وقال يونيو جزيرة
على افتراض أن المنطق طابور السوبر ماركت ينطبق على سوق الأسهم، يجب أن تكون قادرة على بعض الاقتصاديين الآراء حول سوق الأسهم، ولكن ليس كثيرا. في الواقع، العديد من الاقتصاديين يعملون لصندوق الاستثمار، على غرار نسبة الخطأ ودقة، ولكن لا يزال أعلى قليلا الدقة. نحن المعدلة تقترح نظرية المشي العشوائي، وهذا ما يمكننا أن نتوقع نتائج.
الكاتب | تيم هارفورد
المصدر | إيجابية وجزيرة (ID: zhenghedao)
كيف الاقتصاديين، لتوفير مثل هذه ميزة قليلا صغيرة لصندوق الاستثمار؟ نقطة الانطلاق هي أن نرى الوجه الحقيقي للسهم: مطالبة على أرباح الشركة مستقبلا. وهنا مثال على ذلك. على سبيل المثال timharford.com ما مجموعه 100 سهم من الأسهم. لدي الذي طالما انا اقدر هذه الأسهم، timharford.com 1 من الأرباح من الألغام. إذا timharford.com يمكن أن تكسب 100 $ في السنة، حتى أتمكن من الحصول على 1 $ سنويا. إذا كانت السنوات ال 10 المقبلة timharford.com تكسب 1000 $ في السنة، ليس هناك دخل آخر، ثم أود أن أحصل على 10 $ سنويا على مدى السنوات ال 10 المقبلة، بالإضافة إلى عدم وجود دخل آخر.
هذه هي حالة بسيطة جدا. ثم قليلا أكثر تعقيدا هو أن لا يكون للشركة للعودة الأرباح مباشرة إلى المساهمين. الأمازون في عام 2003 دخل 8 سنتات للسهم الواحد، وذلك المساهمين يجب أن يدفع 8 سنتات للسهم الواحد، "مكافأة"، ولكن الأمازون أي أرباح في عام 2003، ولكن لم يفعل ذلك أبدا من قبل. هذا لا يعني خدع المساهمين الأمازون. إدارة الشركة كان يفعل أشياء أخرى مع المال، مثل الأمازون الدين، أو الاستثمار لتوسيع الأعمال التجارية. إذا كان العمل المنجز بحكمة، فإن أرباح كاذبة ترتفع مع مرور الوقت. لا تأخذ المكافأة، وسيتم تعويض المساهمين الأمازون بسبب ارتفاع سعر السهم، لأنه بعد الناس من المتوقع أن الربح يكون أعلى، وبالتالي فإن سعر السهم سوف يرتفع. حتى قبل توزيع أرباح الأسهم رمي، سوف يكون المساهمين لالأمازون الحصول على أرباح المستقبل أعلى وسعر السهم.
إذا كان من السهل أن نرى في المستقبل، ثم timharford.com سهم بقيمة من السهل جدا أن نعرف. على سبيل المثال، يعلم الجميع، قد حصل timharford.com 100 $ في السنة، ومن ثم عقد الإيرادات 1 سهم بقيمة 100 $ سنويا. ذلك هو قيمة الأسهم؟ إذا كان لي أن بلدي $ 10 إيداع هو 10 سنويا من حسابات الادخار، فإن هذا يمكن أن يحقق لي دولار واحد في السنة. ولذلك، سهم واحد من الأسهم timharford.com مثل 10 سنويا إلى 10 $ حساب التوفير. في حالة وجود معدل فائدة سنوي قدره 10، وأنا على استعداد لدفع 10 $ للtimharford.com 1 من أسهم الشركة. إذا كان معدل الفائدة هو 5، ثم حسابات التوفير النسبية والأسهم لديها ضعف الاستئناف، وإذا كان معدل الفائدة 1، ثم هناك هو 10 أضعاف الأسهم جاذبية. إذا كان معدل الفائدة 1، وسأكون على استعداد لإنفاق 100 $ لشراء سهم واحد من الأسهم timharford.com، لأنه يمكن أن تكسب 1 $ في السنة بالنسبة لي، مجرد نفس حساب $ 100 التوفير. عندما تكون أسعار الفائدة في الانخفاض، فإن سوق الأسهم ترتفع، أسعار الفائدة في الارتفاع، فإن سوق الأسهم تنخفض، وهذا هو واحد من الأسباب.
