11 نوفمبر 2019، والبنك المركزي صدر في البيانات المالية أكتوبر، في شكل قروض يوان جديدة أكتوبر الصين 661300000000 يوان، وهو التباطؤ 35.7 مليار يوان، زيادة الاجتماعية تمويل 618900000000 يوان، بزيادة 118400000000 يوان أقل. حدسي، انخفض أكتوبر سلسلة البيانات المالية بشكل حاد، في حين فشل في سبتمبر لتمديد طويل الأجل الوضع الائتماني للشركات أكتوبر تظهر لتحويل السنة جيدة في حالة جيدة، باستثناء تأثير كالة الديون الخاصة لم يكن في الواقع تمويل الاضافة انخفاض كبير. لحل هذه المشاكل التي ناقشناها.

ونحن نعتقد أن شهر واحد أو حتى شهرين أو عدم تغيير التحسن في التمويل الائتماني خلفية تراجع الطلب، والآثار الموسمية من الفضل في 2019 هو أكثر مماثلة مع الربع الأول من ضغط الطلب في العام. تستطيع أن ترى الفضل تدريجي في شهر موسم دائما الحفاظ على اتجاه الانكماش لطيف هذا العام، ونحن نعتقد أن العرض والطلب على الائتمان تحت رقابة صارمة من الدفع لا يتطابق مع الطرف الآخر من الفوائد ربع أكثر أهمية. وتظهر بيانات الائتمان أكتوبر نقص عام في التأثير قد لا يكون نهاية الربع سبب الصوت. ونحن نعتقد أن نهاية تأثير ربع سنويا على أساس ربع سنوي موجودة، مقاييس الائتمان للبنك تنمو دائما (مؤشرات التقييم الداخلي للبنك ومن المرجح أن يكون أكثر من عام على أساس في وقت سابق)، وليس هناك سبب للاعتقاد بأن الربع الثالث من تأثير دفعة 2019 الربع وحده تبدو قوية بشكل خاص، النهاية الفعلية للموسم إذا كان من المهم، فإنه ينبغي أن يكون ظاهرة تحدث بشكل مستمر خلال العام. وبعد شهر من نهاية الربع وبداية موسم تضاف الشهر المقبل، ولا يمكن أن يضمن استقرارا الزيادات لمدة شهرين أكبر من الفترة نفسها من العام الماضي، في حين أن "المقيمين - مؤسسة" وكل ربع سنة خلال العام يبدو أيضا أن تكون لا يظهر اتجاها مستقرا. لذلك نحن نعتقد قد يكون هناك تأثير نهاية الربع، ولكن ليس السبب الرئيسي. وبالإضافة إلى ذلك، فإن استخدام التعديل الموسمي، ونحن نعتقد أن الائتمان هو الأضعف في الواقع مما كانت عليه في أكتوبر الموسمية، والطلب الضعيف نسبيا للحصول على الائتمان أو زيادة الائتمان عاملا رئيسيا الرائدة.

ويعتقد بعض المستثمرين سيضع تبادل الديون مخفية خارج الميزانية الخصوم ورقة في الائتمان في الجدول هو السبب الرئيسي للمؤسسة ارتفاع غير متوقع-رئيس لفترة طويلة أثار . ومع ذلك، على هذا الرأي، وأكبر صعوبة هي بالإضافة إلى البحوث الشعبية مظاهرة، أكثر من ذلك عدم وجود بيانات، بحيث الوجود العام بشأن ما إذا كان تبادل الديون يصعب إثباته. ونحن نعتقد أن التغيير في ودائع غير الفضة هو لمراقبة محور هذه القضية. من وجهة نظر الاتجاه إيداع غير الفضة، نهاية ربع نقطة تخفض الودائع غير الفضة هو حدث عادي. ودائع الفضة من مراقبة توازن غير المالية: معظم نقطة نهاية الربع، وانخفاض المالي مصرف نسبيا أكثر: الأخذ بعين الاعتبار الطبيعة المحلية لتبادل الدين الضمني هو مماثل لغير المصرفية الجسم الفضة دفع السيولة، ثم من هذا المنظور، 2019 الأماكن الربعين الثالث خفية موجودة من الديون تبادل هذه الظاهرة.

