيضا خطر كبير من المستثمرين قيمة، يقول لنا، وهذا يرتبط شخصيته. وكان الطابع شياو دونغ أكثر تحفظا ولا يحبون أن تفعل أشياء الكثير من المخاطر. في الوقت نفسه، وقال انه سينضم الى شركة تمويل مشتركة في البلاد البحر فرانكلين، فرانكلين تمبلتون المتضررين نظام الاستثمار في الخارج كبير نسبيا. المستثمرين المحترفين في الخارج، ولكن أيضا من خلال الاستثمارات رحيل تقييم المخاطر. وراء كل مبلغ من الدخل يذهب لحساب ميزانية المخاطر المقابلة. وينبغي أن يكون مدير صندوق جيدة منخفضة المخاطر نسبيا للحصول على عوائد أعلى.
فهم هامش تنوع السلامة
أفضل طريقة لتجنب المخاطر في الاستثمار مع أبعاد "هامش أمان". ومع ذلك، في نهاية المطاف ما هو أهداف استثمارية آمنة حقا؟ يفضل المستثمرين الوليدة استخدام نقلل من قيمة كهامش السلامة. ومع ذلك، نقلل فإن قيمة تواجه "فخ القيمة". هامش أمان ولكن أيضا خصائص السوق المقابلة، وليس الولايات المتحدة تأخذ وضع مجموعة نسخة منه إلى حصة السوق. بعد سنوات من حصة السوق المعمودية، تشاو شياو دونغ إنشاء مجموعة من "خمسة أبعاد هامش أمان" قطف الأوراق المالية.
الطبقة الأولى هي هامش أمان من الناس. مما يؤدي في النهاية شركة للخروج، والناس. إذا كانت إدارة الشركة لديها رؤية استراتيجية والتنفيذ، وأنماط وعوامل أخرى مهمة لتطور الشركة. وجدت شياو دونغ، إذ يشير إلى تاريخ هذه الصناعة، ونفس الشركات في قطاعات مختلفة من النتيجة النهائية، مما أدى إلى سبب كبير لهذا الفرق هو الشعب.
سوف إدارة تشاو شياو دونغ الشركة لديها المسح 360 درجة. لا ترى سوى الإدارة، ولكن أيضا للعملاء والموردين والمنافسين والمقابلات الموظفين حتى الداخلية. ولمراقبة الكلمات الإدارة والأفعال هي نفسها. من أجل الحكم على إدارة أربعة جوانب: رؤية طويلة الأجل، ونتطلع تخطيط والحوافز في مكان، وتنفيذ قوي.
الطبقة الثانية هي تحديد هامش خدمة السلامة. نموذج أعمال الشركة ليست تجارية جيدة، والحواجز أمام المنافسة ليست كافية عالية، ما إذا كانت الشركة نفسها لديها الخندق. الأعمال جيدة، وحواجز عالية لتحديد القدرات واستدامة أرباح الشركات. عمل جيد لكسب المال ليس من الصعب، الأعمال السيئة لكسب المال متعبا للغاية. الخندق هو في غاية الأهمية، والشركات خندق أعمق، وصعوبة المنافسين لنسخ أعلى واستقرار أقوى من النتيجة النهائية غير ربحية الشركة.
على سبيل المثال، إلى الأعمال B، وجعل المال أكثر متعب. العديد من الأعمال B، في الواقع، ليس هناك قوة التسعير هي في الأساس تكلفة قليلا هامش ومن ثم فرضه على التسعير. بما في ذلك المكونات الإلكترونية وقطع غيار السيارات مثل، فإنها عموما تعطيك 20 من هامش الربح الإجمالي هو جيد جدا. عند هذه النقطة، فإن تشاو شياو دونغ يفضلون نموذج الأعمال C و. إذا كان لوضع C في المشهد تنافسية أفضل، وهناك سوف يكون المنشآت قوة التسعير قوية.