في أكتوبر 2004، سعر السهم الأمازون هو 40 $. ومع ذلك، فإن معدلات الفائدة في الولايات المتحدة على المدى الطويل من حوالي 4، 200 وذلك فقط $ في مدخراتي الحساب يمكن الدخل من 8 سنتات سنويا. منذ أرباح الأمازون عام 2003 للسهم الواحد من 8 سنتات، يجب أن يكون السعر 200 $ بدلا من 40 $، لذلك بالتأكيد هناك عوامل أخرى لتوفير أساس للسعر.
هذه "العوامل الأخرى" هي المستقبل. الشركة ليست في الواقع تحتوي على عدد ثابت من الأرباح العائدة من كل عام، بغض النظر عن الطريقة، يجب على المستثمرين تحديد مستقبل ربحية هذه الشركات. ربما timharford.com لا تجعل 100 $ في السنة، ولكن بسبب التوسع السريع، ويمكن للمرء أن كسب 1000000000 $؛ وربما timharford.com غدا تفلس. وبسبب هذا الغموض، ومعظم العقلاء ترغب في الحصول على نوع من سعر الخصم: في حالة سعر الفائدة من 1، ومخاطر الأسهم الحرة ربما بقيمة 100 $، في حين أن خطر كبير، ولكن أيضا من المتوقع أن تنتج 1 سنة وربح الدولار (ولكن الذي يحدد ذلك؟) خفض أسعار بعض الأسهم، فقط 90 $، 70 $ أو حتى 30 $. مخاطر سعر السهم أقل من ذلك بكثير، وهذا يتوقف على مخاطر الأسهم كم، ومدى صغار المستثمرين ما يدعو للقلق من هذه المخاطر.
هذا يشير إلى أن المستثمرين يتوقعون الأمازون ليس الأرباح على المدى الطويل للسهم الواحد من 8 سنتات، ولكن المزيد من الأرباح. لم يكن لديهم لقضاء 40 $ لشراء الأسهم تكسب 8 سنتات الى 40 $ ويمكن المودعة في البنك لكسب $ 160 (لأن سعر الفائدة على المدى الطويل هو 4).
المساهمين الأمازون يبدو الأرباح المتوقعة للسهم الواحد يمكن أن يكون أعلى من 160 $، للتعويض عن المخاطر. للقيام بذلك، وزادت الأرباح الأمازون في عام واحد من 35 مليون $ إلى حوالي 1000000000 $. لقد وصفت فقط ويستند على أسس سوق الأسهم (الأساسيات). وبعبارة أخرى، في التحليل النهائي، والسبب كما هو معروف في الأوراق المالية مثل الأوراق المالية هو: أنها تعطيك الحق في اتخاذ ارتفاع أرباح الشركة الخاصة بك. من وجهة نظر طويلة الأجل للعرض، يجب أن سعر السهم تعكس أساسيات سهم. يمكن الاقتصاديين تساعدك على حساب القيمة الأساسية للسهم، وهذا ما فعلت. إذا كان سعر السهم أقل من قيمته الأساسية، وهو ما يعني أن السهم رخيص، يجب أن كسب المال عن طريق شراء الأسهم. من وجهة نظر طويلة الأجل للعرض، يجب أن يعكس سعر السهم أرباح الشركة الأساسي. في الحالات القصوى، قد تم الاستهانة حتى الأسهم القيادية، يجب عقد هذا المخزون لكسب المال عن طريق الحصول على أرباح الأسهم. وعلى المدى القصير، يجب أن يعكس سعر السهم الآفاق الأساسية للشركة.
