إذا انتشر وباء التاج الجديد ، فهل سيستمر الاقتصاد العالمي في التعافي؟ إذا نظرنا إليها لفترة طويلة ، حتى لو لم يكن هناك وباء ، فإن الاقتصاد نفسه في قناة هابطة. إلى جانب البيئة الداخلية والخارجية المعقدة ، من الصعب رؤية حافز قوي واتباع المسار القديم في السياسات المحلية.

بالإضافة إلى الضغوط الاقتصادية ، نعتقد أن الأحداث الأخيرة أظهرت أن المخاطر الخارجية أكبر من أن يتم تجاهلها. على المدى القصير ، يجب أن نمنع عودة الأصول الخطرة والتركيز على تجنب المخاطر. قد تكون السوق الصاعدة لديون أسعار الفائدة وأصول الذهب لم تنته بعد.

الصين-تايلاند ماكرو التفكير الأسبوعي العدد 75

ملخص

1 ، حتى لو لم يكن هناك وباء ، فإن الاقتصاد ينهار. وبغض النظر عن مؤشرات الحجم أو الأسعار ، فإن الاقتصاد يمر بقناة هابطة منذ عام 2018 ، وقد أدى الوباء إلى تسريع السرعة الهابطة والإيقاع فقط. قبل أن يصل سوق العقارات إلى أدنى مستوياته أو يصل إلى أسوأ أوقاته ، لا تتحدث باستخفاف عن قاع الاقتصاد. بالنظر إلى المستقبل ، فإن الاحتمالية العالية للاتجاه الاقتصادي هي التحرك صعودا وهبوطا ، بدلا من الصعود إلى أعلى.

2 ، لا يوجد حافز قوي ولا طريقة قديمة. استنادًا إلى تقرير عمل الحكومة لهذا العام ، فإن السياسة لا تكمن في تقديم حافز قوي والسير بالطريقة القديمة ، ولكن التركيز بشكل أكبر على التفكير النهائي ، خاصةً للقيام بعمل جيد من "الاستقرار الستة" ، و "الضمانات الستة" ، والمزيد من التركيز على "مفهوم التنمية الجديد" ". نظرًا لعدم وجود هدف صعب للنمو الاقتصادي ، فإن دافع التحفيز القوي محدود. والسبب في ذلك هو البيئة الداخلية والخارجية التي تواجهها الصين حاليًا ، ومن الصعب حل مشكلات التقدم التكنولوجي في بناء المنازل وإصلاح الطرق.

3 ، لا يمكن تجاهل المخاطر الخارجية ، فدين سعر الفائدة وسوق الذهب الصاعدة طويلان للغاية. انطلاقا من بعض الأحداث الرئيسية الأخيرة ، لا يمكن تجاهل المخاطر الخارجية. قبل نهاية الانتخابات الأمريكية هذا العام ، سيكون الوضع أكثر توتراً. نعتقد أنه بالنظر إلى الاقتصاد والسياسات ، والبيئة الداخلية والخارجية ، فإن السوق الصاعدة في سوق السندات الصينية لسعر الفائدة قد تكون بعيدة عن نهايتها. في الوقت نفسه ، طالما أن الاقتصاد غير مستقر ، فإن إيقاع الإصدار الكبير من الأوراق النقدية في مختلف البلدان لن يتباطأ ، ومن الصعب على الذهب دخول السوق الهابطة.

1

حتى لو لم يكن هناك وباء ، فإن الاقتصاد ينهار

منذ بداية هذا العام ، جعل تأثير الفيروس التاجي الجديد على الاقتصاد من السهل على الجميع أن يتوهموا أن الانكماش الاقتصادي ناجم تمامًا عن الفيروس التاجي الجديد ، وطالما يمر الوباء ، سيتحسن الاقتصاد تمامًا.