الطبقة الثالثة هي هامش أمان لتحديد التقييم. بالإضافة إلى التقليدية نسبة السعر إلى الأرباح (PE) والقيمة الدفترية (PB) التقييمات تعكس، سيكون تشاو شياو دونغ المزيد من الاهتمام إلى التدفقات النقدية التشغيلية. تعمل نسبة التدفق النقدي من الأرباح، وسوف يشرح كيف جودة الشركة. التدفقات النقدية التشغيلية للشركة مهم جدا للقيام جزء من تقييم التدفقات النقدية، يمكن أن رد الفعل سيكون التنافسية على المدى الطويل للشركة. نقطة أخرى هي العائد على حقوق المساهمين في الشركة، تشاو شياو دونغ أعتقد أننا لا ينبغي أن ننظر في تقييم وحدها، ولكن الجمع بين التقييم والعائد على حقوق المساهمين. ارتفاع العائد على حقوق المساهمين يتوافق التقييم المرتفع هو معقول، الموافق منخفضة العائد على حقوق المساهمين التقييم المنخفض غير معقولة.
الطبقة الرابعة هي هامش أمان القدرة على التعرف على التنمية المستدامة. يعتقد تشاو شياو دونغ أن هناك السلامة المالية أكثر أهمية، وكيف حول نسبة الأصول والخصوم، لا يوجد أي عبء مالي كبير. وبالإضافة إلى ذلك، وقال انه إيلاء مزيد من الاهتمام إلى ما إذا كان الاستثمار R & D للشركة في هذه الصناعة في الصدارة. الجزء الأخير هو قدرة الشركة على البيع هو بما فيه الكفاية قوية، تلك التي تحتوي على قدرة القناة للشركة، وقوة العلامة التجارية وهلم جرا.
الطبقة الخامسة هي هامش تحديد المخاطر السلامة. سوف تشاو شياو دونغ تنظر مرة أخرى ما إذا كان الوضع الحالي للأهداف الاستثمار قد قوضت في السنوات الثلاث المقبلة. وهذا يشمل تغييرات في تغيير السياسات والتأثير الناجم عن القنوات التقليدية. الأول يتضمن تأثير ارتفاع نموذج أعمال الكهرباء تجارة التجزئة التقليدي، الذي يشبه تأثير صناعة الأدوية لشراء مركزية من الأدوية الكيميائية، وتحول الوضع من النموذج الأصلي لC إلى B.
مثل العقارات والسيارات والطاقة الجديدة والأدوية والصناعات الأخرى المتضررة من سياسة كبيرة نسبيا، سيتم المعنية تشاو شياو دونغ حول ما إذا كانت سياسة جديدة سوف تغير النمط القائم لهذه الصناعة.
"لا السعي لفي نهاية المطاف" الإطار قيمة الاستثمار
إطار لمديري الصناديق الاستثمارية، وطابعها والقيم يجب أن تتطابق. تشاو شياو دونغ في شخصية وبسيطة على مستوى منخفض، المحافظ، ينعكس أيضا في إطار استثماراتها. نحن أيضا ذكر في وقت سابق، مخاطر القيمة تشاو شياو دونغ، على أمل أن المال لا تفقد من جهة نظر الاستثمار. خصائص قيمة أسلوب الاستثمار في عمق لها أكثر وضوحا.
المرونة الدولة أخذنا القيمة السوقية لإدارتها على سبيل المثال، من 2015-2019، المستمرة منذ فترة طويلة البنوك والخمور اثنين من لوحات. هذين القطاعين هي الاستقرار الصناعة وقوية، والشركات الرائدة تقييم الخارج منخفضة نسبيا، ولكن أيضا أفضل لوحة العائد على حقوق المساهمين. وفي الوقت نفسه، نظرا لاستقرار وأسس قوية، وتقلب هذين القطاعين ليست كبيرة، تشاو شياو دونغ منتجات إدارة تقلب مساعدة أيضا أقل بكثير من متوسط السوق.
