المصدر: CICC البحوث

تفوق قطاع الغاز المدينة والسوق بشكل عام في 2019، ولكن أداء الأسهم نسبيا التمايز. تبحث لعام 2020، أن نحكم على العديد من الصناعات الكبيرة؛ 1) تباطأ نمو الطلب المحلي على الغاز زيادة مقارنة مع التوقعات في وقت مبكر، وباء المحلي للرصاص الغاز لتحقيق المزيد من النمو في 1Q20 من السحب. ونحن نتوقع أن معظم المحافظات لم يتم إكمال أهداف استهلاك الغاز الطبيعي ومن المتوقع التخطيط وFY20 السنوي استهلاك الغاز الطبيعي ثلاثة عشر خمسة في النمو 5-6، في أعقاب تباطؤ مزيد من 8.4 FY19؛ 2) تسريع التكامل بين صناعة الغاز، تواجه "الثانوية خلط ورق اللعب "النمط، وخاصة في السياق الأوسع لإصلاح هذه الصناعة، مثل تأسيس شركات خط أنابيب لأوضاع العقود والآثار المنبع أسعار الغاز، ونتوقع أكثر الصغيرة والمتوسطة الحجم المدينة المحلية ليس لديها مزايا الهواء والوقود وسوء الإدارة والشركة هي خارج السوق، وتوفير فرص الاندماج والاستحواذ الصناعة. باختصار، نحن نتوقع أن يكون من المتوقع ميزانية جيدة للشركة الغاز الوطنية في الجولة الحالية التوحيد من خلال عمليات الدمج والاستحواذ اكتساب النمو الفوقي، والاستمرار في دفع نمو الأرباح وحصة نسبة الزيادة السوق.

عام 2020، نمو الطلب على الغاز الطبيعي في الصين أو استمر في الانخفاض، ويرجع ذلك أساسا إلى 1Q20 الوباء، شتاء دافئ وتأثير الإجهاد الكلي

2019 نمو الطلب على الغاز في الانخفاض. 2019، بلغ استهلاك الصين على ما يبدو من الغاز الطبيعي 3022 مليار متر مكعب، بزيادة قدرها 8.4، ونتوقع نفس الشيء. كان 2019 معدل نمو استهلاك الغاز الطبيعي من الانخفاض يرجع في المقام الأول إلى: 1) الغاز الطبيعي في 2018 هو جهود أكبر لتعزيز الطاقة النظيفة في السنة، وذلك على قاعدة أعلى، مما أدى إلى 2019 معدل نمو الانخفاض؛ 2) في البلاد "لتغيير الغاز سوف" الدعوة المقبل، من الفحم لسياسات الطاقة النظيفة الأخرى الغاز وهي أكثر تواضعا، كما هو الحال في 2019، وذلك أساسا من الفحم إلى المحافظات الغاز، بما في ذلك مقاطعة خبى سوف لم يعد لدينا الفحم إلى غاز في الأسر؛ 3) 2019 الخلافات التجارية بين الصين والولايات المتحدة مقارنة مع النصف الثاني من 2018 مليئة المزيد من عدم اليقين الذي يؤثر على جزء من تخطيط الإنتاج والمستخدمين الصناعي والتجاري من الطلب على الغاز.

الرسوم البيانية: الاستهلاك الصيني واضح من الغاز الطبيعي

المصدر: المكتب الوطني للإحصاء، الإدارة العامة للجمارك، CICC البحوث

ونتوقع أن في عام 2020 تباطأ نمو استهلاك الغاز أبعد إلى 5-6، ومعظم المحافظات أو لا يمكن أن تكتمل "ثلاثة عشر خمسة" أهداف خطة تطوير الغاز الطبيعي. تبحث لعام 2020، فإننا نتوقع أن الصينيين استهلاك الغاز الطبيعي أو زيادة من 5-6 لتصل إلى 3،173-3،203 مليار متر مكعب، ومزيد من النمو يتباطأ. ووفقا لتقديرات 202050 مليون طن من الفحم في استهلاك الطاقة الأولية في عام 2020 من الغاز الطبيعي في الطاقة الأولية وهو ما يمثل حوالي 8-9 أقل من تنمية الطاقة الوطنية "ثلاثة عشر خمسة" الخطة المستهدفة بنسبة 10.