ونحن نعتقد أن الوضع في يونيو 2019، وأشر سبتمبر وجهة نظر، واستبدال ديون الشركات المحلية موجود، ولكن مع الأخذ في الاعتبار القطاع غير الفضة آخرين في الربع تركز على انتهاء الترتيبات للربع صرف ديون الشركات قد تكون أقل من 100 مليار يوان لا التيار القروض التجارية. وبالمثل، حيث هناك قد تكون مخفية 300-400000000000 تبادل الديون في أكتوبر وأنها ليست عنصرا رئيسيا في نمو الائتمان للشركات في اكتوبر تشرين الاول. ونحن نعتقد أنه إذا كان هناك اشتراك أي المالية الكبرى اضطراب، ثم تبادل الديون المحلية = التوازن المالي ربع القرض لتقليل كمية من الفضة + غير - ودائع غير الفضة - الهيئات غير الفضة الأخرى تغيير توازن الفصلي .

بعد خصم تأثير العوامل المذكورة أعلاه، لم ينظر إلى تمويل وكالة ائتمان عرض قوي، ونحن نعتقد أن "نقص الأصول" من المنطق وليس هناك تغيير كبير، ونحن نعتقد أن نهاية تأثير موسم الزخم قد لا يكون واضحا، ولكن مسألة الديون المحلية استبدال استنادا إلى التقديرات الحالية قد فقط حوالي 300-400 مليون دولار، بعد خصم ائتمان الشركات قد لا يكون واضحا قوي (وبعد فترة طويلة من كل من إجمالي القروض فقط نحو 200 مليار يوان، ومجموع الزيادة الفصلية أيضا أي نمو). ولذلك، فإننا لا تزال تصر على ما قبل القاضي أن تؤدي إلى سوق السندات للتضخم مرارا سوف تهدأ في نهاية المطاف، فإن قيمة التكوين السندات بارزة على نحو متزايد، يمكن للمستثمرين يبحثون عن فرصة لقبول تكوين.

نص

11 نوفمبر 2019، والبنك المركزي أفرج عنه في أكتوبر البيانات المالية، والقروض RMB جديدة أكتوبر الصين 661300000000 يوان، وهو التباطؤ 35.7 مليار يوان، زيادة الاجتماعية تمويل 618900000000 يوان، بزيادة 118400000000 يوان أقل، أكتوبر M28.4 على أساس سنوي، بنسبة أكثر من 0.4. حدسي، انخفض أكتوبر سلسلة البيانات المالية بشكل حاد، وفشلت في تمديد الاتجاه نحو الأفضل في أيلول (سبتمبر جديد الائتمان 1660000000000 يوان، 2272400000000 يوان كالة مالية جديدة، قد تحسنت بشكل ملحوظ)، ولكن في نفس الوقت في أكتوبر ائتمان الشركات على المدى الطويل تظهر لتحويل الاتجاه العام جيدة، والاستبعاد الاجتماعي من الأثر المالي المتزايد للدين خاص فعلا تراجع لا كبير (باستثناء الدين الخاص لزيادة الاجتماعية والمالية خلال نفس الفترة من عام 2018 كان في الأساس شقة، ولكن هذا الشهر بشكل ملحوظ العام على النمو العام وصولا الى -1،79، والمجتمع المالي ككل تذهب في الواقع شقة).