ولكن في حوارنا، وأكد تشاو شياو دونغ تنوع المجموعات، التي لا تريد مزيج من نمط الأسهم هو نفسه. حتى لو انه يقدر مقومة بأقل من قيمتها للغاية، ولكن يجب أن يكون هناك أيضا بعض مزيج من تقييم عال من الأسهم. مزيج من تنوع الأسلوب، يمكن أن تساعده في التعامل مع السوق، والحفاظ على درجة معينة من المرونة. ميزة حصة السوق من الصعب أن يكون نوع معين من طريقة أو أسلوب ما يرام في كل عام. تشاو شياو دونغ 2015 و 2019، تفوقت في كل عام المؤشر.
المصدر: الرياح، وذلك اعتبارا من 2019/12/31
ببساطة جعل القرص الانتعاش، شهدنا على مدى السنوات الخمس الماضية، تشاو شياو دونغ القيمة السوقية للمرونة الدولة أن تفعل ما يلي:
2015 لاغتنام الفرص الاستثمارية في صناعة الكمبيوتر. على الرغم من أن النصف الثاني من انهيار سوق الأسهم 2015 حدث ولكن الكمبيوتر كممثل للقطاع TMT أداء قويا على مدار السنة، في حين أن CSI 300 تم الحصول عليها فقط مكاسب بنسبة 5.58. تشاو شياو دونغ اغتنام الفرص الاستثمارية في قطاع الكمبيوتر، وتخطيط الاتصالات والإلكترونيات والتكنولوجيا غيرها من الصناعات، فإن الزيادة السنوية 48.02.
2016، تحميل بكثرة مع الطعام والشراب لمخاطر تجنب. ابتداء من عام 2016 يشير إلى أن الصمامات على التبديل على غرار السوق، وأداء الأسهم الصغيرة كأب السنوي والفقراء، جعلت قطاع الأغذية والمشروبات فقط كان عائدا إيجابيا كبيرا 7.43 (0.03 القطاع زيادة البناء لا يكاد يذكر). هذا العام، تشاو شياو دونغ بواسطة تخطيط الأغذية والمشروبات على مدار العام بانخفاض 1.8 فقط، وتجنب بشكل فعال من خطر.
2017 افتتاح القيمة السوقية للسهم. 2017 افتتح رسميا في القيمة السوقية للحصة السوق الطبقات، فإن القيمة السوقية السنوية 100 مليار أو أكثر في أداء الأسهم من أفضل الفرق في القيمة السوقية للأسهم 5000000000 انخفضت إلى أقل من الحد الأقصى. هذا العام، تشاو شياو دونغ زيادة تكوينات وظائف القطاع المصرفي عن طريق الطعام والشراب والأجهزة المنزلية، والحصول على زيادة سنوية 35.53 في المئة، متفوقة بذلك على شانغهاى وشنتشن 300 ارتفع 21.78 في المئة.
2018 انخفاض في تراجع من قبل البنك. 2018 هو في المرتبة الثانية بعد السوق الهابطة 2008 ثاني أكبر عن تاريخ أسهم A، لا يوجد قطاع يدخر وأسلوب أسفل. تشاو شياو دونغ من خلال الجمع بين طويلة الأمد تحميل بكثرة مع أسهم البنوك لتجنب ارتداد أكثر جوهرية. المرونة الدولة في إدارة الانخفاض السنوي القيمة السوقية 17.58، أفضل من الانخفاض 25.31 في شنغهاي وشنتشن 300.
2019 لاغتنام الفرصة من استهلاك كبير. مجرد الماضي 2019، وهو المستثمرين المؤسساتيين نادرة في سوق صاعدة، سواء كانت تقنية أو المستهلك، أثبتت، مما يدل على ملامح الازدهار. تشاو شياو دونغ محفظة التقييم هو فهم معقول نسبيا من قطاع المستهلكين واسع. وحقق معدل سنوي 40.20 من العائد، في حين ارتفع مؤشر CSI 300 حتي 33،59.