على الرغم من أن في عام 2020 تخفيف من الصين والولايات المتحدة الخلافات التجارية، واستمر الوضع امدادات الغاز والطلب المحلي لتحسين، ولكن عموما، فإننا نعتقد أن 2020 نمو الغاز سيزيد من بطء، وأهمها:

؟ الأثر السلبي لهذا الوباء نما 1Q20 الغاز. ونحن نتوقع أن تتأثر 1Q20 بالوباء، نمو استهلاك الغاز سيكون قد انخفض بشكل حاد، وأقل من توقعات السوق. النظر في العديد من المناطق من النبات والمقيمين السفر التأخير العودة إلى العمل وظروف محدودة أخرى، فإننا نتوقع أن الغاز إلى تتأثر ترتيب تنازلي مدى كانت محطة للغاز الطبيعي المسال > ، الغاز الأسمدة > ؛ ناقلات الغاز الطبيعي المسال > ، الغاز سيتي (السيارات التي تعمل بالغاز) > والوقود الصناعي (العملاء العرض مباشرة) > ، الغاز سيتي (التجارة والصناعة) > ، الغاز سيتي (سكان).

؟ اعتدال فصل الشتاء أيضا سحب 1Q20 الغاز للتدفئة. ونحن نعتقد أن الشتاء الدافئ 2019 في عام 2018، كما بكين في يناير 2020 متوسط درجات الحرارة أدنى من ناقص 5.68 درجة، أي بزيادة درجة واحدة، لذلك نتوقع أن تتأثر أيضا 1Q20 الغاز للتدفئة فى الشتاء معتدل. من البيانات التاريخية، ربع استهلاك الغاز الطبيعي يشكل نحو ربع استهلاك الغاز السنوي الأساسي. على الرغم من أن الربع الأول من كل عام يتضمن مهرجان الربيع، والغاز الصناعي ربما تنخفض بسبب العطل، ولكن الحصة الإجمالية من الغاز في السنة، ولم تتخلف الربع الآخر، ونحن نتوقع مستهلكا رئيسيا للطاقة في فصل الشتاء الطلب على زيت التدفئة من السكان. وهكذا، نظرا لتدفئة انخفاض الطلب على زيت التدفئة في فصل الشتاء أو الغاز السحب 1Q20 النمو.

رسم: التاريخ في حالة استهلاك الغاز الطبيعي في الربع الأول

المصدر: المكتب الوطني للإحصاء، الإدارة العامة للجمارك، CICC البحوث

الرسم البياني: تاريخ استهلاك الغاز الطبيعي يمثل أكثر من ربع

المصدر: المكتب الوطني للإحصاء، الإدارة العامة للجمارك، CICC البحوث

؟ وكان نمو الاقتصاد الكلي شقة، تباطؤ استهلاك الغاز الطبيعي. ووفقا لCICC توقعات فريق الكلي، مع الأخذ بعين الاعتبار الخلافات التجارية بين الصين والولايات المتحدة قد تم "خفض"، فضلا عن النمو المطرد في السياسة الداخلية زيادة الوزن، أو نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي في عام 2020 وكانت 6.1 في 2019 شقة (والوباء وتوقع لم تنظر بعد في تعديل العهد الجديد) . مع الأخذ بعين الاعتبار معدل نمو استهلاك الغاز الطبيعي مع الماكرو وبعض الأهمية، ونحن نعتقد أن نمو استهلاك الغاز الطبيعي سوف تتسطح.