واستجابة لهذه التغيرات، أدت البيانات المالية مرة أخرى في اكتوبر تشرين الاول لمناقشة مستفيضة للسوق، اختلافات كبيرة بين الطرفين للبيانات المالية أكتوبر: بعض المستثمرين إيلاء المزيد من الاهتمام لدور الائتمان للشركات طويلة الأجل للأفضل، وهذا تمت استعادة الطلب على الاستثمار، جزء من الاستثمارات أعتقد أنه في سياق الاستقرار العام تنظيم الائتمان واسعة، وكالة الائتمان الشاملة تمويل المعرض تدريجي للاعتقاد بأن عدم وجود تمويل الاحتياجات، وبعض المستثمرين يعتقدون أن نهاية أثقل من تأثير الربع البنوك الربع سبتمبر الأعمال من أجل استكمال تقييم مقدما سلفة جزء من الطلب على الائتمان في أكتوبر، وبالتالي يجب أن يكون سبتمبر وأكتوبر، والبيانات المالية شهرين الاتحادات الائتمانية معا مرة أخرى يجري مقارنة، والربع المالي الماضي، ويعتقد بعض المستثمرين أن تركيز المحلية من النضج والدين الضمني المستمر النزوح الناجم عن تقلب الودائع غير الفضة ودائع الشركات في شهر أكتوبر، وهذا بلوق الدخول سوف نبذل تحليلا للمشاكل المذكورة أعلاه.

أكتوبر الائتمان: عدم وجود الطلب على الائتمان أو نهاية الدافع لهذا الموسم؟

إذا نلاحظ القروض يوان جديدة تجميع كل ثلاثة أشهر، ويمكن الاطلاع من الربع الثاني من هذا العام، يوان جديدة نمو الائتمان الموسمية سجلت في الواقع كان معدل النمو السلبي الأضعف في الواقع مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي. ونحن نعتقد أن شهر واحد أو حتى شهرين أو عدم تغيير التحسن في التمويل الائتماني خلفية تراجع الطلب، والآثار الموسمية من الفضل في 2019 هو أكثر مماثلة مع الربع الأول من ضغط الطلب في العام. إذا كنا نعتقد أن الربع الشهر شهرا التي تبدأ من الموسم ونهاية الربع ستتأثر تقييم البنك، فإننا قد تكون قادرة على مراقبة الائتمان الشهر كل عام الربع على أساس سنوي في الشهر لهذا الموسم، يمكنك أن ترى الفضل تدريجي في يناير كانون الثاني من هذا الموسم العام دائما الحفاظ على الانكماش لطيف من الوضع، ونحن نعتقد أن العرض والطلب على الائتمان تحت رقابة صارمة من الدفع لا يتطابق مع الطرف الآخر من الفوائد ربع أكثر أهمية.

وتظهر بيانات الائتمان أكتوبر نقص عام في التأثير قد لا يكون نهاية الربع سبب الصوت. سكان القروض 421000000000 يوان (142600000000 يوان أقل من النمو العام على اساس سنوى)، ارتفعت قروض الشركات 126200000000 يوان (بزيادة قدرها أقل 241) مليون دولار. الائتمان أكتوبر للمحرومين، وجهة نظر السوق أن جزءا من الطلب التمويل لم تتحسن في الواقع، يعكس بيانات الائتمان أكتوبر الطلب الحقيقي الضعيف للحصول على الائتمان، جزء من الرأي القائل بأن البيانات يجب أن تكون في البيانات أكتوبر وسبتمبر ننظر معا، بالإضافة إلى مجموعه لا محرومة احتياجات التمويل الطويل. ونحن نعتقد أن نهاية الربع تأثير كل عام على أساس ربع سنوي موجودة، مقاييس الائتمان للبنك تنمو دائما (مؤشرات التقييم الداخلي للبنك ومن المرجح أن يكون أكثر من عام على أساس سابقا)، ليس هناك سبب للاعتقاد بأن الربع الثالث من 2019 تأثير الربع الدافع هو نقطة قوية خاصة من عرض وحده، إذا كانت نهاية فوائد الربع مهمة، فإنه ينبغي أن يكون في ظاهرة مستمرة من السنة. نواصل هذه الفكرة، منذ 2016 نهاية ثلاثة أرباع تضيف ما يصل الى مراقبة بداية الربع القادم و(الائتمان المقيمين والقروض التجارية ينبغي أن تؤخذ على حدة، بقي السكان في النمو الائتماني طويل مستقرة، في حين أن تقلب ائتمان الشركات كبيرة نسبيا)، لا لوحظ في الواقع اتجاه ثابت من تأثير نهاية الربع: يبدو أن نهاية الربع بعد إضافة مايو المقبل، وأشهر في بداية الموسم، ولا يمكن ضمان استقرار الزيادات لمدة شهرين أكبر من الفترة نفسها من العام الماضي، في حين أن "المقيمين - مؤسسة "وكل ربع سنة خلال العام يبدو أيضا أن تكون لا يظهر اتجاها مستقرا. لذلك نحن نعتقد قد يكون هناك تأثير نهاية الربع، ولكن ليس السبب الرئيسي.