بعد كل شيء، واذا كنا نعرف كل قيمة حقيقية على المدى الطويل للسهم هو 100 $، الذين سوف تنفق 10 $ لشرائه؟ وإذا كنا نعرف كل قيمة حقيقية على المدى الطويل للسهم هي 10 $ إلى 100 $ الذي يرمي ذلك؟ طالما كبار المستثمرين ومعقول، وينبغي أن تعكس على المدى الطويل سعر السهم ليس فقط الأساسيات، ولكن أيضا تعكس أساسيات المدى القصير. ومع ذلك، المستثمرون الحكمة؟
وكان جون ماينارد كينز الاقتصادي الأكثر شهرة في القرن 20، وقال انه سيجعل أحمق من مسابقة ملكة صحيفة سوق الأسهم. في هذا الحدث، يمكن للقراء انتقاء أجمل الوجوه من 100 صورة. الذين اختاروا الفتاة الأقرب إلى الرأي العام، الذي هو الفائز.
ليست هذه هي معظم الفتاة الجميلة في اختيار بناء على الأحكام الشخصية، أو حتى اختيار وجهة النظر الشعبية أن معظم فتاة جميلة. لقد وصلنا إلى المستوى الثالث: كنا نناضل من أجل التنبؤ بما يتوقع الجمهور نظر الرأي العام نعم. وأعتقد أن هناك شخصا يحمل الرابعة والخامسة، وتوقع أكثر من طبقات.
أمثلة على اختيار الأسهم هي النسخة الحديثة من طريقة "غرولش" (غرولش). وقال لي مرة واحدة اجتمع مستثمر انه اشترى شركة تختمر غرولش عدد كبير من الأسهم، لأنه شارك في الحزب حول مدينة لندن، وجميع الأطراف لديها غرولش البيرة، في حين أن شعبية سابقا العصر، هاينكن البيرة، ويبدو أنه قد اختفى.
أنا بسذاجة أخبره بأن حزب مدينة لندن ليس بالضرورة أن يكون مثالا جيدا للغرولش في المبيعات العالمية، غرولش قد تبيع بشكل جيد في لندن، ولكن في أماكن أخرى هي سيئة للغاية، حتى أن الشركة طويلة الأجل سوف تنخفض الأرباح، وشراء الأوراق المالية من الخطأ. المستثمرين الذين قال لي انه يعرف هذا صحيح، ولكن لا يهم. وهو يعتقد أنه إذا غرولش مبيعات كبيرة في لندن، فإن الكثير من المستثمرين لندن يعتقد أنها جاءت من شركة ناجحة، وشراء أسهم الشركة. فإن سعر السهم يرتفع لبعض الوقت، وبعد ذلك يلقي في الأرباح بعد سهم. إذا كان يخطط لعقد الأوراق المالية طويلة الأجل، طويلة بما يكفي لتتطلب وقتا لفهم كامل وجهه الحقيقي، فمن الأساسيات الهامة.
فما هو الوجه الحقيقي لذلك؟ وفي العام التالي، وهبط سهم غرولش من 24 جنيه من 17.5 جنيه، وبنسبة انخفاض قدرها حوالي 1/3؛ وبعد بضعة أشهر، وارتدت إلى السعر الأصلي. في مارس 2005، وسعره اقل تقريبا لسعر عند حديثنا الأولية.
ليست قلقة طريقة غرولش حول قيمة الأسهم، انها مجرد محاولة لاستخدام تعتقد أن المستثمرين الآخرين يخطئون. ومع ذلك، فإننا نعتقد أن سوق الأسهم والمشي العشوائي لفهم عقلاني لماذا نتوقع أيضا أن يكون المستثمرون من السهل جدا أن يخطئ، حتى نتمكن من الاستفادة من ذلك؟
في الواقع، في النهاية لماذا؟ الآن التفكير في قصة توني داي، وقال انه هو فيليبس - درو (فيليبس ودرو) كبير مسؤولي الاستثمار، وإدارة الحسابات الاستثمارية نيابة عن صناديق التقاعد ومثل. في عام 1996، عندما مؤشر FTSE 100 (FTSE 100، يعكس مؤشر أداء أكبر 100 شركة في بورصة لندن لل) عندما خلص مستوى 4000 نقطة توني داي أن سوق الأوراق المالية والمبالغة، حتى انه سيكون جزء كبير من أسهم العميل بيع واسعة، حساب التوفير وديعة نقدية. العملاء والزملاء والصحف شرسة على نحو متزايد الحكم الصوت، وقال انه انسحب 7 مليارات جنيه من سوق الأسهم. سخر انه باسم "الدكتور الموت" (الدكتور الموت).