رسم: معدل نمو الناتج المحلي الإجمالي للصين، ومعدل نمو استهلاك الغاز الطبيعي في المقارنة

المصدر: المكتب الوطني للإحصاء، والرياح، CICC البحوث

زيادة تعزيز الصناعة، وزيادة M & A الفرص

2019، فتحت صناعة الغاز يصل دورة المشروع المكتسبة في عام 2020، كثفت مزيد من تعزيز الصناعة، وزيادة فرص الاندماج والاستحواذ. ونحن نعتقد أن صناعة الغاز الصيني "عمادا" عصر انقضى، وقد فاز المدن الكبرى شركة الغاز الرئيسية، وبالتالي فإن صناعة يبدو عمليات الاندماج والاستحواذ أكثر وأكثر تواترا. تبحث لعام 2020، فإننا نعتقد أن الاتجاه تعزيز الصناعة من المرجح أن يتسارع، تقوم أساسا على أسباب التالية:

؟ أسعار الغاز قصيرة الأجل عالية، وتسريع المشاريع الصغيرة والمتوسطة المحلية من الغاز. ديسمبر 2019، سنوات من المداولات، والنفط وشبكة أنابيب الغاز وطنية المجموعة المحدودة (ويشار إلى أن شركة خطوط الانابيب الوطنية) تأسست رسميا . ونحن نتوقع من المتوقع أن إنشاء شبكة أنابيب وطنية لتعزيز نظام الغاز الطبيعي في الصين، سوف يساعد أيضا على تعزيز العمل المشترك الشبكة، وتسريع وتيرة الاستثمار في بناء خط أنابيب. نتوقع هبوط شركة خطوط الانابيب الوطنية في وقت مبكر، قد تبقى أسعار الغاز المنبع قصيرة الأجل عالية، ومن المتوقع أن تسارع للخروج من السوق، أكثر فعالية كما على نطاق واسع أكثر انعدام الكفاءة التشغيلية المحلية الصغيرة والمتوسطة في المدينة حرق خسارة أو زيادة،، وآلية التشغيل قدمت مدينة موارد الوقود متكاملة والفرص.

؟ دفعت الحواجز أعلى للدخول. أهداف شركة خطوط الانابيب الدولة تهبط "إدارة وسيطة، وفتح اثنين،" نبقي على توقعاتنا السابقة أن إنشاء شركة الشبكة الوطنية سيجلب مبيعات الغاز الطبيعي والانفصال لمسافات طويلة، مما يجعل من مدينة الشركات المصب إلى المنبع إمدادات الوقود مورد للغاز التفاوض مباشرة اتفاق شراء الغاز والنقل منفصلة من الغاز الطبيعي ومشاكل خط أنابيب أو غيرها من شركة هذا الترتيب.

التغيرات في نموذج عقد الناجم عن ذلك قد رفع الحواجز غير مرئية للدخول، ينعكس أساسا في: 1) عندما أطلقت مدينة الشركة للتفاوض مباشرة مع رجال الأعمال الغاز المنبع، ونحن نعتقد أن على نطاق واسع أكثر حرق المدينة لديها القدرة على المساومة أفضل، هم أكثر عرضة نهاية المطاف إلى التعاقد ميزة بالمقارنة مع الشركات المحلية الصغيرة والمتوسطة في سعر توريد الغاز والشراء؛ 2) قبل البيع للشركة فصل تفقد المنبع، وحرق المدينة والشركات الشبكة الإقليمية شركة فقط أو قطاع الغاز الاستكشاف والإنتاج في شركة المبيعات المحلية التفاوض لشراء الغاز. بعد تفقد الفصل بيع، المدينة لا يحتاج فقط قفص الاتهام الوقود مع موردي الغاز، قد تحتاج أيضا لترتيب عقد نقل الغاز منفصل، ويزيد من عبء المشغل. وبالإضافة إلى ذلك، المتوسط والطويل، فإن سعر الغاز الطبيعي الذي تم بيعه بعد الانفصال قد تفقد أيضا أكثر توجها نحو السوق، والتعلم من آلية عمل بالغاز الطبيعي الأنجلو أمريكية، قد تحتاج أكثر من مدينة حرق الشركات أيضا للاستفادة من تجار السلع والأدوات المالية الأخرى للحفاظ على سعر الشراء من القدرة التنافسية للشركة. ونحن نعتقد أن الشروط المذكورة أعلاه من عمليات واسعة النطاق وتكاليف التشغيل إضافية، سيجبر تعزيز الصناعة لأكبر، وأكثر مركزية، المزيد من الاحتراق الكامل للشركات الكبيرة على مقربة من المدينة.