وبالإضافة إلى ذلك، فإن استخدام التعديل الموسمي، ونحن نعتقد أن الائتمان هو الأضعف في الواقع مما كانت عليه في أكتوبر الموسمية، والطلب الضعيف نسبيا للحصول على الائتمان أو زيادة الائتمان عاملا رئيسيا الرائدة. استخدمنا X-12-اريما للحصول على قروض RMB جديدة للتحليل، عرض التخلص من التأثيرات الموسمية بمقدار الربع الأساليب الإحصائية، معدلة موسميا من أكتوبر ويمكن رؤية تسلسل المقيمين والشركات المصب هي في طور الاعتماد (على أساس سنوي تدريجيا كان أيضا أقل من النمو). ونحن ندرك أن استخدام مجموعة متنوعة من الأساليب وسوف تظهر النتائج الإحصائية المختلفة، وخاصة عند استخدام طريقة TRAMO / مقاعد يمكن القضاء على تأثير مباشر على تأثير السنة الصينية الجديدة (باستخدام طريقة TRAMO / مقاعد إلى استنتاج مفاده أن نفس)، ولكن سيتم توسيع طريقة أخطاء البيانات ، لذلك استخدمنا X-12-اريما للتسلسل ائتمانية جديدة لتعديلها.

قروض الشركات تحسنت منذ فترة طويلة: من الاحتياجات الحقيقية للدين المحلي أو الاستبدال؟

تظهر البيانات المالية أكتوبر أن قروض الشركات على المدى الطويل وأضافت 221600000000 يوان، بزيادة 78.7 مليار يوان، قروض قصيرة الأجل للشركات التي تقع 117800000000 يوان، بزيادة انخفاض أكثر من 4.4 مليار يوان. ويعتقد أن الوضع من الشركات عموما التي يتم مزامنتها احتياجات التمويل طويل الأجل، وتمويل احتياجات فقط قصيرة الأجل أو تفضيل على المدى الطويل ليس كثيرا. من التجربة التاريخية، منذ يناير 2010، 20 شهرا فقط كانت هناك ايجابية للشركة قروض طويلة الأجل وائتمان الشركات على المدى القصير هو سلبي، ولكن هذا في عام 2018، بدأت في النصف الثاني من 2019 على نحو أكثر تواترا يبدو. منذ عام 2018، ثابتة نمو استثمارات الاصول في عملية انخفاض تدريجي، لذلك ويعتقد بعض المستثمرين سيضع تبادل الديون مخفية خارج الميزانية الخصوم ورقة في الائتمان في الجدول هو السبب الرئيسي للمؤسسة ارتفاع غير متوقع-رئيس لفترة طويلة أثار . ومع ذلك، على هذا الرأي، وأكبر صعوبة هي بالإضافة إلى البحوث الشعبية مظاهرة، أكثر من ذلك عدم وجود بيانات، بحيث الوجود العام بشأن ما إذا كان تبادل الديون يصعب إثباته.