عندما اصل مؤشر لتسلق في النصف الثاني من 1990s عندما الأغنياء، داي تصبح أكثر وأكثر غباء. في عام 1999، وفيليبس - درو تخسر العملاء في معظم الشركات الصندوق، مرتبة وفقا لدخل العملاء في عام 1999، في المرتبة رقم 66 في الشركات نظير 67. داي مواصلة الالتزام سوق الأسهم وجهة نظر المبالغة، لتجنب أسهم شركات الإنترنت وشراء أسهم الاتصالات ومعظم الأموال ودائع العملاء إلى نقد. نتائج أمر لا مفر منه: في أوائل شهر مارس عام 2000، أعلنت شركته التقاعد المبكر، ولكن الاستنتاج العام هو أن الناس: انه اضطر الى التنحي. وقال في لندن "تايمز" فيليبس - درو هو "نكتة قديمة"، في حين خليفة داي داي قد تم اعترف تحت ضغط كبير: "هذا هو مكان وحيدا في السنوات القليلة الماضية، وقال انه عانى كثيرا. هجوم، يوما سيئا للغاية حقا ".
فقدت داي وظيفته، لكنه كان على حق. في شركة فيليبس - تراجعت أسهم شركات التكنولوجيا، انخفض سوق الأسهم عموما عندما درو لم تتح الوقت لاستراتيجية التغيير، الوضع في سوق الأوراق المالية سوءا، أسهم شركات الإنترنت، أسهم الاتصالات. وقد عقدت داي، فمن لم تكن شعبية أسهم "قيمة" قوية، ولكن النقد هو أفضل من انهيار أسهم شركات الإنترنت. فيليبس - ارتفع درو بسرعة إلى صناديق المعاشات أول مرتبة في ثلاثة أشهر قبل يونيو 2000، والزبائن كسب 6.4 مقابل - العائد السنوي لسوق الأسهم انخفضت بسرعة أكبر من معدل 28 . FTSE يسقط مرة أخرى، انخفض إلى أقل من 3 سنوات بعد متعدد نقطة 3300 من 6400 عندما كان السيد داي الإجازة.
داي في عام 1996 خلص إلى أن موكله إذا ألقيت في الأوراق المالية 0004 نقاط، ووضع المال في حساب التوفير، فإنه سيكون أفضل بكثير. بعد سبع سنوات، وقد ثبت أنه في نهاية المطاف الصحيحة. وكان توني ديه حق، ولكن كان من الحكمة؟ لقد أثبتت الوقائع أن مئات من مديري صناديق الاستثمار ارتكب خطأ كارثيا، لكنها الاستمرار في العمل، لأننا كنا جميعا على خطأ. قرر توني داي للذهاب بطريقتها الخاصة، في نهاية المطاف ثبت له حق، ولكن قبل أن تسخر وسائل الإعلام والعملاء التخلي عن وأصحاب العمل تهميش. مديرو الصناديق الوجه حوافز المغرضة: اذا قرروا تبني وجهة نظر مختلفة مع الجمهور، هي ناجحة، وسوف يفوز عدد قليل من الزبائن، وإذا فشلت، وسوف يفقدون وظائفهم. يبدو أكثر أمانا طريقة هي الذهاب مع تدفق.
هذا لا يعني أن سعر منفصلة تماما عن الواقع، مجرد القول إن سلطة للبت في اتجاه مديري صناديق الاستثمار رأس مال كبير، وكثير منهم ليثق في الراتب مع تدفق، بدلا من اختيار الأسهم المناسبة. لا بد لهذه لارتكاب الأخطاء في سوق الأسهم.