؟ المدينة شركة الوقود المملوكة للحكومة المحلية ومتطلبات أكثر صرامة للسلامة والكفاءة المهنية. وأخيرا، نعتقد أن شركات الوقود المدينة التي تسيطر عليها الحكومة المحلية سوف تتخذ تعتزم المبادرة إلى بيع الأسهم، والدافع الرئيسي يأتي من شبكة التوزيع المحلية القديمة، وتسليط الضوء على المخاطر الأمنية، والحاجة إلى إدخال المهنية الأطراف مشروع مشترك للحفاظ على أمن الشبكة.

الرسم البياني: 2019 تسرب الغاز في الأماكن المغلقة أو انفجار المحاسبة

مصدر: الصين شبكة الغاز، CICC البحوث

الرسم البياني: 2019 تسرب الغاز في الهواء الطلق أو انفجار المحاسبة

مصدر: الصين شبكة الغاز، CICC البحوث

باختصار، نحن نعتقد أن عام 2020 تسريع وتيرة تعزيز الصناعة. من يحدث التكامل الإقليمي، ونحن نعتقد أن معدل تغويز منخفضة، ولكن أكثر تطورا الاقتصاد، وسوف فيرة نسبيا امدادات الغاز في المناطق الساحلية مثل فوجيان وقوانغدونغ وتشجيانغ أن يكون الموقع الرئيسي لموردي الغاز مدينة رئيسيا للمنافسة على المشروع، ضمن الخط الجديد لديها امكانات استهلاك الأرض المحافظات نسبيا، مثل سيتشوان وتشونغتشينغ ويوننان، ولكن أيضا مع الاتجاه الذي تريده أن يظهر.

الرسم البياني: 2018 الصين المحافظات معدل تغويز

المصدر: المكتب الوطني للإحصاء، والرياح، CICC البحوث

استمرار ماو فرق الضغط، ولكن من المتوقع على نطاق واسع في السوق

يستمر سوق العرض فضفاضة، ولكن المدينة لا تزال مشتعلة الفرق الإجمالي الموحد الشركة قد تستمر في الانخفاض نتيجة للتغيرات الهيكلية. منذ حدوث نقص الغاز 2017/18 فصل الشتاء، سواء من الصين أو المستوردة إنتاج الغاز لتوريد الغاز، قد تحسنت بشكل كبير من القدرات الأمنية امدادات الغاز. 2019، وصلت الغاز المحلية الصينية 1736 مليار متر مكعب، ونحن نقدر متحفظ أنه بحلول عام 2020، المحلية زيادة انتاج الغاز لا تزال قادرة على زيادة الاحتياطيات في مركز الاتصال الحفاظ على أكثر من 10 مليار متر مكعب المقبل، خط أنابيب الغاز الاستيراد، ونتوقع 2020 سوف غازبروم إضافة نحو 4.7 مليار متر مكعب، بالإضافة إلى ذلك، فإننا نتوقع 500 مليون طن على الأقل (عقد 7000000000 متر مكعب) من محطة الغاز الطبيعي المسال سيتم وضعها في قدرات جديدة بحلول عام 2020. ولذلك، فإننا نعتقد أن إمدادات الغاز المنزلي سوف لا تزال تحافظ على الدولة كافية.

ومع ذلك، فإننا نعتقد أن الغاز الطبيعي هو حاليا في فترة حرجة من الإصلاح، وشركة خطوط الانابيب الدولة ونموذج العمل في هذه الصناعة لا تزال في مرحلة استكشافية، وبالتالي فإن المنبع سعر الغاز الطبيعي لن انخفضت إلى حد كبير. على العكس من ذلك، فإننا نعتقد أن تأثير الاختلافات الهيكلية في بيع الغاز إلى وباء 1Q20 شركة الغاز، وسيؤدي مدينة FY20 شاملة للشركة حرق الشعر أسوأ من استمرار FY19 في الانخفاض Rmb0.02 / سم.