ونحن نعتقد أن التغيير في ودائع غير الفضة هو لمراقبة محور هذه القضية . والصعوبة الرئيسية من نقطة الملاحظات مبادلة الديون الربع المحلية هي أن البنوك تميل سيتركز ربع نقطة مئوية على المنتجات المالية بسبب تحويل ودائع غير المقيمين ودائع الفضة للشركات للرد على التقييم الداخلي والتقييم التنظيمي، فإن هذه العملية تقلل غير مقيم والفضة ودائع ملحق، ودائع الشركات (بوستسسن الصليب، قد تظهر هذه العملية عملية عكسية). وفي الوقت نفسه، فإن عملية مبادلة الديون المحلية لا يكون لها تأثير على ودائع الشركات، ولكن سيقوم البنك زيادة على المدى الطويل ائتمان الشركات والودائع غير الفضة. وأخيرا، فإننا نواجه أيضا تأثير غير الفضة عبر بوستسسن الصناديق الاستئمانية الإقراض والزيادة الطبيعية والتغيرات معلومات المنتج الإدارة. هذه العوامل الثلاثة معا يجعل المشكلة الصعبة لتحليل تبادل الديون.

إذا كنا نعتقد أنه في سبتمبر وأكتوبر، وديعة غير الفضة أساسا من التقلبات في (قضية النضج) المالية والفداء يغير، التبديلات، والمكان ضمني منتجات الديون العالقة التغييرات السبب في الهيئات غير الفضة، وبعد ذلك يمكننا استخدام الودائع غير الفضة خصمها من رصيد التقلبات المالية (يجب أن تؤخذ البيانات من المالية نصف السنوية السنوي) المنتج، وعدم الفضة بعد نجاته من منظمتين يمكن تقدير ما يقرب من الدرجة الكلية للتبادل الديون مخفي المحلي. على الرغم من أن هناك القليل من البيانات المنشورة من المتوقع في عام 2020، ولكن نحن نقدم فكرة منطقية لدراسة هذه المشكلة.

من وجهة نظر الاتجاه إيداع غير الفضة، نهاية ربع نقطة تخفض الودائع غير الفضة هو حدث عادي ، مارس 2019، يونيو، سبتمبر، انخفضت بنسبة 1134900000000 يوان، 482300000000 يوان 817 مليار يوان. المال من مركز الرعاية مسجل التقرير نصف السنوي القطاع المصرفي الصادرة عن البنوك الناحية المالية، انخفض الرصيد المالي مارس 2019، يونيو غير مضمون من قبل 0.67،1.04 تريليون يوان، ويرجع ذلك إلى المحاسبة المالية الحالية مضمون غير لجميع الإدارة المالية (عندما تكون مضمونة هبوط الضغط المالي لا يزال في طور الإنجاز) حوالي 75، ونحن نقدر ما يقرب من أرصدة المنتجات المالية في نهاية كل قطرة الربع. ومنذ بداية عام 2018، فقط في الربع الثالث 2018 إلى الربع الأول 2019 انخفاضا في أرصدة نهاية الربع من المنتجات المالية انخفض تقريبا نفس الكمية من ودائع غير الفضة (وبطبيعة الحال، والصناديق الاستئمانية وإدارة المعلومات في نهاية الموسم سوف تؤدي إلى تغييرات في ودائع غير الفضة التغيير، ولكن فقط من وجهة نظر من الثقة، وصناديق صناعة الثقة في كثير من الأحيان ترتيب ينتهي الربع، وسوف تعزز في الواقع وديعة غير الفضة، ولكن حجم هذا التأثير لا يجعل الودائع غير الفضة تتجاوز حجم التغيرات في تغيير التوازن المالي). على الطرف الآخر من ربع نقطة في الوقت المناسب، وأكثر نسبيا التمويل المصرفي انخفض: نظرا للطبيعة المحلية لتبادل الدين الضمني هو مماثل لغير المصرفية الجسم الفضة دفع السيولة، ثم من وجهة النظر هذه في الربع جود 20192،3 الأماكن الصرف الدين الضمني لهذه الظاهرة.