قد تستغرق هذه الأخطاء سنوات حتى تظهر الوقت. من يستطيع أن يقول على وجه اليقين هو حقا فقاعة فقاعة الإنترنت؟ قد تكون الحقيقة أنه عندما انخفض سعر السهم الى هذا المستوى في الوقت الحاضر، ونحن من المرجح أن الأخطاء جعل اليوم. لا توجد إجابة قاطعة، ولكنني وجدت أن ذلك يجب أن تكون مراجعة على المدى الطويل من الممكن أن نسأل الأسئلة الصحيحة. عندما ذروة سوق الأسهم في عام 2000، وهو الأمر الشائع جدا القيام به هو إقناع الناس لشراء الأوراق المالية أو المنتجات ذات الصلة الأوراق المالية، مثل صناديق التقاعد، وبعد ذلك يمكننا الخروج مع المخططات الأسهم أدناه.
الشكل 6-1 اقول لكم، وسوق الأسهم (الرقم كثيرا ما استشهد مؤشرات الأسهم الأمريكية - مؤشر S & P 500) ظلت ترتفع بسرعة، وإذا كنت تستثمر في 1980s في وقت مبكر، فمن الممكن لجعل ثروة صغيرة.
في الواقع، فإن الرسالة الحقيقية ينذر بالخطر. خريطة رقمية على اليسار هي "نسبة السعر التاريخ / صالح"، والذي يشير إلى أن العلاقة بين أسعار الأسهم وأرباح الشركات قبل 10 عاما.
وذلك في عام 1980، وبلغ متوسط سعر الأسهم S & P 500، هو في 1970s تسع مرات (تم استبعاد الشكل الرقمي 6-1 للتضخم) وS & P 500 أرباح الشركة السنوية. 1970 أنتجت الأرباح السنوية من 100 $ للسهم في عام 1980، كلفت $ 900 للشراء. 1980 أنتجت الأرباح السنوية من 100 $ للسهم في عام 1990 الحاجة لقضاء $ 1800 للشراء. وهذا يدل على أنه في عام 1990، والمستثمرين متفائلون بأن في 1990s أكثر من 80 عاما، وبالنسبة للفي 1980s من في 1970s سواء بشكل أفضل في عام 1978، والمستثمرين ليسوا متفائلين جدا.
وبحلول عام 2000، المستثمرين على استعداد ل1990s مع أرباح سنوية من محاولة الأسهم 100 $ من 4500 $ في المتوسط. إذا كان المستثمرون أكثر تفاؤلا حول 1990 من 1980 المستثمرين، لذلك يتعين على المستثمرين في عام 2000 هو مجنون تماما. كان على استعداد للمشاركة مثل هذا الثمن الباهظ، ويرجع ذلك جزئيا الناس أكثر دراية الأسهم، أكثر تسامحا من المخاطر، ولكن الشيء الرئيسي هو أنه يعكس وجهة نظر - وهو فاقدا للوعي، دون التفكير في الرأي القائل بأن سوف الربحية المستقبل سيكون غير مسبوق أكثر بكثير من ذي قبل.
دعونا أولا معرفة ما هو افتراض ضخمة. هذه ليست مسألة ما إذا كانت الزيادة في أرباح الشركة. في المتوسط، على المدى المتوسط، مع التوسع في الاقتصاد، ارتفعت أرباح الشركات ملتوية دائما الحالة الراهنة. ولكن في الشكل اتخذت نسبة 6-1 السعر / ربحية في الاعتبار هذا العامل، لأنه مع التنمية الاقتصادية للأرباح الغد ومن المرجح أن تتجاوز الأرباح اليوم. في عام 2000، مراهنة المستثمرين على أكثر من ذلك. هم يراهنون على أن الأرباح من كثير من الأرباح الكبيرة غدا اليوم - وهذا النوع من الوضع لم يسبق له مثيل في تاريخ سوق الأسهم، بل وأكثر مما كانت عليه عندما السكك الحديدية، وأكثر من كهربة الولايات المتحدة الأمريكية، وهو ما يتجاوز 1950 و 1960 عندما التنمية على نطاق واسع.