؟ محطات هناك ملء هو انخفاض هيكلي في الطلب، أطلقت مدينة ورفض الشركة الموحدة انتشار الإجمالي. كبار العملاء CNG / غاز الطبيعي المسال محطات للمركبات النقل العام للتزود بالوقود، CNG محطات التعبئة كما الزبائن الرئيسيين لطريق السفر هو ثابت نسبيا، أقل يطالبون الحافلات التحمل وسيارات الأجرة ومحطات تعبئة الغاز الطبيعي المسال الزبائن الرئيسيين لالأميال أطول مركبات نقل الركاب لمسافات طويلة والشاحنات الثقيلة واجب (ويمكن أيضا محطات تعبئة الغاز الطبيعي المسال أن تستخدم لالنقطة، ونحن نركز على الطلب المرور هنا).

وبما أن الدولة لتشجيع وتعزيز الطاقة الجديدة / السيارات الكهربائية، وقد تم استبدال العديد من الحافلات في المدينة وسيارات الأجرة من سيارات الطاقة الجديدة ومحطات للخدمة، وخصوصا لم يتسبب في الأعمال الصغيرة تأثير CNG محطة تعبئة وملء. عام 2018، بلغ عدد سكان الصين CNG السيارة 6260000، بزيادة قدرها 9.25، LNG السكان مركبة من 44 مليون نسمة، بزيادة قدرها 25، ولكن في عام 2018، بلغ عدد سكان جديدة مركبة الطاقة 2610000 المبلغ، أي بزيادة قدرها 70 ، وهو ما يتجاوز بكثير النمو في المركبات CNG / غاز الطبيعي المسال.

الرسم البياني: 2010--2018 للغاز الطبيعي المسال والغاز الطبيعي المضغوط للسيارات ملكية السيارات في الصين

المصدر: تشي شين المشورة المصرفية الاستثمارية، CICC البحوث

الرسم البياني: ملكية السيارات الكهربائية 2010--2018 الصين

المصدر: وزارة الأمن العام، والرياح، CICC البحوث

نتطلع، ونحن نعتقد أن سيارات الطاقة الجديدة مستمرة في زيادة حصتها في السوق، والتهديد السيارات CNG / غاز الطبيعي المسال تبادل سيستمر هذا الاتجاه. أما بالنسبة لشركة الغاز، وقد تم بيع محطات تعبئة الغاز بأعلى سعر البيع والأعمال هامش الربح الإجمالي، وجزء من العمل هناك وانخفاض هيكلي في الطلب سحب على ضعف الأداء الإجمالي للشركة الغاز إلى حد معين. كنا نتوقع أيضا أن شركة الغاز ستنفذ أيضا الاستراتيجيات المناسبة للتعامل مع المخاطر في وقت مبكر.

رسم: مزيج مبيعات الغاز ENN الطاقة والتسعير

إعلان الشركة، CICC البحث: المصدر

؟ ونحن نتوقع من آثار سلبية نتجت عن 1Q20 أكبر تجاري للغاز من الصناعية والسكنية. للعملاء الغاز الصناعي، 1) في الوقت الحاضر، العديد من الصناعات لديها بالفعل قدرا كبيرا من التشغيل الآلي، وذلك فقط لمشغلي كمية صغيرة يمكن أن تعمل، منخفضة العائد لمتطلبات العمل، وهذه هينجلي للبتروكيماويات، علمنا أن الشركة في العام الجديد مع وباء خلال جزء من إضافة إغلاق خط الإنتاج، وخطوط الإنتاج الأخرى قادرة على العمل المتواصل؛ 2) طالما أن المستخدم قدرة مضاعفة أي الغاز الصناعي، على عكس عملاء التجاريين الآخرين، مثل المطاعم والفنادق، لاستئناف العمليات بالإضافة إلى الشركات، يحتاج العملاء لزيادة استهلاك الغاز. للمستخدمين السكنية وباء 1Q20 ولكن يجعل الزبائن السكنية السفر قيود، مع زيادة عمر الطلب على الغاز (مثل الطبخ) والطلب على الغاز للتدفئة. ولذلك، فإننا نتوقع أن تأثير هذا الوباء على 1Q20 المستخدمين الصناعي والتجاري أكبر من السكان.