ولكن من الجدير بالذكر أن الفرق بين الاثنين هو لا يمثل تماما من المبلغ الفعلي للتبادل ديون الشركات. لأن تقتصر على حدود البيانات، ونحن لا نعرف نهاية سبتمبر التوازن من المنتجات المالية، وجود رصيد الصندوق الثقة واضطرابات التوازن وإدارة المعلومات للإيداع غير الفضة، وذلك من وجهة النظر هذه الفرق بين سلسلة زمنية ليست أصغر بالضرورة من ائتمان الشركات على المدى الطويل . وإذا افترضنا أن في سبتمبر 2019 ترتيبات التمويل المصرفي عن الفترة المتبقية من حوالي 850 مليار يوان للحد من درجة تضييق (في عام 2017 بقيمة نحو 590 مليار يوان، في 2018 بقيمة حوالي 730 مليار يوان)، سوف يكون أكبر من الودائع غير الفضة. ولذلك، فإننا نعتقد أن الوضع في يونيو 2019، وأشر سبتمبر وجهة نظر، واستبدال ديون الشركات المحلية موجود، ولكن مع الأخذ في الاعتبار القطاع غير الفضة آخرين في الربع تركز على انتهاء الترتيبات لنهاية للشركات في الربع قد تكون أقل من 100 مليار مبادلة الديون يوان، وليس التيار القروض التجارية.

مراقبة البيانات المالية أكتوبر، والودائع غير الفضة (زيادة بنسبة 880 مليار يوان) تغطي أساسا سبتمبر خفضت كمية من الودائع غير الفضة (بانخفاض نحو 810000000000 يوان). من 2019 الخبرة، والتوازن المالي من شهر في بداية الموسم النمو بشكل كامل، تغطي الشهر الماضي يمكن تخفيض. إذا أردنا حول 850 مليار يوان التمويل المصرفي للربع سبتمبر بسبب افتراض غير صحيح، قد تكون الزيادة في ودائع أكتوبر غير الفضة أساسا من اعادة الشراء من المنتجات المالية. ويترتب على ذلك، قد يكون هناك 300-400000000000 تبادل الديون في مكان مخفي أكتوبر، وأنها ليست عنصرا رئيسيا في نمو الائتمان للشركات في اكتوبر تشرين الاول. ونحن نعتقد أنه إذا كان بداية الموسم تحت الاشتراك المال التغييرات لم الرئيسية، ثم تبادل الديون المحلية = التوازن المالي ربع القرض لتقليل كمية من الفضة + غير - ودائع غير الفضة - غيرها من الهيئات غير الفضة التغييرات توازن الفصلي.

على ودائع الشركات وودائع المقيمين إلى انخفاض، ونحن لا ننكر استبدال قضايا الديون للشركات يمكن أن يفسر جزءا من "نمو الشركات الائتمانية ولكن قروض تجارية طويلة أي نمو"، ولكن التغييرات الاتجاه الموسمية في قاعدة ودائع الشركات ونفس الشيء في عام 2018، و لا هناك انخفاض وراء العوامل الموسمية. وأخيرا، تجدر الإشارة إلى أنه، لهذه المادة تحمل الربع المالي بسبب المبلغ هو تقدير معقول للاتجاه العام، وقيمة محددة للمشروع أن سوق التمويل المصرفي في عام 2020 التقرير السنوي سراح تسود، والتغيرات في قيمة ديون الشركات سوف يتسبب في بديل لل مبلغ نتائج مختلفة . ولكن علينا أيضا أن نقدم تحليلا الإطار المنطقي لهذه المسألة، ولكن القيمة المالية الفعلية للسهم، والمبلغ الإجمالي للمؤسسات غير المالية، المنتجات الفضية، وسوف نستمر أيضا تتبع.