مصدر الرياح، مورنينغستار، صناديق مماثلة تشير إلى مورنينغستار صناديق توزيع العدوانية، اعتبارا من 2019/12/31
أولا السعي لم يخسر بعد فوز مرة أخرى
أجرينا مقابلات مع عدد من مديري الصناديق، قام مديرو صناديق الاستثمار البالغ من العمر 10 عاما أكثر من تميل إلى أن تكون شيء واحد مشترك: يعتبر الاستثمار كما مسافات طويلة على التوالي. ربما في حياتهم المهنية الاستثمار، رأيت الكثير من النيازك، عدد قليل جدا من النجوم. بعد كل مديري الصناديق، تأكد من إنشاء أصحاب الدخل من الاستثمار طويل الأجل المستدام. على المدى الطويل العائد على الاستثمار، وليس المتفجرات على المدى القصير أقوى من أي شخص آخر، لكنه واصل صافي قدرة عالية جديدة.
ونحن نعتقد أن الشبكة يمكن أن تستمر إلى مستويات قياسية جديدة قد تكون منتجات صناديق جيدة في معظم نوعية مهمة. A-حصتها في السوق عن الهياكل المستثمرين والمؤسسات لا تزال تمثل أقل دخل الاستثمار (العائد الاستثماري) ليست منخفضة حقا. ولكن تقلب السوق بشكل عام كبيرة نسبيا، على غرار الاستثمار كل بضع سنوات هناك وتحول، مما أدى إلى عودة المستثمرين (المستثمر العودة) فقير. فقط الابتكار المستمر والمنتجات عالية، يمكن أن تساعد جميع أصحاب المال. وإذا كان بعض من تقلب منخفض من هذا المنتج، والتي يمكن أن تحقق قيمة كبيرة لحاملي المنتجات المتميزة.
تشاو شياو دونغ على الاستثمار، ومظهرا من مظاهر هذه الصفات. انه منظور العائد دائما المطلق، وهي قيمة أعلى بكثير من الهبوط للسهم المخاطر إلى مخاطر ارتفاع. وقال انه يذهب للتفكير، لشراء الشركة ستواجه أي نوع من نقاط الخطر. من تحليل الإسناد، تشاو شياو دونغ الحقيقي تخسر المال في الأسهم من ذلك بكثير. من خلال المدى الطويل انتصارا لأصحاب تتراكم عائدات الزائدة أكبر. بطبيعة الحال، بعد عشر سنوات، المرونة الدولة هي واحدة من أفضل المنتجات والقيمة السوقية للحصة السوق في السنوات ال 10 الماضية، تأسست أكثر من 10 عاما من منتجات صناديق العائد في منتصف العمر من المنتجات في أكثر من 17.
كثير من الناس قد لا يكون سمع من المرونة الدولة قيمة السوقية للمنتج، فقط، من ناحية اتجاه المنتج أكثر "مفتاح منخفضة"، أي سنة لم تسفر بارزة بشكل خاص (والسوق الهابطة الصدمات في تاريخ المدينة هو جيد، وعوائد السوق الصاعدة عموما)، والآخر من ناحية مدير الصندوق تشاو شياو دونغ هو مستوى منخفض للغاية، جدا الدعاية قليلا في الأماكن العامة.
لقد أجريت مقابلة متعمقة في 2019، لكنها المرة الأولى المعترف بها في وقت مبكر من عام 2012، تشاو شياو دونغ. ونحن نعتقد، تشاو شياو دونغ هو ثابت "التصحيح" للنظام الاستثمار، وتحسين عقدت مديري الصناديق. ووتحدثنا معظم الحالات هو الفشل، بدلا من قصص النجاح. في كل خطأ، ونحن مستمرون في فهم دائرة اختصاصها والضعف، وإطار الاستثمار لبذل المزيد من الطرح.