ولكن في الواقع ، حتى لو لم يكن هناك وباء ، فإن معدل النمو الاقتصادي سينخفض. لذا عندما لم يكن لدينا وباء العام الماضي ، كنا أول من اقترح في السوق أن "دورة تخفيض سعر الفائدة في الصين قد بدأت للتو" (انظر التقرير لمزيد من التفاصيل: "لقد بدأت للتو دورة تخفيضات أسعار الفائدة! - تأملات في إطار السياسة النقدية"). بغض النظر عن مؤشرات الحجم أو السعر ، فإن الاقتصاد في قناة هابطة منذ عام 2018. وبعبارة أخرى ، لا يرجع الانكماش الاقتصادي إلى وباء التاج الجديد ، ولكن الوباء سرع فقط من سرعة وإيقاع الهبوط.

ليس فقط الصين ، ولكن أيضًا الاقتصاد العالمي ، فقد بدأ تراجع المؤشرات الاقتصادية أيضًا في عام 2018. بعد كل شيء ، كانت الصين مساهماً رئيسياً في زيادة الاقتصاد العالمي على مدى العقد الماضي أو نحو ذلك ، لذا فإن العديد من مؤشراتنا الاقتصادية تتقدم على أوروبا والولايات المتحدة.

المصدر الرئيسي للضغط الهبوطي على الاقتصاد المحلي لا يزال العقارات. يعتمد النمو الاقتصادي على المسار. ووفقًا لحساباتنا ، يتم تخصيص أكثر من 60 من ثروة سكان الصين بشكل مباشر أو غير مباشر في مجال العقارات. ولا تزال المالية المحلية تعتمد بشكل كبير على العقارات ، ولا تزال العقارات هي العامل الرئيسي في الاتجاه الهامشي الاقتصادي للصين (التفاصيل انظر التقرير: "صعود وهبوط الاستهلاك: عقارات تشنغ يي ، عقارات مفقودة").

بعد عدة أيام متتالية من المبيعات الكبيرة الحجم ، تجاوز سوق العقارات مساحة الطلب الخاصة به ويواجه ضغطًا أكبر للعودة إلى الوسط. عندما هدأت سياسة "التسهيلات الكمية" لإلغاء الإصلاح تدريجياً ، كان حماسة السكان "للمطاردة" لشراء منزل يميل إلى التهدئة ، وبدأ تعديل سوق العقارات للتو ، خاصةً ضغط المدن الصغيرة والمتوسطة يتعرض بشكل مستمر منذ عام 2018.

قبل قاع سوق العقارات أو أسوأ الأوقات ، لا تتحدث باستخفاف عن قاع الاقتصاد ، وكن حذرًا بشأن الوضع الاقتصادي لبلدنا ، فقد توقع الجميع مرات عديدة في الماضي ، ولكن بعد ذلك كله خطأ. تقلبات قصيرة الأجل فقط.

بالإضافة إلى الضغوط العقارية ، يمكن أن يمر التأثير قصير المدى لوباء التاج الجديد بسرعة ، ولكن الانخفاض في دخل السكان ، وزيادة البطالة ، وانسحاب الشركات من السوق ، يصعب تبديد هذه الآثار المتوسطة إلى الطويلة بسرعة. علاوة على ذلك ، لم ينتقل الوباء بالكامل ، ولا يمكن سحب تدابير الوقاية والسيطرة تمامًا ، ولا يزال السكان قلقين بشأن الوباء. الطلب الاقتصادي أبطأ بكثير من انتعاش الإنتاج ، مما أدى إلى تراكم كبير لمخزون المنتجات الصناعية وزيادة كبيرة في ضغط الانكماش.