؟ الثقيلة الإجمالي سعر الغاز وطني للتأثير الفقراء محدودة. في الآونة الأخيرة، والمقاطعات والمدن مقدمة عامة وطنية لسياسة خفض أسعار الغاز، ونحن نكرر تأثير محدود جدا على الفرق الإجمالي، لأن 1) معظم المحافظات فقط للمؤسسات الصغيرة والمتوسطة، والتي تمثل بعض الغاز الشركات ليست عالية؛ 2) تأخير العودة الى العمل، يمكن التمتع الغاز التفضيلي ليس كثيرا؛ 3) خفض سقف الثمن هو عضال، وقد أعطى المدينة الكثير من حرق العملاء الصناعيين في أكثر من 10 خصم، حتى لا يكون هناك أي تأثير هذا جزء من جوهر؛ 4) الأنابيب، وتشجيانغ وانهوى يتم إدخال نهج شبكة الاتصال، لأنها تمثل مدينة حرق أسعار الغاز المشتركة إلى أسفل؛ 5) موسم التدفئة، والفائض حتى وفرة إمدادات الغاز المنبع في بعض المناطق، وشركات التعدين الأجنبية للحد من ارتفاع أسعار الغاز، مساعدة للمساعدة في تخفيف ضعف الشعر، يقابلها جزئيا تأثير سلبي .

ومن المتوقع أن ينخفض 200-300 يوان عام / المنزلية سكان رسوم اتصال سعر الوحدة، ولكن من المتوقع أن تتجاوز اتصال توقعات عدد

ومن المتوقع السكان ومن المتوقع أن ينخفض في سعر الوحدة رسوم اتصال 200-300 يوان / الأسرة العام الماضي. مع المبادئ التوجيهية مركز الهبوط هامش لسكان رسوم توصيل 10 من تكلفة 2019، فإننا نتوقع أن معظم المحافظات في عام 2020 إدخال رسوم اتصال جديد من الصفقة الجديدة، التي اسقاط 200-300 يوان / المنزلية . ومع ذلك، أطلقت بالنظر إلى المدينة للشركة في 2019 من خلال عقد قد تم إغلاقه جزئيا معدلات بطريقة مقفلة، فإننا نتوقع لها تأثير سلبي محدود على المدينة أطلقت سجلت الشركة معدلات اتصال بهم.

2020 أو الانتهاء من منطقة مما كان متوقعا، ومن المتوقع أن يرتفع عدد اتصال مما كان متوقعا. في المجموعة العقارية على أساس: وقد أثيرت "آفاق 202010 أسئلة رئيسية" في نظر غالبية أسعار المساكن في معدل دوران على مستوى عال نفسها، وذلك في عام 2020 بمعدل نمو قد يتجاوز يتوقع الانتهاء من مساحة 9. وبناء على توقعات متفائلة العقارات الانتهاء، ونحن نتوقع من المتوقع أيضا عدد من مكوك المدينة إلى وقود للشركة مما كان متوقعا، والاستمرار في تحقيق نمو 5-10 في 2019 على أساس.

مقارنة يقدر الذهب معدل نمو الانتهاء من المجال: الرسم البياني

المصدر: المكتب الوطني للإحصاء، CICC البحوث

ونحن نعتقد أن تأثير الاتصال وباء 1Q20 هو "ترجمة" بدلا من "قطع". الوباء الحالي يمكن أن يؤدي إلى الشركة تواجه الوقود مدينة عمال البناء غير قادرين على العودة إلى العمل ونسبة الانجاز من التراجع في القطاع العقاري المخاطر قصيرة الأجل من هدفين. ولكن من منظور عام على المدى الطويل، ونحن نعتقد أن البلاد لتشجيع الشركات على العودة إلى العمل، تظهر مئات من الشركات في نتائج المسح فريق الكلي CICC أن 80 في المئة من الشركات سيعود الى العمل (حوالي نهاية فبراير) في غضون أسبوعين. ولذلك، فإننا نعتقد أن تأثير قصير المدى للوباء، ويتوقع كل شركات الغاز المستهدف اتصال جديدة للتوجه الى استكمال في النصف الثاني من العام، ونحن نعتقد أن تأثير ليس كما متصلة بواسطة دبابيس الهواء كبير.

خطر

تباطأ نمو المزيد من الغاز.