يجب الرسومات السعر / ربحية لن يكون مثل المنحدر شمال ايجر (ايجر)، والتي ينبغي أن تكون مسطحة نسبيا، ربما هناك بعض صعودا وهبوطا، ولكن على المدى الطويل قط حقا تغييرا كبيرا. قيمة نسبة ثابتة من 16 تعليمات، وأنا على استعداد لانفاق 16 $ لشراء الأرباح الناتجة من $ 1 للسهم في العام الماضي أو قضاء $ 1600 لشراء العام الماضي توليد الأرباح 100 $ في الأوراق المالية، أو قضاء شراء 16 مليار $ خلال العام الماضي لإنشاء شركة ربح 1000000000 $. مع تطور الشركات المدرجة، يمكن أن تزيد أرباحها من 10 مليون $ إلى 100 $ ثم إلى 1000000000 $، ولكن النسبة هي عادة خلال فترة طويلة من الزمن لن تتغير. هو الحال مع أسعار الفائدة ومواقف الناس مع تغير خطر، ولكن هذه الآثار ليست كافية لشرح الموقف بعد في 1990s، استبدال نصف الأوراق الشيخوخي.
عندما في عام 2000 بائع صندوق أظهر لي هذا النوع من الرسم البياني أنها تريد أن تقول لي أن سوق الأسهم ترتفع باستمرار بسرعة. ولكن المعلومات أرى هي: سوق الأوراق المالية هي على وشك الانهيار. من جهة نظر تاريخية، على المدى الطويل السعر / ربحية نسبة تحوم حول 16. وغالبا ما تحيد عن 16، ولكن دائما العودة إلى هذا الرقم. ييل الاقتصادي روبرت شيلر (روبرت شيلر) أن تأخذ من الوقت لدراسة إنشاء هذا النموذج، أن نسبة السعر / ربحية دائما العودة إلى 16. وقال أيضا جمع ثمن كل فترة حتى نسبة 1881 / الفائدة.
كلا الرقمين أعلاه باستخدام بيانات روبرت شيلر. في الواقع، يتم استخراج بيانات الخريطة الأولى من الخريطة الثانية، ولكن الرقمين يعطي الانطباع كان مختلفا جدا. البيانات من هيلر أن تكون واضحة، وهذه النسبة أعلى من 30 ليست طبيعية. قبل في 1990s، فإنه يظهر مرة واحدة فقط، وهذا هو في عام 1928. كما هو الحال في عام 2000، العديد من الناس ترشيد تفسير لسعر ثم عال من عام 1928. كان شيلر أحد كبار، المعروفة ييل الاقتصادي إيرفينغ فيشر (إيرفينغ فيشر) وادعى أن المخزون قد وصلت "لذلك، ارتفاع دائم جديد." فيشر ليس أحمق، ورجل مجال الاقتصاد النقدي مفكر مؤثر، وكتب كتاب "انهيار وول ستريت - وبعد" (TheWall شارع تحطم-وبعد)، أدرج في سعر السهم من المتوقع أن تظل على مستوى عال من جميع أنواع أسباب رائعة.
ويرى فيشر أن بعد انتهاء من 1920s (أي بداية انهيار وول ستريت) بعد سوق الأسهم تراجعت في البداية، والأرباح المستقبل سيكون كبيرا، بسبب مؤخرا الاندماج على نطاق واسع يخلق الكفاءة، وقد تم تطبيق التكنولوجيا الجديدة، لديها مهارات الإدارة المحسنة المستوى المهني كما تم زيادة الاحتياطي الفيدرالي. هذا التحليل يبدو معقولا، لكنه أمر غريب، يبدو مألوفا بعض الشيء.
للأسف، على الرغم من أن العنوان هو ذلك، ولكن لم يتم نشر كتاب فيشر في انهيار وول ستريت. بعد نشره، ويصف الكتاب أول عمل في الواقع تحولت إلى دراما أطول بكثير، يليه تراجع سعر السهم، وبطبيعة الحال، فإن الكساد العظيم.
هذه الورقة الانتهاء من "الاقتصاد السرية"، سيتيك دار النشر
(هذه الصورة تأتي من "IC الشرقي"، أي موقع ويب، والصحف ومحطات التلفزيون، والشركات والمنظمات والأفراد دون إذن الشرقية IC لاستخدام بعض أو كل).
سلسلة الاقتصاد سرية (مجموعة 4) 113.7 شراء