في العام الماضي ، أصدرنا موضوعًا خاصًا مفاده أنه "لم تكن هناك دورة جرد أبدًا" ، ولكنه الآن صحيح بالفعل. الطلب هو العامل المهيمن ، بغض النظر عن مدى انخفاض المخزون ، إذا لم يكن الطلب جيدًا ، فلن يعيد المخزون ، ولن يقوم المخزون بتجديد المخزون تلقائيًا بسبب المستويات المنخفضة. كان مستوى المخزون منخفضًا جدًا من قبل ، ولكن بعد اندلاع هذا العام ، ضعف الطلب بشكل كبير. وصل مستوى المخزون بسرعة إلى مستوى مرتفع مقارنة بالطلب. لم يحن الوقت لتجديد المخزون ، ويجب إزالته مرة أخرى.

لذا بشكل عام ، حتى لو كان الوباء قد انقضى تمامًا ، فقد تكون عملية بطيئة جدًا بالنسبة للاقتصاد للعودة إلى المستويات الطبيعية. بالإضافة إلى ذلك ، الاقتصاد نفسه في قناة هابطة ، بالنظر إلى المستقبل ، فإن الاحتمالية العالية للاتجاه الاقتصادي هي التحرك صعودا وهبوطا ، بدلا من الصعود إلى أعلى.

2

"لا يوجد تحفيز قوي ، لا طريقة قديمة

انطلاقا من تقرير عمل الحكومة لهذا العام ، لا تهدف السياسة إلى أن تكون حافزا قويا وتذهب بالطريقة القديمة. ويتوافق معدل العجز المالي 3.6 ، والسندات الحكومية الخاصة بمكافحة الوباء التي تبلغ قيمتها 1 تريليون ، والسندات الخاصة التي تبلغ 3.75 تريليون بشكل أساسي مع التوقعات. وبالنظر إلى الانكماش الاقتصادي والزيادة في النفقات النقية لمكافحة الأوبئة ، إذا حكمنا من مقدار الوزن الزائد المالي ، فإن هذا لا يعني اتخاذ حافز قوي "4 تريليون".

ليس فقط أن الزيادة في الحجم محدودة نسبيًا ، ولكن هناك أيضًا متطلبات لاستخدام هذه الأموال المالية ، وليس بالضرورة أن يتم استثمارها جميعًا في البنية التحتية. على سبيل المثال ، زيادة 2 تريليون يوان في العجز المالي والسندات الحكومية الخاصة ، "تم تحويلها جميعًا إلى الحكومات المحلية ، وإنشاء آلية دفع تحويل خاصة ، مع وصول الأموال مباشرة إلى مستويات القواعد الشعبية للمدينة والمقاطعة ، مما يعود بالفائدة المباشرة على الشركات والأفراد ، ويستخدم بشكل رئيسي لحماية العمالة ، وحماية سبل العيش الأساسية ، وحماية السوق. المواضيع ، بما في ذلك دعم تخفيض الضرائب والرسوم ، وتخفيضات أسعار الإيجار والفائدة ، وتوسيع الاستهلاك والاستثمار ، وما إلى ذلك ". كما تركز الديون الخاصة أيضًا على دعم المجالات الاقتصادية الجديدة ، مثل "تعزيز بناء البنية التحتية الجديدة ، وتطوير جيل جديد من شبكات المعلومات ، وتوسيع تطبيقات الجيل الخامس ، وبناء أكوام الشحن ، وتعزيز مركبات الطاقة الجديدة ، وتحفيز الطلب الاستهلاكي الجديد ، ومساعدة التحسينات الصناعية".

نحن نعتقد أن السياسة لا تعني حافزًا قويًا ، ولكن المزيد من التركيز على التفكير الأساسي ، وخاصة للقيام بعمل جيد من "ستة الاستقرار" و "الضمانات الستة" ، والمزيد من التركيز على "مفاهيم التنمية الجديدة" ، ولم تعد تحدد معدل النمو الاقتصادي. أهداف محددة. نظرًا لعدم وجود هدف صعب للنمو الاقتصادي ، فإن دافع التحفيز القوي محدود أيضًا.