تشاو شياو دونغ أعتقد أن الكثير من الناس يعتقدون معقد الاستثمار أيضا. مخاطر العزلة إذا نحن يمكن أن نشير، لا تشتري "راي" لا تلمس على تقييم الشركة للخطر، ثم معدل المدى الطويل من العودة في الصين أنها ليست سيئة. وبما أن حصة السوق، "المخضرم"، وقال انه يعتقد البحوث هو شيء في غاية السعادة. من خلال دراسة دائما إشباع فضولهم، في حين أن الهدف الاستثماري في مواجهة الطبيعة البشرية، يمكنك التمتع حقا عملية التعلم كل يوم، لا يكون تقلبات حريصة في القيمة الصافية.
الشيء الأكثر أهمية في مجال الاستثمار
هناك استثمارا في معظم الرياضيات بسيط: لنفترض أن الأسهم تراجعت 80 في اليوم الأول، وذهب في اليوم التالي حتى 80، وهما يوما أسفل نسبة الربح الأسهم والخسارة؟ الجواب يومين قد انخفض بنسبة 64. في الواقع، إذا كان السهم قد انخفض بنسبة 80 في المئة في اليوم الأول، في اليوم التالي ليرتفع خمس مرات في التعافي. لا يتم حرق مرئية، والاستثمار في معظم الشيء المهم.
التاريخ العام للمطلعين على رؤساء الاستثمار، سواء كان وارن بافيت وجورج سوروس، سيمونز، بيتر لينش أو داريو المياه الجسر، والأداء على المدى الطويل، وفقدان الكثير من المال القليل جدا، أو حتى تخسر المال في كل وقت ليس كثيرا. بافيت مرة واحدة في dot.com سهم رغوة أداءا مخيبا للآمال إلى حد كبير من الأسهم، ولكنها ليست صافية الارتداد ضخمة مثل مديري الصناديق الأخرى التي بعد انفجار فقاعة. داريو "آلهة الحرب" هي الأزمة المالية في عام 2008، وهو العام الذي حقق عائدا ايجابيا قدره 8.7. سيمونز وصندوق ميدالية إدارة، وحتى عدد خسائر شهرية ضئيلة.
الاستثمار مرئية في النهاية، أفضل من أي شخص آخر تحت السيطرة على المخاطر. حقا البقاء على قيد الحياة لفترة طويلة في السوق الذي يفهم الارتداد عن نطاق السيطرة، على أهمية الحد من الخسائر. إطار الاستثمار تشاو شياو دونغ، وأيضا وجود وعي قوي من السيطرة على المخاطر. وعلى المدى الطويل، والنمو الاقتصادي في الصين لا يزال أسرع من معظم الدول المتقدمة في العالم، A-حصة المستثمرين تعطي السوق عوائد على المدى الطويل، ولكن من المهم عدم التقلبات في السوق، كان هناك ارتداد كبير.
على المدى الطويل عوائد مطلقة المستدامة، ولكن أيضا لحماية مصالح أصحاب، فإن أصحاب تكون قادرة على التمتع حقا منتجات الصناديق الفوائد. وبما أن حصة السوق قد يكون أكثر المخضرم الاستثمار منخفض الرئيسية، تشاو شياو دونغ إطار الاستثمار والأداء التاريخي لإثبات أنه يثق طويلة الأجل مديري الصناديق!
- نهاية -
ليون | تساو جين | تساو ون جيون | تشن شوان مياو | تشنغ تشاو
دونغ وي وي | دو Xiaohai | فو بن | فقط دنغفنغ | قو Yaoqiang
ضوء لي | قوه مين | هان دونغ | هاو شو دونغ | HE شواي
تدفق هونغ | هو جين تاو لوبين | هو ييبين | هوانغ فنغ | جيانغ تشنغ
تشيو دونغ رونغ | موجة حجر | شى وى | تاو هو النجم | انغ بى
وانغ شو | تسونغ معا | Wengqi سين | وو شينغ | وو شوان
تشانغ دونغ | تشانغ فنغ الصناديق ويلز فارغو | تشانغ فنغ صندوق ABC-CA | تشانغ هوي