يتم تحديد سبب ذلك من خلال البيئة الداخلية والخارجية التي تواجهها بلادنا حاليًا. من منظور داخلي ، فإن فقاعة العقارات كبيرة بما يكفي ، وسيؤدي المزيد من التحفيز إلى مخاطر أكبر. على الرغم من أن تحفيز البنية التحتية يمكن أن يدعم الاقتصاد على المدى القصير ، إلا أنه يستمر لفترة قصيرة. وبمجرد تقليل الحافز ، سيظهر الضغط النزولي على الاقتصاد ولا يمكن حل المشكلة على المدى الطويل. علاوة على ذلك ، أدى التحفيز القوي للبنية التحتية على مدى العقد الماضي أو أكثر إلى ضغط مفرط على ديون الحكومة المحلية ومساحة محدودة للرافعة المالية.

انطلاقا من البيئة الخارجية ، لا تزال العلاقة التنافسية طويلة الأمد بين الصين والولايات المتحدة موجودة ، خاصة عندما تكون المشاكل الداخلية في الولايات المتحدة كبيرة للغاية ، وسوف تستمر في نقل التناقضات إلى العالم الخارجي. فقط من خلال القيام بالأشياء الخاصة بنا بشكل جيد وجعل أنفسنا أقوى يمكننا أن نتحمل الضغط الخارجي لفترة طويلة. من الصعب حل مشكلات التقدم التكنولوجي في بناء المنازل وإصلاح الطرق.

3

لا يمكن تجاهل المخاطر الخارجية ، ديون أسعار الفائدة ، سوق الذهب الثوري طويلة جدا

انطلاقا من بعض الأحداث الرئيسية الأخيرة ، لا يمكن تجاهل المخاطر الخارجية. في مواجهة ضغوط الانتخابات ، سيستمر ترامب في تحويل التناقضات إلى الخارج على نطاق أوسع. قبل نهاية الانتخابات الأمريكية في نوفمبر ، من المرجح أن يصبح الوضع أكثر توتراً ، وسوف يزداد الاحتكاك بين القوى الكبرى. وصل هذا الخطر إلى نقطة يجب أن تؤخذ على محمل الجد.

نعتقد أنه بالنسبة للأصول الخطرة ، يجب أن نحافظ على موقف حذر على المدى القصير ، وقد يكون التعديل الأخير للسوق مجرد بداية.

على الرغم من أن سندات أسعار الفائدة المحلية قد خضعت لتسويات قصيرة الأجل ، نعتقد أن السوق الصاعدة في سوق سندات سعر الفائدة لم تنته بعد. لا يزال الضغط الهبوطي على الاقتصاد كبيرًا ، وخطر الانكماش أكبر من التضخم ، وستكون العملة أكثر هدوءًا ، وسيستمر تطبيق سياسة قطع الاحتياطي ، وقد نضجت أيضًا شروط خفض سعر الفائدة على الودائع. إن كل موجة من التعديلات قصيرة الأجل في سوق سندات سعر الفائدة هي الوقت المناسب.

يستمر الاقتصاد العالمي في الركود ، ولا تزال الأوراق النقدية في حالة من البيع المفرط ، وطالما أن الأصول يتم توريدها بمعدل أبطأ ويمكن أن تستمر لفترة طويلة من الزمن ، فإن أسعارها الاسمية المقومة بالأوراق النقدية سوف تستفيد. إلى جانب الأحداث الخطرة المتزايدة ، ما زلنا متفائلين بشأن أداء أصول الذهب. وطالما أن الاقتصاد غير مستقر ، فلن يتوقف العرض المفرط السريع للأوراق النقدية ، وسيكون من الصعب على الذهب دخول السوق الهابطة.

تحذير المخاطر: القضايا الصينية الأمريكية ، وباء التاج الجديد ، والانكماش الاقتصادي ، وتغييرات السياسة.

هذه المقالة من موقع الصناعة المالية